RWA: Слон у щілині

Вступ

Токенізація реальних активів (RWA) має на меті підвищення ліквідності, прозорості та доступності, що дозволяє більшій кількості людей отримати доступ до активів високої вартості. Хоча це пояснення є загальним, воно не зовсім точне. У цій статті я спробую інтерпретувати концепцію RWA в контексті сучасної епохи з особистої точки зору.

! RWA: Слон у проваллі

Один. Розбите призма

Зв'язок між блокчейном та реальними активами можна простежити до ранніх років біткойна, зокрема до Colored Coins. Цей протокол, подібний до BRC20, став першим систематичним спробою реалізації нефінансових функцій у блокчейні, що також стало початком переходу блокчейну до розумних технологій. Однак, через обмеження скриптів біткойна, Colored Coins потребували сторонніх гаманців для розшифровки, і врешті-решт зазнали невдачі через проблеми централізованої довіри та недостатньої ліквідності.

Поява Ethereum відкрила еру Тюрінга в блокчейні. Хоча різні наративи були популярні, RWA, крім забезпечених стабільних монет, так і не змогли викликати справжнього шуму. Це в основному з наступних причин:

1. Блокчейн за своєю суттю суперечить регулюванню, а RWA повинні базуватися на централізованих сутностях та регуляторній основі.

2. Проблема складності активів. Фінансові активи легше токенізувати, але токенізація нетипових активів стикається з багатьма викликами, такими як залежність від IoT-систем і труднощі в протидії людським злочинам та природним катастрофам.

3. У порівнянні з волатильними цифровими активами, волатильність реальних світових активів є нижчою і менш привабливою. Високі доходи DeFi ще більше зменшують привабливість традиційних фінансів.

Отже, чому зараз знову слід звернути увагу на наратив RWA?

Два, зверху є політика

Прогрес регулювання є ключовим для розвитку RWA. Нещодавно такі місця, як Гонконг, Дубай і Сінгапур, поетапно впровадили регуляторні рамки, пов'язані з RWA, що заклало основи для розвитку цієї сфери. Однак фрагментація регулювання та обережне ставлення традиційних фінансів до ризику все ще накладають тінь на розвиток RWA.

Наразі основні юрисдикції мають різні регуляторні рамки для RWA. США, Гонконг, ЄС, Дубай, Сінгапур та Австралія розробили відповідні регуляторні заходи, що стосуються KYC/AML, визнання цінних паперів, обмежень ліквідності та інших аспектів.

Хоча ці регуляторні рамки створюють правову основу для розвитку RWA, вони також приносять нові виклики. Поточні RWA протоколи повинні бути оснащені різними компонентами відповідності, щоб відповідати різним регуляторним вимогам, що призводить до обмеження інтероперабельності між протоколами та формує стан, схожий на "острівці".

Однак деякі проекти шукають способи подолання цих обмежень. Наприклад, Ondo завдяки своєму кредитному протоколу Flux Finance та токену USDY успішно реалізував взаємодію з світом DeFi в рамках комплаєнс-структури.

Незважаючи на це, поточні програми RWA все ще мають багато проблем. Щоб досягти справжньої фінансової інклюзивності, RWA потрібно встановити зв'язок між різними юрисдикціями та, по можливості, взаємодіяти з онлайновим світом. Тільки так можна справді реалізувати первісну мету RWA.

Три. Активи та прибутки

На сьогоднішній день загальна вартість RWA активів на блокчейні (без урахування стейблкоїнів) досягла 20,69 мільярда доларів США, що переважно включає приватні кредити, державні облігації США, сировинні товари, нерухомість та акції.

Протокол RWA в основному орієнтований на традиційних фінансових користувачів, а не на нативних користувачів DeFi. Багато провідних протоколів RWA, таких як Goldfinch, Maple Finance та Centrifuge, в основному обслуговують малі та середні підприємства, а також користувачів на рівні установ.

Перенесення цих бізнес-процесів на блокчейн має такі переваги:

1. Круглосуточне миттєве розрахування
2. Подолати територіальні бар'єри ліквідності
3. Зниження граничних витрат на обслуговування
4. Надання фінансових каналів для спеціальних галузей (наприклад, гірничодобувних компаній, малих бірж)
5. Зниження інвестиційного бар'єру

Для криптоіндустрії успіх RWA відкриє величезні можливості для розвитку. Водночас поява RWAFi може забезпечити більш стабільну базу активів для DeFi протоколів, пропонуючи користувачам більш різноманітний вибір активів.

На фоні нинішньої геополітичної нестабільності та невизначеності економічних перспектив, деякі реальні активи можуть стати кращим низькоризиковим вибором, ніж просте утримання стабільних монет. Наприклад, золото, депозити в іноземній валюті з високими відсотками, енергетичні активи з дисконтами з країн, що підлягають санкціям, короткострокові державні облігації США, недооцінені акції технологічних компаній тощо можуть стати привабливими варіантами інвестицій у реальні активи.

! RWA: Слон у проваллі

Чотири, Людина з мечем

Світ блокчейну часто порівнюють з "темним лісом", що також є вродженим недоліком децентралізованих характеристик. У деяких специфічних сферах RWA може виконувати роль "тримача меча", приносячи певний рівень порядку в цей паралельний світ.

Наприклад, у випадку з NFT, незважаючи на те, що з'явилися деякі впливові проєкти, їхні власники насправді не отримали справжніх прав інтелектуальної власності. Наприклад, у випадку з Bored Ape, основні права інтелектуальної власності все ще належать емітенту Yuga Labs LLC. Власники NFT отримують лише право власності та використання конкретного аватара, але не можуть брати участь у важливих рішеннях проєкту або безпосередньо ділитися прибутком.

У порівнянні, традиційні інвестиції в IP зазвичай надають інвесторам більше прав, таких як право на безпосереднє використання, право на розподіл доходів та право на участь у прийнятті рішень. RWA, можливо, може зіграти роль у цьому, відкриваючи нові можливості для розподілу прав на цифрові активи.

Пункт п'ятий: на носії

RWA має потенціал для перетворення фінансової системи, здатен перенести можливості реального світу в світ ланцюгів, але також може стати способом регулювання екосистеми блокчейну. Однак, обмежений поточними регуляторними рамками, RWA все ще нагадує приватний протокол, що існує на публічному ланцюзі, і не зміг реалізувати свій потенціал. В майбутньому ми сподіваємося на провідників або альянси, які зможуть зламати ці бар'єри.

Активи можуть вивільняти несподівану цінність на різних носіях. Від стародавніх бронзових написів до риб'ячих лусочок часів династії Мін, підтвердження прав на активи завжди було основою соціальної стабільності та розвитку. Якщо RWA зможе досягти ідеального стану, ми, можливо, зможемо легко здійснювати різні інвестиційні дії по всьому світу в один і той же день, справді реалізуючи світ, що функціонує на величезному публічному реєстрі. Це і є остаточне бачення RWA.

! RWA: Слон у проваллі