Невід'ємні сегменти RWA: цінність, дослідження та практика токенізації фондів

У обговоренні RWA ми зазвичай зосереджуємося на державних облігаціях, фіксованих доходах, цінних паперах та інших базових активах, але насправді, окрім стейблкоїнів, найбільшим проектом RWA за обсягом активів є фонди грошового ринку. Три найбільші проекти за обсягом активів займають такі місця: Franklin Templeton: 312 мільйонів доларів ( державні облігації ); Centrifuge: 247 мільйонів доларів ( забезпечені активи ); Ondo Finance: 183 мільйони доларів ( державні облігації ).

Франклін Темплтон повністю є токенізованим фондом, Ondo Finance також має два токенізованих фонди, Centrifuge створив токенізований фонд у співпраці з Aave в проекті RWA. Це підкреслює важливість токенізованих фондів у з'єднанні традиційних фінансів та децентралізованих фінансів. Ми вважаємо, що форма активу фонду, через (1) свою природу, що підлягає регулюванню; (2) відносно стандартизований цифровий вираз є найкращим носієм для активів RWA.

На даний момент ми говоримо про те, що RWA більше стосується одностороннього попиту криптоіндустрії на захоплення цінності реального світу, тоді як з точки зору традиційних фінансів, фонди, токенізовані через блокчейн та технологію розподілених реєстрів, можуть вивільнити ще більшу цінність.

Тому ця стаття поступово аналізуватиме цінність фондів після токенізації на основі прикладів, спостережених на сучасному ринку, а також активні пошуки та практику учасників ринку.

Один. Токенізація фондів

токенізація(Tokenization)звичайно є вираженням активів після їх цифровізації на блокчейні і застосуванням переваг технології розподіленого реєстру для обліку та розрахунків. Активи, що підлягають токенізації, можуть містити не лише фінансові інструменти, такі як акції, облігації, фонди, але також можуть включати матеріальні активи, такі як нерухомість, а також нематеріальні активи, такі як авторські права на потокову музику. Токени, що виникають після токенізації активів, є носіями вартості активів і свідченням прав на активи.

Ця інновація та порушення також стосуються фондів, після токенізації фондів утворився токенізований фонд (Tokenized Fund), що означає, що частки фонду записуються у цифровій формі токена в розподіленому реєстрі блокчейну, токени доступні для торгівлі на вторинному ринку. Цей токенізований фонд відрізняється від криптофондів, які лише інвестують у первинний та вторинний ринок (Token Fund).

Глобальна індустрія управління активами стикається з безліччю викликів. Хоча загальний обсяг активів в індустрії зростає з підвищенням ринку, витрати на управління фондами стискаються через конкуренцію серед колег та перехід індустрії до пасивних інвестиційних стратегій. Окрім інвестиційного тиску, ринок також висуває вищі вимоги до цифрових можливостей фондів, щоб задовольнити зростаючий попит інвесторів на онлайн-розподіл, звітність по активам, регулятивну відповідність та персоналізацію. Темпи зростання витрат на управління фондами перевищують доходи, і прибутковість фондів піддається тиску.

Для приватних фондів, через їх погану ліквідність та високий інвестиційний бар'єр, їхні інвестори довгостроково обмежені небагатьма інституційними інвесторами, ринок приватних фондів терміново потребує зниження інвестиційного бар'єру, шляхом відповідного проектування продуктів для виходу на альтернативні продукти, які задовольняють інвестиційні потреби неінституційних клієнтів, таких як малі та середні установи, сімейні офіси та навіть особи з високим рівнем капіталу.

Токенізація фондів може вирішити численні проблеми, що існують у глобальній індустрії управління активами. Прихильники токенізованих фондів впевнені, що в майбутньому фонди, засновані на блокчейні та технології розподіленого реєстру, зможуть не лише збільшити обсяги управління активами фондів і інвестувати в більш широкий спектр класів активів; але й залучити нові категорії інвесторів, поліпшити досвід інвесторів; а також допомогти фондам перемогти в конкуренції під час цифрової трансформації галузі, одночасно значно знизивши їхні витрати на операції та маркетинг.

Два, токенізація матиме глибокий вплив на фондовий ринок

2.1 токенізація допомагає просувати цифровізацію фондового ринку

Наразі фонди та інвестори розділені численними посередницькими установами. Канали розподілу фондів включають: фінансових консультантів, платформи фондів та мережі маршрутизації замовлень; сервісні канали фондів включають: платіжних агентів, депозитаріїв та бухгалтерів фондів.

