Аналіз експертів Web3: Інновації та суперечки проекту токенів акцій Robinhood

Нещодавно відома інтернет-брокерська компанія оголосила про запуск "акційних токенів", пов'язаних з акціями кількох провідних непублічних компаній, для європейських користувачів, що знову вивело на передній план питання токенізації реальних активів (RWA). Проте одна з непублічних компаній швидко опублікувала офіційну заяву, чітко зазначивши, що не має жодного зв'язку з токенами, випущеними цим брокером, і попередила, що "ці токени не представляють справжні акції компанії".

Ця подія не лише виявила глибокий конфлікт між фінансовими інноваціями та традиційним управлінням акціонерним капіталом, але й надала глобальним регуляторам і учасникам ринку випадок, що заслуговує на глибоке осмислення. У цій статті буде детально проаналізовано вплив та значення цієї справи.

Одне, фон події

1. Опис емітента

Цей інтернет-брокер є фінансовою службою в США, що має штаб-квартиру в Каліфорнії. Компанія в основному орієнтована на роздрібних клієнтів, пропонуючи додатки та веб-сайти для торгівлі акціями, відомі безкоштовною комісією за угоди. Її діяльність включає торгівлю акціями, опціонів, ETF та криптовалютами.

Компанія відкрила європейський центр у Литві та отримала ліцензію фінансового брокера та ліцензію постачальника послуг з криптоактивів, що дозволяє надавати відповідні послуги в Європейській економічній зоні.

2. Огляд події

Цей брокер на Європейському криптофінансовому саміті оголосив про запуск продукту "акційні Токени" для користувачів з ЄС, що дозволяє інвесторам торгувати понад 200 американськими акціями та ETF у формі Токенів цілодобово. Найбільшу увагу привертає токенізація акцій ненадійних компаній, а також аерозоль частини Токенів для користувачів ЄС як винагороду.

Однак одна з неофіційних компаній відразу ж опублікувала заяву, в якій зазначила, що ці Токени не є акціями компанії, компанія не співпрацює з цим брокером і не надає йому підтримку, підкресливши, що будь-який перехід прав на акції потребує затвердження компанії.

Два, аналіз моделі роботи

1. Суть Токена

Ці "акційні токени" по суті є токенізованим контрактом на блокчейні, який пов'язаний з акціями, що належать емітенту у спеціальній меті (SPV). Емітент, володіючи часткою в SPV, яка контролює певну кількість акцій цільової компанії, прив'язує ціну токена до вартості акцій цільової компанії у SPV.

Отже, базовим активом токена є частка, яка належить емітенту в його SPV компанії. Користувачі, купуючи токени, не купують фактичні акції цільової компанії, а купують контракт, що слідує за її ціною і записується в блокчейні. Між власниками токенів і справжніми акціями існує два рівня ізоляції, а ціна токена змінюється разом зі змінами вартості акцій у SPV.

2. Узгодженість заяв емітента з компанією-ціль

З наведеної вище моделі роботи видно, що заяви емітента та цільової компанії не суперечать одна одній. Цільова компанія заперечує, що токен є її акцією, та не уповноважувала жодних продуктів, пов'язаних з акціями. Емітент також визнає, що токен не є справжньою акцією, а лише надає інвесторам можливість непрямого контакту через SPV. Розбіжності між сторонами полягають у тому, чи є це непряме пов'язування законним, а не в описі механізму роботи.

3. Аналіз мотивації випуску

Емітент випускає такі токен-продукти, намагаючись вирішити кілька болючих питань поточного інвестиційного ринку:

• Низька участь у акціях високоякісних не上市 компаній
• Традиційні інвестиції в приватний капітал мають високий поріг входження
• Попит інвесторів на інноваційні активи різко зріс

За допомогою токенізованих угод емітент прагне надати роздрібним інвесторам новий інвестиційний канал на основі ринкового консенсусу. Вибір відомих технологічних компаній як об'єктів може залучити увагу інвесторів завдяки їх брендовому ефекту.

4. Стан регулювання

Цей продукт наразі в основному регулюється Центральним банком Литви та ЄС. Центральний банк Литви розпочав розслідування, вимагаючи надати відповідні деталі для оцінки відповідності. Цей Токен випускається як похідний фінансовий інструмент в рамках MiFID II, і може підлягати регулюванню ESMA у разі збільшення обсягу торгівлі. Якщо він увійде на ринок США, також може підпадати під регулювання SEC.

Три, Аналіз доходів і ризиків сторін

1. Інвестор

Дохід:

• Отримайте можливість інвестувати в не上市ані компанії
• Можна отримати прибуток від зростання оцінки цільової компанії

Ризик:

• Не має справжніх прав акціонера
• Ціна токена може не точно відображати вартість компанії
• Оцінка не публічних компаній коливається.

2. Видавець

Доходи:

• Ціна акцій зросла, ринкова капіталізація зросла
• Розширити частку ринку, розширити клієнтську базу

Ризик:

• Зниження оцінки цільової компанії впливає на ціну та репутацію токена
• Нездатність виконати зобов'язання може зашкодити інтересам інвесторів

Чотири, відмінності від традиційних проектів RWA

• Базовий актив: акції непублічної компанії проти фізичних активів
• Емітент: традиційні фінансові установи проти проектів блокчейн
• Регуляторне середовище: відносно чітке vs недостатньо ясне
• Права інвесторів: непрямий економічний ризик проти представництва власності
• Ліквідність: висока vs низька
• Визначення ціни: залежність від оцінки емітента vs ринкова ціна

П'ять, думка експертів

1. Ця подія викликала сильний відгук, головним чином через те, що емітентом є традиційна фінансова установа, а об'єктом є відома технологічна компанія.

2. Для інших акціонерних установ одностороння токенізація може порушити спільні інтереси, що ускладнить отримання співпраці.

3. Токенізація виходу, якщо стане звичним явищем, може загострити коливання цін на акції та збільшити спекулятивність.

4. Токенів безкордонні характеристики стикаються з прикордонними обмеженнями правил лістингу.

5. Операції з Токенами на правовому рівні є спірними, такі як розподіл, регулювання та інші питання, які можуть завдати шкоди інтересам акціонерів.

6. Як інноваційне дослідження Web3 має певне позитивне значення, але має значний вплив на традиційні фінанси.

7. Інвестори та установи, які мають намір спробувати, повинні обережно підходити до цього, зважуючи переваги та недоліки.