Ми переживаємо військову гонку озброєнь у фінансах Ethereum.

Безшумна битва за активи, що не має диму, почалася, і світові публічні компанії накопичують Ethereum небаченими раніше темпами.

У липні 2025 року інвестиційне оголошення співзасновника PayPal Пітера Тіля шокувало крипторинок – він володіє 9,1% акцій майнінгової компанії BitMine через свою компанію, яка вже перейшла на фінансову стратегію Етер, маючи 300,7 тис. монет, ставши найбільшою публічною компанією з резервами ETH у світі.

!

Це лише верхівка айсберга, під впливом таких компаній, як SharpLink Gaming, Bit Digita та інші, понад 85 публічних компаній включили Ethereum до свого балансу, загалом володіючи приблизно 1,6 мільйонами ETH, що становить 1,9% від загальної кількості в обігу.

Один. Еволюція позиціонування: від "світового комп'ютера" до "світового бухгалтерського обліку"

Десятирічна історія розвитку Ethereum – це історія постійної самооновлення. Засновник Віталік Бутерін нещодавно переосмислив його позиціонування: "Перший рівень Ethereum – це світовий реєстр", це висловлювання підкреслює його стратегічний акцент на перехід від універсальної обчислювальної платформи до фінансової інфраструктури.

На початку Ethereum мав на меті створення "світового комп'ютера", сподіваючись стати відкритою платформою для виконання різноманітних смарт-контрактів, але реальні виклики почали з'являтися один за одним: висока вартість Gas, обмежена продуктивність TPS ускладнили широке впровадження складних обчислювальних застосунків.

"Основною метою перших десяти років Ethereum було вдосконалення технології Ethereum", - сказав співзасновник Віталік Бутерін на Глобальному саміті з блокчейну 2024 року. За ці десять років Ethereum пройшов трансформацію від верифікації концепції до виробничого двигуна.

!

Поворотний момент настав у 2020 році з дозріванням технології Rollup. Це сприяло формуванню роздільної архітектури "L1+L2" для Ethereum: основна мережа зосереджена на безпеці та остаточному розрахунку, тоді як мережі Layer2 здійснюють високочастотну торгівлю, що дозволяє основній мережі Ethereum природно еволюціонувати в глобальний децентралізований реєстр.

Впровадження EIP-1559 є ключовим механізмом захоплення вартості. Завдяки впровадженню базового збору та механізму спалювання, кожна транзакція L2, яка повертається до основної мережі для перевірки, знищує ETH, що є еквівалентом оплати за безпеку реєстру. Коли мережа активна, ETH навіть має дефляційні властивості, що переформатовує його логіку підтримки вартості.

Два, Технічна дорожня карта: П'ять великих оновлень, що закладають основи майбутнього

Технічний шлях оновлення чітко видно: від Homestead 2016 року до оновлення London 2021 року, кожне жорстке форкування рухало мережу вперед, а "злиття" (The Merge) у вересні 2022 року стало знаковою подією, коли Ethereum перейшов від PoW до механізму консенсусу PoS, заклавши основу для подальшого розвитку.

У 2024 році досвід торгівлі Ethereum зазнає якісних змін, Віталік у своїй промові розкрив: "Торгові збори знизилися з 5-10 доларів у 2021 році до рівня 0,01 долара, а швидкість підтвердження транзакцій скоротилася з хвилин до секунд". Ці покращення надають Ethereum справжню здатність обслуговувати масових користувачів.

Наразі екосистема стейкінгу Ethereum бурхливо розвивається. Дані показують, що загальна кількість стейкованих ETH перевищила 35 мільйонів монет, що складає понад 29% від обігу, а річна вартість, що випускається, перевищує 1 мільярд доларів. Ця стейкінгова економіка стала важливим фактором привабливості для підприємств, що розглядають можливість інвестування в ETH.

Майбутня технологічна дорожня карта стає ще більш очікуваною, оновлення Праги (Prague Upgrade) у 2025 році впровадить механізм консенсусу Proof of Stake Plus та динамічну шардінг-технологію.

!

