Новий голова SEC США вступає на посаду, шифрування під контролем переходить в нову еру

22 квітня 2025 року Пол Аткінс офіційно вступив на посаду 34-го голови Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC). Цей регулятор, якого призначив президент і затвердив Сенат голосуванням 52 проти 44, відразу після вступу на посаду чітко заявив: створення зрозумілої та відкритої регуляторної структури для цифрових активів стане "першочерговим завданням".

На відміну від регуляторного підходу з акцентом на правоохоронні дії за часів попередника Гері Генслера, призначення Аткінса розглядається в індустрії як "момент перезавантаження" американського регулювання шифрування. За часів Генслера SEC проводила масштабні правоохоронні дії проти шифрувальної індустрії, фактично вважаючи всі токени цінними паперами, що тривалий час залишало підприємців, інвестиційні установи та торгові платформи в стані невизначеності та ризику.

Від традиційних регуляторів до "шифрувальних ветеранів"

Пол Аткінс є типовим "вашингтонсько-уоллстрітським мандрівником". Він закінчив коледж Вофорда та юридичну школу університету Вандербільта, на початку кар'єри працював у провідних юридичних фірмах, займаючись випуском цінних паперів та злиттям і поглинанням. На початку 1990-х років він перейшов до SEC, де обіймав посаду старшого радника у двох попередніх голови, відповідального за питання корпоративного управління та реформування ринкової структури.

У 2002 році Аткінс був призначений комісаром SEC. Перед тим, як піти у відставку в 2008 році, він здобув славу завдяки просуванню прозорого регулювання та опору бюрократичному розширенню, ставши одним із представників концепції регулювання вільного ринку США. У 2009 році він заснував консультативну компанію з дотримання норм, що надає послуги стратегічного дотримання для фінансових установ і шифрувальних компаній.

У процесі створення консалтингової компанії Аткінс встановив глибокі зв'язки з індустрією шифрування. Він обіймає посаду співголови "Token Alliance", що є підрозділом Американської цифрової торгівельної асоціації, і очолює розробку найкращих практик для випуску токенів та шифрувальних платформ. Він також надавав стратегічні консультації для багатьох відомих компаній у сфері шифрування та інвестував у фонди шифрованих активів. Фінансові звіти показують, що обсяг його сімейних активів, пов'язаних із шифруванням, досягає кількох мільйонів доларів.

Ці досвіди зробили Аткінса одним із небагатьох представників традиційних регуляторів, який має як теоретичні знання, так і практичний досвід у шифрувальному секторі. Незважаючи на те, що його шифрувальний бекграунд викликав деякі суперечки, більшість сенаторів все ж підтримали його, що не лише відображає визнання його професійних здібностей, але й вказує на те, що ставлення до регулювання шифрування у політичному середовищі США починає змінюватися.

Регулювання не повинно стати ворогом інновацій

На відміну від регуляторного шляху "судового управління галуззю" за часів Генслера, Аткінс чітко заявив: місія SEC повинна перейти від "визначення правил через правоохоронні заходи" до "керування відповідністю через правила".

Він вважає, що регулювання не повинно обходитися в ціну придушення інновацій, і не може дозволити ринку довго блукати в юридичній сірій зоні. "Регулювання не повинно ставати ворогом інновацій", а повинно забезпечити "раціональний, чіткий, виконуваний шлях дотримання вимог", це його перший ключовий сигнал для всієї сфери шифрування.

Аткинс критикує попередників за "універсальний підхід до розгляду шифрування валют як цінних паперів", що призвело до того, що ринок опинився в мертвій петлі "спочатку звинувачення, потім пошук правил". На його думку, замість цього слід побудувати більш гнучку та адаптивну систему регуляторного класифікації на основі функцій токенів, рівня децентралізації тощо, і він зазначає, що "США не повинні втрачати конкурентну перевагу в епоху Web3 через регуляторну невизначеність".

Після того, як Аткінс був підтверджений на посаді голови, ряд дій SEC явно наводить на думку про зміну регуляторного вітру в індустрії шифрування:

1. Запуск діалогу з шифрувальною індустрією. SEC планує провести чотири відкриті круглі столи, що охоплюють ключові теми, такі як регулювання бірж, норми зберігання, відповідність DeFi та токенізація активів, запрошуючи представників галузі, споживчі організації та дослідників політики обговорити шляхи регулювання. Це перший випадок в історії SEC, коли була створена систематична механіка політичних консультацій з питань шифрування.

