Thiết kế toán tử giao dịch DEX: Cân bằng giữa tuyến tính và phi tuyến

Khi phát triển sàn giao dịch phi tập trung (DEX), điều cốt lõi là thiết kế một toán tử giao dịch. Toán tử này có thể là tuyến tính hoặc phi tuyến tính, và cũng có sự khác biệt này khi thiết kế toán tử lãi suất. Tuy nhiên, sự khác biệt này không dễ hiểu đối với nhiều người.

Các toán tử giao dịch tuyến tính sử dụng giá cân bằng, giao dịch chỉ là biến đổi tuyến tính đơn giản của danh mục tài sản dưới giá này. Việc sử dụng toán tử tuyến tính là vì lý thuyết giá cân bằng về cơ bản chấp nhận giả thuyết không có cơ hội kinh doanh. Trong trường hợp này, các giao dịch tài chính hợp lý đều nên là tuyến tính. Nếu có kết quả phi tuyến tính, danh mục tài sản thu được sẽ không thể định giá hoặc sẽ có cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Về nguyên tắc, mô hình giao dịch sử dụng oracle thì toán tử của nó nên là tuyến tính, nếu không sẽ bị chênh lệch giá. Từ một góc độ khác, trong thị trường hoàn chỉnh và điều kiện giá cả hiệu quả, chỉ có các toán tử giao dịch tuyến tính mới có thể đạt được không có cơ hội kinh doanh.

Nhưng toán tử tuyến tính có một đặc điểm: bất kỳ pool nào cũng đều bình đẳng, và toán tử này không thể thực hiện việc token hóa. Điều này là vì toán tử tuyến tính được sao chép hoàn toàn giống nhau. Việc giao thức nắm bắt giá trị trên chuỗi và token hóa về cơ bản là cùng một khái niệm, tức là giao thức có khả năng xây dựng cân bằng mới. Nếu chỉ thực hiện biến đổi tuyến tính trên cân bằng hiện có, sẽ không thể nắm bắt giá trị. Khi mỗi tài sản trên chuỗi đều chấp nhận giá cân bằng nhất định, những tài sản này hoàn thành giao dịch trong bất kỳ hợp đồng nào cũng đều tương đương, không cần phải hoàn thành trong hợp đồng đã chỉ định. Do đó, bất kỳ hợp đồng giao dịch tuyến tính nào hoặc toán tử đều khó nắm bắt giá trị và thực hiện token hóa.

Các toán tử giao dịch phi tuyến tính thì khác. Nó cố gắng thực hiện đồng thời ba việc: định giá, giao dịch và lưu giữ giá trị ( token hóa ). Do thiết kế mở hơn, về nguyên tắc có thể được thiết kế thành các thuộc tính tự tăng cường liên quan đến quy mô, từ đó lưu giữ giá trị. Nhưng điều này cũng mang lại một số vấn đề: đầu tiên là khi thị trường dần hoàn thiện, các toán tử phi tuyến về cơ bản đang điều chỉnh các toán tử tuyến tính trong quy mô giao dịch rất nhỏ; thứ hai là khi thị trường chưa hoàn thiện, chi phí và hiệu quả của thiết kế này có đủ hay không; thứ ba là ai sẽ cung cấp đầu vào giá trị cho phi tuyến, đầu vào này có bị mất dần dưới sự cạnh tranh của các toán tử tuyến tính hay không.

Khi thị trường hoàn chỉnh, giao dịch không có cơ hội chênh lệch giá là tuyến tính. Do đó, tính hợp lý của toán tử phi tuyến hoàn toàn phụ thuộc vào tính hiệu quả của thị trường. Một khi thị trường đủ hoàn chỉnh, việc áp dụng hợp đồng toán tử phi tuyến thực chất là phù hợp với toán tử tuyến tính trong khoảng rất nhỏ. Hiện tại, nhiều nhà tạo lập thị trường (AMM) sử dụng mô hình giao dịch tích sản cố định ( như XY=K), đây là một toán tử phi tuyến liên quan đến quy mô điển hình. Chỉ khi hồ nhà tạo lập thị trường đủ lớn, mô phỏng giao dịch tuyến tính cục bộ mới trở nên khả thi.

