Огляд крипторинку за другий квартал 2025 року: Відповідність та реальні доходи сприяють перелому в галузі

У другому кварталі 2025 року крипторинок в цілому демонструє тенденцію до відновлення. Глобальне макроекономічне середовище стабілізується, а політика тарифів пом'якшується, що створює більш сприятливі умови для руху капіталу. Кілька країн впроваджують дружні політики, традиційні фінансові ринки починають активно приймати шифрування, пов'язуючи структуру токенів з традиційними фінансовими активами, реалізуючи "фіналізацію" капітальної структури.

Сфера стейблкоїнів є особливо активною. Розширення масштабів USDT/USDC, впровадження багатьох національних рамок відповідності, успішний вихід Circle на біржу сприяють наближенню наративу криптовалюти до основних капітальних ринків. Ланцюгові похідні продовжують набирати популярності, Hyperliquid стає лідером, щоденний обсяг торгів кілька разів наближається або перевищує обсяги деяких централізованих бірж. Ринок похідних інструментів прискорює завершення структурного переходу від "крипторинку" до "ланцюгової нативності", що сприяє подальшому розвитку DeFi.

Глобальне регулювання стейблкоїнів та потенційні можливості

«Закон про геніїв» сприяє прискоренню впровадження регулювання глобальних стабільних монет

У другому кварталі 2025 року глобальний ринок стабільних монет продовжить зростати, а регуляторні рамки прискорять своє впровадження. Станом на 24 червня загальна капіталізація стабільних монет у світі досягла 240 мільярдів доларів, що на приблизно 20% більше, ніж на початку року. Стабільні монети, прив'язані до долара, займають понад 95% ринкової частки, а USDT і USDC разом складають 89,4%. Протягом останніх 3 місяців обсяг торгівлі стабільними монетами на блокчейні перевищив 10 трильйонів доларів, а скоригований обсяг ефективної торгівлі становить 2,2 трильйона доларів. Стабільні монети поступово переходять від інструментів криптоторгівлі до основних платіжних засобів.

На цьому фоні, американський «Закон про геніїв» був ухвалений 17 червня в Сенаті з переважною більшістю голосів, встановлюючи всеосяжну федеральну регуляторну структуру для стабільних монет, прив'язаних до платежів. Цей закон доповнює більш широке законодавство щодо криптоактивів, спільно формуючи нову структуру регулювання цифрових активів у США.

Законопроект «Геній» відображає стратегію США щодо модернізації платіжної та фінансової системи, зміцнення глобальної домінуючої позиції долара. Законопроект передбачає, що стабільні монети, які відповідають вимогам, повинні мати резерв у доларах у співвідношенні 1:1, проводити часті аудити та розкривати інформацію, створювати «пул поглинання американських облігацій», глибоко інтегрований з системою платіжних операцій на блокчейні. Одночасно чітко визначається, що стабільні монети, які відповідають вимогам, є платіжними засобами, виключаючи їх можливість стати цінними паперами, вирішуючи проблеми невизначеності регулювання. Законопроект використовує модель подвійного регулювання «федеральний + державний», щоб забезпечити зв'язок між традиційним фінансовим регулюванням і новою екосистемою стабільних монет.

Для криптоіндустрії законопроект «Закон про геніїв» має велике значення. Обов'язкова система резервування 1:1 значно підвищує довіру до ринку. Багаторівнева система від відповідності знижує бар'єри для участі установ. Стейблкоїни та фінансові активності на блокчейні перейдуть з «сірого» поля в основне русло відповідності, залучаючи більше традиційного капіталу.

Окрім США, Південна Корея, Гонконг та інші регіони також активно сприяють регулюванню стабільних монет. Правляча партія Південної Кореї запропонувала "Основний закон про цифрові активи", який дозволяє відповідним місцевим компаніям випускати стабільні монети. Гонконг впровадить "Правила стабільних монет", створивши систему ліцензування стабільних монет. Китайські компанії, такі як Jingdong, Ant Group та інші, також почали займатися індустрією стабільних монет.

Відповідність стабільних монет приносить величезні можливості для крипторинку

«Закон про геніїв» відкриває безпрецедентні можливості для розвитку індустрії криптовалют:

1. Відповідність стабільних монет та глибока інтеграція з екосистемою DeFi вивільняє величезний фінансовий потенціал. Вхідний бар'єр для інституційних коштів у екосистему DeFi знижується, що сприяє переходу DeFi з експериментального етапу в основний.

2. Стабільні монети приносять революційні можливості у сферу платежів. Stripe, Binance та інші прискорюють розвиток бізнесу карток для платежів у стабільних монетах. Переваги низьких витрат та ефективного розрахунку стабільних монет підходять для міжнародних платежів, миттєвих розрахунків та мікроплатежів на ринках, що розвиваються.

3. RWA поєднує стабільні монети та блокчейн, сприяючи цифровізації активів та інноваціям у ліквідності. Перетворення реальних активів на торговані цифрові активи, розширення ліквідності, зменшення витрат на посередництво.

