Ринок криптовалют у серпні 2025 року нагадує поверхню моря перед приходом тайфуну: здається, що хвилі не б’ються, але насправді під водою бушують підводні течії. Ціна на свічкових графіках натягнута в одну вкрай напружену горизонтальну лінію, але це не короткочасна пауза в бичачому ринку, а вкрай крихкий баланс. Причина, чому зростання Біткоїна та Ефіру зупинилося, полягає не в якому-небудь єдиному зовнішньому впливі, а в чотирьох потужних, але суперечливих силах на ринку, які міцно "замикають" ціну в вузькому діапазоні.
Ці чотири сили подібні до чотирьох невидимих стін, які разом формують сучасну ринкову пастку: Уолл-стріт через ETF влив сотні мільярдів купівлі, що зіткнулося з «епічною» стіною реалізації прибутків від ранніх власників; в екосистемі DeFi Ethereum алгоритмічний двигун розвантаження постійно створює тиск на продаж; ринок деривативів демонструє стан «психічного розладу», емоційне захоплення роздрібних інвесторів та глибоке хеджування професійних установ йдуть паралельно; а найголовніше, це високі доходи у доларових стейблкойнах, які, як величезний магніт, витягують нову ліквідність, яка мала б потрапити в ризикові активи.
Ця тонка рівновага робить увесь ринок надзвичайно чутливим до будь-яких макроекономічних змін, будь-який несподіваний сплеск може спровокувати вибух усього «порохового бочки». У таблиці нижче підсумовані ключові кількісні показники, які підтримують аналіз цієї статті, вони є холодними нотатками цієї гри на стороні покупців.
Таблиця 1: Ключові показники структурного тиску на ринку (серпень 2025 року)
Спокійна ілюзія: попередження про очищення з левереджем у мільярд доларів
До середини серпня на ринку панувала дивна тиша. Проте під цією тишею ховалася вже давно порушена структура важелів. 14 серпня ця слабкість була миттєво зруйнована несподіваним звітом по інфляції. Індекс цін виробників (PPI) за липень, опублікований Бюро статистики праці США, значно перевищив очікування, і цей чіткий макроекономічний негативний сигнал став останньою соломинкою, що зламала спину верблюду.
Повідомлення про високий рівень кредитного важеля на криптовалютному ринку призвело до катастрофічних наслідків. Протягом 24 годин на всьому ринку ліквідували понад 1,02 мільярда доларів США похідних позицій, що торкнулося понад 220 тисяч трейдерів. Ціна біткоїна швидко впала з історичного максимуму понад 124 000 доларів США.
Але ключ до цього очищення полягає не в масштабах, а в його надзвичайній асиметрії. У знищених позиціях довгий бік становив 872 мільйони доларів, тоді як короткий лише 145 мільйонів доларів, що створює величезну диспропорцію. Це безсумнівно доводить, що перед подією ринок вже був захоплений надмірними, однобічними оптимістичними настроями. Трейдери створили величезний важіль для довгих позицій, але не мали достатньої хеджування ризиків, і вся структура ринку була "головою важчою за ноги". Звіт PPI лише натиснув на спусковий гачок, а куля вже була в патроннику. Цей різкий обвал є неминучим і жорстоким виправленням цієї внутрішньої структурної дисбалансу.
Історичний перехід: Попит на ETF стикається зі стіною продажу "ветеранів".
Перший ключовий конфлікт, пов'язаний із застою на ринку, полягає в історичній передачі активів між новим і старим капіталом.
По-перше, нам потрібно мати точне уявлення про потоки коштів у ETF. Незважаючи на піднесений настрій на ринку, згідно з даними Glassnode, у серпні тижневий чистий притік у американські спотові біткойн ETF залишався на стабільному рівні в кілька сотень мільйонів доларів. Цей інституційний попит з Уолл-стріт є реальним і тривалим, але стикається з такою ж величезною пропозицією.
