Điểm khởi đầu cho sự tăng giá cấu trúc chậm của Bitcoin đã hình thành

Bitcoin đang ở điểm khởi đầu của chu kỳ bò chậm kéo dài hàng năm, thậm chí là mười năm. Sự thông qua ETF Bitcoin vào cuối năm 2023 là điểm chuyển biến then chốt thúc đẩy xu hướng này hình thành. Kể từ đó, thuộc tính thị trường của Bitcoin bắt đầu xảy ra biến đổi chất lượng, dần dần chuyển từ tài sản rủi ro hoàn toàn sang tài sản trú ẩn. Hiện tại, Bitcoin đang ở giai đoạn đầu trở thành tài sản trú ẩn, đồng thời cũng trùng hợp với việc Mỹ bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, tạo điều kiện thuận lợi cho sự tăng trưởng. Vai trò của Bitcoin trong phân bổ tài sản đang chuyển từ "đối tượng đầu cơ" sang "công cụ phân bổ tài sản", điều này sẽ kích thích nhu cầu tăng trưởng trong chu kỳ dài hơn.

Sự tiến hóa của thuộc tính tài sản này xảy ra đúng vào thời điểm chuyển đổi từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang nới lỏng. Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không chỉ là bối cảnh vĩ mô mà còn có ảnh hưởng thực chất đến Bitcoin.

Dưới cơ chế này, Bitcoin thể hiện những đặc điểm vận hành mới: mỗi khi có dấu hiệu điều chỉnh thị trường sau khi cảm xúc trở nên quá nóng, khi giá sắp bước vào bờ vực của thị trường gấu, sẽ có nguồn vốn mới tham gia vào thị trường, ngắt quãng xu hướng giảm. Các tài sản tiền điện tử khác do sự bay hơi giá trị và công nghệ chưa được hiện thực hóa, tạm thời thiếu logic phân bổ trung hạn; trong khi đó, Bitcoin trở thành "tài sản chắc chắn duy nhất có thể đặt cược" trong thời điểm này. Chỉ cần kỳ vọng nới lỏng tiếp tục, ETF vẫn đang hấp thụ vốn, Bitcoin khó có thể hình thành thị trường gấu theo nghĩa truyền thống trong suốt chu kỳ giảm lãi suất, chỉ có thể trải qua các đợt điều chỉnh theo giai đoạn hoặc điều chỉnh cục bộ do sự kiện bất ngờ.

Điều này có nghĩa là, Bitcoin sẽ được xem như một "tài sản trú ẩn" xuyên suốt toàn bộ chu kỳ cắt giảm lãi suất, và logic neo giá của nó cũng sẽ dần chuyển từ "được thúc đẩy bởi khẩu vị rủi ro" sang "được hỗ trợ bởi sự chắc chắn vĩ mô". Theo thời gian, khi ETF trưởng thành và tỷ trọng phân bổ của các tổ chức tăng lên, Bitcoin cũng sẽ hoàn thành sự chuyển đổi ban đầu từ tài sản rủi ro sang tài sản trú ẩn. Khi chu kỳ tăng lãi suất tiếp theo bắt đầu, Bitcoin có khả năng sẽ lần đầu tiên được thị trường tin tưởng như một "nơi trú ẩn trong điều kiện tăng lãi suất". Điều này không chỉ nâng cao vị thế phân bổ của nó trong thị trường truyền thống, mà còn có thể khiến nó thu hút một phần vốn trong cuộc cạnh tranh với các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng, trái phiếu, từ đó mở ra một chu kỳ bò chậm cấu trúc kéo dài qua mười năm.

Thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin

Gần đây, vấn đề thuế quan trở thành yếu tố ảnh hưởng đến tâm lý thị trường, nhưng từ một góc độ khác, thuế quan có thể được xem như là công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin. Chính sách thuế quan mà Trump đưa ra chủ yếu nhằm xem xét việc hồi lưu ngành sản xuất và cải thiện ngân sách, không chỉ đơn thuần nhắm vào một quốc gia nào đó. Dưới mục tiêu cải thiện tình trạng tài chính của chính phủ, Trump có thể sẽ hy sinh một mức độ ổn định giá cả hoặc tăng trưởng kinh tế.

Mục đích chiến lược của thuế quan chủ yếu là xác định thái độ của các đồng minh và đổi lấy sự bảo vệ an ninh. Hoa Kỳ đang cố gắng tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu thành "mạng lưới thương mại thân thiện" lấy Hoa Kỳ làm trung tâm, thông qua thuế quan, trợ cấp và các phương tiện khác để duy trì tính độc quyền và lòng trung thành của mạng lưới này. Thuế quan cao không có nghĩa là Hoa Kỳ rút lui khỏi toàn cầu hóa, mà là một công cụ để tái kiểm soát hướng đi và quy tắc của toàn cầu hóa.

