Розвиток активів з доходом у блокчейні: американські державні облігації ведуть зростання, попит на шифрування оригінальних користувачів різко зріс

У блокчейні існує безліч різних типів реальних активів ( RWA ), кожен з яких має свої особливості та слугує для різних сценаріїв. Хоча стабільні монети та токенізоване золото вже існують багато років, інші типи RWA, такі як державні облігації США, нещодавно з'явилися на фоні зростання відсоткових ставок. У цій статті буде коротко викладено кілька типів прибуткових RWA:

• Нерухомість
• Приватне кредитування
• Державні облігації

У процесі інтеграції реального світу з цифровим світом RWA створюється емітентом через одну або кілька із наведених дій:

• Отримання активів у реальному світі
• Токенізувати ці активи у блокчейні
• Розподіл RWA токенів серед користувачів у блокчейні

Якщо немає емітента, незалежно від того, чи це централізована компанія, децентралізований протокол чи їх комбінація, RWA не буде існувати у блокчейні.

Деякі помітні емітенти RWA включають:

• Centrifuge( активно випускає RWA на суму 238 мільйонів доларів США): найбільший емітент приватних кредитів у блокчейні.
• Franklin Templeton( активно випускає RWA на суму 3,1 мільярда доларів): традиційна фінансова установа, що випускає токенізовані державні облігації.
• Wisdom Tree( активних випусків RWA вартістю 1100 мільйонів доларів): інституційна компанія на ринку капіталу, що випускає трекінгові фонди казначейства.

Це підкреслює ситуацію, коли поза блоком суб'єкти підтверджують RWA у блокчейні. Franklin Templeton та WisdomTree є двома досвідченими традиційними фінансовими компаніями, основна діяльність яких не пов'язана з криптовалютою та технологією блокчейн. Протягом останніх кількох років вони почали експериментувати з RWA, токенізуючи різні традиційні фінансові інструменти, такі як токенізовані акціонерні фонди та державні облігації, щоб задовольнити потреби інституційних клієнтів. Незважаючи на те, що це ще на початковій стадії, дії традиційних фінансових компаній з випуску RWA мають потенціал залучити велику кількість нових користувачів у криптосферу.

Станом на 30 вересня капіталізація RWA досягла 2,49 мільярда доларів США, що на 9,6% нижче від пікового значення в 2,75 мільярда доларів США, встановленого 19 квітня. Незважаючи на сильне зростання RWA, пов'язаних з державними облігаціями, за останні 18 місяців активність емітентів приватного кредитування значно знизилася, що призвело до зменшення капіталізації RWA нижче історичного максимуму.

З 31 січня по 30 вересня вартість нестабільних монет RWA зросла на 1,05 мільярда доларів. За останні три квартали нове зростання на 855,7 мільйона доларів надійшло від державних облігацій та інших облігацій, нерухомості та приватного кредитування.

Приватне кредитування є формою кредитування, що надається нефінансовими установами. Внаслідок зростаючого регулювання, з яким стикаються банки після фінансової кризи 2008 року, ринок приватного кредитування зазнав значного зростання, оскільки позичальники шукають альтернативні джерела капіталу. У поточному циклі процентних ставок ця тенденція ще більше посилилася, оскільки баланси банків особливо обмежені. Приватне кредитування надає позичальникам гнучкість, якої бракує банківському кредитуванню; його плаваюча ставка забезпечує захист від процентних ризиків, якого немає у фіксованих ставках. Станом на серпень 2023 року оцінка глобального ринку приватного кредитування становить 1,5 трильйона доларів.

З 1 січня по 30 вересня активна вартість приватних кредитів у блокчейні зросла на 210,5 мільйона доларів(84% зростання). Більша частина зростання(74%) припадає на Centrifuge, чий залишок непогашених кредитів зріс на 155,7 мільйона доларів. Clearpool, цей децентралізований кредитний ринок, зазнав найбільших відносних змін за останні три квартали. З 1 січня по 30 вересня залишок кредитів на платформі зріс на 966%, досягнувши 23,96 мільйона доларів на 30 вересня. Clearpool протягом свого життєвого циклу на трьох блокчейнах(Polygon, Polygon zkEVM та Ethereum) видала понад 400 мільйонів доларів приватних кредитів.