Отже, хто ж цей "таємничий суперник"? Відповідь прихована в даних на блокчейні. Звіт Glassnode виявив, що липень 2025 року став одним із найбільш серйозних місяців продажів в історії біткойна, коли довгострокові утримувачі (Long-Term Holders) реалізовували прибуток до 1 мільярда доларів на день. Ці ранні учасники та будівельники ринку продають свої біткойни новим інституційним інвесторам, які заходять через ETF.
Об'єднавши ці дві групи даних, застій на ринку отримав ідеальне пояснення. Це не загасання двигуна бичачого ринку, а безпрецедентна ротація капіталу. Це перший раз в історії біткоїна, коли з одного боку знаходяться інституційні покупці, що підлягають суворому регулюванню та орієнтовані на розподіл активів, а з іншого - ранні власники, які пройшли через кілька циклів і прагнуть досягти рівня життя, що забезпечує величезне багатство.
Поточна ціна стабільна, що є відображенням динамічного балансу цих двох сил. Приток коштів в ETF успішно поглинув величезний тиск продажу з боку зрілих інвесторів, запобігши краху цін. З цієї точки зору, стагнація ринку є ознакою його зрілості. Цей великий перехід активів від "віртуального" до "розподільного" обов'язково буде тривалим і сповненим тертя, що призведе до ослаблення зростання цін у короткостроковій перспективі.
Дефі-двигун зниження кредитного плеча: постійний зворотний вітер з ядра Ethereum
Другий структурний тиск на ринку походить з внутрішньої екосистеми DeFi Ethereum, де відбувається масове зниження кредитного плеча, спричинене механізмами протоколу.
Станом на середину серпня, розмір черги виходу валідаторів з Beacon Chain Ethereum досяг історичного максимуму. Приблизно на 3,1 мільярда доларів США ETH чекає на розблокування, тоді як ETH, що чекає на стейкінг, становить лише приблизно 480 мільйонів доларів США. Такий серйозний дисбаланс у русі капіталу створює сильний потенційний тиск на продаж.
Її корені полягають у краху раніше популярної стратегії DeFi з використанням杠杆них доходів. Раніше інвестори отримували дохід, зберігаючи заставлені ETH (наприклад, stETH) в таких позикових протоколах, як Aave, циклічно беручи в борг більше ETH для повторної застави, щоб збільшити прибуток. Основою цієї стратегії є те, що процентна ставка на позики ETH була нижчою за дохід від застави. Однак нещодавні коливання ринку призвели до різкого зростання ставок на позики, які на деякий час перевищили дохід від застави, в результаті чого вся стратегія з прибуткової перетворилася на збиткову.
Це змушує всіх учасників закрити свої позиції, єдиний шлях – це: зняти заставу, повернути оригінальний ETH, погасити кредит. Ця серія вимушених дій безпосередньо призвела до "великої пробки" виходу валідаторів з черги.
На відміну від продажу, зумовленого емоціями ринку, цей тиск на продаж має дві явні характеристики: механічність і нееластичність. Це холодне економічне рішення, засноване на процентних ставках за договорами, не залежить від емоцій ринку. І оскільки продаж здійснюється для погашення боргів, цей попит є жорстким і не зникне через відскок цін. Таким чином, черга на вихід вартістю 31 мільярд доларів, як налаштований програмний двигун виконання ордерів на продаж, протягом найближчих десяти днів постійно буде вивільняти постачання ETH на ринок з прогнозованою швидкістю, ставши структурним опором, який важко подолати для ціни Ethereum.
Розділений ринок: спекуляція та хеджування в торгівлі деривативами
Третій рівень тиску проявляється в суперечливих сигналах, які надходять з ринку деривативів, що розкриває стан "психічного розладу" на ринку.
З одного боку, спекулятивний ентузіазм ринку виявляється на повну силу в сфері альткоїнів. Обсяг відкритих контрактів Litecoin (LTC) досяг історичного максимуму в 1,27 мільярда доларів, а Ripple (XRP) навіть зріс до понад 3 мільярдів доларів. Різкий ріст обсягу відкритих контрактів відображає те, що велика кількість кредитного капіталу активно вливається в ці активи з високою волатильністю, а загальна ризикова схильність ринку досягла свого піку.
