Складна ситуація з інфляційним управлінням Aptos: пропозиція про зниження доходності за стакинг викликала суперечки в спільноті

Управління інфляцією завжди було ключовим питанням економічних моделей і розвитку екосистем публічних блокчейнів. Нещодавно спільнота Aptos опинилася в центрі жорстких суперечок через пропозицію AIP-119, яка має на меті знизити доходи від застеки. Прихильники вважають, що це необхідний крок для стримування інфляції та активізації екосистемної ліквідності, тоді як противники попереджають, що це може ослабити децентралізовану основу мережі і навіть призвести до відтоку капіталу.

Коли боротьба між обмеженням і відкритим виходом зустрічається з перерозподілом вигод валідаторів, ця реформа Aptos стосується не лише майбутнього економіки токенів APT, але й відображає глибокі протиріччя в управлінні PoS публічних ланцюгів. Ми розглянемо спірні пропозиції, порівняємо основні моделі публічних ланцюгів та обговоримо, як Aptos може знайти вихід між високою інфляцією та низькою активністю.

Спір щодо "операції" інфляції

Пропозиція AIP-119 була представлена 17 квітня 2025 року на GitHub фонду Aptos. Основна рекомендація полягає в тому, щоб протягом наступних трьох місяців щомісяця знижувати базову ставку винагороди за заставу Aptos на 1%, з кінцевою метою знизити річну процентну ставку (APR) з приблизно 7% до 3,79%. Ця пропозиція має на меті полегшити інфляцію APT шляхом зниження винагороди за заставу, що сприятиме довгостроковому здоров'ю екосистеми, але також зачіпає основні інтереси великих вузлів, які звикли до пасивного доходу.

Прихильники вважають, що ця пропозиція не лише швидко знизить інфляцію APT, але й заохотить користувачів-власників монет перенести кошти на інші DeFi-активності в мережі, а не лише покладатися на пасивне заステкати.

Однак противники стурбовані тим, що значне скорочення заступників нагород може завдати більшої шкоди малим валідаторам. Прибуток багатьох валідаторів може бути зменшений до рівня, що не покриває операційні витрати, змушуючи їх вийти з мережі. Це може опосередковано послабити децентралізацію мережі Aptos, в кінцевому підсумку призводячи до концентрації влади та ресурсів у великих валідаторів.

Є аналізи, які вказують на те, що в даний час верифікатори, які володіють 1 мільйоном APT, щорічно витрачають на сервери приблизно від 72 тисяч до 96 тисяч доларів США. Якщо доходність знизиться до 3,9%, кінцевий прибуток може становити лише 13 тисяч доларів, що призведе до ситуації, коли витрати перевищують доходи. Тільки маючи більше 10 мільйонів APT, можна ледь-ледь отримувати прибуток, що безпосередньо усуне малих верифікаторів.

Крім того, існує думка, що знижена ставка нагороди за засейкати не є конкурентоспроможною щодо інших публічних блокчейнів, які пропонують вищу віддачу, що може призвести до відтоку капіталу, зменшуючи TVL та ліквідність Aptos. Нижча ставка нагороди за засейкати також може знизити привабливість DeFi-протоколів Aptos для постачальників ліквідності, впливаючи на зростання протоколу та участь користувачів.

Загальна проблема PoS-управління: баланс між винагородами та інфляцією

Ця пропозиція схожа на раніше запропоновану, але врешті-решт відхилену, пропозицію SIMD-0228 на Solana, яка намагалася стримати інфляцію мережі шляхом зниження доходності валідаторів, що відображає труднощі ігор інтересів у управлінні публічними блокчейнами. Ця управлінська проблема особливо яскраво проявляється в механізмі консенсусу POS.

Для оцінки доцільності пропозиції Aptos ми можемо порівняти, як кілька публічних блокчейнів з подібними механізмами вирішують цю проблему та які результати це дає:

1. Допоміжні засоби:

   • Річна ставка випуску: 7% (планується щорічно знижувати на 1,5%, поки через понад 50 років не буде досягнуто річного нижнього порогу 3,25%)
   • заставляти: 76%
   • Обробка витрат: повне знищення

2. Solana:

   • Річна ставка емісії: динамічна зменшувальна модель, спочатку 8%, зменшується на 15% щороку, наразі близько 4,58%
   • застейкати: приблизно 65%
   • Обробка витрат: раніше 50% знищувалося, тепер всі винагороди надаються валідаторам

3. Суї:

   • застейкати дохідність: 2.3%~2.5%
   • Загальна пропозиція: 10 мільярдів SUI жорсткий верхній ліміт
   • застейкати: приблизно 76.73%
   • Обробка витрат: використовується для винагороди, без механізму знищення

4. Космос:

   • заставляти прибутковість: 14.26%
   • застейкати: близько 59%
   • Механізм інфляції: постійна інфляція до досягнення ставки заステйку 67%

Вибір Aptos: обмеження чи відкритий код?

Наразі в основних POS публічних ланцюгах немає ідеального прикладу вирішення балансу між інфляційним рівнем та участю в мережі. Ефіріум досяг дефляції через трансформацію в POS та знищення базових витрат, але це не призвело до зростання ціни токенів. Solana, навпаки, прийняла пропозицію про збільшення інфляції, але, здається, це не вплинуло на ціну її токенів, здебільшого завдяки високій активності в мережі.

Для Aptos, розглядаючи "гальмування" через AIP-119, потрібно глибоко задуматися про його потенційний вплив на екосистему валідаторів і децентралізацію мережі. На відміну від радикального зменшення винагород, на нинішньому етапі, можливо, слід більше зосередитися на тому, як "відкрити вихідний код" — підвищити активність мережі, залучити більше якісних проектів, створити справді процвітаючу та стійку екосистему. Це, можливо, є ключем до підтримки довгострокової цінності APT.