Spark Protocol Глибина研报：Sky екосистеми інкубації у блокчейні капітал розподілу платформа

Один. Опис проекту

1. Основна інформація про проект

Spark Protocol є децентралізованим фінансовим (DeFi) протоколом, який зосереджується на доходах від стейблкоїнів та ліквідності. Він був запущений екосистемою Sky (колишній MakerDAO) і створений командою Phoenix Labs, яка спеціалізується на розробці DeFi контрактів. Візія Spark полягає у створенні кросчейнного, багатосхідцевого масштабованого механізму доходу, який розумно розгортає десятки мільярдів доларів резервів стейблкоїнів екосистеми Sky у різні можливості DeFi, CeFi та реальних активів (RWA), забезпечуючи тримачів токенів стабільним доходом. Протокол вже розгорнутий на кількох основних мережах, таких як Ethereum, Arbitrum, Base, Optimism, Gnosis, і в даний час управляє ліквідністю стейблкоїнів на рівні десятків мільярдів доларів. Spark підтримує дружні до користувача схеми доходу, спрощуючи складні стратегії, щоб збільшення криптоактивів було таким же простим, як і банківські заощадження.

2. Історія розвитку проєкту

Розвиток Spark Protocol чітко відображає стратегічне намір Sky перетворитися з єдиного емітента стабільної монети на складну, багаторівневу фінансову екосистему. Кожен його крок ретельно спланований, щоб використати наявні переваги, точно увійти та переформатувати ландшафт ринку DeFi кредитування.

Ключові віхи:

• Травень 2023 року: Протокол офіційно запущено: Spark Protocol, розроблений внутрішньою командою розробників Phoenix Labs, яка була інкубована Sky, офіційно запущений на основній мережі Ethereum. На початку основною функцією протоколу було створення початкового, конкурентоспроможного ринку кредитування для USDS за допомогою прямого депозитного модуля Sky (D3M). Прямою метою цього заходу було зниження витрат на кредитування USDS, підвищення його привабливості в порівнянні з USDC та USDT, а також повернення частини відсоткових доходів, які раніше йшли до інших конкурентів.

• Кінець 2024 року: стратегічна трансформація та зростання SLL: у міру загального зниження прибутковості на ринку DeFi, наростає наратив "реальної прибутковості" (Real Yield). Протокол Spark починає стратегічно розвивати свій "Шар ліквідності Spark" (SLL). Протокол більше не задовольняється лише роллю пасивної платформи для кредитування, а починає активно розподіляти великі обсяги коштів з пулу на активи реального світу (RWA) з більш стабільними доходами, такі як токенізовані державні облігації США. Це знаменує трансформацію Spark з чистого DeFi протоколу в платформу змішаних фінансів (HyFi).

• Перший квартал 2025 року: багатоланцюгова експансія та екосистемна інтеграція: для залучення ширшої аудиторії та ліквідності, Spark Protocol за допомогою кросчейн-технологій, таких як SkyLink та CCTP від Circle, починає експансію до мереж Layer2 (наприклад, Arbitrum, Base) та інших публічних блокчейнів. У той же час, SLL починає активно інтегруватися з іншими DeFi-протоколами (такими як протоколи ліквідного стейкінгу, агрегатори доходу тощо), створюючи складну матрицю стратегій доходу.

• 12 червня 2025 року: Різке зростання TVL: на тлі сильних очікувань щодо майбутнього аірдропу рідного токена SPK, до платформи Spark Protocol хлинула велика кількість користувачів для участі в ліквідності та програмах накопичення балів (як-от Ignition, Overdrive). Загальна заблокована вартість (TVL) різко зросла за короткий проміжок часу, досягнувши понад 8,52 мільярда доларів, що яскраво демонструє її потужну привабливість на ринку та здатність всмоктувати ліквідність.

• 17 червня 2025 року: Генезис токену SPK: довгоочікуваний рідний токен управління SPK офіційно запущено. Завдяки ретроспективному аеродропу для ранніх користувачів, постачальників ліквідності та учасників спільноти, а також синхронному листингу на провідних централізованих платформах, SPK швидко здобув широку увагу та ліквідність на ринку.

3. Стратегічне позиціювання проекту

"Комерційний банк" екосистеми Sky: якщо вважати Sky, що має право на емісію монет, "центральним банком", то Spark Protocol виконує роль "комерційного банку". Він відповідає за ефективний розподіл ліквідності (в основному USDS) у системі Sky серед позичальників на ринку та надає конкурентоспроможні доходи для вкладників.

