Khó khăn trong quản lý lạm phát của Aptos: Đề xuất điều chỉnh lợi suất thế chấp gây tranh cãi trong cộng đồng

Quản lý lạm phát luôn là vấn đề cốt lõi trong mô hình kinh tế và phát triển hệ sinh thái của chuỗi công khai. Gần đây, cộng đồng Aptos đã rơi vào cuộc tranh luận gay gắt về một đề xuất AIP-119 nhằm giảm lợi tức thế chấp. Những người ủng hộ cho rằng đây là một bước đi cần thiết để kiềm chế lạm phát và kích hoạt tính thanh khoản trong hệ sinh thái, trong khi những người phản đối cảnh báo rằng điều này có thể làm yếu nền tảng phân cấp của mạng lưới, thậm chí gây ra tình trạng rút vốn.

Khi cuộc chơi giữa việc tiết kiệm và nguồn mở gặp phải sự phân phối lại lợi ích của người xác thực, cuộc cải cách này của Aptos không chỉ liên quan đến tương lai của nền kinh tế token APT, mà còn phản ánh những mâu thuẫn sâu sắc trong quản trị của chuỗi công khai PoS. Chúng ta sẽ phân tích các tranh cãi về đề xuất, so sánh các mô hình chuỗi công khai phổ biến, để khám phá cách Aptos tìm kiếm điểm đột phá giữa lạm phát cao và hoạt động thấp.

Cuộc "phẫu thuật" lạm phát gây tranh cãi

Đề xuất AIP-119 được đưa ra vào ngày 17 tháng 4 năm 2025 trên GitHub của quỹ Aptos. Đề xuất chính là trong ba tháng tới, sẽ giảm tỷ lệ phần thưởng thế chấp cơ bản của Aptos xuống 1% mỗi tháng, với mục tiêu cuối cùng là giảm tỷ lệ lợi suất hàng năm (APR) từ khoảng 7% xuống 3.79%. Đề xuất này nhằm giảm thiểu lạm phát APT bằng cách giảm phần thưởng thế chấp, có lợi cho sức khỏe lâu dài của hệ sinh thái, nhưng cũng tác động đến quyền lợi cốt lõi của các nút thế chấp lớn quen với thu nhập thụ động.

Các nhà ủng hộ cho rằng, đề xuất này không chỉ có thể nhanh chóng giảm lạm phát của APT mà còn khuyến khích người nắm giữ tiền chuyển tiền của họ sang các hoạt động DeFi khác trên chuỗi, thay vì chỉ dựa vào việc thế chấp thụ động.

Tuy nhiên, những người phản đối lo lắng rằng việc cắt giảm mạnh mẽ phần thưởng thế chấp sẽ gây ảnh hưởng lớn hơn đến các xác thực viên nhỏ. Biên lợi nhuận của nhiều xác thực viên có thể bị thu hẹp đến mức không đủ để trang trải chi phí vận hành, buộc họ phải rời khỏi mạng lưới. Điều này có thể gián tiếp làm suy yếu mức độ phi tập trung của mạng lưới Aptos, cuối cùng dẫn đến việc quyền lực và tài nguyên tập trung vào các xác thực viên lớn.

Có phân tích chỉ ra rằng, hiện tại những người xác thực nắm giữ 1 triệu APT có chi phí máy chủ hàng năm khoảng từ 72.000 đến 96.000 USD. Nếu tỷ suất lợi nhuận giảm xuống 3,9%, lợi nhuận cuối cùng có thể chỉ là 13.000 USD, dẫn đến tình trạng lỗ vốn. Chỉ khi nắm giữ từ 10 triệu APT trở lên, mới có thể kiếm lời một cách khó khăn, điều này sẽ trực tiếp loại bỏ các xác thực viên nhỏ.

