Circle IPO розшифровка: потенціал зростання за низькою процентною ставкою
На етапі прискореного очищення в індустрії Circle обирає вихід на біржу, за цим стоїть історія, яка виглядає суперечливою, але сповнена уяви — чиста процентна ставка продовжує знижуватися, але все ще містить величезний потенціал для зростання. З одного боку, вона має високу прозорість, сильну відповідність регуляторним вимогам та стабільний дохід від резервів; з іншого боку, її прибутковість виглядає дивно "помірною" — чиста процентна ставка у 2024 році складає лише 9,3%. Ця поверхнева "неефективність" не є наслідком провалу бізнес-моделі, а навпаки, виявляє глибшу логіку зростання: на фоні поступового зникнення переваг високих процентних ставок та складної структури витрат на розподіл Circle будує високо масштабовану, відповідну нормам інфраструктуру стабільних монет, тоді як її прибутки стратегічно "реінвестуються" в підвищення частки на ринку та регуляторні важелі. У цій статті буде розглянуто семирічний шлях Circle до виходу на біржу, від корпоративного управління, структури бізнесу до моделі прибутку, щоб глибше проаналізувати потенціал зростання та логіку капіталізації, що стоїть за її "низькою чистою процентною ставкою".
1. Сім років на ринку: еволюція регулювання криптовалюти
1.1 Парадигмальний перехід трьох спроб капіталізації (2018-2025)
Шлях до виходу на ринок компанії Circle можна назвати живим зразком динамічної гри між крипто-компаніями та регуляторними рамками. Перший випробувальний IPO у 2018 році відбувався під час періоду невизначеності щодо атрибутів криптовалюти з боку Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC). Тоді компанія створила двохсторонній двигун "платежі + торгівля" шляхом придбання біржі та отримала фінансування на 110 мільйонів доларів від кількох установ, але питання регуляторів щодо відповідності біржової діяльності та раптовий удар ведмежого ринку призвели до падіння оцінки з 3 мільярдів доларів на 75% до 750 мільйонів доларів, що виявило вразливість бізнес-моделі ранніх крипто-компаній.
Спроба SPAC 2021 року відобразила обмеження мислення про регуляторний арбітраж. Попри те, що злиття з компанією спеціального призначення дозволяє уникнути суворого контролю традиційного IPO, запитання SEC щодо обліку стабільних монет вразило в саму суть — вимога від Circle довести, що USDC не слід класифікувати як цінний папір. Ця регуляторна проблема призвела до зриву угоди, але несподівано сприяла компанії в завершенні ключової трансформації: відокремлення некорінних активів, встановлення стратегічного осі "стабільні монети як послуга". Відтоді до сьогодні Circle повністю зосередилася на створенні відповідності USDC та активно подає заявки на отримання регуляторних ліцензій у багатьох країнах світу.
Вибір IPO у 2025 році вказує на зрілість шляхів капіталізації крипто-компаній. Лістинг на Нью-Йоркській фондовій біржі вимагає не лише виконання повного набору вимог розкриття відповідно до Регуляції S-K, але й проходження внутрішнього аудиту відповідно до Закону Сарбейнса-Окслі. Варто звернути увагу, що документ S-1 вперше детально розкриває механізм управління резервами: з приблизно 32 мільярдів доларів активів, 85% розміщені через великі компанії з управління активами в Circle Reserve Fund у вигляді угод з ngovernight репо, а 15% зберігаються в системно важливих фінансових установах. Така прозора діяльність фактично створює еквівалентну регуляторну рамку з традиційними грошовими ринковими фондами.
1.2 Співпраця з певною торговою платформою: від спільного будівництва екосистеми до делікатних стосунків
Ще на початку запуску USDC обидва партнери об'єднали зусилля через альянс Centre. Коли альянс Centre був заснований у 2018 році, одна з торгових платформ володіла 50% акцій, швидко відкриваючи ринок за допомогою моделі "технологічного виходу в обмін на вхідний трафік". Згідно з документами IPO Circle у 2023 році, компанія придбала залишкові 50% акцій Centre Consortium у однієї з торгових платформ за 210 мільйонів доларів США, а також було перероблено угоду про розподіл USDC.
Діючі умови розподілу є умовами динамічної гри. Згідно з розкриттям S-1, обидва учасники розподіляють доходи від резервів USDC у певному співвідношенні, яке пов'язане з кількістю USDC, що постачається певною торговою платформою. З публічних даних відомо, що у 2024 році ця платформа володітиме приблизно 20% загального обсягу обігу USDC. Певна торговельна платформа, маючи частку постачання 20%, отримала близько 55% доходів від резервів, що створює деякі ризики для Circle: коли USDC розширюється поза екосистему цієї платформи, граничні витрати почнуть зростати нелінійно.
2. Управління резервами USDC та структура акцій і володінь
2.1 Управління резервами за рівнями
Управління резервами USDC демонструє яскраво виражену характеристику "шарування ліквідності":
Готівка (15%): зберігається в таких системно важливих фінансових установах, як Банк Нью-Йорка Меллон, для реагування на раптові викуплення.
Резервний фонд (85%): управління через великий активний управляючий компанії Circle Reserve Fund
З 2023 року резерви USDC обмежуються лише грошовими залишками на банківських рахунках та резервним фондом Circle. Їхній портфель активів в основному складається з державних облігацій США зі строком погашення не більше трьох місяців, а також нічних угод з викупу державних облігацій США. Середній зважений термін погашення активів у доларах не перевищує 60 днів, а середній зважений термін існування не перевищує 120 днів.
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Відповідно до поданого до SEC документа S-1, після виходу на біржу Circle використовуватиме трирівневу корпоративну структуру:
Акції класу A: Звичайні акції, що випускаються під час IPO, кожна з яких має одне голосування.
Акції класу B: належать спільним засновникам, кожна акція має п'ять голосів, але загальна межа голосів обмежена до 30%, що забезпечує те, що компанія, навіть після публічного розміщення, залишається під контролем основної команди засновників у прийнятті рішень;
Акції класу C: без права голосу, можуть бути конвертовані за певних умов, що забезпечує відповідність корпоративної структури правилам Нью-Йоркської фондової біржі.
Ця структура акціонерного капіталу має на меті збалансувати фінансування на відкритому ринку та стабільність довгострокової стратегії компанії, одночасно забезпечуючи контроль команди керівників над ключовими рішеннями.
2.3 Розподіл акцій серед керівництва та установ
У документі S-1 розкрито, що керівна команда володіє значною часткою акцій, одночасно кілька відомих венчурних капіталістів та інституційних інвесторів володіють більше 5% акцій, ці установи накопичили понад 130 мільйонів акцій. IPO з оцінкою 50 мільярдів може принести їм значний дохід.
3. Модель прибутку та розподіл доходів
3.1 Модель доходу та операційні показники
Джерело доходу: Резервний дохід є основним джерелом доходу Circle, кожен токен USDC має еквівалентну підтримку в доларах США, вкладені резервні активи в основному складаються з короткострокових державних облігацій США та угод репо, отримуючи стабільний відсотковий дохід в періоди високих відсоткових ставок. За даними S-1, загальний дохід у 2024 році складе 1,68 мільярда доларів США, з яких 99% (приблизно 1,661 мільярда доларів США) походить з резервного доходу.
Розподіл з партнерами: угода про співпрацю з певною торговою платформою передбачає, що ця платформа отримує 50% резервного доходу в залежності від кількості утримуваних USDC, що призводить до відносно низького доходу, що належить Circle, і знижує показники чистого прибутку. Хоча ця частка розподілу тягне за собою зниження прибутку, вона також є необхідною ціною для спільного створення екосистеми з партнерами Circle та сприяння широкому використанню USDC.
