Аналіз ситуації з заставами після оновлення Ethereum Shanghai: середня річна процентна ставка 5.45%, застава зросла на 38.72 тисяч ETH

З моменту завершення оновлення Ethereum 12 квітня, яке відкрило можливість забору стейку, минуло вже півмісяця. Перед оновленням ринок турбувався, що відкриття забору може призвести до тиску на продаж, але така ситуація не виникла. Станом на 26 квітня, хоча загальна сума забору стейку перевищила 1,7 мільйона ETH, ціна ETH все ще знаходиться в тенденції зростання, протягом декількох днів перевищуючи 2100 доларів, що стало новим максимумом за останні 10 місяців. Водночас загальна заблокована сума в DeFi Ethereum залишається в основному стабільною, протоколи LSD та LSDFi залишаються активними.

На ринку виникають нові занепокоєння, що високі ставки за стейком Ethereum можуть зменшити інші діяльності на ланцюзі, що негативно позначиться на довгостроковому розвитку. Щоб зрозуміти вплив ставок за стейком, ми проаналізували стан стейку та зняття Ethereum станом на 26 квітня, а також поточні ставки за стейком та основні ринки застосування стейк-показників, які пропонують різні стейкінгові установи/протоколи. Основні висновки такі:

1. Після оновлення, загальна сума виводу застави Ethereum становить приблизно 172,42 тис. ETH, повний вивід становить 44,23%, частковий вивід - 55,77%. Наразі загальна сума для виводу становить приблизно 63,58 тис. ETH, певна торгова платформа займає 30,20%.

2. Виплата повної суми відбувається приблизно кожні 5 днів, з великими масштабами виплат, частина виплат була значною в перші 5 днів (з 12 по 16 число), після чого помітно знизилася.

3. Структура виведення відображає діяльність зі стекингу та ринкові тенденції. Частину виведень слід розглядати як пасивні, а повні виведення - як активні. Поточна структура виведення показує, що більшість установ/протоколів переважають у пасивних виведеннях, очікування щодо стекингу є досить стабільними, і пасивні виведення, ймовірно, повернуться, що може бути однією з причин стабільного зростання обсягу стекингу та ціни монет.

4. Після оновлення, загальна сума за стейковані кошти зросла на 387200 ETH, зростання на 2.13%, середнє денне зростання 0.15%, що трохи вище за середнє денне зростання 0.13% за рік до оновлення, загальна активність стейкингу стала більш активною.

5. Середнє очікуване річне зростання прибутковості від 18 стейкінгових установ/протоколів становить приблизно 5.45%, що вище, ніж "базова ставка" 4.27%. За категоріями, середня очікувана річна прибутковість від протоколів LSD є найвищою, приблизно 6.17%.

6. LSDFi може вплинути на вбудовані негативні зворотні зв'язки в стейкінгу Ethereum. Коли циклічний стейкінг стає варіантом з високим доходом, зростання суми стейкінгу може більше не призводити до зниження доходу від стейкінгу, що може мати глибокий вплив на економічну логіку Ethereum.

Аналіз ситуації з виведеннями

Ethereum зарахування виводу поділяється на повний вивід та частковий вивід. Протягом 15 днів з 12 по 26 квітня загальна сума виводу зарахування становила приблизно 172,42 тисяч ETH, повний вивід 72,27 тисяч ETH (44,23%), частковий вивід 96,16 тисяч ETH (55,77%).

Механізм виведення Ethereum має цикл приблизно 2-5 днів. За 5 днів як малий цикл, частина виведень у перші 5 днів (з 12 по 16) є значною, після чого вона помітно знижується. Повне виведення відбувається приблизно раз на 5 днів, причому 15, 20 та 24 числа кількість повного виведення перевищує 160 000 ETH.

Згідно з ситуацією з виведенням коштів з установ/протоколів, одна торгова платформа через вимоги регулювання вивела 598800 ETH, займаючи перше місце. Загальна сума виведення з певного LSD-протоколу та однієї торгової платформи також перевищує 230000 ETH. Крім того, загальна сума виведення з деяких торгових платформ та постачальників послуг за стейкінгу також перевищує 10000 ETH. Окрім певної торгової платформи, інші в основному є частковими виведеннями, тоді як певний LSD-протокол є повністю частковим виведенням.

Розглядати частину виведення як пасивне виведення, а повне виведення як активне виведення. Поточна структура виведення показує, що більшість установ/протоколів переважно займаються пасивним виведенням, очікування щодо застыковки є відносно стабільним, і пасивне виведення має більше шансів на повернення, що може бути однією з причин, чому ціна монети стабільна з зростанням.