Звичайно, «Закон про геніїв» також приносить виклики. Розширено визначення постачальників послуг цифрових активів, що вимагає від розробників, валідаторів та інших дотримання правил протидії відмиванню грошей. Децентралізовані проекти стикаються з більшим тиском щодо відповідності, що може призвести до їх вимушеного виходу з-під регулювання США, що призведе до сегментації ринку.

Вихід Circle на ринок задає нову парадигму: баланс підприємства переходить на блокчейн

На початку другого кварталу 2025 року крипторинок увійшов у фазу корекції, домінування Bitcoin досягло чотирирічного максимуму. Інституційна участь залишається сильною, продовжуючи надходження через відповідні канали, такі як ETF та стейблкоїни.

Circle як емітент USDC успішно вийшов на Нью-Йоркську фондову біржу, ціна випуску 31 долар, залучено 1,1 мільярда доларів, IPO оцінка ринкової капіталізації 6,9 мільярда доларів, за місяць ринкова капіталізація зросла до 68 мільярдів. Впевнений виступ Circle представляє собою вступ підприємств у сфері шифрування, що відповідають регуляторним вимогам, до основних капітальних ринків.

Кілька публічних компаній зробили суттєві кроки у розподілі цифрових активів:

• SharpLink Gaming накопичила 188,478 ETH і стейкнула їх.
• DeFi Development Corp переформатовує бізнес-структуру, використовуючи Solana як основний актив, придбавши 251,842 SOL.
• Strategy має 592,345 біткойнів, ринкова вартість перевищує 63 мільярди доларів.
• Metaplanet швидко просуває стратегію резервування біткойнів на японському ринку.

Стратегії підприємств щодо шифрування активів демонструють глобалізацію та багатоланковість, більше не обмежуючись пасивним володінням монетами, а будуючи баланс активів та зобов'язань і модель прибутків, що ґрунтується на шифрованих активах.

На рівні регулювання, IPO Circle представляє собою відповідність регуляторам, SEC скасувала SAB 121 та створила "групу з шифрування", політична позиція США стає чіткішою. Хоча Kraken стикається з позовом, компанія активно просуває IPO, Animoca Brands планує вийти на біржу в Гонконзі або на Близькому Сході, що відображає вибір регулювання як важливу складову стратегії шифрувальних компаній.

Криптоіндустрія входить у нову стадію "структурного перерозподілу інститутів" та "онлайн-обліку корпоративних активів і зобов'язань". Первинним крипто VC слід звернути увагу на: по-перше, проекти, які мають можливість стабільних монет, стейкінгу та DeFi-доходності; по-друге, постачальників послуг, які допомагають підприємствам виконувати складну структуру активів; по-третє, провідні компанії, які готові до відповідності та бажають вийти на відкриті капітальні ринки.

Hyperliquid, онлайнові деривативи та справжнє доходи DeFi зростання

У другому кварталі 2025 року децентралізований деривативний протокол Hyperliquid досягне прориву, закріпивши домінуючу позицію на ринку деривативів на блокчейні. Його нативний токен HYPE зріс більш ніж на 400% з мінімуму в квітні, а в середині червня досяг історичного максимуму приблизно 45 доларів.

Обсяги торгів Hyperliquid різко зросли. У квітні місячний обсяг торгів становив приблизно 187,5 мільярда доларів, у травні він зріс на 51,5% до 248 мільярдів доларів. Загальний обсяг торгів за другий квартал досяг 621,5 мільярда доларів. Частка на ринку децентралізованих безстрокових контрактів складає 80%, а обсяг місячних торгів безстроковими контрактами в травні становив 10,54% від загального обсягу деривативів Binance за той же період.

Основне джерело прибутку Hyperliquid залежить від обсягу торгів на платформі, накопичуючи дохід за рахунок зборів за угоди. 97% доходу використовується для викупу токенів HYPE, формуючи потужний механізм повернення вартості. За останні сім місяців загальні збори склали 450 мільйонів доларів, фонд допомоги володіє більш ніж 25,5 мільйонами HYPE, а ринкова капіталізація перевищує 1 мільярд доларів.

Hyperliquid має структуру витрат, що базується на стимулюванні користувачів та орієнтації на спільноту, що заохочує високу частоту торгівлі та постачальників ліквідності. Усі доходи протоколу належать спільноті, а фонд допомоги повністю зберігається на блокчейні, забезпечуючи прозорість управління.

Успіх Hyperliquid зумовлений інноваційною моделлю токенів та унікальною технологічною архітектурою. Він працює на власному Layer-1 ланцюзі, здатному обробляти 100,000 замовлень на секунду, забезпечуючи продуктивність, подібну до централізованих бірж.

Hyperliquid успішно викликав повторну увагу галузі до концепції "реального доходу". "Реальний дохід" відноситься до доходу, отриманого від фактичної економічної діяльності, а не до інфляційних випусків токенів. Ця зміна є критично важливою для довгострокової життєздатності DeFi протоколів.

Інвестиційні установи повинні надавати перевагу протоколам, які мають реальну економічну діяльність і захищену бізнес-модель, мають потужну токеноміку та модель розподілу прибутку, таким як Hyperliquid, AAVE, звертаючи увагу на їхню довгострокову стійкість.