Інші доходи: окрім резервних відсотків, Circle також отримує доходи через корпоративні послуги, бізнес з випуску USDC, міжланцюгові комісії та інші способи, але їх внесок є незначним, всього 1516 тисяч доларів.
3.2 Парадокс зростання доходів та скорочення прибутків (2022-2024)
За поверхневою суперечністю існують структурні причини:
Від множинності до одноядерності: з 2022 по 2024 рік загальний дохід Circle зросте з 772 мільйонів доларів до 1,676 мільярдів доларів, а річний середньорічний темп зростання складе 47,5%. Серед них доходи від резервів стали основним джерелом доходу компанії, частка доходів зросла з 95,3% у 2022 році до 99,1% у 2024 році. Це підвищення концентрації відображає успішну реалізацію стратегії "стабільні монети як послуга", але також означає, що залежність компанії від змін макроекономічних процентних ставок значно зросла.
Витрати на дистрибуцію різко зменшують валовий прибуток: витрати Circle на дистрибуцію та торгівлю значно зросли за три роки, з 287 мільйонів доларів у 2022 році до 1,01 мільярда доларів у 2024 році, зростання становить 253%. Ці витрати в основному йдуть на випуск, викуп та витрати на платіжні розрахунки USDC; з розширенням обсягу обігу USDC ці витрати також жорстко зростають.
Оскільки ці витрати не можуть бути суттєво зменшені, валова прибутковість Circle швидко знизилася з 62,8% у 2022 році до 39,7% у 2024 році. Це відображає те, що хоча модель стабільної валюти ToB має переваги масштабу, вона зазнає системного ризику стиснення прибутковості в період зниження процентних ставок.
Реалізація прибутку з поверненням до прибутковості, але з уповільненням маржі: Circle офіційно повернувся до прибутковості у 2023 році, чистий прибуток склав 268 мільйонів доларів США, а чиста рентабельність становила 18,45%. У 2024 році, хоча прибутковий тренд триває, після вирахування операційних витрат та податків, розподільний дохід залишився лише 101,251,000 доларів США, а з урахуванням 54,416,000 доларів США неопераційного доходу, чистий прибуток становив 155 мільйонів доларів США, але чиста рентабельність впала до 9,28%, що є приблизно наполовину менше в річному обчисленні.
Жорсткість витрат: варто звернути увагу на те, що в 2024 році компанія витратить 137 мільйонів доларів на загальні адміністративні витрати, що на 37,1% більше в порівнянні з минулим роком, зростання триває третій рік поспіль. Згідно з інформацією, розкритою в її S-1, ці витрати в основному йдуть на отримання ліцензій у глобальному масштабі, аудит, розширення команди з юридичного супроводу, що підтверджує жорсткість витрат, викликану стратегією "пріоритету відповідності".
Загалом, Circle у 2022 році повністю позбавився "наративу біржі", у 2023 році досягнув точки беззбитковості, а в 2024 році успішно зберіг прибуток, але темпи зростання сповільнилися, його фінансова структура поступово наближається до традиційних фінансових установ.
Однак його структура доходів, яка сильно залежить від різниці в відсоткових ставках за державними облігаціями США та обсягів торгівлі, також означає, що, коли настане період зниження процентних ставок або уповільниться зростання USDC, це безпосередньо вплине на його прибутковість. У майбутньому Circle для підтримання стійкого прибутку потрібно шукати більш надійний баланс між "зниженням витрат" та "розширенням обсягу".
Глибока суперечність полягає в недоліках бізнес-моделі: коли властивість USDC як "крос-ланцюгового активу" посилюється (обсяг торгівлі в ланцюзі в 2024 році становитиме 20 трильйонів доларів), його ефект мультиплікатора грошової маси навпаки послаблює прибутковість емітента. Це нагадує труднощі традиційної банківської справи.
