Sản phẩm giao dịch trên sàn Bitcoin (ETFs) có thể đã thay đổi cơ bản khái niệm về mùa “altcoin” trên thị trường tiền điện tử.

Trong nhiều năm qua, thị trường tiền điện tử đã tuân thủ một chu kỳ quen thuộc - việc quay vòng vốn gần như có thể dự đoán. Bitcoin tăng mạnh, thu hút sự chú ý và thanh khoản từ đại chúng, sau đó vốn chảy vào altcoin. Tiền mạo hiểm đổ vào các tài sản có vốn hóa thấp, đẩy giá của chúng lên cao trong những gì các nhà giao dịch mừng rỡ gọi là “mùa altcoin.”

Tuy nhiên, chu kỳ trước đây được cho là đang cho thấy dấu hiệu của sự sụp đổ cấu trúc.

Năm 2024, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã phá kỷ lục, thu hút 129 tỷ USD dòng vốn. Điều này đã cung cấp cho cả các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức quyền truy cập chưa từng có vào Bitcoin, nhưng nó cũng đã tạo ra một khoảng trống, rút vốn ra khỏi các tài sản đầu cơ. Các nhà đầu tư tổ chức hiện có một cách an toàn và được quy định để tiếp xúc với tiền điện tử, mà không có rủi ro “miền Tây hoang dã” của thị trường altcoin. Đồng thời, nhiều nhà đầu tư bán lẻ nhận thấy Bitcoin ETF hấp dẫn hơn so với việc theo đuổi altcoin 100x tiếp theo. Ngay cả PlanB, một nhà phân tích Bitcoin nổi tiếng, cũng đã chuyển đổi lượng Bitcoin nắm giữ thực tế của mình thành các quỹ ETF giao ngay.

Sự thay đổi này đang diễn ra trong thời gian thực, và nếu vốn tiếp tục bị kẹt trong các sản phẩm cấu trúc, altcoin sẽ đối mặt với tính thanh khoản thị trường giảm và tương quan thấp hơn với biến động giá của Bitcoin.

Mùa Altcoin đã kết thúc chưa? Sự gia tăng của các khoản đầu tư tiền điện tử có cấu trúc

ETF Bitcoin cung cấp một lựa chọn thay thế cho tài sản có rủi ro cao, vốn hóa thị trường thấp, cho phép các nhà đầu tư truy cập đòn bẩy, thanh khoản và minh bạch về quy định thông qua các sản phẩm cấu trúc. Các nhà đầu tư bán lẻ, người trước đây tạo ra sự đầu cơ trong altcoin, hiện có thể đầu tư trực tiếp vào ETF Bitcoin và Ethereum, loại bỏ lo ngại tự lưu trữ, giảm thiểu các rủi ro đối tác và phù hợp với các khung cảnh đầu tư truyền thống.

Các tổ chức có thậm chí càng có động lực hơn để tránh rủi ro altcoin. Các quỹ rủi ro và các nền tảng giao dịch chuyên nghiệp, mà trước đây săn đuổi lợi nhuận cao trong altcoin không thanh khoản, hiện có thể sử dụng các hợp đồng tương lai để tăng đòn bẩy hoặc truy cập vào tiền điện tử thông qua ETF trong các kênh tài chính truyền thống.

Khi khả năng cơ cấu tự vệ bằng tùy chọn và tương lai được cải thiện, động cơ để đầu cơ vào các đồng tiền điện tử thấp thanh khoản, thấp khối lượng đã giảm đáng kể. Xu hướng này được củng cố thêm vào tháng Hai, khi số tiền rút ra và đổi trả ETF lên đến mức kỷ lục 2,4 tỷ USD tạo ra cơ hội giao dịch chênh lệch giá, đẩy thị trường tiền điện tử vào một mức disiplin chưa từng thấy trước đây.

Chu kỳ thị trường truyền thống bắt đầu bằng Bitcoin trước khi chuyển sang Mùa Altcoin. Nguồn: Nghiên cứu Cointelegraph

Liệu vốn đầu tư mạo hiểm có bỏ rơi các công ty khởi nghiệp Crypto không?

Các công ty vốn rủi ro (VC) đã từng là huyết mạch của mùa altcoin, đổ lưu lượng tiền mặt vào các dự án mới nổi và xây dựng câu chuyện lớn cho các mã thông báo mới.

Tuy nhiên, khi đòn bẩy trở nên dễ tiếp cận hơn và hiệu suất vốn trở thành ưu tiên, các nhà đầu tư mạo hiểm đang suy nghĩ lại chiến lược của họ.

Các nhà đầu tư mạo hiểm (VCs) nhằm tối đa hóa lợi nhuận đầu tư (ROI) của họ, thường nhắm đến mức lợi nhuận dao động từ 17% đến 25%. Trong tài chính truyền thống, lãi suất không rủi ro được coi là chỉ số chuẩn cho tất cả các loại đầu tư, thường được biểu diễn bằng lợi suất trái phiếu của Mỹ.

Trong lĩnh vực tiền điện tử, tỷ lệ tăng trưởng lịch sử của Bitcoin hoạt động như một chỉ số tương tự cho lợi suất dự kiến. Hiệu quả, điều này đóng vai trò như tỷ lệ không rủi ro của ngành công nghiệp. Trong thập kỷ qua, tỷ lệ tăng trưởng hằng năm biểu diễn (CAGR) của Bitcoin đã trung bình 77%, vượt trội đáng kể so với tài sản truyền thống như vàng (8%) và chỉ số S&P 500 (11%). Ngay cả trong vòng 5 năm qua, bao gồm cả thị trường bò và gấu, tỷ lệ tăng trưởng hằng năm của Bitcoin vẫn ở mức 67%.