Tuy nhiên, thuế quan cũng là một con dao hai lưỡi. Nó có thể làm gia tăng áp lực lạm phát, gây ra phản ứng từ các quốc gia đối thủ, cũng như sự phản đối từ các đồng minh. Khi thuế quan đe dọa đến thị trường vốn và chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ, Trump sẽ nhanh chóng phát đi những tin tốt để cứu vãn tâm lý thị trường. Do đó, sức tàn phá của chính sách thuế quan là có giới hạn, nhưng mỗi khi có tin tức liên quan xuất hiện, thị trường chứng khoán và giá Bitcoin đều có sự điều chỉnh. Dưới điều kiện kỳ vọng suy thoái ở Mỹ giảm xuống, khả năng thuế quan đơn lẻ tạo ra sự kiện thiên nga đen là thấp.

Sự suy giảm vị thế của đô la Mỹ và sứ mệnh mới của stablecoin đô la

Để đạt được sự phục hồi của ngành sản xuất, Trump có thể chấp nhận sự giảm nhẹ vị thế của đồng đô la trong dự trữ tiền tệ quốc tế. Sự mạnh mẽ liên tục của đồng đô la đã dẫn đến thặng dư tài chính liên tục và thâm hụt thương mại, góp phần vào việc ngành sản xuất bị dịch chuyển ra nước ngoài. Do đó, để đảm bảo sự phục hồi của ngành sản xuất, Trump thường xuyên sử dụng công cụ thuế quan, nhưng điều này cũng có thể làm tăng tốc sự suy giảm vị thế của đồng đô la.

Trong bối cảnh cấu trúc tài chính toàn cầu đang thay đổi nhanh chóng, sự suy yếu tương đối của quyền kiểm soát đồng đô la truyền thống đã trở thành một thực tế không thể bỏ qua. Sự thay đổi này xuất phát từ nhiều yếu tố cấu trúc chồng chéo trong thời gian dài, bao gồm sự đa cực hóa kinh tế toàn cầu, xu hướng tín dụng vượt mức của các hoạt động tài chính và tiền tệ của Mỹ, cũng như thách thức của công nghệ tài chính mới đối với hệ thống tiền tệ truyền thống.

Đô la Mỹ không còn là tài sản duy nhất có thể cung cấp sự thanh toán toàn cầu và lưu trữ giá trị, vai trò của nó đang bị làm loãng bởi các tài sản có tính chất giao thức đa dạng. Sự tiến hóa nhanh chóng của hệ thống tiền điện tử cũng đang ép buộc hệ thống tiền tệ chủ quyền phải đưa ra các thỏa hiệp chiến lược. Việc thông qua đạo luật GENIUS có thể được coi là phản ứng chiến lược và nhượng bộ thể chế của hệ thống liên bang Mỹ đối với logic tài chính của thời đại mới này.

Dự luật GENIUS: Thỏa hiệp chiến lược của Mỹ

Đạo luật GENIUS thể hiện nhận thức rõ ràng của Mỹ về sự thay đổi mạnh mẽ trong mô hình quản trị tiền tệ do tiền điện tử gây ra, là một sự thỏa hiệp chủ động mang tính chiến lược "lùi một bước để tiến ba bước". Việc phân bổ rộng rãi tài sản đô la trong hệ thống tiền điện tử khiến Mỹ không thể đơn giản bằng cách quản lý để chặn đứng sự phát triển của nó, mà cần phải thông qua "quản lý bao hàm có tính hệ thống" để đảm bảo rằng tài sản đô la sẽ không bị biên giới hóa trong cuộc cạnh tranh tiền tệ trên chuỗi ở giai đoạn tiếp theo.

Luật này thông qua việc xây dựng một khung tuân thủ có thể dự đoán, đưa sự phát triển của stablecoin USD trở lại tầm nhìn liên bang. Điều này không chỉ xuất phát từ thiện chí mở cửa mà còn từ nhu cầu bảo vệ chủ quyền tiền tệ. Luật GENIUS là "sự rút lui chiến thuật" của đồng tiền chủ quyền Hoa Kỳ dưới một mô hình mới, với mục đích tái tích hợp nguồn lực và tái neo cấu trúc quyền lực tiền tệ trên chuỗi.

Cơ chế mở rộng tín dụng của đô la trên chuỗi

Ý nghĩa sâu sắc của đạo luật GENIUS nằm ở chỗ: cấu trúc tiền tệ đô la đang khám phá một cơ chế mở rộng mới, nhờ vào hệ thống trên chuỗi mở rộng logic tiền tệ bóng. Mô hình Restaking trong hệ sinh thái DeFi cung cấp những gợi ý cho sự thay đổi cấu trúc này, đạt được sự phát sinh và tái sử dụng tín dụng của tài sản trên chuỗi.

