Токенізація цінних паперів у Блокчейні: аналіз продукту xStocks та перспективи на майбутнє

Наприкінці червня 2025 року кілька відомих криптовалютних бірж оголосили про запуск продукту xStocks, який надається швейцарською платформою для токенізації активів, що відповідає вимогам. Це серія токенів, які забезпечені реальними акціями у співвідношенні 1:1, а базові активи зберігаються під контролем регульованих третіх сторін. Ці токени випускаються за стандартом SPL на публічному блокчейні Solana, підтримують цілодобову торгівлю та миттєве розрахування у блокчейні, що дозволяє подолати часові та просторові обмеження традиційного ринку акцій. Наразі цей продукт доступний лише для користувачів за межами США.

Фон проєкту

Ці троє співзасновників проєкту раніше мали досвід роботи з блокчейн-проєктами. У 2021 році, надихнувшись використанням стейблкоїнів, вони заснували компанію, яка прагне ввести традиційні активи у блокчейн у відповідності до регуляторних вимог. Після більш ніж двох років розвитку проєкт завершив перевірку життєздатності, залучення фінансування та співпрацю з фінансовими установами, а відповідні проспекти продуктів отримали схвалення регуляторних органів ЄС. Після запуску перших продуктів у 2023 році, загальний обсяг випуску перевищив 50 мільйонів доларів США. У квітні 2024 року компанія завершила раунд фінансування A на суму 9,5 мільйона доларів.

Система продуктів

Ця платформа наразі через xStocks та bTokens пропонує послуги токенізованих цінних паперів у блокчейні, які охоплюють глобальні блакитні фішки, індексні фонди та короткострокові облігації. Усі токени підтримуються 1:1 реальними активами та мають номер ISIN, схвалений відповідно до європейських норм. Продукти були випущені на кількох основних блокчейнах та інтегровані в кілька DeFi протоколів, що підтримують стратегії розгортання на блокчейні, такі як позики, маркетмейкінг, арбітраж.

Аналітики галузі вказують на те, що токен xStocks за своєю сутністю є структурою боргу, а не токеном власності. Такий дизайн дозволяє токену вільно переміщатися у блокчейні, як стабільна монета, уникаючи складних процедур і податкових питань, пов'язаних із переуступкою власності.

Стан угод

Незважаючи на підтримку великих торгових платформ, фактична активність торгів xStocks залишається високо сконцентрованою на кількох популярних активах. У перший день запуску, обсяг торгів у блокчейні склав 1,338,000 доларів США, кількість незалежних торгових користувачів становила 1,225 осіб; у наступний день торговельна активність значно зросла, обсяг торгів досяг 6,640,000 доларів США, а кількість нових незалежних торгових користувачів перевищила 6,500 осіб. Однак, у більшості активів торгівля в блокчейні є вкрай обмеженою, проблема недостатньої ліквідності є поширеною.

Окрім торгівлі у блокчейні, xStocks також може здійснювати торгівлю через внутрішнє зведення на біржі, але також стикається з проблемою недостатності ліквідності. В цілому, ефективність угод користувачів низька, ринкова глибина обмежена, а торговий досвід помітно відрізняється від традиційних платформ контрактів на різницю.

Переваги продукту та цільова аудиторія

Модель xStocks в першу чергу призначена для неамериканських користувачів, які важко можуть отримати доступ до акцій США через традиційних брокерів, особливо для користувачів з крипто-середовища. Її переваги включають: підтримка платежів у стейблкоїнах та малих транзакцій, відсутність необхідності у рахунку для акцій США, цілодобове укладення угод у блокчейні, реальне зберігання активів та відповідність регуляторним вимогам ЄС.

Майбутні напрямки розвитку

Незважаючи на те, що xStocks забезпечує інфраструктуру для інвестицій у американські акції у блокчейні, все ще існує вузьке місце в ліквідності спотового ринку. Тому в галузі почали звертати увагу на більш торговельні похідні інструменти, зокрема на безстрокові контракти на акції. Ці продукти не потребують фактичної поставки акцій, можуть покладатися на цінові дані з оракулів та механізми фінансування для реалізації чистих угод у блокчейні, технологічні рішення є зрілими, що робить їх придатними для пріоритетного розгортання на децентралізованих платформах.

Ще одним напрямком, на який варто звернути увагу, є токенізація акцій не публічних компаній. Випуск на у блокчейні передаваних акцій токенів, у поєднанні з механізмами управління DAO, блокуванням контрактів та порогом для кваліфікованих інвесторів, має потенціал для досягнення ефективної та прозорої структури обігу ранніх акцій. Однак цей шлях все ще стикається з регуляторною невизначеністю та складною структурою випуску.

Підсумок

xStocks надає реальний шлях для токенізації регульованих активів, демонструючи сильні можливості дизайну продукту. Проте обмежена ліквідність спотової моделі та недостатня здатність до розширення користувачів визначають, що вона не може самостійно підтримувати зростання ринку токенізованих акцій. У майбутньому прорив у поєднанні постійних деривативів та ранньої токенізації акцій може стати ключовим фактором у трансформації ринку цінних паперів у блокчейні з "інструментальних продуктів" на "торгові активи".