Регулювання стейблкоїнів: порівняльний аналіз Гонконгу та США

21 травня Гонконгський законодавчий орган ухвалив проект закону про стейблкоїни, майже одночасно Сенат США ухвалив законопроект про забезпечення єдиного стандарту стейблкоїнів (GENIUS). Ці два законопроекти викликали жваві обговорення в криптовалютному середовищі, але багато коментаторів не заглиблювалися в зміст законопроектів, навіть плутали поняття стейблкоїнів, криптовалют тощо. У цій статті буде проведено короткий аналіз цих двох законопроектів та розглянуто вимоги всіх зацікавлених сторін.

Як новий фінансовий продукт, стейблкоїн безумовно має свої функції та призначення, але інноваційні сторони також мають свої економічні вимоги. Здатність задовольнити вимоги всіх сторін є ключем до успіху фінансового продукту. Різні способи випуску та регулювання стейблкоїнів також матимуть різний вплив на розвиток стейблкоїнів і монетарну політику.

Один. Аналіз проекту закону про стейблкоїн в Гонконзі

"Проект" містить чітке визначення стейблкоїнів, всього п'ять пунктів:

1. Висловлюється у формі одиниці обліку або економічної вартості.

2. Сфера застосування обмежена на оплату, погашення боргів, інвестиції та купівлю-продаж.

3. Можна зберігати та передавати електронним способом.

4. Операції на розподілених реєстрах або подібних інформаційних сховищах.

5. Прив'язка до одного активу або кошика активів.

"Проект" містить конкретні положення щодо регулювання стейблкоїнів:

• Емітентом повинна бути комерційна компанія, мінімальний капітал 25 мільйонів гонконгських доларів.

• Вимоги до резервних активів: ринкова вартість не менше незворотних стейблкоїнів; ізоляція від інших коштів компанії; висока якість, висока ліквідність, низький ризик; регулярний аудит та управління ризиками; розкриття деталей для громадськості.

• Вимоги до управління ризиками: своєчасне виконання виплат; створення системи KYC та AML; управління інформаційною безпекою; механізм скарг та повідомлень тощо.

• Існують вимоги до умов призначення керівників.

• Необхідно опублікувати білл, надати всебічну інформацію.

• Не можна сплачувати проценти на стейблкоїн; можна лише займатися бізнесом зі стейблкоїнами.

Отже, Гонконг сподівається надати інноваційні платіжні інструменти для нової економіки, при цьому не завдаючи ризикових ударів існуючій системі. Це регульовані платіжні інструменти, а не інвестиційні активи.

Два, аналіз Закону США про єдині стандарти стейблкоїнів

Регуляторна логіка "закону" США схожа на "проект" Гонконгу, але має свої особливості:

Схожі риси:

• Прив'язка до фіатної валюти ( доларів США ), використовується для розрахунків.

• 100% підтримується доларами США або активами високої якості.

• Щомісяця публікується звіт про резервні активи, третя сторона проводить аудит.

• Відповідає вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму.

• Заборонено виплачувати відсотки або прибутки.

• Надати регуляторним органам повноваження для нагляду.

Відмінності:

• Регуляторна структура поділяється на два рівні: капіталізація понад 10 мільярдів доларів підлягає федеральному регулюванню; нижче 10 мільярдів доларів можлива регуляція на рівні штату.

• Вимоги до видів резервних активів стали більш чіткими.

В цілому, обидві країни легалізують національні стейблкоїни в рамках регулювання, щоб надати інструменти для розрахунків у нових сферах, одночасно запобігаючи негативному впливу на суверенні валюти. Ключовим є уточнення природи стейблкоїнів, посилення контролю за резервними активами та розкриття інформації.