Матриця флагманських продуктів включає:

• SparkLend: Як основа протоколу, це функціонально повний грошовий ринок, який дозволяє користувачам постачати (Lend) і позичати (Borrow) різноманітні криптоактиви з надмірним забезпеченням. Він підтримує змінні відсоткові ставки та позики з фіксованою відсотковою ставкою для деяких активів, щоб задовольнити різні ризикові переваги користувачів.

• Spark Savings (sUSDS): Це інноваційне рішення для заощаджень, користувачі просто повинні внести USDS у цей модуль, щоб автоматично отримувати ставку заощаджень Sky (Sky Savings Rate, SSR). Прибуток від SSR має дуже різноманітні джерела, до яких входять не лише кредитні спреди самого SparkLend, але й, що є більш важливим, стабільний дохід, отриманий від інвестицій протоколу через шар ліквідності Spark (SLL) у реальні активи (RWA) та інші DeFi протоколи.

• Spark Ліквідність Шар (Spark Liquidity Layer, SLL): Це найстратегічніша складова Spark Protocol. SLL має на меті активно та ефективно розгортати бездіяльну або неефективну ліквідність протоколу на численних блокчейн-мережах поза мережею Ethereum (таких як Base, Arbitrum) та у різноманітних високоприбуткових DeFi-протоколах (таких як Ethena, Morpho), щоб максимізувати загальну ефективність капіталу та дохід.

4. Фон основної команди

Основна команда Spark багато років працює в області блокчейну, вона не була створена новачками з нуля, а виникла в обіймах однієї з найбільш досвідчених організацій у сфері DeFi ------ Sky.

(1) Інкубаційна сторона: екосистема Sky

Sky є одним із перших пропонувальників та практиків концепції DeFi, стабільно працює з 2017 року, як інкубатор та основний підтримувач Spark Protocol, Sky надає безпрецедентні ресурсні переваги:

• Репутація бренду: Sky встановила добру репутацію у сфері безпеки, стабільності та децентралізованого управління, що надає потужну довіру для Spark Protocol.

• Глибока ліквідність: завдяки механізмам, таким як D3M, Spark може безпосередньо отримати доступ до багатомільярдного балансу активів Sky, що забезпечує початкову ліквідність, яку важко досягти іншим протоколам.

• Стратегічне керівництво: шлях розвитку Spark тісно пов'язаний з "кінцевим планом" (Endgame Plan) Sky, отримуючи верхнє стратегічне проектування та керівництво від засновників Sky та інших ключових осіб.

(2) Команда розробників: Phoenix Labs

Phoenix Labs є командою основних contributors (Core Contributor Team), створеною в рамках спільноти Sky для виконання певних розробницьких завдань. Ця команда зосереджена на створенні продуктів для користувачів у екосистемі Sky, а Spark Protocol є її найважливішим флагманським проектом. Члени команди в основному включають:

• Лукас Мануель (Співзасновник): Раніше обіймав посаду технічного директора в деякій платформі кредитування, відповідав за проєктування та розробку у блокчейні кредитного двигуна. У проєкті Spark очолював проєктування архітектури маршрутизації ліквідності між ланцюгами, вирішивши проблему контролю сліпоти коштів у багатосетьовому розгортанні. Має магістерський ступінь з фінансової інженерії Університету Лондона, кар'єру розпочав у фіксованому доході деякого інвестиційного банку.

• Nadia (співзасновник): Відомий експерт з стратегій зростання в сфері DeFi, раніше очолювала план зростання екосистеми Sky, що сприяло збільшенню рівня впровадження USDS на мережах L2, таких як Arbitrum, Optimism, на 300%. В Spark відповідає за дизайн продукту та розширення ринку, створила канал для виводу та введення фіатних грошей, що з'єднує CeFi установи з DeFi протоколами.

• Kris Kaczor (Головний інженер): експерт з інфраструктури у блокчейні, співзасновник певної платформи аналізу даних Layer2. Очолює впровадження мульти-ланцюгових рішень у Spark, розробив механізм перевірки статусу між ланцюгами на основі нульових знань, що забезпечує безпечний обіг коштів між десятками ланцюгів. Раніше працював аудитором безпеки смарт-контрактів у відомій компанії у блокчейні.

Два, бізнес-модель

Модель роботи Spark Protocol може бути зрозуміла як "DeFi супербанк", який об'єднує депозитно-кредитні послуги комерційних банків, управління активами інвестиційних банків та частину функцій трансмісії монетарної політики центрального банку. Ядро його бізнес-моделі – це "низьковартісні зобов'язання + різноманітна високоефективна структура активів".

