Ethena-USDe đạt được tăng lên đáng kể, Tài chính phi tập trung sinh thái chào đón cơ hội mới

Gần đây, tổng lượng phát hành USDe đã thể hiện xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ, trong vòng một tháng đã từ 2,4 tỷ USD tăng lên 3,8 tỷ USD, với mức tăng hàng tháng vượt quá 58%. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào việc giá Bitcoin đạt mức cao kỷ lục, khiến tâm lý thị trường tăng lên, thúc đẩy tỷ lệ phí vốn tăng, từ đó nâng cao lợi suất staking của USDe. Mặc dù có sự giảm sút so với trước đó, nhưng vào ngày 26 tháng 11, lợi suất hàng năm của USDe vẫn duy trì ở mức cao khoảng 25%.

Trong khi USDe tăng trưởng nhanh chóng, MakerDAO cũng đã trở thành người hưởng lợi trong đợt sóng này. Hiện tại, doanh thu hàng ngày của MakerDAO đã tăng hơn 200% so với một tháng trước, lập kỷ lục mới trong lịch sử. Điều này có liên quan chặt chẽ đến sự phát triển của Ethena: tỷ lệ lợi suất cao khi staking USDe đã mang lại nhu cầu vay mượn lớn cho tài sản sUSDe và PT. Lấy Morpho làm ví dụ, tổng quy mô vay DAI bằng sUSDe và PT làm tài sản thế chấp đã đạt 570 triệu USD, tỷ lệ sử dụng vay mượn đã vượt quá 80%, và tỷ lệ lợi suất gửi tiết kiệm hàng năm lên tới 12%. Trong tháng qua, MakerDAO đã phát hành tổng số khoản vay mới trên nền tảng Morpho thông qua mô-đun D3M vượt quá 300 triệu USD.

Ngoài việc ảnh hưởng trực tiếp, nhu cầu vay mượn sUSDe và PT còn gián tiếp thúc đẩy tỷ lệ sử dụng DAI từ các kênh khác. Chẳng hạn, lãi suất gửi DAI trên một nền tảng cho vay đã đạt 8.5%. Bảng cân đối kế toán của MakerDAO cho thấy tổng số DAI cho vay được phát hành qua mô-đun D3M cho hai nền tảng cho vay chính đạt 2 tỷ USD, chiếm gần 40% phía tài sản của nó. Chỉ riêng hai hoạt động này đã tạo ra 203 triệu USD doanh thu hàng năm cho MakerDAO, tương đương với việc đóng góp 550.000 USD mỗi ngày, chiếm 54% tổng doanh thu hàng năm của nó.

Ethena đã trở thành lực lượng cốt lõi thúc đẩy sự phục hưng Tài chính phi tập trung. Đường đi của sự tăng lên là rõ ràng: giá Bitcoin đạt đỉnh mới đã thúc đẩy tâm lý thị trường tăng giá, đẩy cao tỷ lệ phí vốn, từ đó nâng cao lợi suất staking USDe. MakerDAO với chuỗi lưu thông vốn hoàn chỉnh và thuộc tính "ngân hàng trung ương" được trao bởi mô-đun D3M, đã trở thành một trong những người ủng hộ quan trọng của hệ sinh thái USDe. Trong khi đó, một giao thức cho vay đã đóng vai trò như "chất bôi trơn" trong quá trình này. Ba giao thức này cùng nhau tạo thành động cơ cốt lõi của sự tăng trưởng.

Trong khi đó, các giao thức khác trong hệ sinh thái bên ngoài, như một nền tảng cho vay nào đó, một sàn giao dịch phi tập trung nào đó, cũng đã hưởng lợi ở mức độ khác nhau từ việc USDe tăng lên. Ví dụ, tỷ lệ sử dụng vay DAI của một nền tảng cho vay nào đó đã vượt quá 50%, tổng số tiền gửi USDS gần 400 triệu USD. Khối lượng giao dịch của các cặp giao dịch liên quan đến USDe tại một sàn giao dịch phi tập trung nào đó chiếm nhiều vị trí hàng đầu trong bảng xếp hạng. Do đó, mức tăng hàng tháng của nhiều token liên quan đều vượt quá 50%.

Mô hình tăng trưởng này có thể duy trì hay không, điều quan trọng là chênh lệch lãi suất giữa USDe và DAI có thể tồn tại lâu dài hay không. Xét đến chính sách tiền tệ tương đối ổn định của DAI, trọng tâm chủ yếu được đặt vào USDe. Các yếu tố ảnh hưởng đến sự phát triển của USDe bao gồm: tính bền vững của tâm lý thị trường bò, sự cải tiến của mô hình kinh tế Ethena và việc nâng cao thị phần, cũng như áp lực cạnh tranh từ các sản phẩm tương tự được ra mắt từ các nền tảng giao dịch khác.

Tuy nhiên, đi kèm với sự tăng lên là những lo ngại về tính an toàn của D3M. Mặc dù D3M cho phép tạo ra DAI một cách động trực tiếp, nhưng từ góc độ bảng cân đối kế toán, những DAI này được thế chấp bằng sDAI. Xét đến việc sDAI cuối cùng được cho vay để trở thành USDe, tài sản thế chấp thực tế trở thành vị thế tài sản tổng hợp dài ngắn với tỷ lệ thế chấp trên 110%.

Mặc dù D3M sẽ không trực tiếp dẫn đến việc DAI trở thành một đồng stablecoin không được đảm bảo hoàn toàn, nhưng nó thực sự mang đến một số rủi ro tiềm ẩn: Tỷ lệ D3M quá cao có thể khiến DAI một lần nữa trở thành "stablecoin bóng"; Các loại rủi ro của Ethena có thể truyền dẫn đến DAI; đồng thời cũng có thể làm giảm tỷ lệ đảm bảo tổng thể của DAI. Những yếu tố này đều cần được các nhà tham gia thị trường theo dõi chặt chẽ và đánh giá một cách thận trọng.