Технічна дорожня карта Ethereum на наступні два роки закладає міцну основу для його ролі "світової книги обліку", п'ять основних технологічних напрямків включають:

1.zkEVM Layer1 інтеграція (2025Q4-2026Q2): витрати на верифікацію нульових знань знижуються на 80%, 99% блоків завершується верифікація протягом 10 секунд. Це залучить стабільні монети, такі як USDC, USDT, для розширення частки основного ланцюга, що безпосередньо сприятиме дефляції ETH.

2. Виконання нової архітектури RISC-V (початок у другій половині 2025 року): використання відкритого набору інструкцій замість традиційного EVM, підвищення ефективності виконання смарт-контрактів на 3-5 разів, зниження витрат на Gas на 50-70%. Це активує нові сценарії застосування, такі як високочастотна торгівля, реальні ігри тощо.

3.Екосистемна співпраця L1-L2 (початок у 2025Q4): мета — об'єднати ліквідність пулу TVL, яка перевищує 2000 мільярдів доларів (поточна приблизно 1200 мільярдів), знизити витрати на міжшарові транзакції на 90%, досягти підтвердження міжшарового транзакції за 10 секунд. Протоколи DeFi об'єднають ліквідність усієї екосистеми, що забезпечить стрибок у капіталовій ефективності.

4. Оптимізація економіки валідаторів (з другої половини 2025 року): поріг стейкінгу поступово знижується з 32 Етер до 1 Етер, річна доходність підвищується до 6-8%. Це сприятиме збільшенню ставки стейкінгу Етер з 25% до понад 40%, приблизно 48000000 Етер буде заблоковано.

5. Повернення технології шардінгу (ETH 3.0, після 2026 року): поєднання zkEVM і шардінгу дозволить досягти мільйонного TPS, вартість доступності даних знизиться на 99%. Це прокладає шлях для масових застосувань Web3 наступного десятиліття.

!

До 2030 року технологічний стек Ethereum буде повністю оновлений, рівень виконання впровадить віртуальну машину RISC-V, що підвищить ефективність на 50-100 разів; рівень розрахунків через функцію EXECUTE передбачає рідний Rollup, що дозволяє L1 безпосередньо перевіряти виконання L2.

Три, Корпоративні запаси: перегони озброєнь у капіталістичній структурі

Хвиля, що змінює капітальну структуру, коли компанії включають Ethereum до свого балансу, має чітко видимі основні фактори, що сприяють цій тенденції:

1. Стейкінг дохід: річна дохідність 3-5% дозволяє бездіяльним коштам підприємств приносити прибуток.

2. Екологічна участь: через ETH глибоко залучений у DeFi, токенізацію та інші інноваційні сфери

3. Інфляція активів: скорочення постачання в рамках механізму EIP-1559 призводить до очікування зростання вартості

4. Ринкова довіра: передача інвесторам іміджу компанії, яка підтримує технологічні інновації

Рейтинг підприємств за володіння ETH у 2025 році виявляє нову структуру:

1、Bitmine Immersion (біржовий код: BMNR)

Обсяг утримання ETH: 300,700 монет

Останні новини: через приватне фінансування в 250 мільйонів доларів (приблизно 81 380 Етер) суттєво збільшено частку, загальний обсяг активів піднявся на перше місце. Компанія спеціалізується на інфраструктурі блокчейну (такій як управління майнінгом і продаж обладнання), але ще не оголосила про план стейкінгу ETH.

Характеристики стратегії: чисте фінансування акціонерного капіталу, уникнення боргових ризиків, але значне розмивання акцій (капітал збільшено в 13 разів)

2. SharpLink Gaming (код акцій: SBET)

Обсяг володіння ETH: 280,6 тисяч монет

Останні новини: шляхом комбінованого фінансування через приватне розміщення акцій (PIPE) та розміщення за ринковою ціною (ATM) було накопичено понад 215 тисяч монет Етер. Уся позиція використовується для стейкінгу, річна прибутковість складає приблизно 5,3%, вже отримано 322 монети Етер у вигляді винагороди за стейкінг.

