Крипторинок Q3 макроогляд: вибірковий булран під керівництвом інститутів

Один. Макроекономічна точка повороту досягнута: політика теплішає, а інституційні зрушення резонують

На початку третього кварталу 2025 року макроекономічне середовище зазнало суттєвих змін. Політичне середовище, яке раніше виштовхувало цифрові активи на край, перетворюється на інституційний фактор. На фоні завершення підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою, повернення фіскальної політики до стимулювання та прискорення глобального регулювання крипторинку в рамках «інклюзивної моделі», крипторинок перебуває на порозі структурної переоцінки.

По-перше, макроекономічне середовище США входить у критичне вікно зміни. Ринок досяг консенсусу щодо зниження процентних ставок у 2025 році, очікування зростають, а розбіжності з графіком точок збільшуються. Політичний тиск може змусити реальні процентні ставки США знизитися з високих рівнів, що відкриває простір для зростання оцінки цифрових активів.

Одночасно фінансова експансія, представлена «Актом про великі витрати», вивільняє капітальний ефект. Інвестиції, що охоплюють традиційні галузі та нові технології, переформатовують структуру внутрішнього обігу долара, непрямо зміцнюючи попит на цифрові активи. Стратегія випуску державних облігацій Міністерства фінансів США стає агресивнішою, а «друкування грошей для зростання» знову стає загальноприйнятою думкою.

Зміна регуляторної структури має більш фундаментальне значення. Зміна ставлення SEC до крипторинку є якісним кроком, схвалення ETF на стейкінг ETH є першим випадком визнання регуляторами цифрових активів з доходом в традиційній фінансовій системі. SEC почала розробляти єдиний стандарт для спрощення затвердження токенів ETF, маючи на меті створення відтворюваного каналу для комплаєнс-фінансових продуктів. Це є суттєвим зсувом регуляторної логіки від "вогневої стіни" до "трубопровідного інженерства".

Регуляторна гонка в Азійському регіоні загострюється, розпочинається тенденція злиття суверенних капіталів та інтернет-гігантів. Стейблкоїни більше не є лише інструментом для торгівлі, а стають частиною платіжних мереж, корпоративних розрахунків і навіть фінансових стратегій держав.

Крім того, відновлення ризикового апетиту на традиційному фінансовому ринку, пожвавлення ринку IPO, підвищення активності роздрібних платформ сигналізують про повернення капіталу. Капітал більше не зосереджується лише на ШІ та біотехнологіях, а починає переоцінювати блокчейн, шифрування фінансів та структуровані дохідні активи на ланцюгу.

Під впливом політики та ринку, новий етап булрану не є результатом емоцій, а є процесом переоцінки вартості під впливом інституцій. Весна крипторинку повертається більш м'яким, але більш потужним способом.

Два, структурний обіг: підприємства та інституції ведуть наступний булран

Поточний крипторинок найзначнішим чином привертає увагу до глибокої логіки переміщення капіталу від роздрібних інвесторів до довгострокових утримувачів, корпоративних скарбниць та фінансових установ. Після двох років очищення та реконструкції, користувачі, які в основному займаються спекуляцією, поступово виводяться з обігу, тоді як установи та компанії, що мають на меті інвестиційні розподіли, стають вирішальною силою, яка стимулює наступний булран.

Біткойн, що перебуває в обігу, прискорює "заблокування". Недавні покупки біткойнів публічними компаніями перевищили чисті покупки ETF. Компанії вважають біткойн "стратегічною альтернативою готівці", що надає йому більшу стійкість у володінні.

Фінансова інфраструктура поступово усуває бар'єри для притоку інституційних коштів. Схвалення ETF на стейкінг ETH означає, що інституції починають включати "активи з прибутком на блокчейні" в традиційні інвестиційні портфелі. Очікується, що ETF Solana ще більше розширить уявлення про можливості. Grayscale подала заявку на перетворення великого криптофонду в ETF, бар'єри між традиційним управлінням фондами та управлінням активами на блокчейні поступово зникають.

Компанії безпосередньо беруть участь у фінансовому ринку на блокчейні, ламаючи ізоляцію між позабіржовими інвестиціями та світом на блокчейні. Це вже не участь венчурного капіталу в стартапах, а капіталовкладення, що мають відтінок промислових злиттів і стратегічного розташування, з наміром закріпити права на ключові активи нової фінансової інфраструктури та права на розподіл доходів.

Традиційні фінансові установи активно займаються деривативами та ліквідністю на блокчейні. Невиконані контракти на ф'ючерси Solana на CME досягли рекорду, обсяги торгівлі ф'ючерсами XRP побили історичний максимум, що свідчить про те, що традиційні інститути вже включили криптоактиви у свої стратегічні моделі. Вхід нових гравців, таких як хедж-фонди та постачальники структурованих продуктів, посилить щільність і глибину ліквідності на ринку.

Активність роздрібних інвесторів знижується, що підкріплює вищезазначену тенденцію. Дані з блокчейну показують, що частка короткострокових власників постійно зменшується, активність ранніх великих гравців знижується, що свідчить про те, що ринок перебуває в "періоді консолідації". Капітал більше не в руках роздрібних інвесторів, інституції тихо "закладають базу".

