Sự thật đằng sau đợt pullback của thị trường Tài sản tiền điện tử: Áp lực từ Trump gây ra tâm lý tìm nơi trú ẩn

Thị trường tài sản tiền điện tử đã trải qua một sự pullback lớn vào tuần trước. Mặc dù thị trường thường quy cho điều này là do phát ngôn "hồ hởi giảm lãi suất" của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell, nhưng thực tế có thể đây chỉ là một yếu tố thứ yếu. Nguyên nhân chính gây ra sự hoảng loạn vốn thực sự có thể là áp lực mạnh mẽ mà Trump cùng với Musk đã áp dụng vào dự luật chi tiêu ngắn hạn của Quốc hội vào thứ Tư tuần trước, cũng như sự không chắc chắn do lời đe dọa hủy bỏ quy tắc trần nợ, những yếu tố này đã cùng nhau kích hoạt tâm lý tìm kiếm an toàn trên thị trường.

Phát biểu của Powell ảnh hưởng hạn chế, dữ liệu vĩ mô chưa cho thấy rủi ro đáng kể

Quyết định lãi suất của FOMC vào sáng thứ Năm tuần trước cơ bản phù hợp với dự đoán, giảm 25 điểm cơ bản. Thị trường nhìn chung cho rằng sự sụt giảm của tài sản rủi ro chủ yếu xuất phát từ hai yếu tố: một là không đạt được sự đồng thuận trong hội đồng, hai là mức lãi suất mục tiêu trung bình vào năm 2025 đã được điều chỉnh tăng. Tuy nhiên, sau khi phân tích kỹ lưỡng, có vẻ như nỗi lo ngại của Powell về rủi ro lạm phát không đến từ sự biến động của các chỉ số vĩ mô, mà chủ yếu là do sự không chắc chắn của chính sách Trump.

Quan sát sự biến động của đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có thể thấy rằng, lãi suất ở đầu xa thực sự tăng cao, nhưng ảnh hưởng đến lãi suất kỳ hạn 1 năm không lớn. Điều này cho thấy thị trường có lo ngại về triển vọng kinh tế trong tương lai, nhưng rủi ro trong ngắn hạn không nổi bật. Xét về giá hợp đồng tương lai quỹ liên bang kỳ hạn 30 ngày đến hạn vào tháng 12 năm 2025, thị trường đã phản ánh kỳ vọng về hai lần cắt giảm lãi suất trong tương lai từ tháng 11. Do đó, việc quy kết sự pullback cho rủi ro quyết định lãi suất trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang dường như thiếu cơ sở đủ mạnh.

Phân tích sâu hơn về dữ liệu vĩ mô, bao gồm chỉ số PCE, việc làm phi nông nghiệp và tỷ lệ thất nghiệp cũng như các chi tiết về tăng trưởng GDP, đều không cho thấy dấu hiệu suy giảm rõ rệt. Chỉ số PCE duy trì dưới 2.5, tỷ lệ thất nghiệp không có sự gia tăng rõ rệt, việc làm phi nông nghiệp tháng 11 thậm chí còn có sự tăng trưởng. Tăng trưởng GDP cũng đang ổn định, không có chi tiết nào xuất hiện sự giảm sút đáng kể. Tất cả những dữ liệu này đều không đủ để hỗ trợ cho phán đoán về việc lạm phát sẽ bùng phát lại hoặc suy thoái kinh tế trong năm tới.

Cần lưu ý rằng, sự sụt giảm liên tiếp kỷ lục của chỉ số Dow Jones chủ yếu xuất phát từ sự điều chỉnh mạnh của công ty bảo hiểm sức khỏe UnitedHealth, chứ không phải từ rủi ro hệ thống. Điều này liên quan đến cuộc tranh cãi xã hội do sự cố tấn công CEO của công ty UNH gây ra, và cũng phù hợp với hướng chính sách cải cách chăm sóc sức khỏe của Trump.

Trump đe dọa hủy bỏ giới hạn nợ, gây lo ngại cho thị trường

Nguyên nhân chính khiến thị trường phản ứng mạnh mẽ có thể là do áp lực mạnh mẽ mà Trump và Musk đã áp dụng đối với dự luật chi tiêu ngắn hạn của Quốc hội vào thứ Tư tuần trước, cũng như sự không chắc chắn do việc đe dọa hủy bỏ quy tắc trần nợ gây ra.

Trump đã kêu gọi Quốc hội trên mạng xã hội hãy bãi bỏ "quy định trần nợ vô lý" trước khi ông chính thức nhậm chức, lý do là các vấn đề nợ này do chính phủ hiện tại gây ra và nên do ông giải quyết. Sau đó, Đảng Cộng hòa nhanh chóng sửa đổi dự luật chi tiêu mới, xóa bỏ một số khoản chi thỏa hiệp và bổ sung đề xuất bãi bỏ hoặc tạm ngừng trần nợ. Mặc dù đề xuất này không được thông qua tại Hạ viện, nhưng thái độ mà Trump thể hiện đã gây ra lo ngại trên thị trường.

Trần nợ công của Hoa Kỳ là mức giới hạn hợp pháp cho việc vay mượn của chính phủ liên bang. Hiện tại, tỷ lệ nợ công của Hoa Kỳ so với GDP đã đạt mức cao kỷ lục, vượt quá 120%. Nếu vào thời điểm này bãi bỏ trần nợ, điều này có nghĩa là Hoa Kỳ sẽ không bị ràng buộc bởi kỷ luật tài chính trong một khoảng thời gian dài, và ảnh hưởng của điều này đến hệ thống tín dụng của đồng đô la khó có thể ước lượng.

Trump có thể muốn vượt qua giai đoạn khó khăn trong việc thực hiện chính sách bằng cách bãi bỏ giới hạn nợ. Mặc dù chính sách giảm thuế có thể tăng cường sức sống kinh tế, nhưng trong ngắn hạn sẽ gây giảm thu nhập của chính phủ. Để bù đắp cho sự thiếu hụt tài chính, có thể sẽ tăng thuế quan, nhưng điều này có thể dẫn đến xung đột thương mại. Trong trường hợp này, việc bãi bỏ giới hạn nợ và tiếp tục vay nợ để vượt qua khủng hoảng tài chính là điều hợp lý.

Hướng đi này đã gây ảnh hưởng đến thị trường Tài sản tiền điện tử, chủ yếu là vì nó đã làm suy yếu câu chuyện giải quyết cuộc khủng hoảng nợ bằng cách sử dụng dự trữ Bitcoin. Nếu Trump trực tiếp bãi bỏ quy tắc trần nợ, điều đó sẽ làm suy yếu giá trị của câu chuyện này một cách gián tiếp. Hiện tại, Tài sản tiền điện tử đang trong giai đoạn tìm kiếm hỗ trợ giá trị mới, và sự thay đổi này có thể kích thích việc khóa lợi nhuận và phòng ngừa rủi ro.

Do đó, trong thời gian tới, việc quan sát chính sách của đội ngũ Trump sẽ trở thành trọng điểm, ưu tiên của nó có thể cao hơn các yếu tố khác, cần được theo dõi liên tục.