Крипторинок тижневий звіт: Біткойн перед халвінгом, куди рухається ринок?

Ключові моменти

• Зберігаючи обережність щодо побоювань Федеральної резервної системи щодо ризиків інфляції, крипторинок демонструє тенденцію до зниження, як і акції та інші ризикові активи.
• У таких ринкових умовах золото демонструє вражаючі результати, під впливом збільшення купівлі центральними банками, загострення геополітичних ризиків та побоювань щодо інфляції, ціна на золото досягла нового рекорду.
• Плани кінцевої гри протоколу Maker та нещодавні зміни управління, спрямовані на підвищення доходу, викликали широкий інтерес на ринку, хоча ці швидкі зміни також сприймаються як високі ризики іншими протоколами, такими як Aave.

Аналіз ринку

Нещодавно голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл у кількох виступах зберігав обережний підхід до зниження процентних ставок, що призвело до різкого падіння ринку криптовалют. Ця невизначеність не обмежується лише криптосферою, за останній тиждень акції та інші ризикові активи також показували вельми посередні результати. Додатково, зростання занепокоєння інфляцією призвело до того, що ринок очікує, що зниження процентних ставок до кінця року (на основі ф'ючерсів на федеральні фонди) може вперше перевищити очікування Федеральної резервної системи, ставши більш яструбиним. Станом на 4 квітня ринок очікує, що річна ставка на кінець року складе 4,631%, що значно вище прогнози 3,825% на початку січня, а також вище медіанного цільового рівня 4,625% у графіку dot-plot Федеральної резервної системи.

У таких умовах золото стає найбільшим переможцем. Збільшення запасів центральними банками, посилення геополітичних ризиків та побоювання щодо інфляції сприяли тому, що ціни на золото досягли нових максимумів. Варто зазначити, що зростання вартості золота зазвичай пов'язане зі зниженням процентних ставок Федеральної резервної системи та зростанням рівня інфляції. Враховуючи нещодавні пташині погляди ринку на зниження ставок, ми вважаємо, що поведінка золота передає сигнал: у порівнянні зі змінами процентних ставок Федеральної резервної системи, коливання цін на золото більше під впливом рівня інфляції, а також відображає загальні очікування ринку, що зростання інфляції може стати більшою проблемою, ніж очікувалося.

Ми вважаємо, що підвищення визнання Біткойна як "цифрового золота" може привернути нові групи інвесторів. Тому, в порівнянні з попередніми циклами, навіть на етапі виявлення ціни залишається волатильність, і під час падіння ринку може спостерігатися більш активна купівельна поведінка. Ми також вважаємо, що запуск американського спотового ETF на Біткойн забезпечує Біткойну більш широкі канали фінансування, що може допомогти стримати волатильність (у порівнянні з попередніми циклами).

Вплив цих ETF та більший попит з боку інституцій можна побачити з незавершених контрактів на ф'ючерси на Біткойн, які можуть використовуватися як інструменти хеджування. Незавершені контракти на ф'ючерси на Біткойн CME досягли 9,9 мільярда доларів, що перевищує будь-яку окрему централізовану біржу, становлячи більше третини загальної вартості ринку ф'ючерсів на Біткойн (включаючи постійні контракти та термінові контракти). Ми вважаємо, що капітал, який вивільняється з ETF, може представляти найбільш фундаментальну зміну в структурі ринку з часу циклу 2020-2021 років. Вивільнення цього капіталу, разом з очікуваним Халвінгом Біткойн (очікується, що відбудеться з 20 по 21 квітня, в залежності від змін у хешрейті мережі) та іншими позитивними факторами, змушує нас зберігати оптимістичний погляд на ринкову діяльність у другому кварталі.

Ланцюгові динаміки: Остання битва Maker

Протокол Maker останнім часом демонструє вражаючі результати, що зумовлено його оголошенням про Endgame, опублікованим 13 березня. У цьому оголошенні детально описано ряд перетворень у чотирьох основних етапах. Перший етап зосереджений на ребрендингу токенів DAI та MKR (включаючи перепризначення MKR у новий токен управління в співвідношенні 1:24 000), оновленні стимулів для управлінського протоколу, створенні нового містка активів та запуску Spark subDAO. Другий етап стосується розширення subDAO, містка активів та управлінських обов'язків. Третій етап окреслює плани з переведення Maker на незалежний блокчейн в найближчі кілька років. Четвертий етап передбачає встановлення всіх основних управлінських контрактів як незмінних.

З появою все більшої кількості деталей, особливо щодо майбутніх токенів управління subDAO, зростає кількість спекуляцій щодо аеродропів для власників MKR та стейкерів DAI. З огляду на широкий інтерес в галузі до аеродропів, ми вважаємо, що частково зростання вартості токенів викликане очікуваною вартістю майбутніх аеродропів (окрім інших пропозицій управління, які нещодавно збільшили дохід протоколу). На нашу думку, трансформація Maker є продовженням його DeFi-протоколу, що має на меті більш конкретно реалізувати плани, які згадуються протягом багатьох років. Ми вважаємо, що ці давно діючі DeFi-протоколи наразі можуть вважатися дещо застиглими, але завдяки мережевому ефекту ліквідності їхнього протоколу їхній бренд і частка ринку можуть більш потужніше стимулювати інновації.