Однак з іншого боку ринку професійні гравці, яких вважають "розумними грошима", демонструють абсолютно протилежну обережність. На ринку біткойн-опціонів обсяги продажу пут-опціонів (Put Options) з ціною виконання в діапазоні від 80 до 100 тисяч доларів майже в п'ять разів перевищують обсяги колл-опціонів (Call Options) у тому ж діапазоні. Це означає, що установи та професійні трейдери вкладають реальні гроші в купівлю "страху", щоб запобігти можливим великим корекціям на ринку.
Цей суперечливий стан одночасного спекулювання та хеджування створює типовий ринок "гірки". Ризик ринку розподілений між двома крайнощами: з одного боку, спекулянти на альткойни, які прагнуть високих прибутків, а з іншого - професійні хеджисти, які шукають екстремального захисту від ризику. А "середина", яка представляє широкий, стійкий і середньостроковий оптимізм, виявляється надзвичайно порожньою. Ця внутрішня поділ робить ринкову структуру вкрай вразливою, оскільки бракує єдиного консенсусу для сприяння прориву цін через ключові рівні опору.
Вартість ліквідності: коли "безризиковий" дохід занадто високий
Четвертий, а також найосновніший тиск походить від високих витрат на ліквідність у доларах у всій криптоекосистемі.
На даний момент, як централізовані платформи, так і децентралізовані протоколи, річна процентна ставка (APY) депозитів у доларових стабільних монетах загалом залишається на високому рівні від 5% до 14%. Отримати таку високу прибутковість на активі, прив'язаному до долара 1:1, важко уявити в традиційному фінансовому світі. Це лише свідчить про одне: ринок вкрай "нехтує грошима", попит на ліквідність у доларах надзвичайно високий.
У такому середовищі з високими відсотковими ставками виникнув потужний «потік ліквідності». Для фондів і зрілих інвесторів, коли вони можуть отримувати близько двозначних річних доходів на активі з низьким ризиком, розміщення коштів у цій безпечній гавані стає надзвичайно раціональним вибором.
Це призвело до ключової проблеми: нова ліквідність не може ефективно перетворитися на паливо для зростання цін. Величезна кількість капіталу, яка могла б надійти в біткойн або ефір, була приваблена високими відсотковими ставками і безпосередньо потрапила в безризикові (або низькоризикові) арбітражні стратегії. Цей капітал застряг у "грошовому ринку" криптоекосистеми і не зміг проникнути в "капітальний ринок", що в принципі підірвало ринковий потенціал для зростання.
Висновок: остерігайтесь черевика під назвою "зниження процентних ставок"
Отже, поточна стагнація ринку є крихкою рівноваги під впливом чотирьох структурних тисків. Купівля з боку інституцій компенсується продажем ранніх власників та хеджуванням професійних інвесторів; двигун де-лівериджу в DeFi продовжує чинити тиск; а висока вартість доларових коштів стримує бажання нових покупців з важелем входити на ринок.
В умовах такої в脆кої внутрішньої структури ринок, здається, покладає єдину надію на макроочікування, пов'язані з майбутнім початком циклу зниження процентних ставок Федеральною резервною системою. Проте стара мудрість фінансового ринку знову і знову попереджає нас: "купуйте чутки, продавайте факти".
Коли чергове зниження ставок нарешті відбудеться, ринок, можливо, не відзначить новий раунд свята. Зважаючи на постійний інфляційний тиск, зниження ставок Федеральною резервною системою, ймовірно, буде сприйнято ринком як офіційне підтвердження потенційної рецесії. У цей момент зниження ставок може перетворитися з позитивної історії про "збільшення ліквідності" на негативну історію про "погіршення економічних показників".
Ця зміна наративу, ймовірно, стане детонатором для всіх внутрішніх структурних суперечностей. У той час, зниження процентних ставок не лише не зможе забезпечити новий імпульс до зростання, а навпаки, може стати останньою соломинкою, яка зламала спину верблюду, спровокувавши більш глибоке структурне очищення.