1. Основний механізм роботи

(1) Привілейоване джерело ліквідності( Низькозатратне зобов'язання): Це найосновніша асиметрична перевага Spark Protocol. На відміну від інших, що в основному покладаються на депозит користувачів ринку (високі витрати на зобов'язання), Spark може отримувати початкову ліквідність на десятки мільярдів доларів безпосередньо з казни Sky за дуже низькою ціною (тобто базовою процентною ставкою USDS) через механізм D3M ( Модуль Прямого Депозиту USDS). Це еквівалентно наявності "материнського банку", який може залучати депозити під низький відсоток, що надає величезну гнучкість і конкурентну перевагу при ціноутворенні на активи.

( Інноваційна модель відсоткової ставки: "Прозорі відсотки" )Transparent Rates(: Відсоткова ставка традиційних кредитних протоколів визначається ринковим попитом і пропозицією, тобто чим вищий рівень використання капіталу, тим вища ставка. Ця плаваюча модель, хоч і відображає ринкові умови, має високу волатильність, що не вигідно для установ та великих трейдерів, яким потрібні стабільні витрати на капітал. Spark Protocol вводить механізм "прозорих відсотків" для свого основного активу USDS. Ця ставка не визначається безпосередньо ринковим використанням, а може бути встановлена безпосередньо управлінням спільнотою Sky (тобто голосуванням власників SPK і MKR). Цей механізм забезпечує високий рівень прогнозованості відсоткових ставок для позичальників, що робить його однією з найбільш привабливих платформ для кредитування стейблкоїнів на ринку.

) Різноманітні джерела доходу ( Високоефективне розміщення активів ): Доходи Spark Protocol обмежуються не лише різницею між депозитами та кредитами на ринку SparkLend, а й за рахунок його потужного шару ліквідності Spark ( SLL ) активно здійснює заходи, створюючи різноманітний портфель доходів:

• Традиційна кредитна маржа: у валютному ринку SparkLend різниця між процентними ставками позик та депозитів різних активів, що є основним джерелом доходу.

• Реальні активи (RWA) Інвестиції: SLL інвестуватиме велику кількість бездіяльних USDS у токенізовані низькоризикові, стабільні активи реального світу. Найтиповішим прикладом є співпраця з великою компанією з управління активами, яка направляє свої кошти в токенізований фонд державних облігацій, щоб захопити прибутковість американських державних облігацій. Ця частина прибутку стабільна та має низьку кореляцію зі змінами на крипторинку, що забезпечує міцну основу для прибутковості протоколу.

• Деплоймент стратегій між протоколами/міжмережами: SLL виконує роль "хедж-фонду у блокчейні". Він використовує міжмережеві мости та мережі ліквідності для ефективного розгортання капіталу в інші високодоходні DeFi протоколи. Наприклад, участь у "Дельта нейтральній" стратегії певного протоколу для отримання доходу в синтетичних доларах або проведення ліквідного видобутку та надання ліквідності в інших протоколах.

• Інституції та CeFi позики: співпрацюючи з деякими відповідними CeFi платформами, Spark позичає частину коштів у вигляді надмірного забезпечення інституційним трейдерам і маркет-мейкерам, входячи в ринок позик у блокчейні криптовалюти, отримуючи оптові відсотки за позиками.

( 2. Закритий бізнес-модель

Бізнес-модель Spark сформувала потужне позитивне колесо.

• За допомогою D3M отримати низькозатратну Глибину ліквідності.

• Через SLL розподілити ліквідність на RWA та інші високодохідні стратегії, отримуючи стабільний, значний "реальний дохід".

• Цю частину доходу повертають користувачам депозитів USDS (через SSR sUSDS), пропонуючи найпривабливіші процентні ставки на депозити стабільних монет на ринку.

• Високі процентні ставки за депозитами приваблюють більше зовнішніх USDS, що ще більше поглиблює ліквідність платформи.

• Глибока ліквідність та передбачувані процентні ставки за позиками приваблюють велику кількість якісних позичальників, збільшуючи дохід від спреду протоколу.

• Увесь процес постійно повторюється, постійно посилюючи мережевий ефект USDS та ринкову позицію Spark Protocol.

) 3. Екосистема будівництво

Spark Protocol не є ізольованою програмою, а розроблена як невід'ємна перша та найважливіша частина екосистеми Sky (тобто остаточна форма плану Sky Endgame).