3.3 Низька процентна ставка за собою приховує потенціал зростання
Хоча чистий прибуток Circle продовжує зазнавати тиску через високі витрати на розподіл і витрати на дотримання вимог (чистий прибуток у 2024 році становитиме лише 9,3%, що на 42% менше в річному обчисленні), але в його бізнес-моделі та фінансових даних все ще приховано кілька факторів зростання.
Обсяги обігу постійно зростають, що сприяє стабільному зростанню резервних доходів:
Згідно з даними, станом на початок квітня 2025 року ринкова капіталізація USDC перевищила 60 мільярдів доларів, поступаючись лише USDT з 144,4 мільярда доларів; до кінця 2024 року частка ринку USDC зросла до 26%. З іншого боку, в 2025 році ринкова капіталізація USDC продовжує демонструвати сильну динаміку зростання. У 2025 році ринкова капіталізація USDC зросла на 16 мільярдів доларів. Враховуючи, що у 2020 році її ринкова капіталізація становила менше 1 мільярда доларів, середньорічний темп зростання (CAGR) з 2020 по квітень 2025 року склав 89,7%. Навіть якщо наступні 8 місяців темпи зростання USDC сповільняться, її ринкова капіталізація до кінця року все ще може досягти 90 мільярдів доларів, а CAGR зросте до 160,5%. Хоча доходи від резервів є дуже чутливими до процентних ставок, низькі процентні ставки можуть стимулювати попит на USDC, а сильне розширення масштабу може частково компенсувати ризики зниження процентних ставок.
Структурна оптимізація витрат на дистрибуцію: незважаючи на високі комісійні, сплачені певній торговій платформі у 2024 році, ці витрати мають нелінійний зв'язок зі збільшенням обсягів торгівлі. Наприклад, співпраця з певною великою торговою платформою передбачала сплату одноразової плати в розмірі 60,25 млн доларів США, що дозволило збільшити постачання USDC на її платформі з 1 млрд до 4 млрд доларів США, а вартість залучення клієнтів значно нижча, ніж у певної торгової платформи. З урахуванням плану співпраці Circle з певною великою торговою платформою, можна очікувати, що Circle досягне зростання капіталізації з меншими витратами.
Консервативна оцінка не враховує ринкову рідкість: оцінка IPO Circle коливається в межах 40-50 мільярдів доларів, базуючись на скоригованому чистому прибутку в 200 мільйонів доларів, P/E становить від 20 до 25 разів. Це близько до традиційних платіжних компаній, таких як PayPal (19 разів), Square (22 рази) і, здається, відображає ринкову позицію компанії "з низьким зростанням і стабільним прибутком", але ця оцінка ще не врахувала рідкісну цінність як єдиного чистого стабільного монети на американському ринку, оскільки єдині учасники в специфічних сегментах зазвичай користуються оцінковими преміями, а Circle цього не врахувала. Водночас, якщо закони, пов'язані зі стабільними монетами, успішно реалізуються, офшорним емітентам потрібно буде суттєво змінити структуру резервів, тоді як існуюча комплаєнс.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Circle IPO аналіз: логіка зростання стейблкоїнів за низькою чистою прибутковістю
Circle IPO розшифровка: потенціал зростання за низькою процентною ставкою
На етапі прискореного очищення в індустрії Circle обирає вихід на біржу, за цим стоїть історія, яка виглядає суперечливою, але сповнена уяви — чиста процентна ставка продовжує знижуватися, але все ще містить величезний потенціал для зростання. З одного боку, вона має високу прозорість, сильну відповідність регуляторним вимогам та стабільний дохід від резервів; з іншого боку, її прибутковість виглядає дивно "помірною" — чиста процентна ставка у 2024 році складає лише 9,3%. Ця поверхнева "неефективність" не є наслідком провалу бізнес-моделі, а навпаки, виявляє глибшу логіку зростання: на фоні поступового зникнення переваг високих процентних ставок та складної структури витрат на розподіл Circle будує високо масштабовану, відповідну нормам інфраструктуру стабільних монет, тоді як її прибутки стратегічно "реінвестуються" в підвищення частки на ринку та регуляторні важелі. У цій статті буде розглянуто семирічний шлях Circle до виходу на біржу, від корпоративного управління, структури бізнесу до моделі прибутку, щоб глибше проаналізувати потенціал зростання та логіку капіталізації, що стоїть за її "низькою чистою процентною ставкою".
