Thị trường bước vào giai đoạn "mất trật tự kỳ vọng", rủi ro và chiến lược quan trọng

Phán đoán cốt lõi

1. Đường đi chính sách phi tuyến tính: Chính sách thuế quan thể hiện sự chia rẽ nội bộ và dao động ngắn hạn, khó có thể hình thành sự nhất quán lâu dài. Chính sách lặp đi lặp lại gây rối loạn niềm tin thị trường, làm tăng cường đặc điểm "điều khiển tiếng ồn" của giá tài sản.

2. Sự phân tách giữa dữ liệu cứng và mềm: Dữ liệu cứng như bán lẻ mạnh trong ngắn hạn, nhưng dữ liệu mềm như niềm tin của người tiêu dùng lại đồng loạt suy yếu. Tính chậm trễ này phối hợp với sự nhiễu loạn chính sách khiến thị trường khó nắm bắt chính xác hướng đi của các yếu tố cơ bản vĩ mô.

3. Áp lực quản lý kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang gia tăng: Tình hình hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang là lạm phát chưa ổn định nhưng bị áp lực tài chính buộc phải hạ lãi suất, mâu thuẫn cốt lõi ngày càng trở nên gay gắt.

Những rủi ro chính trong tương lai

1. Dự đoán chính sách hỗn loạn: Rủi ro quan trọng nhất là mất tín nhiệm vào chính sách, "không ai biết bước tiếp theo sẽ như thế nào".

2. Thị trường kỳ vọng mất chỗ neo: Nếu thị trường cho rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ "buộc phải nới lỏng" trong bối cảnh lạm phát cao/suy thoái kinh tế, có thể hình thành tình trạng "mất cân đối" với việc mở rộng chênh lệch tín dụng + lãi suất dài hạn tăng.

3. Kinh tế bước vào thời kỳ đình trệ: Dữ liệu cứng bị ảnh hưởng bởi hiệu ứng mua sắm ngắn hạn, rủi ro suy giảm tiêu dùng thực đang gia tăng nhanh chóng.

Đề xuất chiến lược

1. Duy trì cấu trúc phòng thủ: Hiện tại thiếu lý do hệ thống để mua vào, nên tránh việc mua lên cao, và không nên đầu tư mạnh vào tài sản tấn công.

2. Chú ý đến cấu trúc đường cong lãi suất: Khi xuất hiện sự không khớp giữa đầu ngắn đi xuống và đầu dài tăng lên, sẽ gây ra sự tổn thất kép cho tài sản có định giá cao và tín dụng.

3. Duy trì tư duy đáy, phân bổ ngược một cách hợp lý: Việc định giá lại biến động sẽ mang lại cơ hội cấu trúc, nhưng điều kiện tiên quyết là kiểm soát tốt vị trí và nhịp điệu.

Tổng quan và phân tích thị trường

Thị trường trong tuần này đang ở trong cấu trúc dao động và yếu ớt. Ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục dao động giảm, tài sản an toàn vàng đã chạm mức cao kỷ lục. Về hàng hóa, giá dầu đã ngừng giảm và phục hồi, giá đồng có chút ấm lên. Trong lĩnh vực tiền điện tử, Bitcoin duy trì dao động hẹp, các altcoin khác nói chung đang yếu.

Về dữ liệu kinh tế, cuộc khảo sát kỳ vọng lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang New York cho thấy kỳ vọng 5 năm giảm xuống còn 2.9%, đạt mức thấp nhất kể từ tháng 1. Mối lo ngại của người tiêu dùng về sự chậm lại của nền kinh tế và mối đe dọa suy thoái gia tăng, kỳ vọng về thất nghiệp và tăng trưởng thu nhập xấu đi. Tuy nhiên, dữ liệu doanh số bán lẻ tháng 3 thể hiện tốt, tăng 1.4% so với tháng trước và tăng 4.6% so với cùng kỳ năm trước. Sự sai lệch cấu trúc giữa các dữ liệu mềm và cứng này có thể là giai đoạn chuyển tiếp trước khi xảy ra tình trạng đình trệ/suy thoái.

Đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ cho thấy thị trường đang thận trọng hơn về triển vọng kinh tế Mỹ, với rủi ro lạm phát được định giá lại. Thị trường đã chuyển từ "giảm lãi suất trong cả năm + hạ cánh mềm" sang "nhịp độ giảm lãi suất chậm lại + rủi ro lạm phát lâu dài gia tăng".

Triển vọng tuần tới

Sự chia rẽ nội bộ trong chính phủ Trump về vấn đề thuế quan có thể dẫn đến sự dao động chính sách thường xuyên, liên tục gây rối loạn kỳ vọng thị trường. Các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục giọng điệu "thiên về tăng" trung lập để duy trì neo kỳ vọng lạm phát.

Khoảng cách giữa dữ liệu mềm và dữ liệu cứng đang ngày càng lớn, triển vọng chính sách bị ràng buộc bởi chu kỳ chính trị và hạn chế tài chính. Trong bối cảnh này, độ biến động có thể trở thành biến số giá tài sản phản ứng đầu tiên.

Khuyến nghị các nhà đầu tư duy trì cấu trúc phòng thủ, tập trung theo dõi tín hiệu "mất trật tự dự kiến", xây dựng khung tư duy đáy, chú trọng kiểm soát vị thế và phân tán vốn, giữ lại vị thế ngược lại ở mức vừa phải để ứng phó với cơ hội định giá sai dự kiến của thị trường.