Aave V4: Định hình tương lai của giao thức cho vay Tài chính phi tập trung

Là một trong những trụ cột quan trọng của hệ sinh thái Tài chính phi tập trung, bất kỳ động thái nào của giao thức cho vay lớn nhất và trưởng thành nhất Aave đều được ngành công nghiệp chú ý. Gần đây, tại hội nghị ETHCC, người sáng lập Aave, Stani, đã chính thức công bố rằng đội ngũ sắp ra mắt phiên bản quan trọng thế hệ tiếp theo của họ - Aave V4.

Aave V4 không chỉ là một bản nâng cấp thông thường đơn giản, mà là một cột mốc quan trọng trong lộ trình chiến lược dài hạn Aave 2030. Bản nâng cấp này được chính thức đề xuất lần đầu vào tháng 5 năm 2024, với mục tiêu cốt lõi là giải quyết một cách có hệ thống những giới hạn được phát hiện trong quá trình vận hành phiên bản V3, đặc biệt là trong các lĩnh vực then chốt như khả năng mở rộng và quản lý rủi ro. Thông qua bản cập nhật có ý nghĩa sâu rộng này, Aave nhằm mục đích tái cấu trúc một cách căn bản kiến trúc nền tảng và chức năng cốt lõi của giao thức cho vay DeFi, chuẩn bị cho sự phát triển trong tương lai của giao thức.

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ khám phá chi tiết nội dung mà Aave V4 bao gồm. Chúng tôi sẽ xem xét quá trình tiến hóa của nó, phân tích kiến trúc mới của nó, và đặt những thay đổi này trong bối cảnh xu hướng phát triển rộng hơn của ngành Tài chính phi tập trung.

Đường tiến hóa của Aave

Hành trình của Aave bắt đầu từ ETHLend, một nền tảng P2P, nơi mà người cho vay và người vay cần tìm đối tác của nhau, nhưng quá trình tìm kiếm đối tác phù hợp diễn ra chậm chạp và đầy sự không chắc chắn. Đội ngũ đã nhận thức sâu sắc về những thiếu sót cơ bản này và vào tháng 9 năm 2018 đã nâng cấp thương hiệu từ ETHLend thành Aave (tức là Aave V1), quyết đoán chuyển đổi từ mô hình P2P sang mô hình hợp đồng điểm đến hợp đồng dựa trên các nhóm thanh khoản (P2C, Point-to-Contract), quy tụ vốn lại để thực hiện vay mượn tức thì. Aave V2 sau đó thông qua việc tối ưu hóa hợp đồng thông minh, đã giảm thêm chi phí giao dịch trên mạng lưới Ethereum đông đúc, từ đó cho phép nhiều người hơn tiếp cận với Tài chính phi tập trung.

Phiên bản hiện tại Aave V3, so với phiên bản V2, đã có những bước tiến quan trọng về hiệu quả vốn và quản lý rủi ro. Nó giới thiệu một số tính năng chính, chẳng hạn như:

• Chế độ hiệu quả (E-Mode): Khi giá trị tài sản mà người dùng gửi vào và vay ra có mối liên hệ cao (ví dụ giữa các stablecoin, hoặc giữa ETH và stETH), E-Mode cho phép người dùng mở khóa khả năng vay cao hơn (chẳng hạn như LTV cao hơn). Điều này trực tiếp giải quyết vấn đề hiệu quả vốn của tài sản có liên quan trong V2.

• Chế độ cách ly (Isolation Mode): Cho phép tài sản mới, có rủi ro cao được ra mắt theo cách "cách ly". Tài sản thế chấp được cung cấp trong chế độ cách ly chỉ được sử dụng để vay một nhóm stablecoin đã được chính quyền phê duyệt, có giới hạn nợ rõ ràng và không thể kết hợp với các tài sản thế chấp khác. Điều này hiệu quả "cách ly" rủi ro của tài sản mới, ngăn chặn sự lây lan rủi ro.

Tuy nhiên, Aave V3 cũng phơi bày một hạn chế chiến lược sâu sắc hơn: kiến trúc đơn thể không thể linh hoạt ứng phó với nhu cầu của các thị trường mới nổi và các tình huống đa dạng. Hãy tưởng tượng, một ngân hàng truyền thống ban đầu chỉ chấp nhận bất động sản làm tài sản thế chấp. Tất cả các biểu mẫu, quy trình và mô hình đánh giá rủi ro của nó đều được thiết kế xung quanh bất động sản. Bây giờ, một khách hàng muốn dùng cổ phần công ty, quyền sở hữu trí tuệ, thậm chí là khoản phải thu trong tương lai của mình để xin vay. Ngân hàng sẽ nhận thấy, bộ quy trình "một kích cỡ phù hợp cho tất cả" mà nó có hoàn toàn không thể xử lý những tài sản mới này, có các đặc điểm rủi ro khác nhau. Ngân hàng sẽ phải thực hiện cải cách nội bộ sâu sắc hoặc chỉ có thể từ bỏ những doanh nghiệp mới này.

Aave V3 đang đối mặt với một tình huống tương tự. Hợp đồng thông minh cốt lõi của nó được thiết kế cho các tài sản gốc crypto (như ETH, WBTC, stablecoin). Khi ngành công nghiệp bắt đầu đưa RWA - chẳng hạn như trái phiếu quốc gia token hóa hoặc tín dụng tư nhân - vào làm tài sản thế chấp, cấu trúc đơn lẻ của Aave V3 trở nên kém hiệu quả. RWA liên quan đến việc tuân thủ pháp lý ngoài chuỗi, rủi ro đối tác và các logic thanh lý khác nhau, tất cả đều không thể đơn giản được nhét vào khung hợp đồng thông minh hiện có.

Đây là vấn đề cốt lõi mà Aave V4 nhằm giải quyết từ gốc: làm thế nào để chuyển từ một sản phẩm cứng nhắc đơn lẻ, phát triển thành một nền tảng linh hoạt có thể hỗ trợ vô số kịch bản tài chính.

Aave V4: Kiến trúc mới mô-đun

Aave V4 đã giới thiệu một thiết kế hoàn toàn mới, được gọi là mô hình "Trung tâm thanh khoản + Các nhánh" (Liquidity Hub + Spoke). Kiến trúc này là phản hồi trực tiếp đối với những hạn chế của "thực thể đơn lẻ", và chúng ta có thể hiểu nó thông qua một phép so sánh đơn giản trong tài chính truyền thống: một ngân hàng trung ương và mạng lưới ngân hàng thương mại của nó.

• Trung tâm thanh khoản: "Ngân hàng trung ương" của Aave

  • Trên mỗi mạng blockchain chạy Aave, sẽ có một trung tâm thanh khoản thống nhất (Liquidity Hub), tập hợp tất cả tài sản do người dùng cung cấp. Trung tâm này đóng vai trò là nguồn thanh khoản trung tâm cho toàn bộ mạng. Nó không cung cấp dịch vụ "bán lẻ" trực tiếp cho người dùng cuối. Thay vào đó, nó tập trung vào quản lý thanh khoản vĩ mô và kiểm soát rủi ro, cung cấp thanh khoản ổn định và dồi dào cho toàn bộ hệ sinh thái. Mô hình này hứa hẹn sẽ nâng cao tỷ lệ sử dụng vốn, mang lại lợi suất cao hơn cho người cho vay và cung cấp lãi suất thấp hơn cho người vay.

  • Các trung tâm thanh khoản trên các chuỗi khác nhau không phải là những hòn đảo cô lập, mà có thể giao tiếp và chuyển nhượng thanh khoản một cách hiệu quả với nhau. Điều này chủ yếu được thực hiện thông qua một cơ chế được gọi là "Lớp Thanh Khoản Liên Chuỗi Thống Nhất" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), và công nghệ cốt lõi hỗ trợ cho cơ chế này là giao thức tương tác liên chuỗi của Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "Ngân hàng thương mại chuyên biệt" của Aave. Trung tâm thanh khoản hoạt động ở phía sau, người dùng sẽ tương tác với giao thức thông qua các Spoke khác nhau. Spoke là thị trường cho vay mô-đun, hướng đến người dùng, mỗi thị trường được thiết kế cho mục đích cụ thể và kết nối với trung tâm thanh khoản trung tâm. Chúng giống như các ngân hàng thương mại chuyên nghiệp. Ví dụ, có thể có:

  • Core Spoke：Dùng để xử lý các tài sản tiền điện tử blue-chip có rủi ro thấp và tính thanh khoản cao như ETH, WBTC.

• E-Mode Spoke：Được tối ưu hóa cho các cặp tiền tệ có tương quan mạnh như stablecoin, LST, cung cấp hiệu suất vốn cao nhất.

• RWA Spoke: Được thiết kế riêng cho các tài sản thực tế như trái phiếu kho bạc và bất động sản được mã hóa. Loại Spoke này có thể tích hợp các quy tắc truy cập, lưu ký hoặc tuân thủ chặt chẽ hơn để đáp ứng nhu cầu của các tổ chức và cơ quan quản lý.

  • Một giao thức giao dịch có đòn bẩy cao, được thiết kế cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp tìm kiếm rủi ro cao và lợi nhuận cao, với mô hình lãi suất đặc biệt và các tham số kiểm soát rủi ro.

Khía cạnh quan trọng nhất của thiết kế này là tính mở của nó. Aave V4 sẽ cho phép các nhà phát triển xây dựng và đề xuất Spoke của riêng họ. Nếu một thiết kế Spoke mới được phê duyệt bởi quản trị của Aave, nó có thể nhận được một hạn mức tín dụng từ trung tâm thanh khoản, từ đó tận dụng mạng lưới thanh khoản khổng lồ của Aave để khởi động một thị trường mới, chuyên biệt. Điều này hoàn toàn biến Aave từ một sản phẩm đơn thuần thành một nền tảng cơ sở cho đổi mới tài chính.

So sánh: Aave VS. Sky (trước đây là MakerDAO)

Để hiểu rõ hơn về hướng chiến lược của Aave, sẽ rất hữu ích khi so sánh nó với đối thủ chính MakerDAO. Gần đây, MakerDAO cũng đã tiến hành tái định vị thương hiệu, đổi tên thành Sky và ra mắt kế hoạch "Kết thúc (Endgame)" của riêng mình. Có thể nói "anh hùng thấy cùng một ý tưởng", Sky cũng đã áp dụng kiến trúc mô-đun, điều này đánh dấu toàn ngành đang hướng tới thiết kế linh hoạt và có khả năng mở rộng hơn.

tương tự

Kiến trúc của Sky có thể được mô tả là "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core đóng vai trò như "Ngân hàng trung ương" trong hệ sinh thái Sky, kế thừa chức năng phát hành stablecoin của MakerDAO (hiện tại là USDS, trước đây là DAI). Nó thiết lập các quy tắc cốt lõi nhất (ví dụ: phê duyệt các SubDAO nào có thể kết nối với hệ thống, giới hạn tổng phát hành của mỗi SubDAO là bao nhiêu, cơ chế dừng khẩn cấp, v.v.), duy trì sự ổn định của USDS và đóng vai trò là bảo đảm tín dụng và an ninh cuối cùng.

• SubDAO là tổ chức chuyên môn bán độc lập hoạt động trong hệ sinh thái Sky, đóng vai trò như một "ngân hàng thương mại" hướng tới các lĩnh vực cụ thể. Công việc cốt lõi của SubDAO là quản lý tài sản và đánh giá rủi ro. Chúng được ủy quyền bởi Sky Protocol để tiếp nhận các loại tài sản thế chấp nhất định và gửi yêu cầu đúc USDS tới Sky Core. Ví dụ, Spark Protocol là SubDAO trưởng thành duy nhất hiện nay trong hệ sinh thái Sky, là một SubDAO tập trung vào cho vay, là đối thủ cạnh tranh trực tiếp với Aave. Các SubDAO khác có thể tập trung vào tài sản RWA hoặc các thị trường ngách khác.

Sự tương đồng giữa "Liquidity Hub + Spoke" của Aave và "Sky Core + SubDAO" của Sky là rõ ràng: cả hai đều nhận ra rằng một thực thể duy nhất không thể đáp ứng tất cả nhu cầu thị trường, do đó đều áp dụng mô hình "ngân hàng trung ương + ngân hàng thương mại chuyên biệt": ngân hàng trung ương đặt ra chính sách và cung cấp thanh khoản, trong khi ngân hàng thương mại chuyên biệt chịu trách nhiệm phát triển các kịch bản kinh doanh cụ thể.

Xem lại mối quan hệ giữa hai dự án Aave và Sky (MakerDAO), Sky Spark được ra đời thông qua việc trực tiếp Fork mã nguồn mở của Aave V3, hai bên đã nảy sinh tranh chấp gay gắt về giao thức chia sẻ lợi nhuận, Aave đã cáo buộc Spark chưa thanh toán 10% lợi nhuận chia sẻ đã cam kết. Hiện tại, Aave V4 chỉ "tham khảo" một chút ý tưởng thiết kế mô-đun trưởng thành của Sky, cũng có thể coi là "lấy cái của người để trả lại cho người".

khác

Mặc dù rất giống nhau, Aave và Sky cũng có sự khác biệt đáng kể về mô hình kinh doanh cốt lõi, mô hình kinh tế và chủ quyền sinh thái.

