Структурний повільний бик Біткойна вже сформувався

Біткойн перебуває на початку повільного биківського циклу, що триває довгий період, навіть протягом десяти років. Прийняття ETF на Біткойн наприкінці 2023 року стало ключовою точкою зміни цього тренду. З того часу ринкові характеристики Біткойна почали зазнавати якісних змін, поступово перетворюючись з абсолютно ризикового активу на актив-убежище. Наразі Біткойн перебуває на ранній стадії становлення активом-убежищем, одночасно з тим, як США входять у цикл зниження процентних ставок, що надає йому хороші можливості для зростання. Роль Біткойна в інвестиційному портфелі змінюється з "спекулятивного об'єкта" на "інструмент для розподілу активів", що стимулюватиме зростання попиту в більш тривалих періодах.

Еволюція таких властивостей активів відбувається якраз у момент, коли монетарна політика має перейти від жорсткої до м'якої. Цикл зниження процентних ставок Федеральної резервної системи є не лише макроекономічним фоном, а й суттєво вплине на Біткойн.

У цьому механізмі Біткойн демонструє нові характеристики функціонування: щоразу, коли ринок показує ознаки корекції після перегріву емоцій, і ціна наближається до межі ведмежого ринку, завжди з'являються нові інвестиції, які переривають низхідну тенденцію. Інші криптоактиви тимчасово відчувають нестачу логіки середньострокового розподілу через випаровування завищеної оцінки та недосконалість технологій; натомість Біткойн стає "єдиним активом з визначеністю, на який можна ставити". Доки очікування пом'якшення тривають, ETF продовжує залучати кошти, Біткойн важко буде сформувати традиційний ведмежий ринок протягом усього циклу зниження ставок, максимум зазнаючи етапних корекцій або часткових коригувань через непередбачувані події.

Це означає, що Біткойн буде проходити через весь цикл зниження процентних ставок як "актив-убежище", а логіка його цінового якоря поступово переходить від "схильності до ризику" до "макроекономічної визначеності". З плином часу, зрілістю ETF та збільшенням ваги інституційного розподілу, Біткойн також завершить свій первісний перехід від ризикового активу до активу-убежища. Коли наступний цикл підвищення процентних ставок розпочнеться, Біткойн, ймовірно, вперше буде сприйнято ринком як "притулок під час підвищення ставок". Це не лише підвищить його позицію у традиційних ринках, але також може призвести до часткового ефекту всмоктування капіталу під час конкуренції з традиційними активами-убежищами, такими як золото та облігації, відкриваючи структурний повільний бичачий цикл на десятиліття.

Мита як інструмент позитивної корекції Біткойна

Нещодавні питання тарифів стали важливим фактором, що впливає на ринкові настрої, але з іншого боку, тарифи можна розглядати як інструмент позитивної корекції для Біткойна. Тарифна політика, запропонована Трампом, в основному враховує повернення виробництв і поліпшення фінансів, а не є чисто націленою на конкретну країну. З метою покращення фінансового становища уряду Трамп, можливо, буде готовий пожертвувати певною мірою стабільності цін або економічного зростання.

Стратегічною метою тарифів є перш за все визначення ставлення союзників та отримання безпекового захисту. США намагаються перебудувати глобальну торгову систему на основі "мережі дружнього узбережжя" з США в центрі, підтримуючи ексклюзивність та лояльність цієї мережі через тарифи, субсидії та інші засоби. Високі тарифи не означають, що США виходять з глобалізації, а є інструментом для повторного контролю над напрямком та правилами глобалізації.

Однак мита також є двосічним мечем. Вони можуть підвищити інфляційний тиск, викликати відповідь з боку країн-супротивників та протести союзників. Коли мита загрожують капітальним ринкам і витратам уряду США на відсотки, Трамп швидко випускає позитивні новини, щоб врятувати ринкові настрої. Таким чином, руйнівна сила митної політики обмежена, але щоразу, коли з'являються відповідні новини, фондовий ринок і ціна Біткойна зазнають корекції. За умов зниження очікувань рецесії в США, ймовірність того, що мита окремо створять чорного лебедя, є низькою.

Падіння статусу долара та нова місія стабільних монет долара

Щоб забезпечити повернення виробництв, Трамп може прийняти помірне зниження статусу долара в міжнародних валютних резервів. Постійна сила долара призвела до тривалого фінансового профіциту та торгового дефіциту, частково сприяючи вивезенню виробництв. Тому, щоб забезпечити повернення виробництв, Трамп часто використовує інструмент тарифів, але це також може прискорити зниження статусу долара.

На фоні швидких змін у глобальному фінансовому ландшафті відносне послаблення контролю традиційного долара стало незаперечним фактом. Це зміна є наслідком тривалого накладання кількох структурних факторів, включаючи глобальну економічну поляризацію, тенденцію до кредитного перевищення фінансових та монетарних операцій США, а також виклики, які нові фінансові технології ставлять перед традиційною валютною системою.