Незважаючи на зростання у 2023 році, загальна вартість приватних кредитів, що відображається у блокчейні, все ще на 70% нижча, ніж історичний максимум у 1,54 мільярда доларів, досягнутий у травні 2022 року. У той час як Федеральна резервна система суттєво підвищила процентні ставки, активні кредити значно зменшилися, а за 9 місяців після першого підвищення процентних ставок у березні 2022 року прибутковість до погашення зросла.

Користувачі, які вносять стейблкоїни для отримання приватних кредитів у блокчейні, можуть отримати значно вищу прибутковість, ніж користувачі, які отримують дохід від стейблкоїнів через DeFi-кредитні протоколи, такі як Aave та Compound. З 1 січня по 30 вересня середнє добове відставання прибутковості токенізованих приватних кредитів у блокчейні від середньозваженої ставки постачання стейблкоїнів Aave та Compound становило 7.7%.

Нерухомість є категорією матеріальних активів, яка включає житлову, комерційну нерухомість та земельні ділянки. Нерухомість є особливо привабливою для інвесторів, оскільки має потенціал приносити позитивний грошовий потік через пасивні доходи, такі як оренда. У 2023 році нерухомість є найбільшою категорією активів у світі, вартість якої становить близько 613 трильйонів доларів.

У всіх категоріях RWA з прибутком, охоплених у цьому звіті, з точки зору долара, зростання нерухомості у блокчейні є найменшим. З 1 січня по 30 вересня загальна вартість цих токенізованих активів становила 178 мільйонів доларів, у деяких випадках представляючи часткову власність на нерухомість. Токени RealT є найбільшим емітентом токенізованої нерухомості, займаючи 49% частки ринку. Tangible є ще одним емітентом RWA з акцентом на нерухомість, який показав найсильніше зростання цього року. Загальна заблокована вартість у токенах Tangible зросла з 100 тисяч доларів до 64 мільйонів доларів протягом перших трьох кварталів 2023 року.

Державні облігації США є борговими цінними паперами, гарантованими урядом. Вони широко вважаються найнадійнішим і найбезпечнішим типом доходних активів, всесвітньо відомими як "безризикові" (. Необхідно чітко зазначити, що ризик полягає в можливому дефолті уряду США ). На відміну від цього, корпоративні облігації є борговими цінними паперами, випущеними компаніями, які можуть забезпечувати вищий дохід, але ризик тут також більший, ніж у державних облігацій. У 2022 році світовий ринок облігацій оцінювався в 133 трильйони доларів, лише американські компанії випустили 1,02 трильйона доларів корпоративних облігацій у перші три квартали 2023 року.

Цінність токенізованих державних облігацій та інших облігацій зросла на 5.5705 мільярдів доларів з 1 січня по 30 вересня. Ondo Finance, Franklin Templeton та Matrixdock є трьома провідними емітентами RWA державних облігацій. Вони разом випустили активи на суму 5.7205 мільярдів доларів, що становить 85% токенізованих державних облігацій та інших облігацій, і цього року випустили RWA державних облігацій на суму 4.685 мільярдів доларів.

Frigg.eco відрізняється від інших емітентів у цій категорії, оскільки випускає облігації, пов'язані з розробниками сталевої інфраструктури. Ці інструменти більше схожі на корпоративні облігації, ніж на державні облігації RWA, випущені іншими сторонами. Облігації, випущені Frigg.eco, дозволяють тримачам токенів заробляти доходи, фінансуючи розробку, а також дозволяють розробникам випускати боргові зобов'язання для фінансування своїх ініціатив.

Протягом останніх 18 місяців середня прибутковість американських державних облігацій терміном до 3 років (, що найбільш широко використовується у блокчейні, була вище середньої прибутковості депозитів у стабільних монетах. У 2023 році середня процентна ставка цих облігацій і середня зважена процентна ставка стабільних монет Aave і Compound мали середню добову різницю ставок приблизно 3% ) прибутковість облігацій - ставка в блокчейні (. У порівнянні з цим середня різниця між прибутковістю корпоративних облігацій Moody's AAA і прибутковістю стабільних монет у блокчейні становила 2.7% ) прибутковість корпоративних облігацій - ставка в блокчейні (.