Оцінка майбутнього обсягу виведення коштів, станом на 26 квітня, загальна сума, доступна для виведення з різних установ/протоколів та основних маркерних адрес, становить приблизно 635,800 ETH. Загальна сума, доступна для виведення з однієї торгової платформи, становить приблизно 192,000 ETH (30.20%), а з іншої торгової платформи - приблизно 96,300 ETH (15.10%).

Зміна загальної суми застави

Після оновлення мережа Ethereum працює стабільно, загальна сума застейканих коштів зросла з 1816,59 млн ETH в день оновлення до 1855,31 млн ETH, зростання на 387,2 тис. ETH, приріст 2,13%, середнє добове зростання 0,15%, трохи вище середнього добового зростання в 0,13% за рік до оновлення, що свідчить про активніше застейкування.

Щоденні зміни в порівнянні з попереднім днем стабілізуються, коливання зменшуються. Лише 15, 20 та 24 числа загальний обсяг застави мав негативну динаміку в порівнянні з попередніми днями, що відповідає піковим періодам повного зняття коштів. Наразі обсяг повного зняття коштів не має чіткої кореляції з тенденцією цін на спотовому ринку в той же день, але зміни в обсязі повного зняття коштів у майбутньому та зміни в обсязі часткового зняття коштів заслуговують на тривалу увагу.

Конкретно щодо кожної установи/протоколу, після оновлення певний LSD протокол залучив найбільшу кількість застави, близько 20,74 тис. ETH. Деякі провайдери послуг застави також залучили 12,28 тис. ETH та 9,27 тис. ETH. Деякі торгові платформи залучили заставу приблизно в 40 тис. ETH.

Розглядаючи чистий потік стейкінгу, окрім певної торгової платформи, інша торговельна платформа є установою з найбільшим чистим відтоком після оновлення, чистий відтік становить близько 198,2 тисячі ETH. Чистий відтік певного LSD-протоколу та певної торгової платформи також є значним, становлячи відповідно близько 57,5 тисячі ETH та 29,2 тисячі ETH. В той же час, чистий приплив деяких постачальників послуг стейкінгу, торгових платформ та LSD-протоколів є значним, усі вони перевищують 20 тисяч ETH, з максимальною сумою, що становить майже 100 тисяч ETH.

Аналіз прибутковості від застейкання

Застейковані доходи безпосередньо впливають на масштаб застикування. Коли очікувана річна процентна ставка застикування висока, повторне застикування та менше зняття коштів більш імовірні. Доходи від застикування стануть орієнтиром для регулювання активності в мережі Ethereum.

Наразі очікуване річне процентне ставлення за ставками Ethereum становить близько 4,27%, після корекції доходу - близько 3,86%, з часом має експоненційно знижуватись.

У порівнянні, ставки на продукти стейкінгу, що пропонуються різними стейкінговими установами/протоколами, зазвичай перевищують "базову процентну ставку". Середня очікувана річна процентна ставка стейкінгу 18 стейкінгових установ/протоколів становить приблизно 5.45%. Протокол LSD має найвищу середню очікувану річну процентну ставку стейкінгу, приблизно 6.17%. Далі йдуть стейкінгові пулі, приблизно 5.81%. Централізовані біржі мають найнижчу ставку, приблизно 4.63%.

На певній торговій платформі ставка доходу від застави найвища, оскільки в рамках маркетингової акції додатково надається 10% доходу та винагорода у стейблах. Крім того, деякі LSD-протоколи та постачальники послуг застави забезпечують доходи понад 7%, а надприбуток може походити з MEV.

Протокол LSD заслуговує на увагу. Ці протоколи вирішують проблему ліквідності заблокованого ETH шляхом випуску заставних свідоцтв, а зараз ці заставні свідоцтва забезпечують користувачам можливість отримувати вищі доходи через DeFi "конструктори".

Наприклад, 25.77% з випущених застава свідоцтв певного LSD-протоколу, що має найбільшу суму застейку, були упаковані в нові свідоцтва. Головні адреси володіння токенами включають деякі DeFi-протоколи та кросчейн-шлюзи, користувачі можуть брати участь у широкому спектрі DeFi-діяльності через ці свідоцтва.

Ще один "Лего", на який варто звернути увагу, - це повторне заставлення, наприклад, деякі протоколи LSDFi інтегрували ліквідність LSD, пропонуючи користувачам надвисокодохідні майнінгові пул або заставні кредити зі стабільними монетами. Але ці протоколи можуть загрожувати вбудованим негативним зворотним зв'язкам у заставі Ethereum. Коли циклічне заставлення стає високодохідним випадком, зростання суми застави може більше не призводити до зниження доходів від застави, що скидає економічну логіку Ethereum і може мати глибші наслідки, ніж "крипто-крах", що призвів до кризи ліквідності в Ethereum.