Фінансові установи "продуктова здатність" швидко реалізують. Традиційні та нові фінансові платформи розширюють можливості торгівлі, застави, кредитування та платежів з криптоактивами. Це не тільки підвищує доступність криптоактивів у системі фіатних валют, але й збагачує їх фінансові властивості. У майбутньому BTC та ETH можуть стати "конфігурованими класами активів" з повноцінною фінансовою екосистемою.

По суті, ця структурна зміна є глибоким розвитком "фінансової товаризації" криптоактивів, що є повною перебудовою логіки виявлення вартості. Гравці, які домінують на ринку, перейшли до інститутів та компаній з чіткими середньо- та довгостроковими стратегічними планами, зрозумілою логікою розподілу та стабільною структурою капіталу. Наразі тихо формуються інституційний та структурований булран, який буде більш міцним, тривалим і повним.

Три, ера підробок: перехід від загального зростання до "вибіркового булрану"

"Сезон альткоїнів" 2025 року вступив у нову стадію: загальний ріст більше не відбувається, його замінює "вибірковий булран", що керується такими наративами, як ETF, реальний прибуток, прийняття установами тощо. Це прояв зрілості крипторинку та неминучий результат механізму відбору капіталу після раціонального повернення.

Структурні сигнали показують, що чіпи основних альткойнів завершили новий етап осідання. Пара ETH/BTC сильно відскочила, великі гравці часто купують, що свідчить про те, що основні фонди знову оцінюють основні активи. Емоції роздрібних інвесторів все ще на низькому рівні, що створює "низькоінтерференційне" середовище для наступного циклу. Ринок "ніби зростає, але не зростає, ніби стабільний, але не стабільний" часто виносить найбільші трендові можливості.

Цей ринок підробок буде "кожен летить своїм шляхом". Заявки на ETF стали новою структурною опорою теми. Особливо спотовий ETF Solana розглядається як "подія консенсусу ринку". Інвестори формують позиції навколо активів, що ставляться в заставу, ціни токенів управління виходять на незалежний ринок. Ринок активів буде зосереджений на "потенціалі ETF, реальному розподілі доходів, привабливості інституційного розподілу", сильні залишаються сильними, слабкі підлягають淘汰.

DeFi також вступає в нову стадію. Користувачі переходять від "моделі аеродропів" до "моделі грошових потоків" DeFi, де доходи протоколів, доходи від стейблкоїнів та механізми повторного стейкингу стають основними показниками. Постачальники ліквідності більше зосереджуються на прозорості стратегій, сталісті доходів та структурі ризиків. Це спричинило вибух новаторських проєктів, які залучають постійний капітал через структуроване проектування продуктів.

Капітал обирає більш "реалістичний" підхід. Стратегії стабільних монет, які підкріплені реальними світовими активами (RWA), користуються популярністю серед інститутів. Інтеграція міжланцюгової ліквідності та інтеграція користувацького досвіду стають ключовими факторами, що визначають напрямок коштів. Інфраструктура та комбіновані протоколи, що будуються навколо основних публічних ланцюгів, стають новим ядром оцінки.

Спекулятивна частина також переходить. Мем-криптовалюти хоча й залишаються популярними, але "всі разом тягнуть вгору" вже в минулому. З'явилася стратегія "обертання платформи", але вона має дуже високі ризики і не є стійкою. Основні інвестиційні кошти більше схильні до розподілу ресурсів на проекти, які можуть забезпечити стабільний дохід, мають реальних користувачів та сильну підтримку наративу.

Отже, основна суть цього сезону мемкоінів полягає в тому, "які активи можуть бути включені в традиційну фінансову логіку". Від змін у структурі ETF, моделі повторного заставлення, спрощення міжланцюгових операцій до інтеграції RWA та інфраструктури кредитування для установ, крипторинок переживає період глибокої переоцінки вартості. Вибірковий булран — це не послаблення булрану, а його вдосконалення. Майбутнє належить тим, хто заздалегідь зрозумів логіку наративу, усвідомлює фінансову структуру і готовий тихо накопичувати активи в "спокійному ринку".

Чотири, Інвестиційна рамка Q3: від основного розподілу до подій, що викликають інтерес

Стратегія інвестування на Q3 2025 року повинна шукати баланс між "стабільністю основної конфігурації" та "локальними сплесками, зумовленими подіями". Від довгострокових інвестицій у BTC до торгівлі на темі ETF SOL, а також до реальних прибуткових протоколів DeFi та ротації RWA-скарбниць, необхідно побудувати чітку структуру розподілу активів.

Біткоїн залишається основним вибором для позицій. У контексті постійного припливу в ETF, збільшення корпоративних запасів та помірних сигналів від ФРС, BTC демонструє дуже сильну стійкість до падінь та ефект всмоктування капіталу. Навіть якщо він не досягне нових максимумів, його структура чіпів та фінансові характеристики все ще роблять його найбільш стабільним базовим активом.