1. Сім років на ринку: еволюція регулювання криптовалюти
1.1 Парадигмальний перехід трьох спроб капіталізації (2018-2025)
Шлях до виходу на ринок компанії Circle можна назвати живим зразком динамічної гри між крипто-компаніями та регуляторними рамками. Перший випробувальний IPO у 2018 році відбувався під час періоду невизначеності щодо атрибутів криптовалюти з боку Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC). Тоді компанія створила двохсторонній двигун "платежі + торгівля" шляхом придбання біржі та отримала фінансування на 110 мільйонів доларів від кількох установ, але питання регуляторів щодо відповідності біржової діяльності та раптовий удар ведмежого ринку призвели до падіння оцінки з 3 мільярдів доларів на 75% до 750 мільйонів доларів, що виявило вразливість бізнес-моделі ранніх крипто-компаній.
Спроба SPAC 2021 року відобразила обмеження мислення про регуляторний арбітраж. Попри те, що злиття з компанією спеціального призначення дозволяє уникнути суворого контролю традиційного IPO, запитання SEC щодо обліку стабільних монет вразило в саму суть — вимога від Circle довести, що USDC не слід класифікувати як цінний папір. Ця регуляторна проблема призвела до зриву угоди, але несподівано сприяла компанії в завершенні ключової трансформації: відокремлення некорінних активів, встановлення стратегічного осі "стабільні монети як послуга". Відтоді до сьогодні Circle повністю зосередилася на створенні відповідності USDC та активно подає заявки на отримання регуляторних ліцензій у багатьох країнах світу.
Вибір IPO у 2025 році вказує на зрілість шляхів капіталізації крипто-компаній. Лістинг на Нью-Йоркській фондовій біржі вимагає не лише виконання повного набору вимог розкриття відповідно до Регуляції S-K, але й проходження внутрішнього аудиту відповідно до Закону Сарбейнса-Окслі. Варто звернути увагу, що документ S-1 вперше детально розкриває механізм управління резервами: з приблизно 32 мільярдів доларів активів, 85% розміщені через великі компанії з управління активами в Circle Reserve Fund у вигляді угод з ngovernight репо, а 15% зберігаються в системно важливих фінансових установах. Така прозора діяльність фактично створює еквівалентну регуляторну рамку з традиційними грошовими ринковими фондами.
1.2 Співпраця з певною торговою платформою: від спільного будівництва екосистеми до делікатних стосунків
Ще на початку запуску USDC обидва партнери об'єднали зусилля через альянс Centre. Коли альянс Centre був заснований у 2018 році, одна з торгових платформ володіла 50% акцій, швидко відкриваючи ринок за допомогою моделі "технологічного виходу в обмін на вхідний трафік". Згідно з документами IPO Circle у 2023 році, компанія придбала залишкові 50% акцій Centre Consortium у однієї з торгових платформ за 210 мільйонів доларів США, а також було перероблено угоду про розподіл USDC.
Діючі умови розподілу є умовами динамічної гри. Згідно з розкриттям S-1, обидва учасники розподіляють доходи від резервів USDC у певному співвідношенні, яке пов'язане з кількістю USDC, що постачається певною торговою платформою. З публічних даних відомо, що у 2024 році ця платформа володітиме приблизно 20% загального обсягу обігу USDC. Певна торговельна платформа, маючи частку постачання 20%, отримала близько 55% доходів від резервів, що створює деякі ризики для Circle: коли USDC розширюється поза екосистему цієї платформи, граничні витрати почнуть зростати нелінійно.
