Криптоактиви: відкат на ринку за правдою: невизначеність політики викликала страх перед ризиком

Минулого тижня ринок криптоактивів зазнав значного відкату. Хоча ринок в основному пов'язує це з так званими "яструбиними зниженнями ставок" від голови ФРС Пауела, глибший аналіз показує, що це можуть бути лише вторинні фактори, що викликали паніку серед інвесторів. Справжній вплив походить від сильного тиску Трампа минулої середи у співпраці з Маском на короткостроковий бюджетний законопроект Конгресу, а також невизначеності, пов'язаної з загрозою скасування правил щодо обмеження боргу, що стало основною причиною зростання обережності серед інвесторів.

Вплив висловлювань Пауела обмежений, макроекономічні дані не підтримують паніку на ринку

Рішення FOMC щодо процентної ставки, ухвалене в ніч на минулий четвер, відповідало очікуванням ринку, знижуючи ставку на 25 базисних пунктів. Ринок пов'язує падіння ризикових активів з двома причинами: по-перше, графік точок показує, що на цьому засіданні не було досягнуто єдиної думки, частина членів схиляється до того, щоб залишити процентну ставку без змін. По-друге, медіана цільової процентної ставки на 2025 рік була підвищена, очікування щодо зниження ставки зменшилися з 4 до 2 разів.

Проте, ретельний аналіз зміни кривої доходності державних облігацій США показує, що віддалені ставки дійсно зросли, але на однорічні ставки вплив незначний. Це свідчить про те, що ринок має певні побоювання щодо віддаленого економічного прогнозу, але ризики в короткостроковій перспективі не є очевидними.

Згідно з цінами на 30-денні ф'ючерсні контракти на федеральні фонди, термін яких закінчується 25 грудня, ринок вже в листопаді відреагував на очікування щодо двох майбутніх знижок. Тому відкат, головним чином, можна пояснити тим, що ризики щодо майбутніх рішень Федеральної резервної системи щодо процентних ставок, здається, не мають достатніх підстав.

Кілька ключових макроекономічних даних також не підтримують судження про відновлення інфляції чи економічний спад. Індекс PCE залишається стабільним, рівень безробіття не показує помітного зростання, дані про несільськогосподарську зайнятість навіть показують зростання, а зростання ВВП також наближається до стабільності. Ці дані не можуть підтвердити очікування про посилення інфляції чи економічний спад у наступному році.

Неперервне падіння індексу Доу-Джонса в основному пов'язане з одиничним ризиком компанії UnitedHealth, а не системним ризиком. Інцидент з убивством CEO компанії викликав занепокоєння щодо витрат на охорону здоров'я в США, що відповідає політиці реформ охорони здоров'я Трампа, що призвело до значного падіння акцій.

Обговорення резервів біткойна, позиція Пауела не є вирішальним фактором. Фактичні рішення приймаються в Конгресі, а не в Федеральній резервній системі. З огляду на управлінську структуру резервів нафти та золота в США, відповідні відомства більше виконують координаційну роль.

Трамп погрожує скасуванням стелі боргу, що викликає ринкову обережність

Основною причиною різкої реакції ринку є сильний тиск Трампа, який минулої середи об'єднався з Маском проти тимчасового витратного законопроекту Конгресу, а також невизначеність, викликана загрозою скасування правил ліміту запозичень, що стало ключовим фактором для вибуху емоцій захисту капіталу.

В минулий вівторок спікер Палати представників досяг короткострокової угоди з демократами щодо витрат уряду, щоб уникнути закриття уряду. Однак після цього Маск різко розкритикував цю пропозицію в соціальних мережах, вважаючи, що вона порушує права платників податків, через що пропозицію було швидко відхилено.

Трамп також висловив підтримку, він заявив на соціальній платформі, що Конгрес має скасувати правила щодо ліміту боргу до його офіційного вступу на посаду. Республіканці одразу ж внесли зміни до законопроекту про витрати, доповнивши його пропозицією про скасування або призупинення ліміту боргу, але ця пропозиція не була прийнята в Палаті представників. Врешті-решт, новий тимчасовий законопроект про витрати був ухвалений до крайнього терміну, що уникнуло часткового зупинення роботи уряду.

Хоча новий план витрат був схвалений, ставлення Трампа до скасування ліміту боргу викликало занепокоєння на ринку. Враховуючи вплив Трампа в Республіканській партії, а також те, що новий конгресмен незабаром вступить на посаду, ймовірність скасування ліміту боргу значно зросла.

Державний борговий ліміт США є найбільшим законним обсягом, який може позичити федеральний уряд, і його метою є обмеження зростання державного боргу. Це не лише інструмент для встановлення фінансової дисципліни, але й важлива розмінна монета у двопартійних іграх. Історично США неодноразово призупиняли державний борговий ліміт, зазвичай для реагування на особливі події.

Проте, нині співвідношення державного боргу США до ВВП досягло історичного максимуму, перевищивши 120%. Якщо в цей час скасувати межу боргу, це означатиме, що США протягом тривалого часу не підлягатимуть фінансовій дисципліні, і вплив цього на кредитну систему долара важко передбачити.

Трамп, можливо, хоче подолати короткострокову боргову кризу, скасувавши ліміт боргу. Політика зниження податків може стимулювати економічну активність, але в короткостроковій перспективі призведе до зниження доходів уряду. Скасувавши ліміт боргу, уряд Трампа зможе продовжувати запозичувати кошти, щоб подолати фінансову кризу.

Цей крок вплинув на ринок криптоактивів, головним чином завдавши удару по наративу про резервування біткоїнів для вирішення боргової кризи. Якщо Трамп прямо скасує правила щодо боргового ліміту, це непрямо знизить цінність цього наративу, викликавши фіксацію прибутків і укриття.

У найближчий час спостереження за політикою команди Трампа стане основною увагою ринку, її пріоритет може бути вищим за інші чинники. Інвесторам слід продовжувати стежити за відповідними тенденціями, щоб оцінити їх потенційний вплив на ринок.