Три. Банківські векселі та стейблкоїни

З точки зору регулювання, правила випуску та управління стейблкоїнами аналогічні правилам банківських векселів і подібні до авторизації на випуск банкнот. Емітенти банкнот у Гонконзі, які випускають гонконгські долари, повинні зберігати еквівалентну суму в доларах США в Управлінні валютних резервів. Правила банківських векселів такі: клієнт обмінює еквівалентну суму грошей на вексель, і володар векселя може використовувати його для платежів або обміну на готівку, банк сплачує за пред’явленням.

Ранні паперові гроші та облігації були створені саме так. Можна сказати, що стейблкоїн є аналогом грошей у контексті законних валют. Випуск векселів відбувся через незручність носіння готівки, а конкретні потреби у використанні стейблкоїнів як платіжного інструменту ще потрібно дослідити.

Морган Стенлі колись випустила Монету Моргана, правила якої схожі на стейблкоїн, але за багато років не було знайдено відповідного застосування. Модель Western Union також схожа на вексель. Це все історичні платіжні інструменти, які мають спільні риси: необхідно чітко визначити масштаб вартості, безпека та зручність; емітент має спонукання до надмірної емісії, що може призвести до ризиків.

На жаль, технології не можуть вирішити людську природу та жадібність капіталу. Для США ризик виведення стейблкоїнів є реальним. Тому обидва закони вимагають строгих вимог до резервних активів.

Чотири. Запити всіх сторін, пов'язаних зі стейблкоїнами

Сторони, пов'язані зі стейблкоїном, та їхні вимоги включають:

1. Платник: швидше та зручніше, ніж законна валюта; 1:1 обмін без витрат; витрати на використання нижчі, ніж у законної валюти.

2. Одержувач: легкий у використанні; може бути обміняний 1:1 на фіатні гроші; може використовуватися в інших платіжних сценаріях.

3. Емітент: потребує розумного доходу; може походити з комісій за обмін, інвестицій у резервні активи тощо.

4. Технічна підтримка: потрібно ділитися прибутком.

5. Уряд та регуляторні органи: сприяння економічному зростанню; підтримка стабільності законних монет; забезпечення фінансової безпеки.

Задоволення вимог всіх сторін є ключем до успіху стейблкоїн. Наразі стейблкоїни переважно виконують роль у певних сферах цифрової економіки, але сфера їх застосування розширюється і вже досягла стадії, коли потрібне регулювання.

П'ять, стейблкоїни та монетарна політика і управління обігом

стейблкоїн як клас монети, вплине на кількість грошей в обігу. Його обсяги випуску та моделі регулювання повинні бути враховані в монетарній політиці. стейблкоїн, оснований на розподіленому реєстрі, може мати інші правила обігу, ніж готівка.

Крос-бортові платежі є гарячою темою для стейблкоїнів. Але стейблкоїни в кінцевому рахунку повинні бути обміняні на фіатну валюту, щоб взаємодіяти з банківською системою. Справжній успіх стейблкоїнів полягає не в тому, щоб відірватися від банківської системи, а в необхідності ефективно та безшовно взаємодіяти.

Якщо кілька установ широко випустять стейблкоїни, це може призвести до хаосу і неефективності. Врешті-решт ринок і регулювання можуть обрати помірну концентрацію. Модель і масштаб розвитку стейблкоїнів після легалізації ще потрібно перевірити на ринку.

Шість. Рекомендації для Китаю

1. Дотримуйтесь технологічної нейтральності, заохочуйте фінансові інновації.

2. Визнати, що стейблкоїни виникають з реальних потреб.

3. Законодавство для стейблкоїнів, сприяння інноваціям та запобігання ризикам.

4. Можна розглянути можливість включення юаневого стейблкоїна до управління векселями або окремого законодавства.

5. Стейблкоїн юаня сприяє розширенню застосувань цифрового юаня.

6. Інноваційна система платежів зі стейблкоїнами, інтегрована з банківською системою.

7. Ключова конкуренція міжнародних валют полягає в комплексній силі, випуск стейблкоїна на основі юаня має слугувати новим економікам та міжнародалізації юаня.