Solana є найперспективнішим активом у Q3. Кілька провідних установ вже подали заявки на спотовий ETF для SOL, а вікно затвердження, як очікується, закінчиться приблизно в середині вересня. Механізм стейкінгу, ймовірно, буде включено в структуру ETF, а його властивість "псевдодивідендного активу" приваблює капітал для попереднього розміщення. Ця наративна лінія спонукатиме до зростання спотової ціни SOL та токенів управління екосистемою стейкінгу. Поточна ціна вже має дуже високий співвідношення ціни та якості та бета-еластичність, що може зробити її "додатковим варіантом" або навіть "лідером зростання".

Комбінації DeFi варто реконструювати. Слід зосередитися на протоколах зі стабільним грошовим потоком, реальним розподілом доходів та зрілою механікою управління. Конфігуровані проекти, такі як SYRUP, LQTY, EUL, FLUID та інші, використовують рівноправну конфігурацію для захоплення відносного доходу. Такі протоколи, як правило, "повільно повертають кошти, спалах відбувається пізніше", їх слід розглядати з точки зору середньострокової конфігурації.

Активи Meme слід суворо контролювати, обмежуючи їх до 5% від загальних активів, управляючи позицією з мисленням опціонів. У зв'язку з ризиками маніпуляцій з боку високочастотного фінансування, слід встановити чіткі механізми зупинки збитків, правила фіксації прибутків та обмеження позицій. Контракти, які пропонуються провідними біржами, повинні використовувати структуру стратегії "швидкий вхід та вихід". Активи Meme можуть використовуватися як інструмент для поповнення емоцій, але не слід помилятися, вважаючи їх основою тренду.

Ключовим у Q3 є вміння вчасно реагувати на події. Ринок переходить від "інформаційного вакууму" до "інтенсивного вивільнення подій". Швидкість політичних ігор, зміни регуляторного середовища, перевірка ETF тощо викликатимуть "політичний + капітальний резонанс". Розташування має бути передбаченим заздалегідь, поступово формуючи позиції, щоб уникнути пасток на підвищення.

Необхідно звернути увагу на структурні альтернативні теми, що набирають оберти. Наприклад, проект Robinhood L2 може запалити новий наратив інтеграції "біржових ланцюгів" з RWA; такі крайні проекти, як Humanity Protocol, SAHARA можуть стати новими "фокусами". Ці ранні можливості можуть бути частиною стратегії з високою волатильністю, але обов'язково контролюйте позиції та дотримуйтесь управління ризиками.

Отже, інвестиційна стратегія на Q3 повинна відмовитися від думки "великої кількості грошей" і перейти до змішаної стратегії "якір на основі ядра, крила подій". BTC - це якор, SOL - це прапор, DeFi - це структура, Meme - це доповнення, подія - це прискорювач, кожна частина відповідає різним ваговим співвідношенням позицій і торговим ритмам. У новому середовищі, де розширюється база фінансування ETF, ринок перебудовує нову систему оцінки "основні активи + тематичне наратив + реальний дохід", ключ до успішних інвестицій полягає в розумінні капіталістичної логіки, що стоїть за змінами.

П'ять. Висновок: Наступний етап переміщення багатства вже на шляху

Кожен раунд булрану та ведмежого ринку насправді є циклічною перезавантаженням оцінки вартості, справжня міграція багатства часто відбувається непомітно в хаосі. Наразі формується вибірковий булран, що підтримується інститутами, регуляцією та реальними доходами. Історія вже написала вступ, залишилося лише дочекатися, поки небагато тих, хто дивиться, увійдуть в гру.

Роль біткоїна зазнала принципових змін, поступово стаючи новим резервним компонентом для балансів активів глобальних компаній та інструментом хеджування інфляції на національному рівні. Притоки ETF змінили структуру ставок, сформувавши резервуар основного капіталу. У майбутньому найбільший вплив на ціну BTC матимуть записи про купівлю з боку інституцій, рішення про розподіл пенсійних фондів та перетворення макрополітики ризикових активів.

Інфраструктура та активи, що представляють наступне покоління фінансових парадигм, еволюціонують від "наративного бульбашки" до "системного захоплення". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, RWA трезори, повторне заставлення облігацій тощо, що представляють криптоактиви, переходять від "анархістських капітальних експериментів" до "прогнозованих інституційних активів". Це революція в ціноутворенні, що охоплює межі активів, майбутнє належить надійному співробітництву в блокчейні та цифровій власності.

Нова хвиля сезонів «клонів» буде ще глибше пов'язана з реальним доходом, зростанням користувачів та інституційним доступом. Протоколи, які можуть забезпечити установи стабільними очікуваннями доходу, активи, що залучають стабільний капітал через ETF-канали, та DeFi проекти з можливістю відображення RWA стануть новими «лідерськими акціями» цього циклу. Це еліта «клонів», вибірковий булран, що відсіює 99% псевдоактивів.

Для звичайних інвесторів, нинішній ринок здається застійним, але саме в цей час великі капітали тихо завершують накопичення. Ключове питання полягає в тому, чи стоїте ви на правильній структурі. Перебудова позицій, а не