Особливості стратегії: 100% стейкованого ЕТН, пряме підвищення безпеки та прибутковості мережі Ethereum, спосіб фінансування призводить до короткострокового тиску на розмивання акцій.

3、Bit Digital (код акцій: BTBT)

Обсяг активів ETH: 100,600 монет

Останні новини: через публічний випуск залучили 172 мільйони доларів, і продавши 280 біткоїнів, всі кошти були конвертовані в Етер. Раніше було заблоковано 21 568 Етер (річна прибутковість 3,2%), після трансформації може бути розширено обсяг стейкінгу.

Стратегічні особливості: активне закриття позицій з BTC та інвестування в ETH, що підкреслює впевненість у здатності Ethereum приносити дохід, висока прозорість акціонерного фінансування.

!

Поточний обсяг позицій установ вже перевищив 1,6 мільйона монет ETH, вартість понад 5 мільярдів доларів, що становить 35% від загального обсягу ETF Ethereum. Засновник DForce Ян Міньдао передбачив: "Обсяг володіння Ethereum публічними компаніями може досягти 10% від загальної кількості монет (близько 30% від обсягу стейкінгу), це буде найбільша зміна в капіталі та структурі управління Ethereum."

Уолл-стріт надає підприємствам з резервами ETH значну премію, дані показують, що ринкова капіталізація GameSquare перевищує його балансову вартість резервів ETH в 13,8 раза; після завершення останнього фінансування BitMine премія становить приблизно 5 разів, що свідчить про визнання стратегічної цінності Ethereum на ринку.

Чотири, ринковий вплив: перебудова попиту та пропозиції та переоцінка вартості

Змагання за резервування підприємств глибоко змінює ринкову структуру ETH, на стороні пропозиції, багатократні дефляційні механізми створюють замкнуте коло:

1. Стейкінг-локування: 40% ставка стейкінгу означає, що 48 мільйонів Етер виведено з обігу.

2.Газове горіння: Процвітання L2 приносить постійний ефект горіння

3. Інституційні накопичення: корпоративні фінансові резерви продовжують поглинати ліквідність на ринку

На стороні попиту, спотовий ETF надає традиційний вхід для капіталу. З моменту запуску в липні 2024 року, ETF на Ethereum накопичив чистий приплив у 57,6 мільярдів доларів, що становить 3,87% від загальної капіталізації ETH. Головний інвестиційний директор Bitwise прогнозує: "У другій половині 2025 року приплив коштів в ETF на Ethereum може суттєво прискоритися."

Ринок уже демонструє ознаки змін, під впливом запасів компаній, ETH за останні два місяці зріс на 22,29%, що значно перевищує 7,9% зростання Bitcoin за той же період. Засновниця ARK Invest Кеті Вуд публічно заявила, що довгострокова цінність Ethereum серйозно недооцінена, а керівник венчурного капіталу Varys навіть уклав парі з співзасновником Multicoin про те, що ETH зможе досягти 10 000 доларів до кінця 2026 року.

!

Незважаючи на бурхливий попит на корпоративні резерви Ethereum, глибокі ризики вже почали проявлятися.

Витратна вартість доходу - дохідність стейкінгу SharpLink (4,1%) і вартість фінансування (14,8%) формують реальні капітальні втрати в 10,7%. Якщо така ситуація продовжиться, це серйозно підриває вартість компанії.

Ризик ліквідності накопичується — середнє щоденне обсягу торгів ETH чотирьох компаній перевищує 18%, а тиск на продаж на 5% може призвести до обвалу ціни на 23%. Коли ринок зміниться, ці компанії можуть потрапити в «смертельну спіраль» «продаж ETH → падіння ціни → подальший продаж».

Регуляторний меч висить над головами — проект регулювання SEC вимагає щогодинної перевірки на знецінення та формування резерву ризику в розмірі 30%. Це суворе правило може змусити компанії коригувати свої стратегії резервування, навіть викликавши короткостроковий розпродаж.