Ngoài ra, cũng có quan điểm rằng, tỷ suất lợi nhuận thế chấp giảm xuống sẽ thiếu tính cạnh tranh so với các blockchain khác cung cấp lợi nhuận cao hơn, có thể dẫn đến dòng vốn ra ngoài, giảm TVL và tính thanh khoản của Aptos. Tỷ suất lợi nhuận thế chấp thấp hơn cũng có thể làm giảm sức hấp dẫn của các giao thức DeFi của Aptos đối với những người cung cấp tính thanh khoản, ảnh hưởng đến sự tăng trưởng của các giao thức và mức độ tham gia của người dùng.

Vấn đề phổ biến trong quản trị PoS: Cân bằng giữa phần thưởng và lạm phát

Đề xuất này tương tự như đề xuất SIMD-0228 trước đó đã được đưa ra trên Solana nhưng cuối cùng bị bác bỏ, đều cố gắng kiềm chế lạm phát mạng bằng cách giảm tỷ suất lợi nhuận của các validator, phản ánh vấn đề xung đột lợi ích trong quản trị chuỗi công khai. Vấn đề quản trị này đặc biệt nổi bật trong cơ chế đồng thuận POS.

Để đánh giá tính hợp lý của đề xuất Aptos, chúng ta có thể so sánh cách mà một vài chuỗi công khai có cơ chế tương tự cân bằng vấn đề này và hiệu quả của chúng:

1. Aptos：

   • Tỷ lệ phát hành hàng năm: 7% (dự kiến sẽ giảm 1,5% mỗi năm, cho đến khi đạt mức hạn chế hàng năm 3,25% sau hơn 50 năm)
   • Thế chấp: 76%
   • Xử lý phí: Toàn bộ bị tiêu hủy

2. Solana：

   • Tỷ lệ phát hành mới hàng năm: Mô hình giảm dần động, ban đầu là 8%, giảm 15% mỗi năm, hiện khoảng 4,58%
   • Thế chấp: khoảng 65%
   • Xử lý phí: trước đây 50% bị tiêu hủy, bây giờ toàn bộ phần thưởng được trao cho người xác thực

3. Sui：

   • Thế chấp lợi suất: 2.3%~2.5%
   • Tổng cung: 10 tỷ SUI, giới hạn cứng
   • Thế chấp: khoảng 76.73%
   • Xử lý chi phí: Được sử dụng làm phần thưởng, không có cơ chế tiêu hủy

4. Cosmos：

   • Thế chấp lợi suất: 14.26%
   • Thế chấp: khoảng 59%
   • Cơ chế lạm phát: Tiếp tục lạm phát cho đến khi tỷ lệ thế chấp đạt 67%

Lựa chọn của Aptos: Tiết kiệm hay Mở nguồn?

Hiện tại, trong các chuỗi công khai POS chính, vẫn chưa có trường hợp nào hoàn hảo giải quyết được sự cân bằng giữa tỷ lệ lạm phát và mức độ tham gia mạng. Ethereum đã đạt được sự giảm phát thông qua việc chuyển đổi sang POS và tiêu hủy phí cơ sở, nhưng không do đó mà dẫn đến sự tăng giá của token. Ngược lại, Solana đã thông qua đề xuất tăng lạm phát, nhưng dường như không gây ra quá nhiều ảnh hưởng đến giá token của nó, chủ yếu nhờ vào mức độ hoạt động cao của mạng.

Đối với Aptos, khi xem xét việc "hạn chế" thông qua AIP-119, cần suy nghĩ kỹ về ảnh hưởng tiềm ẩn của nó đối với hệ sinh thái xác thực và sự phi tập trung của mạng lưới. So với việc cắt giảm phần thưởng một cách mạnh mẽ, giai đoạn hiện tại có thể nên tập trung vào việc "mở nguồn" - nâng cao tính hoạt động của mạng lưới, thu hút nhiều dự án chất lượng hơn tham gia, xây dựng một hệ sinh thái thực sự thịnh vượng và bền vững. Đây có thể là chìa khóa để hỗ trợ giá trị lâu dài của APT.