![Звіт про доходні RWA: Державні облігації США сприяють зростанню доходів, попит на шифрування рідних користувачів різко зростає])2022/10/9/images/ee0b537d32d82c4eefb2527aca50aec6.jpg(

Попит місцевих користувачів криптовалют на доходи сприяв зростанню RWA у блокчейні. Цього року приблизно 82% нової вартості, створеної в сфері RWA, походить від токенізованого приватного кредитування, нерухомості та державних облігацій з прибутком. У загальній капіталізації RWA частка RWA з прибутком зросла з 31% до 53% з 1 січня по 30 вересня ) у порівнянні з нефункціональними RWA(, такими як золото, акції та вуглецеві кредити), що є майже подвійним зростанням. Це на 4% менше від історичного максимуму в 57%(.

![Звіт про дохідні RWA: Державні облігації США сприяють зростанню доходів, попит на шифрування оригінальних користувачів різко зріс])2022/10/9/images/9fb1f9e56889deb5ee98f746bb2cdec5.jpg(

З 2021 по 2023 рік активна зміна монетарної політики Федеральної резервної системи підвищила базову процентну ставку до рівня, якого не було з 2007 року. Це створило новий попит на RWA рідні децентралізовані фінансові послуги для користувачів, які прагнуть отримати вищий дохід.

Більшість потреб у RWA у блокчейні походить від небагатьох користувачів, що мають досвід у шифруванні, а не від нових користувачів шифрування або традиційних інвесторів. Час створення середньої адреси користувача, що взаємодіє з токенами RWA, передує часу створення цих активів у блокчейні, що підкреслює, що середній власник RWA вже деякий час здійснює транзакції у блокчейні.

Станом на 31 серпня 2023 року, існує 3232 унікальні адреси, які володіють активами RWA, виданими зазначеними компаніями та протоколами. Середній вік адрес, що володіють та взаємодіють з RWA, становить 882 дні, або 2,42 роки. Це означає, що середня адреса знаходиться у блокчейні з квітня 2021 року. У порівнянні, середній вік активів RWA становить 375 днів.

20% адресів, що взаємодіють з наведеними вище RWA або володіють вказаними вище RWA, почали проводити угоди у блокчейні в 2023 році, а також понад три роки тому, коли активи RWA почали з'являтися у блокчейні. Багато володарів RWA, які виконали свою першу угоду менш ніж рік тому, є володарями активів, випущених Franklin Templeton та WisdomTree, )34%, 188 адрес (, що свідчить про те, що продукти RWA, створені досвідченими фінансовими компаніями, можливо, успішно залучають нові групи користувачів до сфери шифрування, хоча більшість користувачів RWA, судячи з усього, все ще є корінними користувачами шифрування.

![Звіт про дохідні RWA: Долари США сприяють зростанню доходів, попит на користувачів, що працюють з криптовалютою, різко зріс])2022/10/9/images/a437d20d61a9eb8031a284b654afe97d.jpg(

Хоча багато RWA випускаються на публічному Блокчейн, вони не надають користувачам безперешкодний доступ до фінансових продуктів і послуг. У більшості випадків користувачам, які взаємодіють з RWA у блокчейні, потрібно пройти KYC/AML або верифікацію до білого списку, перевірку кредиту, і, можливо, їм потрібно буде відповідати мінімальним вимогам до залишку, щоб випустити, купити, внести і/або викупити RWA. RWA підлягає обмеженням, подібним або, в деяких випадках, більшим, ніж у їхніх традиційних фінансових відповідників. Це означає, що RWA не розширює доступ до фінансових інструментів, дозволяючи особам брати участь у фінансових заходах, до яких вони інакше не могли б отримати доступ.

Крім того, RWA має унікальні ризики, що виходять за межі технічних ризиків, пов'язаних з усіма застосуваннями та послугами у блокчейні. Наприклад, оскільки приватне кредитування в традиційних фінансах у деяких випадках є беззаставним, токенізоване вираження приватних кредитів також повинно відображати цю реальність. Якщо позичальник поза блокчейном не виконає свої зобов'язання за кредитом, тоді вкладники в блокчейні можуть втратити кошти. Щоб компенсувати такі ризики в блокчейні, видавці приватних кредитів RWA повинні знайти способи позиціонування активів через передачу в межах ризику/доходу від кредитування та через прозорий процес управління децентралізованою автономною організацією )DAO(.

![Звіт про дохідні RWA: Облігації США сприяють зростанню доходу, попит на користувачів шифрування зростає])