2. Широкі погодження або відкликання позовів у крипто-справах. Після призначення Аткінса SEC помітно пом'якшила своє ставлення до існуючих крипто-справ. Позови кількох проектів були безпосередньо відкликані, що в індустрії називають "хвилею регуляторного помилування". Така позиція "виправлення" випускає чіткий сигнал: SEC проведе ретроспективне виправлення зловживань у крипто-правозастосуванні, які мали місце під час попереднього головування.

3. Стандарти для розкриття інформації про шифрування на початковій стадії. Відділ корпоративного фінансування SEC оприлюднив необов'язкові рекомендації щодо розкриття інформації про випуск шифрувальних токенів, які охоплюють структуру проекту, функції токена, дизайн управління, прогрес розвитку та інше. Це перша спроба SEC надати "очікуваний список розкриття" для шифрувальних проектів.

Ці орієнтаційні заходи свідчать про те, що SEC під керівництвом Аткінса переходить від минулого "високого контролю" до "прозорого спільного управління". Швидше за все, це не є послабленням регулювання, а поверненням до раціональної регуляції, поверненням до служіння ринку, захисту інвесторів та заохочення інновацій.

Три основні теми стануть пріоритетними питаннями нової політики шифрування Atkins

Після випуску попередніх дружніх сигналів, галузь загалом зосереджена на наступних ключових політиках SEC під керівництвом Аткіна. В даний час ринок загалом зосереджений на трьох основних напрямках:

1. Прискорення роботи над законодавством щодо стабільних монет. Atkins висловив підтримку законопроектам, запропонованим сенаторами, що встановлюють базову структуру для стабільних монет, включаючи ліцензування, резерви, розкриття інформації тощо, а також рекомендував надати можливості для звільнення від державних вимог для малих і середніх проектів. SEC, ймовірно, поступово відмовиться від прямого втручання в "неконвертовані стабільні монети" під час свого терміну, передаючи свої зусилля з регулювання під контролем банківських наглядових органів або законодавчих органів.

2. Шлях реєстрації регульованих бірж, ймовірно, буде відкрито. Atkins стверджує, що для шифрувальних торгових платформ слід встановити спеціальну регуляторну структуру, наприклад, дозволити реєстрацію як "альтернативна торговельна система" (ATS) або "шифровий брокер". SEC, можливо, більше не намагатиметься встановити єдине регулювання, а натомість координуватиме з іншими установами для створення "чітко визначеного розподілу відповідальності" в рамках багатостороннього регулювання.

3. Стандарти для визначення токенів будуть переосмислені. Аткінс схиляється до того, щоб поєднувати функції токена з рівнем децентралізації для проведення класифікаційної оцінки. Він підтримує надання стартапам трирічного пільгового періоду, щоб завершити будівництво дистрибутивних мереж без занепокоєння про можливі юридичні дії з боку SEC. У той же час Аткінс підтримує принцип "випуск = розкриття", тобто, якщо токеновий проект надає повну інформацію про розкриття під час випуску та має прозору структуру управління, він може працювати в рамках комплаєнсу.

Крім того, новостворена внутрішня дослідницька група SEC проводить переоцінку атрибутів основних публічних блокчейн-активів, при цьому деякі токени з широкою основою застосування, якщо будуть виключені з визнання цінними паперами, відкриють більше різновидів для крипто ETF. Насправді, в перший день роботи Аткінса SEC швидко затвердила торги опціонами на спотовий ETF на ефірі, що забезпечує інвесторам більше каналів участі та сигналізує про підтримку фінансування криптоактивів.

Висновок

Призначення Пола Аткіна означає, що індустрія шифрування в США вступила в новий регуляторний цикл. Якщо під час його терміну вдасться вирішити ключові питання, такі як відповідність стабільних монет, система реєстрації бірж та юридичне визнання токенів, це може перетворити позицію США в глобальній системі управління шифруванням. Що ще важливіше, зміна регуляторної логіки надасть сильніші інституційні сигнали: справа не в тому, що регулювання стало менше, а в тому, що регулювання стало більш чітким, більш погодженим і більш конструктивним.

Для індустрії шифрування це важка пауза, а також перезавантаження, яке вимагає більшої раціональності та самодисципліни. Але Аткінс не є "ліберальним"; він неодноразово підкреслював, що SEC продовжить жорстко боротися з шахрайством, торгівлею на основі внутрішньої інформації, маніпуляцією ринком та іншими незаконними діями; справжня зміна полягає у тому, щоб дати індустрії знати, "де лежить шлях до відповідності".