На цьому тимчасово пришвартованому крипто-корабі справжнє випробування, можливо, лише починається.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Біткойн Ethereum зростання не відбувається? Розкриття чотирьох ланцюгів, що стримують крипторинок
Автор: Люк, Mars Finance
Ринок криптовалют у серпні 2025 року нагадує поверхню моря перед приходом тайфуну: здається, що хвилі не б’ються, але насправді під водою бушують підводні течії. Ціна на свічкових графіках натягнута в одну вкрай напружену горизонтальну лінію, але це не короткочасна пауза в бичачому ринку, а вкрай крихкий баланс. Причина, чому зростання Біткоїна та Ефіру зупинилося, полягає не в якому-небудь єдиному зовнішньому впливі, а в чотирьох потужних, але суперечливих силах на ринку, які міцно "замикають" ціну в вузькому діапазоні.
Ці чотири сили подібні до чотирьох невидимих стін, які разом формують сучасну ринкову пастку: Уолл-стріт через ETF влив сотні мільярдів купівлі, що зіткнулося з «епічною» стіною реалізації прибутків від ранніх власників; в екосистемі DeFi Ethereum алгоритмічний двигун розвантаження постійно створює тиск на продаж; ринок деривативів демонструє стан «психічного розладу», емоційне захоплення роздрібних інвесторів та глибоке хеджування професійних установ йдуть паралельно; а найголовніше, це високі доходи у доларових стейблкойнах, які, як величезний магніт, витягують нову ліквідність, яка мала б потрапити в ризикові активи.
Ця тонка рівновага робить увесь ринок надзвичайно чутливим до будь-яких макроекономічних змін, будь-який несподіваний сплеск може спровокувати вибух усього «порохового бочки». У таблиці нижче підсумовані ключові кількісні показники, які підтримують аналіз цієї статті, вони є холодними нотатками цієї гри на стороні покупців.
Таблиця 1: Ключові показники структурного тиску на ринку (серпень 2025 року)
Спокійна ілюзія: попередження про очищення з левереджем у мільярд доларів
До середини серпня на ринку панувала дивна тиша. Проте під цією тишею ховалася вже давно порушена структура важелів. 14 серпня ця слабкість була миттєво зруйнована несподіваним звітом по інфляції. Індекс цін виробників (PPI) за липень, опублікований Бюро статистики праці США, значно перевищив очікування, і цей чіткий макроекономічний негативний сигнал став останньою соломинкою, що зламала спину верблюду.
Повідомлення про високий рівень кредитного важеля на криптовалютному ринку призвело до катастрофічних наслідків. Протягом 24 годин на всьому ринку ліквідували понад 1,02 мільярда доларів США похідних позицій, що торкнулося понад 220 тисяч трейдерів. Ціна біткоїна швидко впала з історичного максимуму понад 124 000 доларів США.
Але ключ до цього очищення полягає не в масштабах, а в його надзвичайній асиметрії. У знищених позиціях довгий бік становив 872 мільйони доларів, тоді як короткий лише 145 мільйонів доларів, що створює величезну диспропорцію. Це безсумнівно доводить, що перед подією ринок вже був захоплений надмірними, однобічними оптимістичними настроями. Трейдери створили величезний важіль для довгих позицій, але не мали достатньої хеджування ризиків, і вся структура ринку була "головою важчою за ноги". Звіт PPI лише натиснув на спусковий гачок, а куля вже була в патроннику. Цей різкий обвал є неминучим і жорстоким виправленням цієї внутрішньої структурної дисбалансу.
Історичний перехід: Попит на ETF стикається зі стіною продажу "ветеранів".
Перший ключовий конфлікт, пов'язаний із застою на ринку, полягає в історичній передачі активів між новим і старим капіталом.
По-перше, нам потрібно мати точне уявлення про потоки коштів у ETF. Незважаючи на піднесений настрій на ринку, згідно з даними Glassnode, у серпні тижневий чистий притік у американські спотові біткойн ETF залишався на стабільному рівні в кілька сотень мільйонів доларів. Цей інституційний попит з Уолл-стріт є реальним і тривалим, але стикається з такою ж величезною пропозицією.