Незважаючи на те, що план Endgame від Maker привертає значну увагу, його нещодавні зміни в управлінні викликали певні суперечки в спільноті DeFi. Maker швидко ухвалив кілька пропозицій щодо змін, включаючи інтеграцію з Morpho та USDe, і зараз розглядає можливість суттєвого розширення цих бізнесів шляхом підвищення лімітів на заставу. Хоча ці зміни значно збільшать доходи Maker, деякі вважають, що швидкість змін надто висока, що суттєво підвищує рівень ризику. У зв'язку з цим спільнота Aave серйозно обговорює можливість скасування DAI як застави. Ці обговорення отримали підтримку основних лідерів Aave, включаючи його засновника Стани Кулечова, який "повністю підтримує вилучення DAI з усіх ринків Aave".

Ми вважаємо, що цей конфлікт може передвіщати зміни на ринку децентралізованих стабільних монет. На відміну від DAI, завдяки вищій дохідності та стимулюючим аеродропам, USDe від Ethena швидко здобуває частку ринку. Обидва ці активи мають свої обмеження в емісії (в порівнянні з централізованими стабільними монетами). Постачання DAI потребує надмірного заставлення, тому підлягає обмеженням застави кредиторів. Водночас, USDe обмежується ринком відкритих ф'ючерсів, якщо його короткі ставки занадто великі, відсоткова ставка стає непідйомною.

Через мережевий ефект ліквідності, створення та розширення нових децентралізованих стейблкоїнів все ще є викликом. DefiLlama відстежує понад 160 стейблкоїнів, більшість з яких має дуже обмежене використання поза оригінальним протоколом. Незважаючи на те, що кількість та ринкова капіталізація децентралізованих стейблкоїнів постійно зростає, їх темпи зростання не такі швидкі, як у централізованих стейблкоїнів. Частка ринку деяких основних централізованих стейблкоїнів зросла до 90%. Завдяки перевагам випуску нативних стейблкоїнів між блокчейнами, а також поліпшенню користувацького досвіду активів, підтримуваного такими технологіями, як деякі протоколи між блокчейнами, ми вважаємо, що впровадження децентралізованих стейблкоїнів може продовжувати стикатися з викликами порівняно з централізованими стейблкоїнами.

Шифровані монети та дані традиційного фінансового ринку

| Активи | Ціна | Капіталізація | Зміна за 24 години | Зміна за 7 днів | Кореляція з BTC | |------------|---------|--------|--------------|-----------|-------------| | Біткойн | $68,765 | $1.35T | +4.79% | -2.38% | 100% | | ETH | $3,375 | $405 млрд | +1,68% | -4,90% | 91% | | Золото ( спот ) | $2,286 | - | -0.58% | 2.55% | 30% | | S&P 500 | $5,151 | - | -1,15% | -1,96% | 6% | | USDT | $1.00 | $105 млрд | - | - | - | | USDC | $1.00 | $32,9 млрд | - | - | - |

| Активи | Поточний місяць вливання ( мільярдів доларів ) | З початку року вливання ( мільярдів доларів ) | Управлінські активи ( мільярдів доларів ) | Кількість Біткойнів ( мільйон ) | |--------------------|---------------------|------------------------|------------------------|----------------------| | Американський спотовий Біткойн ETF | $4.7 | $12.2 | $54.9 | 0.83 |

Інсайти біржі

Протягом минулого тижня ринок став більш спокійним. BTC коливався в вузькому діапазоні близько 2000 доларів, а попри позитивний приплив коштів до американського спотового ETF на Біткойн, він вже сповільнився. В цілому, оскільки ринок шукає нову історію для зростання, обсяги торгівлі криптовалютою продовжують знижуватися. Бикові трейдери отримали певну впевненість, ризики їх довгих позицій дещо зменшилися. Фінансування BTC, ETH та різних альткоїнів наразі близьке до мінімального рівня цього року. Очікується, що Халвінг BTC, який може відбутися 20 або 21 квітня, стане каталізатором для зростання цін, але йому доведеться протистояти періоду слабкості, з яким стикається крипторинок та інші ризикові активи.

Важливі новини криптовалют

Динаміка установ

• Щомісячний обсяг торгівлі спотовим Біткойн ETF у березні зріс майже вдвічі, досягнувши 1110 мільярдів доларів.

Регуляторний прогрес

• Фонд TRON та Джастін Сан вимагають від американського суду відхилити позов SEC

Огляд галузі

• Токен Ethena сьогодні вийшов на біржу та відкрив претензію на аеродроп.
• Віталік Бутерін та Артур Хейс висловили думки про божевілля Мем-монет

Глобальна перспектива

Європа:

• Росія обговорює тестування цифрового рубля для бюджетних платежів
• Одна компанія з управління активами запустила ETP на стейкінг Toncoin на Швейцарській фондовій біржі
• США та Велика Британія розслідують, чи порушує криптовалютна угода на суму 20 мільярдів доларів санкційний закон Росії.

Азія:

• Гонконгська фінансова компанія VSFG планує представити спотовий Біткойн ETF вже в травні.
• Один великий банк представив токенізоване золото інвесторам-роздрібникам у Гонконзі
• Сінгапур розширює регулювання криптовалют, вводячи посилені вимоги до захисту користувачів
• Індонезія впровадила пісочницю для криптових компаній перед наглядом OJK
• Тайваньська індустрія шифрування отримала схвалення уряду на створення галузевої асоціації

Важливі події наступного тижня

| Дата | Подія | |---------|-------------------------------------------| | 8 квітня | Рішення ЄЦБ щодо процентних ставок | | 10 квітня | Дані CPI США | | 12 квітня | Випуск фінансового звіту великого банку | | | Публікація фінансових звітів інших банків | | | Дані PPI США | | | Індекс споживчої довіри Університету Мічигану |