Переведення прав власності відбувається через координацію обох сторін для допомоги фонду, відповідального за розуміння клієнтів, перевірку на відповідність вимогам щодо боротьби з відмиванням коштів, фінансування тероризму та економічних санкцій, розрахунки за підписку та викуп фондів, звітування менеджерам та підтримку реєстраційних записів інвесторів.

Операційний процес традиційних фондів за своєю суттю є неефективним: ( частка фонду встановлюється для задоволення підписки, а для задоволення викупу анулюється; ) ціна фонду не визначається на основі купівлі та продажу, а на основі чистої вартості активів, встановленої фондовим бухгалтером; ( агент з передачі прав на основі чистої вартості активів формує ціну шляхом прийому та інтеграції замовлень, а також розраховує замовлення через реєстрацію в централізованому реєстрі, а потім звіряє замовлення з грошовими позиціями інвесторів і фонду; ) за три дні до звільнення частки фонду та грошових розрахунків, фонди та інвестори стикаються з ризиком ринкових коливань і контрагентів; ( ліквідність фонду також змушує керівників фондів зберігати грошові позиції, щоб нести витрати на ребалансування чистої вартості фонду.

У порівнянні, токенізація може суттєво спростити вищезазначені складні процеси: ) коли фонди токенізуються та торгуються на блокчейні, етапи підписки та викупу будуть безпосередньо розраховуватися через фондові токени та платіжні токени, і надходити на рахунки інвесторів, торгівля має фінальність розрахунку, що усуває ризики ринку та контрагентів; ( оскільки всі угоди записуються в розподіленому реєстрі блокчейну, будь-які зміни у праві власності автоматично реєструються, що усуває потребу в централізованій реєстрації; ) оскільки всі посередники можуть отримувати доступ до даних на блокчейні, немає необхідності в багатосторонніх звітах та звірках.

Одночасно, токенізація сприятиме цифровій взаємодії між керівниками фондів та інвесторами:(1) Завдяки інтеграції перевірок KYC, AML, CFT та економічних санкцій, швидкість відкриття рахунків для інвесторів збільшиться;(2) На основі блокчейну більш ефективні атомарні розрахунки, що забезпечують цілодобове реальне ціноутворення та миттєві розрахунки;(3) Доступ до єдиного реєстру для багатьох сторін забезпечить можливість реального обміну даними, інвестори зможуть безпосередньо отримувати дані фонду та здійснювати угоди;(4) Керівники фондів отримають більш детальну інформацію про інвесторів, а також інформацію про угоди.

( 2.2 Платформа випуску та збору коштів на базі Solv Protocol

Заснований у 2020 році Solv Protocol прагне надати криптоіндустрії фінансові інструменти на основі блокчейн-технологій, а також різноманітну інфраструктуру для управління активами. Нещодавно було завершено фінансування в розмірі 6 мільйонів доларів. Останній продукт Solv Protocol, Solv V3, встановлює нові стандарти для випуску фондів на блокчейні. Токенізовані фонди, створені за допомогою Solv Protocol, дозволяють здійснювати збори, випуск, підписку, викуп, торгівлю та розрахунок фондів на блокчейні, забезпечуючи ефективний фінансовий обіг токенізованих фондів.

Ми через офіційний сайт побачили, що Solv Protocol вже реалізував випуск та залучення 74 токенізованих фондів, включаючи відкриті та закриті фонди ), обслуговуючи понад 25 тисяч інвесторів, керуючи активами на понад 160 мільйонів доларів.

Основний механізм Solv Protocol дозволяє керуючим фондами створювати фонди на основі блокчейну, вносити зібрані кошти ( стабільні монети, BTC, ETH та інші ) до смарт-контракту протоколу Solv, а також генерувати відповідні NFT/SFT сертифікати, що представляють частки фонду для інвесторів, що дає змогу керуючим фондами інвестувати зібрані кошти відповідно до власної інвестиційної стратегії.

Наприклад, ми бачимо, що Blockin GMX Delta Neutral Pool є відкритим фондом, який управляє приблизно 2,6 мільйона доларів активів, розміщеними відповідно до інвестиційної стратегії керуючого фондом Blockin; крім того, ще один відкритий фонд RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, ініційований керуючим фондом Solv RWA, збирає стейблкойн USDT, інвестуючи в активи RWA державних облігацій США, щоб надати тримачам стейблкойнів дохід від державних облігацій.

Відкриті фонди - це фонди, які керуються менеджерами фондів, коли загальний обсяг одиниць або акцій фонду не є фіксованим, фонди можуть випускати акції в будь-який момент і дозволяють інвесторам регулярно викуповувати їх, зазвичай менеджери фондів із стратегією інвестицій з високою ліквідністю використовують структуру відкритої компанії для створення фонду.