Отже, хто ж цей "таємничий суперник"? Відповідь прихована в даних на блокчейні. Звіт Glassnode виявив, що липень 2025 року став одним із найбільш серйозних місяців продажів в історії біткойна, коли довгострокові утримувачі (Long-Term Holders) реалізовували прибуток до 1 мільярда доларів на день. Ці ранні учасники та будівельники ринку продають свої біткойни новим інституційним інвесторам, які заходять через ETF.
Об'єднавши ці дві групи даних, застій на ринку отримав ідеальне пояснення. Це не загасання двигуна бичачого ринку, а безпрецедентна ротація капіталу. Це перший раз в історії біткоїна, коли з одного боку знаходяться інституційні покупці, що підлягають суворому регулюванню та орієнтовані на розподіл активів, а з іншого - ранні власники, які пройшли через кілька циклів і прагнуть досягти рівня життя, що забезпечує величезне багатство.
Поточна ціна стабільна, що є відображенням динамічного балансу цих двох сил. Приток коштів в ETF успішно поглинув величезний тиск продажу з боку зрілих інвесторів, запобігши краху цін. З цієї точки зору, стагнація ринку є ознакою його зрілості. Цей великий перехід активів від "віртуального" до "розподільного" обов'язково буде тривалим і сповненим тертя, що призведе до ослаблення зростання цін у короткостроковій перспективі.
Дефі-двигун зниження кредитного плеча: постійний зворотний вітер з ядра Ethereum
Другий структурний тиск на ринку походить з внутрішньої екосистеми DeFi Ethereum, де відбувається масове зниження кредитного плеча, спричинене механізмами протоколу.
Станом на середину серпня, розмір черги виходу валідаторів з Beacon Chain Ethereum досяг історичного максимуму. Приблизно на 3,1 мільярда доларів США ETH чекає на розблокування, тоді як ETH, що чекає на стейкінг, становить лише приблизно 480 мільйонів доларів США. Такий серйозний дисбаланс у русі капіталу створює сильний потенційний тиск на продаж.
Її корені полягають у краху раніше популярної стратегії DeFi з використанням杠杆них доходів. Раніше інвестори отримували дохід, зберігаючи заставлені ETH (наприклад, stETH) в таких позикових протоколах, як Aave, циклічно беручи в борг більше ETH для повторної застави, щоб збільшити прибуток. Основою цієї стратегії є те, що процентна ставка на позики ETH була нижчою за дохід від застави. Однак нещодавні коливання ринку призвели до різкого зростання ставок на позики, які на деякий час перевищили дохід від застави, в результаті чого вся стратегія з прибуткової перетворилася на збиткову.
Це змушує всіх учасників закрити свої позиції, єдиний шлях – це: зняти заставу, повернути оригінальний ETH, погасити кредит. Ця серія вимушених дій безпосередньо призвела до "великої пробки" виходу валідаторів з черги.
На відміну від продажу, зумовленого емоціями ринку, цей тиск на продаж має дві явні характеристики: механічність і нееластичність. Це холодне економічне рішення, засноване на процентних ставках за договорами, не залежить від емоцій ринку. І оскільки продаж здійснюється для погашення боргів, цей попит є жорстким і не зникне через відскок цін. Таким чином, черга на вихід вартістю 31 мільярд доларів, як налаштований програмний двигун виконання ордерів на продаж, протягом найближчих десяти днів постійно буде вивільняти постачання ETH на ринок з прогнозованою швидкістю, ставши структурним опором, який важко подолати для ціни Ethereum.
Розділений ринок: спекуляція та хеджування в торгівлі деривативами
Третій рівень тиску проявляється в суперечливих сигналах, які надходять з ринку деривативів, що розкриває стан "психічного розладу" на ринку.
З одного боку, спекулятивний ентузіазм ринку виявляється на повну силу в сфері альткоїнів. Обсяг відкритих контрактів Litecoin (LTC) досяг історичного максимуму в 1,27 мільярда доларів, а Ripple (XRP) навіть зріс до понад 3 мільярдів доларів. Різкий ріст обсягу відкритих контрактів відображає те, що велика кількість кредитного капіталу активно вливається в ці активи з високою волатильністю, а загальна ризикова схильність ринку досягла свого піку.