Hệ thống stablecoin trên chuỗi có đặc điểm mô-đun hóa và tự động hóa mạnh mẽ hơn, giúp cho con đường hình thành hệ số tiền tệ trở nên ngắn hơn và minh bạch hơn. Nếu tài sản đảm bảo của stablecoin là trái phiếu chính phủ Mỹ, thì về bản chất nó dựa vào tín dụng quốc gia như nguồn neo hạng nhất, sau đó được mở rộng qua cấu trúc giao thức trên chuỗi qua nhiều vòng. Cấu trúc này không chỉ duy trì các đặc điểm phân tầng của tiền tệ bóng truyền thống mà còn giới thiệu cơ chế thanh toán và theo dõi trên chuỗi có tính khả thi cao hơn.

Hiệu ứng nhân tiền tệ trong môi trường chuỗi có tính khả kết hợp tự nhiên. Một khi stablecoin trên chuỗi có nền tảng lưu thông rộng rãi của các giao thức, khả năng thế chấp của nó sẽ không còn bị giới hạn bởi cấu trúc tài sản và nợ của tài chính truyền thống, mà sẽ được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh để tạo ra các con đường chuyển giao tài sản chi tiết hơn. Điều này có nghĩa là ranh giới tín dụng của đô la trên chuỗi sẽ được xác định bởi hành vi thị trường và thiết kế giao thức, chứ không hoàn toàn phụ thuộc vào sự cho phép của cơ quan quản lý.

Logic đằng sau dự luật GENIUS có thể đã chấp nhận thực tế rằng ranh giới tín dụng này không thể mở rộng một cách đảo ngược. Các cơ quan quản lý của Mỹ có thể tiếp tục giữ vị trí cơ sở tín dụng của đồng đô la trong hệ thống trên chuỗi mà không can thiệp vào các con đường hoạt động cụ thể, và kiểm soát rủi ro hệ thống thông qua cơ chế tiếp cận cấp một.

Phân tích chỉ số thị trường Bitcoin

Trong quỹ đạo hoạt động mới của Bitcoin, chúng ta cần thay thế khái niệm về sự thay đổi giữa bò và gấu bằng cách lấy các điểm cao và thấp của tâm lý thị trường làm cơ sở để đánh giá trạng thái giai đoạn của Bitcoin. Tâm lý thị trường là biến số cầu nối giữa các chỉ số tiên nghiệm và hậu nghiệm, giữa logic cấu trúc và hành vi giao dịch.

Sự chuyển đổi trạng thái lợi nhuận và thua lỗ của những người nắm giữ lâu dài và ngắn hạn thường báo hiệu những điểm chuyển giao quan trọng trên thị trường. Sự thay đổi tỷ lệ lợi nhuận và thua lỗ của người nắm giữ lâu dài (LTH-RPC) có thể được sử dụng để bắt tín hiệu đáy của thị trường. Khi những người nắm giữ lâu dài xuất hiện thua lỗ phổ biến, thường có nghĩa là thị trường đang gần đến điểm thấp tạm thời.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, tại đáy của thị trường gấu, tỷ lệ chip thua lỗ của những người nắm giữ lâu dài thường đạt khoảng 28%-30%. Trong chu kỳ thị trường bò, khi tỷ lệ này đạt 4%-7%, thường tương ứng với khu vực điểm thấp của điều chỉnh.

Tỷ lệ lợi nhuận và thua lỗ của người nắm giữ ngắn hạn (STH-RPC) là một chỉ báo tiên nghiệm về tâm lý thị trường. Khi nó chuyển từ âm sang dương, điều đó chứng minh rằng nhu cầu hiện tại mạnh hơn nhiều so với cung; khi chuyển từ dương sang âm, nó cho thấy mức cao cục bộ.

Trong chu kỳ hiện tại, mức điều chỉnh của Bitcoin dưới tác động của tình huống cực đoan là có giới hạn. Khi STH-RPC chuyển sang giá trị âm, tâm lý thị trường gia tăng bi quan, dẫn đến tỷ lệ thua lỗ của LTH-RPC tăng lên dưới 4% là dấu hiệu cho thấy tâm lý thị trường đã chạm đáy. Tuy nhiên, tín hiệu thị trường gấu khi LTH-RPC thua lỗ vượt quá 10% có thể khó xảy ra trong bối cảnh chính sách hiện tại và dự báo kinh tế.

Cấu trúc bò chậm trong chu kỳ dài của Bitcoin không phải là tuyến tính, mà là một con đường sóng được hình thành từ nhiều lần chuyển đổi chính sách, xung đột địa chính trị, cách mạng công nghệ và tâm lý thị trường. Chỉ cần con đường "tiến hóa thuộc tính tài sản" của Bitcoin vẫn rõ ràng, nó sẽ có khả năng trở thành mục tiêu tham gia chắc chắn nhất trong làn sóng định giá lại vốn toàn cầu này.