Аналіз еволюції ринку стейблкоїнів та тенденцій розвитку

Вступ

стейблкоїн як ключовий компонент, що з'єднує традиційні фінанси та екосистему криптоактивів, посідає все більш стратегічну позицію. Від початкової централізованої моделі зберігання до сьогоднішніх стейблкоїнів, що випускаються самими протоколами та підтримуються синтетичними та алгоритмічними механізмами на блокчейні, ринкова структура зазнала кардинальних змін.

Водночас попит на стейблкоїни швидко розширюється завдяки DeFi, токенізації реальних активів, похідним продуктам з ліквідного стейкінгу та навіть мережам другого рівня, що сприяє формуванню нової структури співіснування, конкуренції та співпраці різних моделей.

Це вже не просто питання сегментації ринку, а глибока конкуренція щодо "майбутньої форми цифрових монет" та "стандартів розрахунків на ланцюгу". Цей звіт зосереджується на основних тенденціях та структурних характеристиках поточного ринку стейблкоїнів, системно аналізує механізми роботи провідних проєктів, ринкові показники та активність на ланцюгу, а також політичне середовище, що сприяє ефективному розумінню еволюційних тенденцій стейблкоїнів та майбутньої конкурентної ситуації.

Один. Тренди ринку стейблкоїнів

1.1 Загальна капіталізація стейблкоїнів у світі та тенденції зростання

Станом на 26 травня 2025 року, загальна ринкова капіталізація глобальних стейблкоїнів зросла до приблизно 2463,82 мільярда доларів США, що на приблизно 4927,64% більше порівняно з близько 5 мільярдами доларів США у 2019 році, демонструючи вибуховий ріст. Ця тенденція не тільки підкреслює стрімке розширення стейблкоїнів в екосистемі криптовалют, а й виокремлює їх дедалі незамінну роль у таких сферах, як платежі, торгівля та децентралізовані фінанси.

У 2025 році ринок стейблкоїнів продовжить швидко зростати, порівняно з капіталізацією в 138,4 мільярда доларів США у 2023 році зросте на 78,02%, наразі займає 7,04% від загальної капіталізації криптовалют, ще більше зміцнюючи свою основну позицію на ринку.

2019-2022 роки: ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла з 5 мільярдів доларів до 167,9 мільярдів доларів, зростання в 32 рази, в основному під впливом вибуху екосистеми DeFi, зростання попиту на міжнародні платежі та потреби в ринковому хеджуванні.

2023 рік: ринкова капіталізація знизилася на 17,57%, в основному через крах TerraUSD та посилення глобального крипторегулювання.

2024-2025 роки: ринкова капіталізація сильно зростає, збільшуючись на 78,02%, що відображає зростання участі інститутів та постійне розширення DeFi застосувань.

1.2 Нещодавні фактори зростання

Макроекономічне середовище:

На фоні глобального тиску інфляції та посилення фінансових ринків, попит інвесторів на "ланцюгові гроші" помітно зріс. Міністерство фінансів США визначає стейблкоїн як "ланцюгові гроші", надаючи політичну логіку для залучення традиційного капіталу. Водночас, під час різких коливань криптоактивів, стейблкоїни вважаються безпечним притулком.

Технологічний прогрес та переваги в витратах:

Деякі високоефективні публічні блокчейни, представлені Tron, значно знижують витрати на транзакції. Перекази USDT на ланцюзі Tron практично безкоштовні, що приваблює велику кількість торгових користувачів. Високопродуктивні блокчейни, такі як Solana, також сприяють розширенню сценаріїв використання стейблкоїнів завдяки своїй високій швидкості та низьким витратам.

Установи використовують розширення:

У 2024 році BlackRock випустить токенізований фонд BUIDL на основі USDC, призначений для дослідження активів на блокчейні, таких як облігації та нерухомість, підкреслюючи важливість стейблкоїнів у розрахунках на рівні установ. За оцінками OKG Research: у контексті поступового розширення глобальної регуляторної рамки та широкого прийняття з боку установ і фізичних осіб, обсяг постачання глобального ринку стейблкоїнів до 2030 року досягне 30 трильйонів доларів США, а місячний обсяг транзакцій на блокчейні становитиме 9 трильйонів доларів США, річний обсяг транзакцій може перевищити 100 трильйонів доларів США. Це означає, що стейблкоїни не лише зрівняються з традиційними електронними платіжними системами, але й займатимуть структурну базову позицію в глобальній мережі розрахунків. Що стосується обсягу ринкової капіталізації, стейблкоїни стануть "четвертим типом основних валютних активів" після державних облігацій, готівки та банківських депозитів, ставши важливим посередником у цифрових платежах і обігу активів.

