Chiến lược đầu tư Bitcoin của MicroStrategy và phân tích rủi ro tiềm ẩn

Tình trạng nắm giữ Bitcoin của MicroStrategy

MicroStrategy đã chuyển mình từ một công ty phần mềm truyền thống thành doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Tính đến cuối năm 2024, công ty nắm giữ khoảng 471,107 đồng Bitcoin, tổng chi phí khoảng 27.97 tỷ USD, giá mua trung bình khoảng 62,500 USD/đồng. Vào thời điểm đó, giá trị thị trường của những đồng Bitcoin này khoảng 41.79 tỷ USD.

Công ty chủ yếu huy động vốn để mua Bitcoin thông qua bốn cách.

1. Sử dụng vốn tự có (không quá 500 triệu USD)
2. Phát hành trái phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi
3. Phát hành trái phiếu đảm bảo ưu tiên
4. Phát hành cổ phiếu theo giá thị trường

Tính đến thời điểm hiện tại, tổng nợ của MicroStrategy là 8,213 triệu USD, tổng tài sản (chủ yếu là Bitcoin) có giá trị thị trường 43,000 triệu USD, tỷ lệ đòn bẩy là 19%. Điều này có nghĩa là chỉ khi giá Bitcoin giảm xuống dưới 16,500 USD trong một thời gian dài, công ty mới phải đối mặt với rủi ro không đủ khả năng chi trả.

Giá biến động của Bitcoin ảnh hưởng đến MicroStrategy

ảnh hưởng ngắn hạn

Giá Bitcoin giảm sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu suất báo cáo tài chính của MicroStrategy. Các quy tắc kế toán yêu cầu công ty ghi nhận khoản lỗ giảm giá khi giá Bitcoin giảm, nhưng khi giá tăng không thể phản ánh lợi nhuận trực tiếp. Hiện tại công ty không có khoản vay thế chấp Bitcoin, vì vậy trong ngắn hạn, sự biến động giá Bitcoin sẽ không gây ra rủi ro về việc yêu cầu ký quỹ bổ sung.

ảnh hưởng lâu dài

Nếu Bitcoin bước vào thị trường gấu dài hạn, công ty có thể phải đối mặt với áp lực tài chính nghiêm trọng. Quy mô kinh doanh phần mềm của MicroStrategy còn nhỏ, không thể tích lũy được nhiều tiền mặt từ hoạt động kinh doanh của mình để trang trải nợ hoặc tiếp tục mua Bitcoin. Mô hình hoạt động hiện tại của công ty phụ thuộc rất nhiều vào thị trường vốn, nếu Bitcoin kéo dài trong tình trạng ảm đạm, các nhà đầu tư có thể giảm bớt hỗ trợ tài chính cho MicroStrategy, hoặc yêu cầu chi phí tài chính cao hơn.

Phân tích dữ liệu tài chính chính

Bitcoin giữ chỗ và định giá

Đến cuối năm 2024, giá trị sổ sách của Bitcoin mà MicroStrategy nắm giữ khoảng 23,9 tỷ USD (sau khi trích lập giảm giá), nhưng theo giá thị trường khoảng 41,79 tỷ USD. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 30.000 USD, công ty sẽ phải tiếp tục trích lập giảm giá.

mức nợ

MicroStrategy hiện tại tổng nợ khoảng 8,2 tỷ USD, chủ yếu là trái phiếu chuyển đổi, lãi suất thấp. Thời gian đáo hạn chính của nợ là:

• Tháng 12 năm 2025: 650 triệu đô la, lãi suất 0,75%
• Tháng 2 năm 2027: 10,5 triệu đô la, lãi suất 0%
• Tháng 12 năm 2029: 3 tỷ đô la, lãi suất 0%

Dòng tiền và tính thanh khoản

Năm 2024, dòng tiền ròng từ hoạt động của công ty đã chảy ra 53 triệu USD, chỉ còn 46,8 triệu USD dự trữ tiền mặt. Vào cuối năm 2024, công ty đã huy động 15,1 tỷ USD thông qua việc phát hành thêm cổ phiếu. Năm 2025, công ty còn phát hành thêm một loạt cổ phiếu ưu đãi với tỷ lệ cổ tức 10%, cho thấy chi phí huy động vốn đã bắt đầu tăng lên.

khả năng sinh lời

Doanh thu từ phần mềm của công ty tăng trưởng ngừng lại, doanh thu phần mềm trong năm 2024 giảm 3% so với cùng kỳ năm trước, cả năm doanh thu từ phần mềm chỉ đóng góp khoảng 500 triệu đô la. Công ty chủ yếu dựa vào lợi nhuận kế toán từ đầu tư Bitcoin, nhưng lợi nhuận trong báo cáo tài chính dao động khá lớn.

Sự tương quan giữa giá cổ phiếu và Bitcoin

Trong vài năm qua, mối tương quan giữa giá cổ phiếu của MicroStrategy và giá Bitcoin đã đạt 0.7-0.8, gần như trở thành một quỹ ETF đòn bẩy Bitcoin. Do hiệu ứng đòn bẩy từ việc công ty nắm giữ Bitcoin, giá cổ phiếu của MicroStrategy thường biến động lớn hơn so với chính Bitcoin.

Khả năng phá sản hoặc khủng hoảng tài chính

Trong ngắn hạn, MicroStrategy vẫn có khả năng thanh toán nợ mạnh mẽ, nhưng nếu Bitcoin bước vào thị trường gấu dài hạn, có thể gây ra khó khăn tài chính.

• Nếu giá Bitcoin giảm xuống còn 12.000-15.000 USD, tài sản Bitcoin của công ty sẽ thấp hơn tổng nợ, có thể xảy ra tình trạng phá sản kỹ thuật.
• Từ năm 2027 đến 2029, sẽ có hơn 4 tỷ đô la nợ đáo hạn, nếu đến thời điểm đó Bitcoin vẫn ở mức thấp, MicroStrategy có thể gặp khó khăn trong việc tái tài trợ thông qua việc phát hành cổ phiếu mới hoặc phát hành nợ mới.
• Người sáng lập công ty kiểm soát 46,8% quyền biểu quyết, có thể ngăn chặn công ty bán Bitcoin hoặc thay đổi chiến lược. Nhưng nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới một điểm giới hạn nào đó, công ty có thể buộc phải thực hiện các biện pháp khẩn cấp.

Kết luận

MicroStrategy hiện vẫn duy trì sự ổn định tài chính, nhưng nếu giá Bitcoin xảy ra giảm sâu và kéo dài, chiến lược đòn bẩy cao của họ có thể gây ra áp lực tài chính nghiêm trọng. Số phận của công ty hoàn toàn phụ thuộc vào xu hướng tương lai của Bitcoin - nếu Bitcoin tiếp tục trì trệ trong thời gian dài, MicroStrategy có thể rơi vào khủng hoảng nợ hoặc thậm chí là phá sản; nhưng nếu Bitcoin tiếp tục tăng, công ty sẽ duy trì tăng trưởng mạnh mẽ.