Однак з іншого боку ринку професійні гравці, яких вважають "розумними грошима", демонструють абсолютно протилежну обережність. На ринку біткойн-опціонів обсяги продажу пут-опціонів (Put Options) з ціною виконання в діапазоні від 80 до 100 тисяч доларів майже в п'ять разів перевищують обсяги колл-опціонів (Call Options) у тому ж діапазоні. Це означає, що установи та професійні трейдери вкладають реальні гроші в купівлю "страху", щоб запобігти можливим великим корекціям на ринку.
Цей суперечливий стан одночасного спекулювання та хеджування створює типовий ринок "гірки". Ризик ринку розподілений між двома крайнощами: з одного боку, спекулянти на альткойни, які прагнуть високих прибутків, а з іншого - професійні хеджисти, які шукають екстремального захисту від ризику. А "середина", яка представляє широкий, стійкий і середньостроковий оптимізм, виявляється надзвичайно порожньою. Ця внутрішня поділ робить ринкову структуру вкрай вразливою, оскільки бракує єдиного консенсусу для сприяння прориву цін через ключові рівні опору.
Вартість ліквідності: коли "безризиковий" дохід занадто високий
Четвертий, а також найосновніший тиск походить від високих витрат на ліквідність у доларах у всій криптоекосистемі.
На даний момент, як централізовані платформи, так і децентралізовані протоколи, річна процентна ставка (APY) депозитів у доларових стабільних монетах загалом залишається на високому рівні від 5% до 14%. Отримати таку високу прибутковість на активі, прив'язаному до долара 1:1, важко уявити в традиційному фінансовому світі. Це лише свідчить про одне: ринок вкрай "нехтує грошима", попит на ліквідність у доларах надзвичайно високий.
У такому середовищі з високими відсотковими ставками виникнув потужний «потік ліквідності». Для фондів і зрілих інвесторів, коли вони можуть отримувати близько двозначних річних доходів на активі з низьким ризиком, розміщення коштів у цій безпечній гавані стає надзвичайно раціональним вибором.
Це призвело до ключової проблеми: нова ліквідність не може ефективно перетворитися на паливо для зростання цін. Величезна кількість капіталу, яка могла б надійти в біткойн або ефір, була приваблена високими відсотковими ставками і безпосередньо потрапила в безризикові (або низькоризикові) арбітражні стратегії. Цей капітал застряг у "грошовому ринку" криптоекосистеми і не зміг проникнути в "капітальний ринок", що в принципі підірвало ринковий потенціал для зростання.
Висновок: остерігайтесь черевика під назвою "зниження процентних ставок"
Отже, поточна стагнація ринку є крихкою рівноваги під впливом чотирьох структурних тисків. Купівля з боку інституцій компенсується продажем ранніх власників та хеджуванням професійних інвесторів; двигун де-лівериджу в DeFi продовжує чинити тиск; а висока вартість доларових коштів стримує бажання нових покупців з важелем входити на ринок.
В умовах такої в脆кої внутрішньої структури ринок, здається, покладає єдину надію на макроочікування, пов'язані з майбутнім початком циклу зниження процентних ставок Федеральною резервною системою. Проте стара мудрість фінансового ринку знову і знову попереджає нас: "купуйте чутки, продавайте факти".
Коли чергове зниження ставок нарешті відбудеться, ринок, можливо, не відзначить новий раунд свята. Зважаючи на постійний інфляційний тиск, зниження ставок Федеральною резервною системою, ймовірно, буде сприйнято ринком як офіційне підтвердження потенційної рецесії. У цей момент зниження ставок може перетворитися з позитивної історії про "збільшення ліквідності" на негативну історію про "погіршення економічних показників".
Ця зміна наративу, ймовірно, стане детонатором для всіх внутрішніх структурних суперечностей. У той час, зниження процентних ставок не лише не зможе забезпечити новий імпульс до зростання, а навпаки, може стати останньою соломинкою, яка зламала спину верблюду, спровокувавши більш глибоке структурне очищення.
На цьому тимчасово пришвартованому крипто-корабі справжнє випробування, можливо, лише починається.