Suy nghĩ lại về vị trí của tài sản tiền điện tử và tương lai của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu

Chúng tôi đã làm việc trong ngành Tài sản tiền điện tử quá lâu, thường rơi vào một lối mòn tư duy. Dù gặp phải chuyện gì, phản ứng đầu tiên luôn là: Điều này có lợi gì cho Tài sản tiền điện tử? Tài sản tiền điện tử có cần điều này không? Có thể tạo ra cơn sốt không?

Lấy việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu làm ví dụ, từ góc độ tài sản tiền điện tử, dường như không có ý nghĩa lớn. Một cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số có biên độ dao động hàng ngày chỉ 1-3%, thì không thể so sánh với những đồng coin meme có biên độ dao động lên tới 300%. Hơn nữa, việc thao túng cổ phiếu trên thị trường chứng khoán và trong giới tiền điện tử về bản chất không có sự khác biệt. Câu chuyện xung quanh cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số cũng thiếu sức hấp dẫn, chỉ đơn thuần là cuộc tranh giành tính thanh khoản mà thôi. Do đó, nhiều người cho rằng tài sản tiền điện tử không cần đến những thứ như cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số.

Nhưng chúng ta có thể suy nghĩ từ một góc độ khác: có thể không phải tài sản tiền điện tử cần cổ phiếu, mà là cổ phiếu cần công nghệ mã hóa?

Hãy tưởng tượng bạn là CEO của một công ty sắp niêm yết, trước mặt có hai lựa chọn:

Một là thị trường cổ phiếu truyền thống, giao dịch 7-8 giờ mỗi ngày, nghỉ vào cuối tuần và ngày lễ, chỉ cho phép nhà đầu tư ở các khu vực nhất định tham gia.

Thứ hai là thị trường toàn cầu 7*24 giờ dựa trên blockchain, bất kỳ người dùng nào có kết nối mạng cũng có thể giao dịch cổ phiếu của bạn bất cứ lúc nào.

Bạn sẽ chọn nơi nào để niêm yết?

Hơn nữa, nếu token cổ phiếu của bạn không chỉ có thể giao dịch mà còn có thể được thế chấp để nhận stablecoin trong các giao thức cho vay? Nếu là cổ phiếu chia cổ tức, nó còn có thể được đóng gói thành nhiều sản phẩm lợi nhuận khác nhau? Tất cả những điều này sẽ khóa tính thanh khoản của cổ phiếu của bạn, tăng tính hữu dụng và không gian đầu cơ của nó.

Vậy, bạn sẽ chọn như thế nào?

Chỉ riêng việc giao dịch toàn cầu 7*24 giờ đã đủ sức hấp dẫn đối với các giám đốc điều hành của công ty niêm yết có kinh nghiệm giao dịch. Rõ ràng, thị trường thứ hai chính là thị trường chứng khoán mã hóa kỹ thuật số sau khi vào thế giới blockchain.

Vì vậy, có thể thị trường Tài sản tiền điện tử không nhất thiết phải cần đến cổ phiếu, nhưng cổ phiếu có thể rất cần công nghệ mã hóa, đặc biệt là đối với các công ty niêm yết sau năm 2025. Bởi vì việc không áp dụng giao dịch toàn cầu 7*24 giờ có nghĩa là mất đi một lượng lớn thời gian giao dịch, người dùng và khả năng kết hợp, từ đó mất đi tính thanh khoản và thị phần khổng lồ. Dài lâu, những cổ phiếu trên chuỗi có nhiều thời gian giao dịch và người dùng hơn sẽ có được nhiều tính thanh khoản hơn, cuối cùng nắm giữ quyền định giá.

Đây là tác động mà mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đang tạo ra đối với thị trường cổ phiếu truyền thống.

Có người có thể nói rằng, việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đã được thử nghiệm nhiều năm, trước đây không có tiến triển gì, tại sao bây giờ lại đột nhiên khả thi? Có phải lại đang nấu lại món ăn cũ?

Thật vậy, kể từ năm 2017, đã có rất nhiều dự án khám phá mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, như nền tảng phát hành STO Polymath, sàn giao dịch mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu tZERO, thậm chí là thử nghiệm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của một nền tảng giao dịch nào đó, nhưng tất cả đều kết thúc trong thất bại. Nguyên nhân rõ ràng nhất là do những hạn chế trong chính sách tuân thủ, một lý do quan trọng khác là thời điểm thúc đẩy không phù hợp và danh tính của người thúc đẩy.

Trước đây, lực lượng gốc của tài sản tiền điện tử chưa trở thành dòng chính đã thúc đẩy mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu. Trước khi ETF Bitcoin chính thức được thông qua, trước khi các tổ chức truyền thống tham gia ồ ạt, và trước khi chính sách thân thiện với tiền điện tử được ban hành ở Mỹ, tài sản tiền điện tử vẫn là một thị trường ngách chưa phổ biến.

Nhưng kể từ năm 2024, thị trường Tài sản tiền điện tử dần chuyển thành một bối cảnh do chính phủ dẫn dắt, chính sách hướng dẫn và các tổ chức chi phối. ETF đã được phê duyệt, các ông lớn tài chính truyền thống đã tham gia, các chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử do chính phủ Mỹ dẫn dắt lần lượt được ban hành, thời thế và môi trường đã thay đổi.

Vậy, lực lượng thúc đẩy mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu lần này khác gì so với trước đây?

Chúng ta hãy xem hai nhóm các tổ chức hiện đang tích cực thúc đẩy mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu:

Nhóm đầu tiên: một ứng dụng giao dịch cổ phiếu, một sàn giao dịch Tài sản tiền điện tử A, một sàn giao dịch Tài sản tiền điện tử B

Nhóm thứ hai: Một công ty quản lý tài sản lớn, một ngân hàng đầu tư A, một ngân hàng đầu tư B

Nhóm đầu tiên dễ hiểu hơn, với tư cách là nền tảng môi giới cổ phiếu mới dành cho nhà đầu tư cá nhân, thực tế đã phân luồng người dùng từ thị trường cổ phiếu truyền thống, việc thúc đẩy mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là để tiếp tục chiến lược ban đầu, tiếp tục chiếm lĩnh thị phần thị trường giao dịch cổ phiếu truyền thống. Trong khi đó, sàn giao dịch tài sản tiền điện tử thì mở rộng thị trường cổ phiếu truyền thống thông qua mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu.

Những tổ chức trong danh sách nhóm đầu tiên đều là đối thủ cạnh tranh rõ ràng trên thị trường chứng khoán truyền thống, nhưng đối với các thị trường giao dịch chứng khoán truyền thống như Nasdaq, NYSE, quy mô của chúng vẫn còn rất nhỏ, thậm chí không đáng kể.

Nhưng nhóm thứ hai thì khác.

Một công ty quản lý tài sản lớn là gã khổng lồ quản lý tài sản lớn nhất toàn cầu, quản lý hơn 11,5 nghìn tỷ đô la tài sản; một ngân hàng đầu tư A quản lý 3,5 nghìn tỷ đô la tài sản, một ngân hàng đầu tư B quản lý 2 nghìn tỷ đô la tài sản, ba công ty này tổng cộng nắm giữ hơn 17 nghìn tỷ đô la tài sản. 17 nghìn tỷ là khái niệm gì? Tổng giá trị thị trường cổ phiếu hàng đầu thế giới khoảng 20 nghìn tỷ, quy mô tài sản do ba công ty quản lý gần 85%.

Họ nắm giữ một lượng vốn khổng lồ, là khách hàng tổ chức lớn nhất của thị trường chứng khoán truyền thống, chỉ riêng quỹ ETF do một công ty quản lý tài sản lớn quản lý đã chiếm 35% tổng quy mô thị trường ETF của Mỹ.

Không chỉ vậy, họ còn là ngân hàng đầu tư và nhà môi giới chứng khoán lớn nhất.

Có thể nói, những ông lớn quản lý tài sản này không chỉ nắm giữ tính thanh khoản, mà còn có quyền phát hành cổ phiếu của nhiều công ty chưa niêm yết và nhiều khách hàng giao dịch tổ chức, điều họ thiếu duy nhất là một thị trường giao dịch cổ phiếu riêng.

Như mọi người đã biết, thị trường giao dịch tài sản là trung tâm thanh khoản, là phần béo nhất của thị trường tài chính, đứng ở đỉnh chuỗi thức ăn.

Trong thị trường tài chính truyền thống, những gã khổng lồ quản lý tài sản và ngân hàng đầu tư dù có mạnh mẽ đến đâu cũng khó có thể tham gia vào thị trường giao dịch cổ phiếu. Nhưng sự xuất hiện của blockchain và tài sản tiền điện tử đã cung cấp cho họ một thị trường giao dịch toàn cầu mới 24/7. Thêm vào đó, từ năm 2024, chính sách của Mỹ đối với thị trường này ngày càng được nới lỏng, những gã khổng lồ này làm sao có thể bỏ lỡ cơ hội vượt lên trong khúc cua này?

Đương nhiên là không.

Mã hóa cổ phiếu là bước đầu tiên mà các ông lớn quản lý tài sản này chuyển đổi tài sản cổ phiếu truyền thống lên chuỗi. Để thực hiện điều này, họ cũng sẽ xây dựng chuỗi riêng (, một ngân hàng đầu tư đang xây dựng chuỗi riêng, nhưng cuối cùng rất có thể sẽ quay trở lại các chuỗi công cộng chính như Ethereum, Solana, ), phát hành một loạt sản phẩm tài chính trên chuỗi dựa trên cổ phiếu, xây dựng thị trường thanh khoản trên chuỗi, thậm chí tự xây dựng sàn giao dịch mã hóa cổ phiếu.

Nếu nói rằng một ứng dụng giao dịch cổ phiếu hoặc các sàn giao dịch thúc đẩy mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là cạnh tranh trực tiếp với thị trường cổ phiếu truyền thống, thì một công ty quản lý tài sản lớn, một ngân hàng đầu tư A, một ngân hàng đầu tư B và các ông lớn quản lý tài sản khác cùng các ngân hàng đầu tư hàng đầu đang trực tiếp mang đi tính thanh khoản, bên phát hành cổ phiếu thậm chí là người dùng giao dịch, thiết lập lại hệ sinh thái trên chuỗi. Điều này là một hình thức dần dần làm suy yếu thị trường cổ phiếu truyền thống.

Đối mặt với lợi ích khổng lồ, chỉ cần chính sách không cản trở, sẽ không có gì có thể ngăn cản bước tiến của các ông lớn.

Đây là lý do thực sự khiến một số công ty quản lý tài sản lớn, một số ngân hàng đầu tư A, một số ngân hàng đầu tư B và các gã khổng lồ khác đều tham gia thúc đẩy mã hóa kỹ thuật số chứng khoán. Mặc dù hiện tại chỉ mới bắt đầu, nhưng một khi bắt đầu, nó sẽ phát triển theo hướng không thể đảo ngược.

Vậy, làn sóng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu lần này khác gì so với trước đây?

Thời cơ đã thay đổi ( các tổ chức đã vào cuộc ), môi trường đã thay đổi ( có chính sách hỗ trợ ), những người thúc đẩy cũng đã thay đổi ( những ông lớn có khả năng cạnh tranh với thị trường chứng khoán đã trực tiếp tham gia ).

Vì vậy, làn sóng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu lần này thực sự khác với những lần trước.

Vậy, cổ phiếu trên chuỗi thực sự có ưu thế hơn cổ phiếu truyền thống không?

Hoặc nói cách khác, tài chính trên chuỗi có thực sự vượt trội hơn tài chính truyền thống không?

Trên chuỗi thực sự có nhiều lợi thế hơn.

Ngoài thị trường giao dịch toàn cầu 7*24 giờ đã được nhắc đến nhiều lần ở trên, tài chính trên chuỗi còn có một lợi thế rất quan trọng: chi phí thấp hơn, hiệu quả cao hơn, đạt được sự tối đa hóa hiệu quả vốn.

Để biết, chi phí vận hành lớn nhất của thị trường tài chính truyền thống chính là ghi sổ và thanh toán quyết toán. Chỉ riêng việc ghi sổ đã phải cung cấp sổ sách cho các cơ quan quản lý, cơ quan thuế, quản lý nội bộ, người dùng và nhiều bên khác. Theo thống kê, chi phí ghi sổ hàng năm của Nasdaq và NYSE chiếm khoảng 15%-20% chi phí vận hành, khoảng 300-400 triệu đô la Mỹ/năm.

Việc thanh toán và quyết toán cần phải trả phí cho các tổ chức trung gian, theo ước tính, chi phí thanh toán và quyết toán hàng năm của Nasdaq và NYSE chiếm khoảng 20%-45% tổng chi phí hoạt động, khoảng 400-600 triệu USD/năm. Hơn nữa, thời gian quyết toán của các tổ chức trung gian trên thị trường chứng khoán Mỹ là T+2, không thể thực hiện thanh toán T+0 theo thời gian thực, có thể nói là chi phí cao và hiệu quả thấp.

Và sau khi mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, mọi thứ trở nên đơn giản hơn, tất cả các tài khoản đều hoàn toàn công khai và đáng tin cậy trên chuỗi, bất kể là tài khoản đối ngoại hay đối nội, đều ở trên chuỗi, chi phí ghi sổ gần như bằng không và độ tin cậy rất cao; việc thanh toán và quyết toán cũng đều được thực hiện theo thời gian thực trên chuỗi, người dùng chỉ cần trả một khoản phí Gas nhỏ. Chi phí ghi sổ, chi phí thanh toán và thời gian thanh toán đều giảm đáng kể, đây chính là việc giảm chi phí và tăng hiệu quả mà công nghệ mã hóa mang lại.

Tài chính trên chuỗi không chỉ giảm chi phí và tăng hiệu quả, ngoài môi trường giao dịch toàn cầu 7*24 giờ, còn mang lại thị trường tài chính với hiệu suất vốn tối đa.

Do đó, tài sản tiền điện tử trên chuỗi đã hoàn toàn phá vỡ các giới hạn về thời gian giao dịch của thị trường tài chính truyền thống ( thời gian ), quyền truy cập khu vực ( không gian ), và hiệu suất thanh toán ( tốc độ ), do đó đã giải phóng năng lượng vốn trên ba khía cạnh: thời gian, không gian và tốc độ.

Chúng tôi thực hiện một ước tính sơ bộ: giả sử thời gian giao dịch trước đây trung bình là 8 giờ, bây giờ là 24 giờ, chiều thời gian *3; quyền truy cập khu vực từ thị trường cục bộ chuyển thành thị trường không biên giới trên chuỗi, chúng tôi tính toán mở rộng gấp 3 lần, chiều không gian 3; hiệu suất thanh toán từ trước đây là T+2 giờ chuyển thành hiện tại là T+0, chúng tôi tính toán tăng gấp 3 lần, tốc độ 3. Vậy, hiệu suất vốn của tài chính trên chuỗi ước tính khoảng 333=27 lần so với tài chính truyền thống.

Thêm vào đó, tài chính trên chuỗi còn có tính khả thi cực kỳ linh hoạt, các giao thức tài chính trên chuỗi có thể được nhúng lẫn nhau để giải phóng hiệu suất của vốn.

Đối mặt với một thị trường tài chính trên chuỗi vừa có thể giảm chi phí, tăng hiệu quả vừa tối đa hóa hiệu quả vốn, các ông lớn truyền thống tất nhiên đều tham gia. Không có gì ngạc nhiên khi CEO của một công ty quản lý tài sản lớn đã từng nói: "Cổ phiếu và trái phiếu của tương lai sẽ hoạt động trên một sổ cái chung duy nhất ( blockchain )."

Thúc đẩy mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu chỉ là bước đầu tiên, để đạt được một thị trường tài chính hoàn toàn trên chuỗi, cần một phong trào tài chính mới hoàn toàn và triệt để, chúng ta có thể gọi nó là "Phong trào tài sản siêu không thời gian".

"Vận động tài sản siêu không gian" là gì?

Bởi vì tài chính trên chuỗi hoàn toàn vượt trội hơn tài chính truyền thống ở ba chiều: thời gian, không gian và tốc độ, trên chuỗi đang xây dựng một vũ trụ tài chính song song không ngừng nghỉ, hướng tới người dùng toàn cầu và vượt qua thời gian không gian.

Vì vậy, chúng tôi gọi quá trình chuyển đổi tài sản ngoài chuỗi lên chuỗi là chuyển động tài sản vượt thời gian và không gian, viết tắt là "chuyển động tài sản siêu thời gian và không gian".

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là một phần của phong trào này. Phong trào này còn bao gồm stablecoin pháp định, mã hóa kỹ thuật số trái phiếu và nhiều tài sản thay thế như sự chú ý của mọi người ( coin meme và những thứ tương tự ) v.v.

Chắc chắn, phong trào tài sản siêu không gian này hiện đang đối mặt với một loạt các thách thức:

Ví dụ, hiện tại các token cổ phiếu giống như các sản phẩm phái sinh cổ phiếu trên chuỗi, vẫn thiếu quyền biểu quyết và quyền nhận cổ tức; tính thanh khoản của các token cổ phiếu hiện tại vẫn rất thấp so với thị trường cổ phiếu truyền thống; các luật và quy định về mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu vẫn đang được hoàn thiện, v.v., đây đều là một số thách thức mà phong trào này đang phải đối mặt.

Tất nhiên, có thách thức thì cũng có cơ hội.

Ví dụ, một dự án có Token đã được cấp mã ISIN để nhận được sự công nhận từ hệ thống tài chính truyền thống, điều này có thể giúp các mã Token cổ phiếu trong tương lai có quyền lợi tương đương cổ phiếu đầy đủ hơn; trong khi một dự án khác đã nhận được giấy phép đại lý chuyển nhượng tại Mỹ, điều này có thể giúp Token cổ phiếu có tính thanh khoản trực tiếp từ các sàn giao dịch cổ phiếu truyền thống. Tất cả những điều này đều là những khám phá rất có giá trị.

Với sự tràn vào và thúc đẩy của một số công ty quản lý tài sản lớn, một ngân hàng đầu tư A, một ngân hàng đầu tư B và các ông lớn khác mang theo tài sản chất lượng cao và tính thanh khoản thậm chí là người dùng tổ chức, tin rằng những vấn đề này sẽ được giải quyết từng bước.

Mỗi lần cách mạng công nghệ đều là một cuộc cách mạng giảm chi phí và tăng hiệu quả. Tài sản tiền điện tử được xây dựng trên blockchain hoàn toàn vượt trội hơn tài sản tiền điện tử không được xây dựng trên blockchain về việc giảm chi phí và tăng hiệu quả. Khi lợi thế và xu hướng này được thiết lập, các bên liên quan sẽ tự nhiên nỗ lực hết mình để thúc đẩy.

Tóm lại, phong trào tài sản siêu không gian này đã bắt đầu, và năm 2025 chỉ là năm đầu tiên.

Cuối cùng, chúng ta trở lại với góc nhìn về tài sản tiền điện tử.

Đợt chuyển động tài sản siêu không gian này mang lại cơ hội gì cho những người làm trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử? Dự án nào đáng chú ý?

Đầu tiên, chuyển động tài sản siêu không gian cần một môi trường phát hành và giao dịch tài sản phi tập trung được áp dụng rộng rãi, tức là chuỗi công khai chính hỗ trợ chức năng hợp đồng thông minh. Nhìn toàn cảnh lĩnh vực tài sản tiền điện tử, hiện tại chỉ có Ethereum và Solana có thể đảm nhiệm trọng trách này. Cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi Ethereum đầy đủ hơn, quy mô tài sản tích lũy lớn hơn. Trong khi đó, Solana, với tư cách là đại diện cho tài chính trên chuỗi hiệu suất cao, cũng thu hút được nhiều người dùng và vốn. Mặc dù cũng có một số chuỗi công khai mới đang muốn thử sức, nhưng từ góc độ cường độ đồng thuận và quy mô được áp dụng, hiện tại chỉ có ETH và SOL là đáng chú ý nhất.