Інвестиційна стратегія Мікростратегії в Біткойн та аналіз її потенційних ризиків

Поточний стан володіння Біткойном компанії MicroStrategy

Майкрософт перейшла від традиційної програмної компанії до найбільшої у світі компанії з володіння Біткойном. На кінець 2024 року компанія володіє приблизно 471,107 монетами Біткойн, загальна вартість яких становить близько 27.97 мільярдів доларів США, середня вартість покупки становить приблизно 62,500 доларів США/монета. Тоді ринкова вартість цих Біткойнів становила близько 41.79 мільярдів доларів США.

Компанія головним чином залучає кошти для покупки Біткойн чотирма способами:

1. Використовуйте власні кошти (не більше 500 мільйонів доларів)
2. Випуск конвертованих привілейованих облігацій
3. Випуск пріоритетних забезпечених облігацій
4. Випуск акцій за ринковою ціною

Станом на сьогодні, загальний борг MicroStrategy становить 8,213 мільярда доларів США, а загальна вартість активів (в основному Біткойн) складає 43 мільярди доларів США, а коефіцієнт важелів становить 19%. Це означає, що компанія зіткнеться з ризиком неплатоспроможності лише в тому випадку, якщо ціна Біткойн протягом тривалого часу впаде нижче 16,500 доларів США.

Вплив коливань цін на Біткойн на MicroStrategy

короткостроковий вплив

Ціна Біткойн знижується, що безпосередньо вплине на фінансову звітність MicroStrategy. Бухгалтерські правила вимагають від компанії визнання знецінення активів у разі падіння ціни Біткойн, але зростання ціни не може бути безпосередньо відображене як прибуток. Наразі компанія не має кредитів під заставу Біткойн, тому в короткостроковій перспективі коливання ціни Біткойн не призведуть до ризику додаткового маржинального забезпечення.

Довгостроковий вплив

Якщо Біткойн потрапить у тривалий ведмежий ринок, компанія може зіткнутися з серйозним фінансовим тиском. Бізнес-сфера MicroStrategy в галузі програмного забезпечення є досить малою, щоб накопичити велику кількість готівки для покриття боргів або продовження покупки Біткойн. Поточна бізнес-модель компанії сильно залежить від капітальних ринків; якщо Біткойн залишиться на низькому рівні протягом тривалого часу, інвестори можуть зменшити фінансову підтримку MicroStrategy або вимагати вищих витрат на фінансування.

Аналіз ключових фінансових даних

Біткойн持仓与估值

Станом на кінець 2024 року, бухгалтерська вартість Біткойна, що належить MicroStrategy, становить приблизно 23,9 мільярда доларів США (після нарахування знецінення), але за ринковою ціною складає близько 41,79 мільярда доларів США. Якщо ціна Біткойна впаде нижче 30 тисяч доларів, компанії доведеться додатково нарахувати знецінення.

рівень боргу

Загальний борг MicroStrategy наразі становить близько 8,2 мільярда доларів, в основному це конвертовані облігації з низькою процентною ставкою. Основні терміни погашення боргу:

• Грудень 2025 року: 650 мільйонів доларів, купон 0,75%
• Лютий 2027 року: 10,5 мільярдів доларів, купон 0%
• Грудень 2029 року: 3 мільярди доларів, купон 0%

Грошовий потік та ліквідність

У 2024 році чистий грошовий потік від операційної діяльності компанії склав -53 мільйони доларів США, а резерв готівки становив лише 46.8 мільйонів доларів США. Наприкінці 2024 року компанія залучила 15.1 мільярда доларів США шляхом випуску додаткових акцій. У 2025 році компанія також додатково випустила пакет привілейованих акцій з доходністю 10%, що свідчить про те, що витрати на фінансування почали зростати.

прибутковість

Доходи від програмного забезпечення компанії зупинилися в зростанні, у 2024 році доходи від програмного забезпечення знизяться на 3% у порівнянні з попереднім роком, у цілому бізнес з програмного забезпечення принесе лише близько 500 мільйонів доларів доходу. Компанія в основному покладається на бухгалтерські прибутки від інвестицій у Біткойн, але прибуток за фінансовим звітом сильно коливається.

Динаміка цін на акції та кореляція з Біткойном

Протягом останніх кількох років кореляція між ціною акцій MicroStrategy та ціною Біткойна досягла 0.7-0.8, фактично ставши своєрідним ETF з важелем на Біткойн. Завдяки важелевому ефекту, який викликаний наявністю Біткойна у компанії, коливання ціни акцій MicroStrategy зазвичай перевищують коливання самого Біткойна.

Можливість банкрутства або фінансової кризи

У короткостроковій перспективі MicroStrategy все ще має сильну здатність до погашення боргів, але якщо Біткойн потрапить у тривалий ведмежий ринок, це може призвести до фінансових труднощів.

• Якщо ціна Біткойна впаде до 12-15 тисяч доларів, біткойн-активи компанії будуть нижчими за загальну суму боргів, що може призвести до технічного банкрутства.
• У 2027-2029 роках понад 4 мільярди доларів боргу настане термін погашення. Якщо на той момент Біткойн залишиться на низькому рівні, MicroStrategy може мати труднощі з рефінансуванням через випуск нових акцій або нових облігацій.
• Засновник компанії контролює 46,8% голосів, що дозволяє йому блокувати продаж Біткойн або зміну стратегії. Але якщо ціна Біткойн впаде нижче певного критичного рівня, компанія може бути змушена вжити термінових заходів.

Висновок

MicroStrategy наразі залишається фінансово стабільною, але якщо ціна Біткойна зазнає тривалого, глибокого падіння, її висока кредитна стратегія може призвести до серйозного фінансового тиску. Доля компанії повністю залежить від майбутнього руху Біткойна — якщо Біткойн довгостроково буде в занепаді, MicroStrategy може потрапити в боргову кризу або навіть банкрутство; але якщо Біткойн продовжить зростати, компанія збережеться в сильному зростанні.