2. Управління резервами USDC та структура акцій і володінь
2.1 Управління резервами за рівнями
Управління резервами USDC демонструє яскраво виражену характеристику "шарування ліквідності":
З 2023 року резерви USDC обмежуються лише грошовими залишками на банківських рахунках та резервним фондом Circle. Їхній портфель активів в основному складається з державних облігацій США зі строком погашення не більше трьох місяців, а також нічних угод з викупу державних облігацій США. Середній зважений термін погашення активів у доларах не перевищує 60 днів, а середній зважений термін існування не перевищує 120 днів.
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Відповідно до поданого до SEC документа S-1, після виходу на біржу Circle використовуватиме трирівневу корпоративну структуру:
Ця структура акціонерного капіталу має на меті збалансувати фінансування на відкритому ринку та стабільність довгострокової стратегії компанії, одночасно забезпечуючи контроль команди керівників над ключовими рішеннями.
2.3 Розподіл акцій серед керівництва та установ
У документі S-1 розкрито, що керівна команда володіє значною часткою акцій, одночасно кілька відомих венчурних капіталістів та інституційних інвесторів володіють більше 5% акцій, ці установи накопичили понад 130 мільйонів акцій. IPO з оцінкою 50 мільярдів може принести їм значний дохід.
3. Модель прибутку та розподіл доходів
3.1 Модель доходу та операційні показники
3.2 Парадокс зростання доходів та скорочення прибутків (2022-2024)
За поверхневою суперечністю існують структурні причини:
Від множинності до одноядерності: з 2022 по 2024 рік загальний дохід Circle зросте з 772 мільйонів доларів до 1,676 мільярдів доларів, а річний середньорічний темп зростання складе 47,5%. Серед них доходи від резервів стали основним джерелом доходу компанії, частка доходів зросла з 95,3% у 2022 році до 99,1% у 2024 році. Це підвищення концентрації відображає успішну реалізацію стратегії "стабільні монети як послуга", але також означає, що залежність компанії від змін макроекономічних процентних ставок значно зросла.
Витрати на дистрибуцію різко зменшують валовий прибуток: витрати Circle на дистрибуцію та торгівлю значно зросли за три роки, з 287 мільйонів доларів у 2022 році до 1,01 мільярда доларів у 2024 році, зростання становить 253%. Ці витрати в основному йдуть на випуск, викуп та витрати на платіжні розрахунки USDC; з розширенням обсягу обігу USDC ці витрати також жорстко зростають.
Оскільки ці витрати не можуть бути суттєво зменшені, валова прибутковість Circle швидко знизилася з 62,8% у 2022 році до 39,7% у 2024 році. Це відображає те, що хоча модель стабільної валюти ToB має переваги масштабу, вона зазнає системного ризику стиснення прибутковості в період зниження процентних ставок.
Реалізація прибутку з поверненням до прибутковості, але з уповільненням маржі: Circle офіційно повернувся до прибутковості у 2023 році, чистий прибуток склав 268 мільйонів доларів США, а чиста рентабельність становила 18,45%. У 2024 році, хоча прибутковий тренд триває, після вирахування операційних витрат та податків, розподільний дохід залишився лише 101,251,000 доларів США, а з урахуванням 54,416,000 доларів США неопераційного доходу, чистий прибуток становив 155 мільйонів доларів США, але чиста рентабельність впала до 9,28%, що є приблизно наполовину менше в річному обчисленні.
Жорсткість витрат: варто звернути увагу на те, що в 2024 році компанія витратить 137 мільйонів доларів на загальні адміністративні витрати, що на 37,1% більше в порівнянні з минулим роком, зростання триває третій рік поспіль. Згідно з інформацією, розкритою в її S-1, ці витрати в основному йдуть на отримання ліцензій у глобальному масштабі, аудит, розширення команди з юридичного супроводу, що підтверджує жорсткість витрат, викликану стратегією "пріоритету відповідності".
Загалом, Circle у 2022 році повністю позбавився "наративу біржі", у 2023 році досягнув точки беззбитковості, а в 2024 році успішно зберіг прибуток, але темпи зростання сповільнилися, його фінансова структура поступово наближається до традиційних фінансових установ.
Однак його структура доходів, яка сильно залежить від різниці в відсоткових ставках за державними облігаціями США та обсягів торгівлі, також означає, що, коли настане період зниження процентних ставок або уповільниться зростання USDC, це безпосередньо вплине на його прибутковість. У майбутньому Circle для підтримання стійкого прибутку потрібно шукати більш надійний баланс між "зниженням витрат" та "розширенням обсягу".
Глибока суперечність полягає в недоліках бізнес-моделі: коли властивість USDC як "крос-ланцюгового активу" посилюється (обсяг торгівлі в ланцюзі в 2024 році становитиме 20 трильйонів доларів), його ефект мультиплікатора грошової маси навпаки послаблює прибутковість емітента. Це нагадує труднощі традиційної банківської справи.
3.3 Низька процентна ставка за собою приховує потенціал зростання
Хоча чистий прибуток Circle продовжує зазнавати тиску через високі витрати на розподіл і витрати на дотримання вимог (чистий прибуток у 2024 році становитиме лише 9,3%, що на 42% менше в річному обчисленні), але в його бізнес-моделі та фінансових даних все ще приховано кілька факторів зростання.
Обсяги обігу постійно зростають, що сприяє стабільному зростанню резервних доходів:
Згідно з даними, станом на початок квітня 2025 року ринкова капіталізація USDC перевищила 60 мільярдів доларів, поступаючись лише USDT з 144,4 мільярда доларів; до кінця 2024 року частка ринку USDC зросла до 26%. З іншого боку, в 2025 році ринкова капіталізація USDC продовжує демонструвати сильну динаміку зростання. У 2025 році ринкова капіталізація USDC зросла на 16 мільярдів доларів. Враховуючи, що у 2020 році її ринкова капіталізація становила менше 1 мільярда доларів, середньорічний темп зростання (CAGR) з 2020 по квітень 2025 року склав 89,7%. Навіть якщо наступні 8 місяців темпи зростання USDC сповільняться, її ринкова капіталізація до кінця року все ще може досягти 90 мільярдів доларів, а CAGR зросте до 160,5%. Хоча доходи від резервів є дуже чутливими до процентних ставок, низькі процентні ставки можуть стимулювати попит на USDC, а сильне розширення масштабу може частково компенсувати ризики зниження процентних ставок.
Структурна оптимізація витрат на дистрибуцію: незважаючи на високі комісійні, сплачені певній торговій платформі у 2024 році, ці витрати мають нелінійний зв'язок зі збільшенням обсягів торгівлі. Наприклад, співпраця з певною великою торговою платформою передбачала сплату одноразової плати в розмірі 60,25 млн доларів США, що дозволило збільшити постачання USDC на її платформі з 1 млрд до 4 млрд доларів США, а вартість залучення клієнтів значно нижча, ніж у певної торгової платформи. З урахуванням плану співпраці Circle з певною великою торговою платформою, можна очікувати, що Circle досягне зростання капіталізації з меншими витратами.
Консервативна оцінка не враховує ринкову рідкість: оцінка IPO Circle коливається в межах 40-50 мільярдів доларів, базуючись на скоригованому чистому прибутку в 200 мільйонів доларів, P/E становить від 20 до 25 разів. Це близько до традиційних платіжних компаній, таких як PayPal (19 разів), Square (22 рази) і, здається, відображає ринкову позицію компанії "з низьким зростанням і стабільним прибутком", але ця оцінка ще не врахувала рідкісну цінність як єдиного чистого стабільного монети на американському ринку, оскільки єдині учасники в специфічних сегментах зазвичай користуються оцінковими преміями, а Circle цього не врахувала. Водночас, якщо закони, пов'язані зі стабільними монетами, успішно реалізуються, офшорним емітентам потрібно буде суттєво змінити структуру резервів, тоді як існуюча комплаєнс.