Долар більше не є єдиним активом, який може забезпечити глобальне клірингове та зберігання вартості, його роль поступово розмивається різноманітними договірними активами. Швидка еволюція системи криптовалют також змушує суверенні валютні системи робити стратегічні компроміси. Прийняття закону GENIUS в певному сенсі можна розглядати як стратегічну відповідь і інституційний поступ США на фінансову логіку нової ери.

Закон GENIUS: стратегічний компроміс США

Закон GENIUS відображає усвідомленість США щодо кардинальних змін у парадигмі валютного управління, спричинених криптовалютами, і є стратегічним "відступом для наступу" активним компромісом. Широке поширення активів у доларах у криптоекосистемі ускладнює для США просте регуляторне блокування їхнього розвитку; натомість необхідно забезпечити "інклюзивне регулювання" на інституційному рівні, щоб активи в доларах не були маргіналізовані в наступному етапі конкуренції валют на блокчейні.

Цей законопроект, створюючи прогнозовану рамку відповідності, знову вносить розвиток доларових стейблкоїнів у федеральну перспективу. Це не лише з добрих намірів, а й з потреби захисту грошового суверенітету. Закон GENIUS є "тактичним відступом" американської суверенної валюти в новій парадигмі, мета якого - повторно інтегрувати ресурси та знову закріпити структуру грошової влади в блокчейні.

Механізм кредитної емісії на блокчейні в доларах

Глибоке значення закону GENIUS полягає в тому, що валютна структура долара досліджує новий механізм розширення, використовуючи системи на базі блокчейну для продовження існуючої логіки тіньової валюти. Модель Restaking у DeFi-екосистемі надає підказки для цієї структурної зміни, реалізуючи кредитне похідне і повторне використання активів на блокчейні.

Система стабільних монет на блокчейні має більш сильні модульні та автоматизовані характеристики, що робить шлях формування грошового множника коротшим і прозорішим. Якщо забезпечення стабільних монет становить державні облігації США, то по суті це є використання державного кредиту як первинного джерела прив'язки, а потім через структуру блокчейн-протоколу відбувається багаторазове масштабування. Ця структура не лише зберігає традиційні ієрархічні характеристики тіньових грошей, але й вводить більш функціональні механізми очищення та відстеження на блокчейні.

Грошовий мультиплікатор у середовищі блокчейну має природну комбінованість. Як тільки стейблкоїни в блокчейні отримають широку базу протоколів для обігу, їхня здатність до стейкінгу більше не буде обмежена традиційною структурою активів і зобов'язань фінансів, а буде реалізована через смарт-контракти для забезпечення більш детальних шляхів обігу активів. Це означає, що кредитні межі долара в блокчейні будуть спільно визначатися ринковою поведінкою та дизайном протоколів, а не повністю залежати від регуляторних ліцензій.

Логіка закону GENIUS, ймовірно, вже прийняла факт незворотного розширення цих кредитних меж. Регулятори США можуть продовжувати зберігати кредитну базу долара в системах на базі блокчейн без втручання в конкретні операційні шляхи та контролювати системні ризики через механізм первинного доступу.

Аналіз показників ринку Біткойн

У новій ринковій траєкторії Біткойна нам потрібно замінити концепцію чергування биків і ведмедів на використання максимумів і мінімумів ринкових емоцій як критеріїв для оцінки стадійного стану Біткойна. Ринкова емоція є зв'язковою змінною між апріорними та апостеріорними показниками, структурною логікою та торговими діями.

Перемикання стану прибутків і збитків між довгостроковими та короткостроковими тримачами часто вказує на важливі точки розвороту ринку. Зміна коефіцієнта прибутковості довгострокових тримачів (LTH-RPC) може бути використана для захоплення сигналів про дно ринку. Коли довгострокові тримачі зазнають загальних збитків, це часто означає, що ринок наближається до етапного мінімуму.

Історичні дані показують, що на дні ведмежого ринку частка збиткових монет довгострокових утримувачів зазвичай досягає 28%-30%. А в циклі бичачого ринку, коли цей показник досягає 4%-7%, це зазвичай відповідає низьким зонам коригування.

Коефіцієнт прибутковості та збитковості короткострокових власників (STH-RPC) є пріоритетним показником ринкових настроїв. Коли він переходить з негативного в позитивний, це свідчить про те, що поточний попит набагато перевищує пропозицію; коли він переходить з позитивного в негативний, це вказує на локально високий рівень.

У поточному циклі, при екстремальних ринкових коливаннях, корекція Біткойна є обмеженою. Коли STH-RPC стає негативним, ринковий настрій швидко стає песимістичним, що призводить до зростання рівня збитків LTH-RPC до нижче 4%, що є ознакою досягнення дна ринкового настрою. Однак сигнал ведмежого ринку, коли збитки LTH-RPC перевищують 10%, у поточному політичному середовищі та економічних очікуваннях може бути важко спровокувати.

Довгострокова структура повільного бика Біткойна не є лінійною, а складається з багатьох змін політики, геополітичних конфліктів, технологічних змін та ринкових емоцій. Щоразу, коли "шлях еволюції" його "активних властивостей" залишається чітким, він має потенціал стати найбільш визначеним об'єктом участі в цій хвилі глобальної переоцінки капіталу.