Попит на DeFi:

Банк Citibank зазначив, що стейблкоїн є "головним входом" у DeFi, а його низька волатильність робить його ідеальним для зберігання вартості та торгівлі. Звіт Chainalysis показує, що стейблкоїн займає понад дві третини обсягу торгівлі на блокчейні, широко використовується в таких сценаріях, як кредитування, надання ліквідності на DEX та видобуток. У 2024 році зростання TVL деяких провідних DeFi-протоколів становитиме приблизно 30%, при цьому USDC і DAI стануть основними торговельними парами. Після виборів у США у 2024 році капіталізація стейблкоїн збільшиться на 25 мільярдів доларів, що додатково підтверджує його основну роль у сценаріях DeFi.

Два. Структура ринку стейблкоїнів та конкурентна ситуація

2.1 Концентрація ринку та загальна структура

Зараз ринок стейблкоїнів демонструє високу концентрацію: ринкова капіталізація USDT становить 1503,35 мільярда доларів, що становить 61,27%; ринкова капіталізація USDC становить 608,22 мільярда доларів, що становить 24,79%. Загальна ринкова частка обох складає 86,06%, утворюючи двохмонопольний олігопольний режим.

Попри це, нові стейблкоїни поступово набирають оберти, кидаючи виклик домінуючій позиції. Наприклад, USDE зріс з 146 мільйонів доларів на початку 2024 року до 4,889 мільярда доларів, що становить приріст понад 334 рази, ставши найшвидше зростаючим стейблкоїном. Крім того, USD1 та USD0 також демонструють хороші тенденції розширення на ринку, але в короткостроковій перспективі цього недостатньо, щоб похитнути домінуючу позицію USDT та USDC.

2.2 Аналіз конкурентного середовища

Ринкова конкуренція в основному відбувається між трьома типами стейблкоїнів:

Фіатні стейблкоїни: USDT та USDC підтримуються резервами в доларах США, завдяки прозорості та відповідності нормативам вони мають перевагу на централізованих біржах та в традиційних фінансах. Наприклад, USDT у 2024 році додав 30 мільярдів доларів США ринкової капіталізації, що показує його довіру на ринку.

Децентралізований стейблкоїн: USDE завдяки механізму синтетичного долара та рідній моделі доходу, в 2024 році став популярною торговою парою на певному DEX, його обсяг замороження зріс на 50%, швидко піднявшись в екосистемі DeFi; тоді як DAI, спираючись на децентралізоване управління MakerDAO, приваблює користувачів DeFi, але має менший обсяг, лише 36,31 мільярда доларів.

Нові стейблкоїни: USD1 швидко розширився до 2,133,000,000 доларів через інституційне підтвердження; USD0 приваблює користувачів за допомогою механізму винагород DeFi, його ринкова капіталізація становить 641,000,000 доларів.

Інше: У 2022 році крах TerraUSD призвів до кризи довіри до алгоритмічних стейблкоїнів, що спонукало ринок до більш прозорих стейблкоїнів, забезпечених фіатними валютами, внаслідок чого частка ринку USDC зросла приблизно на 10% у період між 2023-2024 роками.

Логіка зростання 2.3 USDE

USDE є синтетичним доларовим стейблкоїном, що базується на Ethereum, який використовує стейкований Ethereum як заставу та застосовує стратегію дельта-нейтрального хеджування для підтримки свого курсу щодо долара. Його швидке зростання можна віднести до таких факторів:

Інноваційний механізм отримання прибутку:

USDE через функцію "інтернет-облігацій" надає власникам високі доходи, які походять з доходів від стейкінгу stETH та різниці в відсоткових ставках на ринку безстрокових контрактів. Ця модель високих доходів приваблює велику кількість користувачів DeFi та інституційних інвесторів, особливо в умовах низьких процентних ставок, коли традиційні фінансові продукти не можуть запропонувати подібні доходи.

Глибока інтеграція DeFi екосистеми:

Широка підтримка USDE на платформах DeFi робить його одним з найулюбленіших стейблкоїнів серед користувачів DeFi. Користувачі можуть легко здійснювати угоди, надавати ліквідність або брати участь у кредитуванні, не турбуючись про коливання цін. Обсяг заморожування USDE на певному DEX зріс на 50%, що відображає його важливу роль в екосистемі DeFi.

Децентралізовані та антицензурні характеристики:

Як повністю заснований на криптоактивах стейблкоїн, USDE не залежить від традиційної фінансової системи, що має значну привабливість серед користувачів, які прагнуть до децентралізації, особливо в деяких регіонах, де традиційні фінансові послуги обмежені або недоступні.

Зростання попиту на ринок:

З розширенням екосистеми DeFi та криптовалют попит на стейблкоїни продовжує зростати. USDE як інноваційний, повністю децентралізований стейблкоїн задовольняє потреби ринку в нових рішеннях для стейблкоїнів.

Підтримка та співпраця з установами:

Співпраця Ethena Labs з відомими криптоінвестиційними установами та біржами зміцнила ринкову довіру та ліквідність USDE.

