Криптоактиви та їх вражаюча схожість з багатоуровневими пірамідними схемами

Криптоактиви ринку повторили найгірші аспекти пірамідальних схем, але цього разу це інтернет-оригінальна версія, яка має вищу ефективність поширення, але нижчу прозорість. Більшість монет вже перетворилися на витончену пірамідальну гру: верхній рівень отримує найбільший прибуток, тоді як нижні рівні роздрібні інвестори в кінцевому підсумку залишаються лише з купою безвартісних "повітряних монет".

Це не випадковість, а структурна проблема.

У традиційних схемах піраміди ціни на продукти часто завищені, а ефект не відповідає альтернативам на ринку. Їхня основна відмінність полягає не в самому продукті, а в способі продажу: не через роздрібні магазини, а через те, що особисті агенти спочатку купують, а потім самі шукають наступних покупців.

Результат швидко перетворився з "продажу продуктів" на "залучення людей заради вигоди". Мотивація кожного покупця полягала не в тому, щоб використовувати, а в тому, щоб потім перепродати за високою ціною. Врешті-решт, коли на ринку залишаються лише спекулянти, без справжніх користувачів, піраміда стає нездатною до існування. Верхній рівень отримує всі асиметричні вигоди, тоді як учасники нижнього рівня можуть лише сидіти з нікому не потрібним запасом.

Піраміда токенів

Логіка роботи криптоактивів аналогічна багаторівневому маркетингу. Сам токен є "продуктом" — цифровим активом з завищеною ціною, який практично не має практичного застосування, окрім спекуляцій. Тримачі монет купують токени не для використання, а для подальшого продажу їх за вищою ціною іншим.

Ця пірамідальна структура подібна до традиційних фінансових пірамід, але шифрування має свою унікальну екосистему учасників, яка формує різні рівні. У порівнянні з традиційними продуктами фінансових пірамід, монети є більш ідеальними носіями: вони можуть ефективніше використовувати Інтернет і соціальні мережі, легше торгувати та отримувати, швидше поширюватися і ширше розповсюджуватися.

У традиційній схемі піраміди, якщо ви розвиваєте нижчий рівень, і вони продають продукти або продовжують купувати, ви можете отримати прибуток. Гра з токенами така ж: ви дозволяєте іншим приймати ваші "товари", а також залучаєте новачків, які вступили пізніше за вас. Це вигідно як для вас, так і для тих, хто вище вас, адже новачки забезпечують "ліквідність для виходу", що призводить до зростання цін. Водночас новачки, оскільки вони також володіють токенами, почнуть активно просувати, тоді як ранні утримувачі монет можуть продати їх за високою ціною. Ця механіка абсолютно ідентична схемі піраміди, просто має ще більшу силу.

Чим вище ви на піраміді, тим більше у вас мотивації постійно випускати нові монети та продовжувати просувати цю гру.

Ієрархія піраміди

біржа

На вершині криптопіраміди знаходяться біржі. Майже всі "успішні" монети не обходяться без глибокого контролю бірж та їхніх пов'язаних маркет-мейкерів. Вони контролюють розподіл монет та ліквідність, і якщо проєкти хочуть підключитися до платформи та отримати ресурси для розподілу, їм часто доводиться "вносити данину" — тобто безкоштовно віддавати частину монет.

Якщо не дотримуватись їхніх правил, токени не зможуть вийти на лінію, або зможуть залишитися лише в «пеклі» з дуже низькою ліквідністю, врешті-решт мовчки зникнувши. Біржі можуть в будь-який момент вигнати маркет-мейкерів, вимагати від проєктних команд надати токени для кредитування своїм співробітникам для реалізації, навіть в останній момент односторонньо змінювати умови надання послуг. Ця гегемонія всім зрозуміла, але з цим можна лише мовчки змиритися – адже це ціна за «ліквідність» та «розподіл».

Для підприємців біржа є непереборною стіною. Чи зможе проект з'явитися на провідній біржі, зазвичай залежить від "мережі зв'язків", а не від якості самого проекту. Це також пояснює, чому сьогодні так багато проектів мають "невидимих співзасновників" або "колишніх працівників біржі", які відповідають за налагодження зв'язків і відкриття каналів. Оскільки у них немає досвіду або зв'язків, пройти цей процес виходу монети на біржу практично неможливо.

маркет-мейкер

Маркет-мейкери теоретично є роллю, що забезпечує ліквідність на ринку, але насправді часто допомагають проектним командам таємно виводити монети через позабіржові угоди, одночасно використовуючи свою інформаційну перевагу для зворотного збору звичайних користувачів. Вони зазвичай володіють значною частиною загальної пропозиції токенів і використовують це для маніпулювання торгівлею, отримуючи асиметричні арбітражні можливості. Для токенів з дуже маленьким обсягом обігу такий вплив буде надзвичайно посилено, що ставить їх у надзвичайно вигідне становище під час торгівлі.

Заробіток, що отримується виключно від "надання ліквідності", є вкрай обмеженим, але зворотна торгівля з непоінформованими користувачами може принести величезний прибуток. Серед усіх учасників ринку, маркет-мейкери найбільше розуміють обсяги обігу токенів — адже вони знають як реальні коливання ринку, так і мають у своїх руках велику кількість токенів. Вони є вершиною інформаційної переваги.

Для проекту важко оцінити «报价» маркетмейкерів. На відміну від послуг, таких як стрижка волосся, де ціни чітко вказані, ціна на маркетингові послуги варіюється. Як стартап, ви абсолютно не знаєте, які умови є розумними, а які ціни завищені, що призводить до ще одного сірого явища: розповсюдження невидимих співзасновників та «консультантів з маркетингу». Вони видають себе за консультантів, щоб зв’язати вас з іншими, проте ще більше ускладнюють процес випуску монет та підвищують витрати на боротьбу.

VC та проектна команда

Під біржею знаходяться проектні команди та венчурні інвестори, які на стадії приватного розміщення забрали більшу частину вартості. Ще до того, як широка публіка почула про якийсь проект, вони отримують токени за дуже низькою ціною, а потім створюють наратив, щоб виготовити "ліві виходи ліквідності".

Бізнес-модель криптовалютного венчурного капіталу стала надзвичайно спотвореною. У порівнянні з традиційним венчурним капіталом, отримати "ліквідні події" в криптоіндустрії значно легше, тому вони насправді не заохочують довгострокових будівельників. Насправді, ситуація зовсім протилежна — поки це вигідно для них, венчурні капіталісти цілком можуть закривати очі на грабіжницькі моделі токенів. Багато венчурних капіталістів вже не роблять вигляд, що підтримують стійкий бізнес, а систематично беруть участь і підтримують різні спекулятивні дії "підвищення - розпродаж".

Токени також породжують особливий механізм стимулювання: венчурні капіталісти мають мотив штучно підвищувати оцінку свого інвестиційного портфеля (насправді це "збирання" своїх обмежених партнерів) для підвищення комісії за управління фондами. Це особливо поширено на токенах з низькою ліквідністю — вони можуть використовувати повністю розведену оцінку для позначення балансової ринкової вартості, що призводить до штучного завищення оцінки проекту. Ця практика є вкрай неетичною, оскільки після повного розблокування токенів, вкрай малоймовірно вийти за такою ціною. Саме це є однією з ключових причин, чому багатьом венчурним капіталістам у майбутньому буде важко залучити нові фонди.

Хоча деякі платформи трохи покращують цю реальність, за лаштунками криптоіндустрії все ще існує безліч чорних ящиків, які звичайні інвестори абсолютно не можуть побачити.

лідер думки

Наступним рівнем є лідери думок, які зазвичай отримують монети безкоштовно під час запуску проєкту в обмін на рекламний контент. "Раунд фінансування лідерів думок" став нормою в індустрії — лідери думок беруть участь в інвестуванні, а потім отримують повну компенсацію після генерації токенів. Вони використовують свої комунікаційні канали для отримання безкоштовних токенів, а потім нав'язують своїм фанатам інформацію, в результаті чого ці фанати стають їх "лівідаційною ліквідністю".

Члени громади та гравці airdrop

"Спільнота" та гравці, що отримують аеродропи, складають нижній рівень піраміди робочої сили. Вони виконують найосновніші завдання: тестування продуктів, створення контенту, підвищення активності в обмін на розподіл токенів. Але навіть ці активності сьогодні вже стали "індустріалізованими": винагорода стає все меншою, а обсяг виконуваної роботи — все більшим.

Більшість членів спільноти часто усвідомлюють, що насправді вони просто аутсорсинг маркетингового відділу проєкту, лише після того, як довго "працюють" безкоштовно для проєкту — а коли відбувається подія генерації токенів, проєкт починає безжально знищувати свої активи. Як тільки вони усвідомлюють це, гнів починає поширюватися, "взятися за зброю". Така "гнівна спільнота" вкрай негативно впливає на проєкти, які насправді хочуть розробляти продукти, оскільки це створює додаткові перешкоди та шум.

інвестори

Нижній рівень піраміди – це ідеальний роздрібний інвестор – "вихідний канал" для всіх вищих. Їм подають різні наративи та історії, надають певному активу "міфічну премію", щоб залучити більше людей до купівлі, щоб фонди та інші гравці на верхньому рівні могли успішно продати.

Проте, цей цикл відрізняється від попередніх, роздрібні інвестори не ввійшли на ринок. Сьогоднішні роздрібні інвестори більш обережні та скептичні, що призвело до того, що члени спільноти тримають купу безцінних аеродроп-токенів, тоді як інсайдери вже давно вивели свої гроші через позабіржові угоди. Це також одна з причин, чому ви завжди можете бачити, як хтось на соціальних мережах гнівається і скаржиться через обвал токенів або безцільний аеродроп: тому що в цьому циклі роздрібні інвестори фактично не купували, а засновники все ще заробляли гроші.

Наслідки

Сьогоднішня криптоіндустрія не зосереджена на створенні продуктів, а на написанні історій — розповісти наратив про "високі ілюзорні доходи", щоб спонукати інших купувати певну монету. Зосередження на розробці продукту стало справою, яка не заохочується (хоча це повільно змінюється).

Уся система оцінки токенів повністю спотворена, більше не базується на основах, а залежить від "порівняння за ринковою капіталізацією" для горизонтального аналізу. Основне питання проекту змінилося з "яку проблему вирішує цей токен?" на "наскільки він може зрости?" В таких умовах проект майже неможливо обґрунтовано оцінити або проаналізувати. Ви не купуєте компанію, що розбудовується, ви купуєте лотерейний квиток, інвестуючи в криптоактиви, необхідно усвідомлювати це.

Продаж сценарію оповіді дуже простий: потрібно лише вигадайти "історію, яка звучить розумно, але насправді не може бути оцінена", наприклад:

"Це проект стейблкоїнів, підтримуваний відомими інвесторами, його токени можна розглядати як непряму експозицію до акцій великої компанії-стейблкоїна. Оптимістичний погляд на цей токен обумовлений тим, що ринкова капіталізація певного конкурента складає кілька сотень мільярдів доларів, тоді як доходи та прибутки цього проекту значно перевищують конкурента, а операційні витрати набагато нижчі. Наразі на ринку немає жодного продукту, який дозволяє вам безпосередньо інвестувати в цю компанію, і цей токен ідеально заповнює цю прогалину! Вони також працюють над створенням інфраструктури, подібної до певної платіжної мережі, і планують ввести функції конфіденційності. Це майбутнє фінансів, ринкова капіталізація перевищить тисячі мільярдів!"

Якщо ви хочете, щоб ваш друг купив монету, такі наративи дуже корисні. Ключ у тому, щоб історія була "досить зрозумілою", але водночас "залишала місце для уяви", так вони можуть уявити собі майбутнє з високою оцінкою.

Майбутнє

Криптоіндустрія все ще є однією з небагатьох сфер, які можуть принести звичайним людям значні асиметричні доходи, але ця перевага поступово зникає. Спекуляція є основною ринковою рентою криптоактивів, а також першим "гачком", що привернув увагу учасників ринку до всього, що ми будуємо. Саме тому нам терміново потрібно відновити всю структуру ринку.

У майбутньому деякі нові платформи можуть кардинально змінити правила цієї гри. Вони обіцяють забезпечити ринку більш справедливе та прозоре торгове середовище, зменшуючи інформаційну асиметрію, щоб більше звичайних інвесторів мали можливість брати участь у криптоекономіці. Але до цього нам потрібно більше освіти, регулювання та технологічних інновацій, щоб сприяти розвитку всієї галузі в більш здоровому напрямку.