Коло IPO викликало суперечки: ідеали шифрування-індустрії зазнали випробувань

Circle як емітент стабільної монети USDC, його IPO мало стати важливим етапом для шифрування індустрії на шляху до основного фінансування, однак цей процес випуску викликав широкі суперечки в індустрії. Один з керівників інвестиційної установи, з точки зору особи, яка була свідком подій, різко розкритикував поведінку Circle, яка в IPO розподілі схилялася до традиційних фінансових установ і ігнорувала шифрувальні учасники, і на цьому прикладі обговорив, чому концепція "узгодженості інтересів", яка є основною ідеєю шифрувальної індустрії, часто відхиляється в традиційній IPO системі.

Circle завершила первинне публічне розміщення акцій (IPO) минулого тижня, ціна була встановлена на рівні 31 долар за акцію (вище початкового діапазону від 24 до 26 доларів). Ціна закриття в перший день склала 84 долари, а станом на кінець тижня акції перевищили 107 доларів. Інвестиційні банки серйозно помилилися з ціною IPO, що також відображає підвищений інтерес Уолл-Стріта до шифрування активів, особливо до стабільних монет.

Причини для зростання CRCL:

1. Це перший і єдиний на сьогоднішній день інвестиційний об'єкт, який зосереджений на зростанні стейблкоїнів, на інвестиційну можливість якого інвестори чекали вже сім років.
2. Ринок стабільних монет, як очікується, зросте до понад 1 трильйона доларів США в управлінських активах, і цього достатньо для формування хорошого інвестиційного сюжету.
3. USDC наразі має активи під управлінням на суму 60 мільярдів доларів, річний темп зростання становить 91%.

Причини для песимізму щодо CRCL:

1. Це бізнес-модель, яка повністю залежить від процентних ставок, а всі її доходи надходять від відсоткових доходів;
2. Circle залежить від певної торгової платформи як від агента з випуску, а ця платформа забирає приблизно половину процентного доходу;
3. Circle також покладається на певну компанію з управління активами, яка має партнерські відносини з багатьма банками, що намагаються увійти на ринок стабільних монет, конкуруючи з Circle та Tether;
4. За останні 3,5 року компанія майже не мала зростання доходів та прибутків (хоча EBITDA зросла на 60% у річному вимірі);
5. Поточна оцінка акцій за ціною 107 доларів є завищеною, її оцінкові показники такі:
   • приблизно 30 разів валовий прибуток;
   • приблизно 110 разів прибуток;
   • Після коригування EBITDA приблизно 59 разів. (за річною ставкою першого кварталу 2025 року)

Критика розподілу акцій IPO Circle

Багато фахівців галузі зазначили, що вибір Circle розподілити акції серед традиційних фінансових установ (TradFi), а не серед крипто-орієнтованих фондів, є величезною помилкою. Вони вважають, що Circle повинна нести відповідальність за приховану інформацію, що стоїть за цим рішенням.

Відомо, що багато ранніх користувачів і промоутерів USDC, включаючи деякі установи, які мають тісні зв'язки з андеррайтерами цього IPO, заявили, що або отримали дуже мало розподілу, або взагалі не отримали його. Це ще більше підтверджує той факт, що Circle надає перевагу традиційним фінансовим установам Уолл-стріт, ігноруючи підтримувачів, які мають коріння в шифруванні.

Один з досвідчених фахівців галузі заявив: "Я досі не можу знайти жодну криптоорієнтовану установу, яка отримала б справедливе ставлення під час цього IPO. Ця ситуація просто абсурдна і свідчить про надзвичайно короткозору поведінку Circle."

Шифрувальна індустрія піддається виклику основним цінностям

Ця особа підкреслила, що її критика не є наслідком особистих емоцій, а базується на принципах. Він зазначив: "Коли йдеться про те, як 'правильно' просувати розвиток шифрування в галузі, а також дотримуватися принципів чесності, я є надзвичайно захопленим та емоційно залученим."

Він зазначив, що багато піонерів шифрування-індустрії протягом тривалого часу стояли на передовій цієї галузі, виступаючи її голосом і борючись за неї. Вони витратили багато часу, ініціюючи та виграючи правозахисні акції проти деяких погано керованих шифрування-компаній, які завдали шкоди інтересам інвесторів або клієнтів.

"Ми завжди викривали те, що вважаємо шахрайством і неналежною поведінкою в галузі, навіть якщо це означає проведення деяких дуже незручних розмов з друзями або партнерами. Це також варто того." – сказав він.

Важливість принципу "Клієнт завжди на першому місці"

Цей експерт підкреслив, що вірить, що коли ви робите своїх клієнтів багатими, ваша компанія природно також буде успішною. Він навів приклади таких відомих торгових платформ, DeFi проектів, навіть деяких ігрових проектів, які, незважаючи на те, що зараз стикаються з труднощами, їхні засновники, співробітники, клієнти та інвестори все ще залишаються на високому рівні задоволення. Причина в одному слові: "узгодженість інтересів (Alignment)".

Він вважає, що токени є найбільшою за всю історію механікою формування капіталу та зростання користувачів, оскільки вони можуть миттєво узгодити інтереси всіх зацікавлених сторін, перетворивши клієнтів на основних користувачів та пропагандистів бренду. Однак Circle повністю і навмисно проігнорував своїх клієнтів у цьому IPO.

Розчарування в Circle

Ця особа заявила, що його установа протягом останніх десяти років є клієнтом і партнером Circle. Коли USDC ще не здобув визнання на ринку, а керовані активи були практично нульовими, вони скористалися своєю платформою для підтримки просування USDC. Вони захищали USDC і весь сегмент стабільних монет, відстоюючи свою позицію перед тими установами, які називали цю галузь "жартом".

"Наша торгова та операційна команда разом з командою Circle працювала над тестуванням продукту, оптимізаційними пропозиціями та під час серйозних криз (як-от банківська криза у березні 2023 року та подія з відв'язкою USDC), завжди була поруч, надаючи реальну допомогу." Він сказав: "Але під час цього IPO ми отримали лише надзвичайно низький відсоток розподілу. Такий результат не що інше, як ляпас."

Відповідь на критику

Для деяких людей, які вважають, що шифрувальні установи "хочуть безкоштовно отримувати аеродропи", ця особа відповіла: "IPO і аеродропи відрізняються тим, що: ми готові купувати акції за тією ж ціною, що й інші. А аеродропи зазвичай є безкоштовними подарунками. Що ще важливіше, розподіл аеродропів часто базується на алгоритмічних формулах, що є прозорими та автоматизованими; тоді як розподіл IPO є ручним процесом, і Circle цілком може контролювати, хто скільки отримує."

Щодо думки, що слід звинувачувати андеррайтерів, а не Circle, він підкреслив: "Circle є клієнтом цієї угоди, вони сплачують високі збори головному андеррайтеру і мають повне право остаточного рішення. Вони мають право переглядати всі замовлення і можуть безпосередньо контролювати, хто отримає яку кількість часток."

Нарешті, він висловив велике очікування щодо незабаром оприлюдненого документа 13F (звіт про володіння установами, розкритий SEC США), щоб побачити, яких саме інвесторів обрала Circle для спільного використання їхніх зростаючих дивідендів.