Фонд токенізації, випущений через Solv Protocol, залучає фінансування з BTC/ETH/стабільних монет, а інвестиційні активи також належать до рідних криптоактивів або токенізованих активів. Така структура фонду токенізації на всьому ланцюгу може максимально використати цінність, яку приносить токенізація. Наприклад, токенізований фонд Solv Protocol, (, дозволяє керуючим фондом безпосередньо взаємодіяти з інвесторами, отримуючи більше даних про інвесторів, торгову інформацію; ) усуває багато тертя між посередниками в фондах, знижуючи витрати; ( залучення, випуск, торгівля та розрахунок токенізованих фондів здійснюються через блокчейн і записуються в розподіленому реєстрі, що забезпечує високу ефективність та прозорість; ) чиста вартість фонду оновлюється в реальному часі, підписка/викуп часток фонду можливі в будь-який час і в будь-якому місці 7/24, і багато інших переваг.

Solv Protocol заявляє: наразі більшість послуг з управління криптоактивами надходить від централізованих установ, які мають непрозорі процеси створення активів та управління фондами, що викликає проблеми з довірою. Кращі децентралізовані рішення забезпечують прозорий і безпечний інвестиційний досвід, одночасно допомагаючи компаніям з управління активами здобути довіру та ліквідність. Solv будує інфраструктуру та екосистему, пропонуючи всебічні послуги, включаючи створення, випуск, маркетинг та управління ризиками. Це знижує бар'єри для участі у Web3, одночасно сприяючи зрілості крипторинку.

Інвестор Solv Protocol від Nomura Securities Олівер Денг заявив: "Solv створив бездоверний інституційний рівень децентралізованої фінансової платформи, яка інтегрує брокерів, андеррайтерів, маркет-мейкерів та кастодіанів, створюючи першу ліквідну фінансову інфраструктуру, що з'єднує децентралізовані фінанси, централізовані фінанси та традиційні фінанси на блокчейні."

![Невід'ємна підкатегорія RWA: цінність, дослідження та практика токенізації фондів]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

Три, розрахунок фондів токенізації

Токенізація фондів може в певній мірі замінити частину посередницьких установ та підвищити рівень цифровізації фондового ринку, але ринок не може змінитися миттєво. Щодо найреалістичнішого аспекту для керівників фондів та інвесторів, то токенізація, безумовно, змінить спосіб розрахунку за підписками та викупами фондів.

) 3.1 Токенізація фондів розрахунків

Наразі фонди зазвичай оцінюються за чистою вартістю активів, керівники фондів через банківську систему стягують або виплачують готівку, а через три дні проводять розрахунок на основі випуску або ануляції часток фонду. Тоді як у токенізованих фондах ціна розраховується не лише один раз на день, і оскільки підписка та викуп будуть "автоматично" розраховані на блокчейні, то метод розрахунку на основі банківської системи буде замінено. Ми можемо побачити на прикладі Solv Protocol, що повністю засновані на блокчейні токенізовані фонди можуть забезпечити реальний розрахунок цін та реальний розрахунок на цілодобовому ринку.

Цей спосіб розрахунків, що використовує технології блокчейн і розподіленого реєстру, називається: атомарні розрахунки, що означає, що угоди з грошовими еквівалентами та частками фондів безпосередньо пов'язані, тобто, коли відбувається передача одного активу, одночасно відбувається передача іншого активу. Іншими словами, передумовою розрахунків є наявність готівки та часток фондів у електронних гаманцях покупця та продавця для обміну, розрахунки в кінцевому підсумку залежать від одночасного обміну. Якщо готівка або частки не будуть доставлені, угода не відбудеться. Цей спосіб розрахунків, усуваючи ризик контрагента, може забезпечити миттєві розрахунки, що призводить до величезного підвищення ефективності угод.

Біткоїн на початку свого створення був спроектований для реалізації децентралізованої системи електронних платежів «рівний рівному». Платежі в біткоїнах дозволяють безпосередні перекази між користувачами без необхідності залучати банки, розрахункові центри та електронні платіжні платформи як треті сторони, що дозволяє уникнути високих витрат і складних процесів передачі. Цей атомарний спосіб розрахунків у сфері трансакцій за кордоном може вирішити проблеми традиційних міжнародних платежів, такі як висока вартість, низька ефективність трансферу через кордон та високі витрати.

Іншим цікавим випадком є те, що токенізація може ефективніше здійснювати розрахунки для біржових фондів (ETF). Оскільки ETF підлягають фізичному підписанню та викупу, токенізація базових цінних паперів може значно спростити базові активи ETF.