Nhiều người muốn đưa quyền định giá lên blockchain, nhưng điều này có thể chỉ là một ảo tưởng. Bởi vì khi thị trường hoàn hảo, lợi thế của sàn giao dịch tập trung trở nên rất rõ ràng. Mỗi hành động trên blockchain đều là sản phẩm của một cuộc đấu giá, và có một khoảng cách lớn với nhu cầu về dịch vụ giao dịch định giá. Giao dịch định giá là một hoạt động cực đoan, ngay cả các sàn giao dịch tập trung bình thường cũng đặt ra yêu cầu cao nhất về tính toán, lưu trữ và truyền thông, chưa kể đến tính phân tán và thuộc tính đấu giá trên blockchain. Đối với thị trường không hoàn hảo ( như tài sản đuôi, dự án mới ), nhu cầu cốt lõi nên là hình thành giá nhanh chóng và chi phí thấp để hoàn thành giao dịch với khối lượng lớn. Các ràng buộc chủ yếu là hai loại chi phí: chi phí hình thành giá nhanh và chi phí hoàn thành giao dịch với quy mô lớn.

Ngoài ra, các toán tử giao dịch phi tuyến tính sẽ đặt giá cả và giao dịch cùng nhau, và còn cần phải chịu sự cạnh tranh từ các toán tử giá của oracle ( và mô hình giao dịch tuyến tính ). Trong sự cạnh tranh này, ít nhất về hiệu quả giao dịch, các toán tử giao dịch tuyến tính dưới oracle vượt xa các toán tử phi tuyến tính. Lợi thế có thể so sánh còn lại là chi phí định giá và hiệu quả, theo trực giác, các toán tử tuyến tính cũng đang ở vị thế thuận lợi.

Vấn đề đầu vào giá trị của toán tử giao dịch phi tuyến cũng rất quan trọng. Từ góc độ thị trường hoàn chỉnh, cần một lượng lớn giao dịch nhỏ ( để điều chỉnh giá trị đầu vào của toán tử tuyến tính ), nhằm bù đắp cho tổn thất chênh lệch giá của toán tử phi tuyến khi giá cân bằng dao động. Điều kiện ràng buộc này rất nghiêm ngặt, vì nhu cầu nhỏ lẻ lớn thường bị loại bỏ do chi phí biên trên chuỗi gia tăng. Nếu thị trường cực kỳ không hoàn chỉnh, có một lượng lớn nhà giao dịch không quan tâm đến trượt giá, thì bất kỳ toán tử phi tuyến nào cũng có thể đáp ứng nhu cầu giao dịch này. Điều quan trọng là hoàn thành giao dịch càng nhiều càng tốt ( không nhạy cảm với giá ), điều này lại trở thành mô hình gần giống tuyến tính.

Tóm lại, việc phi tuyến hóa các toán tử giao dịch không phải là một hướng đi có giá trị. Trong nhóm các giao thức tích lũy giá trị phi tập trung trên chuỗi, các toán tử giao dịch phi tuyến không phải là loại toán tử phi tuyến mà chúng ta đang tìm kiếm. Cần lưu ý rằng, các toán tử lãi suất như một loại toán tử giao dịch đặc biệt, do sự khó khăn trong việc thực hiện arbitrage lãi suất mà tồn tại sự khác biệt nhất định. Đây cũng là lý do mà nhiều người cho rằng việc cho vay trên chuỗi đáng tin cậy hơn việc giao dịch.

Các toán tử giao dịch phi tuyến có thể được cải thiện bằng cách đưa vào thông tin đệ quy ( như thông tin giao dịch lịch sử ) để giảm rủi ro chênh lệch giá. Hiện tại, nghiên cứu thị trường trong lĩnh vực này còn ít, nhưng đã có người nhận ra rằng có thể kết hợp các toán tử đệ quy và toán tử giao dịch phi tuyến để giảm thiểu các vấn đề như tổn thất vô thường trong DEX hiện tại. Khó khăn nằm ở việc phân tích sâu các rủi ro cốt lõi của từng toán tử và mô hình hóa rõ ràng mục tiêu giao dịch.

Dịch vụ tài chính được thống nhất dưới lý thuyết toán tử, để có được nhiều phương trình toán học hiệu quả hơn, giúp thiết kế sản phẩm trở nên hiệu quả và hoàn chỉnh hơn, điều này sẽ thúc đẩy sự phát triển của thế giới tài chính trên chuỗi.