Đầu tiên là loại thanh khoản: Trung tâm Thanh khoản của Aave nhằm cung cấp thanh khoản cho nhiều loại tài sản, bao gồm stablecoin, tài sản biến động (như ETH), tài sản phái sinh (LSTs) và nhiều thứ khác. Sky kế thừa gen của MakerDAO, chiến lược cốt lõi của nó luôn xoay quanh việc phát hành, duy trì và quảng bá stablecoin bản địa USDS (trước đây là DAI). Nhiệm vụ chính của SubDAO của nó là tạo ra nhiều tình huống và nhu cầu sử dụng cho USDS, làm sâu sắc thêm rào cản thanh khoản của nó.

Thứ hai là mô hình kinh tế và chủ quyền: Đây là sự khác biệt cơ bản nhất giữa hai bên. Sky SubDAO được trao quyền chủ quyền kinh tế cao, mỗi SubDAO đều được phép phát hành token quản trị riêng của mình (ví dụ như token SPK của Spark), điều này cho phép nó xây dựng mô hình kinh tế độc lập, thực hiện kế hoạch khuyến khích riêng và trực tiếp nắm bắt giá trị do sự tăng trưởng kinh doanh của chính mình tạo ra. Sự độc lập về kinh tế này đã cho phép SubDAO phát triển ra các cấu trúc chức năng phức tạp và mạnh mẽ. Lấy ví dụ từ Spark, ví dụ duy nhất đã trưởng thành trong hệ sinh thái Sky hiện tại, mô hình hoạt động của nó có thể được so sánh với một hệ thống tài chính hai tầng:

1. "Ngân hàng thương mại" cấp độ ( đầu cuối ): Nó sở hữu nền tảng cho vay Spark Lend hướng tới người dùng cuối. Phần này trực tiếp phục vụ cho người dùng cá nhân, chức năng tương tự như ngân hàng thương mại mà chúng ta quen thuộc.

2. "Ngân hàng dự trữ khu vực" cấp ( đầu mối ): Spark còn sở hữu một lớp thanh khoản mang tên Spark Liquidity Layer (SLL), đóng vai trò như một "trung tâm thanh khoản" khu vực. SLL nhận được thanh khoản từ Sky Core (như USDC/USDS) không chỉ hỗ trợ tài chính cho "ngân hàng thương mại" Spark Lend mà còn "bán buôn" những thanh khoản này cho các giao thức Tài chính phi tập trung khác, chẳng hạn như Morpho, thậm chí cả đối thủ Aave.

Do đó, Spark không chỉ là một ứng dụng cho vay đơn giản, mà là một động cơ thanh khoản tích hợp sâu giữa các hoạt động bán lẻ và bán buôn, tận dụng tối đa danh tính của SubDAO để tạo ra và phân phối giá trị trong và ngoài hệ sinh thái Sky.

So với trước, tính độc lập và tự chủ của Spokes trong Aave V4 yếu hơn nhiều. Hiện tại, Spokes không thể phát hành token của riêng mình. Chúng là sự mở rộng của giao thức Aave cốt lõi, giá trị mà chúng tạo ra (như thu nhập lãi suất) sẽ quay trở lại Aave DAO. Spoke tương tự như các bộ phận khác nhau dưới một tập đoàn lớn, chúng hoạt động dưới thương hiệu và khung kinh tế thống nhất của Aave, giá trị được tạo ra cũng quay trở lại trụ sở tập đoàn.

Góc độ vĩ mô

Những biến đổi kiến trúc của Aave và Sky không phải là sự kiện đơn lẻ, mà là phản ứng trực tiếp đối với những xu hướng chính đang định hình tương lai của Tài chính phi tập trung.

tích hợp RWA

Tài chính phi tập trung tăng trưởng tiếp theo được cho là sự token hóa tài sản thế giới thực như trái phiếu chính phủ, bất động sản và tín dụng tư nhân. Những tài sản này có các yêu cầu pháp lý và tuân thủ độc đáo, rất khó để quản lý trong một giao thức lớn và đơn lẻ. Kiến trúc mô-đun của Aave V4 và Sky rất phù hợp cho việc này, cho phép giao thức tạo ra môi trường "hộp cát" độc lập, có thể tùy chỉnh, thậm chí có giấy phép (như RWA Spoke hoặc R.