Маркетинг та участь громади:

Ethena Labs швидко привернула увагу користувачів і розробників завдяки ефективним маркетинговим стратегіям та програмам заохочення спільноти, сприяючи прийняттю USDE.

2.4 Виклики нових стейблкоїнів

USD1: випущений World Liberty Financial, ринкова капіталізація 2.133 мільярда доларів, займає 7 місце, його ринкова капіталізація за короткий проміжок часу зросла з 128 мільйонів доларів до 2.133 мільярда доларів, темпи зростання вражають.

WLFI пов'язаний з родиною Трампа, отримав 200 мільйонів доларів інвестицій від певних інститутів, що зміцнило підтримку з боку інститутів. Є повідомлення, що USD1 був обраний як валюта розрахунків для важливих угод, таких як проекти співпраці з урядом Пакистану, що ще більше підвищує його ринковий вплив.

USD1 швидко розширюється через ексклюзивні угоди та впровадження установ, але його політичний контекст може викликати регуляторні ризики.

USD0: Звичайна платформа випуску, ринкова капіталізація 6.41 мільярда доларів, займає 12 місце. Вона залучає користувачів через механізм стимулювання USUAL монет, що дозволяє власникам брати участь в управлінні та ділитися прибутком платформи.

USD0 поєднує низьку волатильність стейблкоїнів і потенціал прибутку DeFi, що приваблює користувачів, які зосереджені на децентралізованих інноваціях.

Унікальне положення USD0 в екосистемі DeFi приносить йому потенціал для зростання, але потрібно підвищити обізнаність на ринку та ліквідність.

Нові стейблкоїни кидають виклик ринку за допомогою диференційованих стратегій, але в короткостроковій перспективі їм буде важко похитнути панівні позиції USDT та USDC.

Три, аналіз і порівняння основних стейблкоїнів

З механістичної структури, типів підтримки активів, ліквідності та застосункових сценаріїв, а також ризикових точок, системно проаналізувати та порівняти п'ять основних стейблкоїнів за ринковою капіталізацією.

3.1 порівняння основних параметрів

| Параметр | USDT | USDC | ДАІ | USDE | дол.1 | |------|------|------|-----|------|------| | Емітент | Прив'язка | Коло | MakerDAO | Лабораторії Ethena | Фінансовий Світ Ліберті | | Ринкова капіталізація | 1503.35 мільярда доларів | 608.22 мільярда доларів | 36.31 мільярда доларів | 48.89 мільярда доларів | 21.33 мільярда доларів | | Тип механізму | Гарантія фіатної валюти | Гарантія фіатної валюти | Гарантія криптоактивів | Синтетичні долари | Гарантія фіатної валюти | | Основні підтримувані активи | Готівка, державні облігації тощо | Готівка, державні облігації | ETH, USDC тощо | stETH | Державні облігації, готівка ( підлягає підтвердженню ) | | Основні сценарії використання | Торгівля, платежі | DeFi, інституції | DeFi | DeFi | Платежі, розрахунки | | Прозорість | Квартальний звіт | Щомісячний аудит | В онлайні в реальному часі | В онлайні в реальному часі | Очікує на публікацію | | Основні ризики | Сумніви щодо резервів | Залежність від регулювання | Коливання забезпечення | Ризики екосистеми DeFi | Політичні ризики |

3.2 Ліквідність та розподіл торгових пар

Ліквідність основних стейблкоїнів, таких як USDT та USDC, є надзвичайно високою, і на більшості основних бірж, а також на децентралізованих торгових платформах є глибокі торгові пари. Вони практично охоплюють всі основні публічні блокчейни: USDT/USDC можна торгувати на Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon та інших ланцюгах; тоді як нові стейблкоїни спочатку в основному запускаються на певних публічних блокчейнах і деяких централізованих біржах. Нещодавно в мережі Tron для USDT було введено нульову комісію, що додатково підвищило обсяги торгівлі та ліквідність USDT на цій ланцюгу. У цілому, USDT та USDC є найбільш ліквідними стейблкоїнами в світі, тоді як ліквідність інших стейблкоїнів зосереджена на певних екосистемах і біржах.

3.3 Прозорість резервів

Прозорість резервів є ключовим фактором для оцінки надійності стейблкоїнів. Нижче наведено детальний аналіз прозорості резервів різних стейблкоїнів:

USDT:

• Резервна ситуація: стверджують, що підтримується готівкою, банківськими депозитами, короткостроковими державними облігаціями та іншими активами.
• Прозорість: щоквартально публікуються звіти про резерви, але довгий час викликали сумніви, частина звітів показує складну структуру резервів, частину активів важко перевірити. Наприклад, у 2023 році USDT було звинувачено в тому, що в резерві є комерційні векселі, що викликало занепокоєння на ринку.
• Ризик: Історично неодноразово зазнавав регуляторних розслідувань через проблеми з прозорістю резервів.

USDC: