Báo cáo tuần vĩ mô: Thị trường tài chính Mỹ biến động, việc bán phá giá trái phiếu gây ra lo ngại về thanh khoản

Tổng quan thị trường

Thị trường tài chính trong tuần này đã xuất hiện biến động bất thường, ba thị trường chứng khoán, trái phiếu và ngoại hối đồng loạt giảm. Mặc dù chứng khoán Mỹ đã tăng khoảng 5% trong tuần, nhưng biến động rất mạnh. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt lên 4,47%, chỉ số đô la Mỹ đã giảm xuống dưới mốc 100. Các tài sản trú ẩn thể hiện sự phân hóa, vàng đã vượt qua 3200 đô la Mỹ/ounce, yên Nhật và franc Thụy Sĩ đã mạnh lên, vị thế trú ẩn của đô la Mỹ bị lung lay.

Phân tích dữ liệu kinh tế

CPI tháng 3 bất ngờ giảm, nhưng lạm phát cơ bản vẫn cứng đầu. PPI giảm 0.4% so với tháng trước, cho thấy nhu cầu suy yếu và chi phí vẫn cứng. Dữ liệu hiện tại vẫn chưa phản ánh tác động của thuế quan mới, kỳ vọng bi quan của thị trường đã phản ánh trước. Bắt đầu xuất hiện tín hiệu sớm của tình trạng đình trệ.

Thanh khoản và phân tích lãi suất

Thị trường trái phiếu Mỹ tiếp tục bán tháo, lợi suất dài hạn tăng nhanh. Chênh lệch giữa BGCR và SOFR mở rộng, phản ánh chi phí tài trợ tài sản thế chấp tăng, tình trạng phân tầng thanh khoản gia tăng. Chỉ số đô la Mỹ và giá trái phiếu Mỹ đồng thời giảm, cho thấy dòng tiền đang rời khỏi thị trường Mỹ.

Năm 2025, Mỹ sẽ đối mặt với khoảng 9 triệu tỷ đô la nợ đáo hạn, áp lực tái tài trợ rất lớn. Các nhà đầu tư nước ngoài có thể bán trái phiếu Mỹ vì nhu cầu phòng ngừa rủi ro, làm gia tăng thêm áp lực thanh khoản.

Chính sách và rủi ro bên ngoài

Chính phủ Trump đã nhượng bộ một phần trong chính sách thuế quan, các quốc gia khác ngoài Trung Quốc được tạm hoãn 90 ngày. Mức thuế quan giữa Trung Quốc và Mỹ lần lượt tăng lên 145% và 125%, căng thẳng thương mại vẫn tiếp tục.

Triển vọng thị trường

1. Logic thị trường chuyển sang phòng thủ, dòng vốn chảy vào các tài sản trú ẩn phi USD như vàng, yên Nhật, franc Thụy Sĩ, v.v.

2. Giao dịch lạm phát đình trệ có thể thống trị, trái phiếu Mỹ dài hạn và tài sản vốn có đòn bẩy cao đối mặt với rủi ro bán.

3. Cần theo dõi chặt chẽ thanh khoản trái phiếu Mỹ, biến động nắm giữ trái phiếu của Trung Quốc, can thiệp tỷ giá của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và các chỉ số chênh lệch lợi suất trái phiếu cao.

4. Động lực tăng giá ngắn hạn của tiền điện tử không đủ, nên giữ thái độ trung lập.

5. Chính sách thuế quan nếu được nới lỏng hơn nữa có thể thúc đẩy tâm lý chấp nhận rủi ro; nếu lợi suất trái phiếu Mỹ vượt qua 5%, có thể gây ra khủng hoảng tín dụng sâu hơn.