Sử dụng tiêu chuẩn này, các nhà đầu tư mạo hiểm (VCs) đầu tư vốn vào Bitcoin hoặc các doanh nghiệp liên quan đến Bitcoin có thể mong đợi tỷ suất sinh lời tổng cộng trong vòng 5 năm khoảng 1.199%, có nghĩa là đầu tư của họ có thể tăng gần 12 lần trong khoảng thời gian đó.

Mặc dù Bitcoin có biến động mạnh, nhưng hiệu suất mạnh mẽ trong dài hạn của nó khiến nó trở thành chỉ số cơ bản để đánh giá lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro trong tiền điện tử. Với nhiều cơ hội cơ địa hóa hơn và rủi ro thấp hơn, các nhà đầu tư mạo hiểm có thể ngày càng ưa thích những cược an toàn hơn.

Vào năm 2024, số lượng giao dịch VC giảm 46%, mặc dù tổng khối lượng đầu tư đã phục hồi trong Q4. Sự thay đổi này phản ánh sự ưa thích cho các dự án chọn lọc, có giá trị cao hơn là việc đầu tư đầu cơ.

Các công ty khởi nghiệp tiền điện tử dựa trên Web3 và trí tuệ nhân tạo vẫn tiếp tục thu hút sự chú ý, nhưng thời kỳ tài trợ một cách không phân biệt mọi đồng token chỉ dựa trên bản mô tả có thể sắp đến hồi kết. Nếu các quỹ đầu tư mạo hiểm tiếp tục chuyển hướng sang đầu tư có cấu trúc thông qua ETFs, thay vì trực tiếp tài trợ các công ty khởi nghiệp rủi ro cao, các dự án altcoin mới có thể đối diện với hậu quả nghiêm trọng.

Trong khi đó, một số dự án altcoin ít ỏi đã thu hút sự chú ý từ các tổ chức—như Aptos, mà gần đây đã nộp đơn cho một quỹ ETF—là các ngoại lệ chứ không phải là quy luật. Ngay cả các quỹ ETF chỉ số tiền điện tử, được thiết kế để cung cấp phạm vi thị trường rộng lớn hơn, cũng gặp khó khăn trong việc thu hút dòng vốn ý nghĩa, làm nổi bật rằng thanh khoản đang trở nên ngày càng tập trung hơn là phân phối rộng rãi.

Vấn đề cung cấp quá mức và thực tế thị trường mới

Cảnh quan thị trường đã thay đổi căn bản. Số lượng altcoin cạnh tranh để thu hút sự chú ý đã dẫn đến vấn đề bão hòa. Theo Dune Analytics, hiện có hơn 40 triệu mã thông báo đang lưu hành. Chỉ trong năm 2024, trung bình có 1,2 triệu mã thông báo mới được ra mắt mỗi tháng, và từ đầu năm 2025, đã có hơn 5 triệu mã thông báo mới được tạo ra.

Với các tổ chức ưa thích các khoản đầu tư có cấu trúc và sự suy giảm của việc đầu cơ do người tiêu dùng giảm đi, thanh khoản không còn đổ vào altcoin như trước đây.

Điều này làm nổi bật một sự thật khắc nghiệt: hầu hết altcoin sẽ không tồn tại. CEO CryptoQuant Ki Young Ju gần đây đã cảnh báo rằng mà không có sự thay đổi cơ bản trong cấu trúc thị trường, hầu hết các tài sản này không thể tồn tại. “Thời kỳ mọi thứ đều tăng đã kết thúc,” Ju tuyên bố trong một bài đăng gần đây trên X. Trong một thị trường mà vốn được khóa vào ETF và hợp đồng vĩnh viễn thay vì tự do chảy vào tài sản đầu cơ, chiến lược cũ của chờ đợi Bitcoin thống trị giảm đi trước khi chuyển sang altcoin có thể không còn hiệu quả.

Thị trường tiền điện tử không còn như trước đây nữa. Những ngày bùng nổ altcoin theo chu kỳ dễ dàng có thể được thay thế bằng một hệ sinh thái được thúc đẩy bởi hiệu quả vốn, sản phẩm tài chính có cấu trúc và sự minh bạch về quy định. ETFs không chỉ thay đổi cách mọi người đầu tư vào Bitcoin - chúng đang định hình lại động lực thanh khoản của toàn bộ thị trường. Đối với những người xây dựng chiến lược của họ dựa trên giả định rằng sự bùng nổ altcoin luôn theo sau những cuộc tăng giá của Bitcoin, có lẽ là lúc phải suy nghĩ lại cách tiếp cận đó. Khi thị trường trưởng thành, có thể các quy tắc đã thay đổi.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được đăng lại từ [Block Unicorn], với bản quyền thuộc về tác giả gốc [Bryan Daugherty]. Nếu bạn có bất kỳ vấn đề nào liên quan đến việc tái bản, vui lòng liên hệ vớiGate Learnđội và họ sẽ xử lý yêu cầu một cách nhanh chóng theo các quy trình liên quan.
2. Lưu ý: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết này đã được dịch bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được ghi công một cách rõ ràng choGate.io, các phiên bản dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.