Сигнал про перегрів спекуляцій — імпліцитна волатильність опціонів BitMine досягла 400%, а частка коротких позицій становить 28%, ринок вже демонструє типові ознаки перегріву спекуляцій. Коли шаленість зникне, компанії, які не мають фундаментальної підтримки, зіткнуться з поверненням вартості.

Гра на управлінських правах викликає занепокоєння — інституції володіють понад 1,6 мільйона монет Етер, що складає 35% від загального обсягу спотових ETF. Якщо позиції продовжать розширюватися, права голосу розробницької спільноти можуть бути розбавлені, підриваючи основи децентралізації Ethereum.

П'ять, Майбутнє: Двохсмуговий рух і стрибок цінності

Оглядаючи 2030 рік, екосистема Ethereum буде мати двотижневу паралельну структуру:

1. Вирівняльний Rollup: глибока інтеграція безпеки Ethereum (наприклад, Taiko), стає пріоритетом для DeFi високої вартості та інституційних активів.

2. Продуктивний Rollup: зосереджений на оптимізації пропускної спроможності (як MegaETH), обслуговує ігрові, соціальні та інші масові сцени.

Середній Rollup зіткнеться з ліквідацією, мережевий ефект буде стимулювати ринок до зосередження навколо меншої кількості, але більших вузлів, формуючи два табори: "максимізація продуктивності" та "максимізація безпеки", користувачі природно здійснюватимуть вибір між високими ризиками та масовими сценаріями використання.

Технічне оновлення та приплив капіталу формують позитивний цикл. Аналітики прогнозують, що в 2025 році діапазон ціни ETH становитиме:

• Консервативний прогноз: 6000-8000 доларів

• Оптимістичний прогноз: 10000-15000 доларів

А до 2029-2030 року, якщо Ethereum успішно закріпить свою позицію глобального розрахункового рівня, ціна може досягти 30000 доларів, реалізація цієї мети залежить від втілення технологічної дорожньої карти, поглиблення прийняття з боку інститутів і співпраці регуляторного середовища.

!

Багаторазові двигуни сприяють переоцінці вартості Ethereum:

Ethereum ETF за один тиждень чистий приток перевищив 900 мільйонів доларів, що є історичним рекордом, активи BlackRock ETHA перевищили 2 мільйони ETH; з технічного боку, ETH/BTC за останні чотири місяці зріс на понад 50%, технічний аналіз показує наступну цільову ціну 4000 доларів; щодо регуляторного середовища, SEC чітко визначає властивість ETH як цінного паперу.

Стандартний банк прогнозує зростання ETH до 14000 доларів, незалежний аналітик встановив цільову ціну на рівні 15000 доларів, але справжня епоха цифрової нафти потребує більш міцних віх.

Коли його запитали про майбутню вартість Ethereum, Віталік натяками зазначив: "Якщо децентралізація залишиться лише на рівні слоганів, Ethereum зіткнеться з кризою існування". Це речення розкриває справжній поріг Ethereum – лише зберігаючи баланс між технологічною передовістю та децентралізованими характеристиками, можна підтримувати довгострокову вартість.

Goldman Sachs уже почав розробку продуктів сек’юритизації ABS з правами на стейкінг, Deribit запустив корпоративні кастомізовані опціони на ETH, ці традиційні фінансові інструменти у поєднанні з криптоактивами свідчать про те, що Ethereum стає основною фінансовою інфраструктурою.

"Коли Amazon або суверенний фонд включать ETH до стратегічних резервів, це буде справжнім етапом приходу епохи цифрової нафти", ця кампанія самозбереження, ініційована підприємствами з фінансовими труднощами, жорстко підтвердила незворотний тренд перетворення активів на блокчейні в активи підприємств.

Увага криптоіндустрії зосереджена на фінансових звітах компаній SharpLink Gaming, BitMine та інших — ці підприємства мають понад 200000 монет ETH у резерві, ставши новим центром влади в екосистемі Ethereum.

Традиційний капітал і нативна сила блокчейну ведуть боротьбу на Ethereum. Великі гравці Уолл-стріт, такі як Peter Thiel, через BitMine розгортають свою стратегію на Ethereum, тоді як Фонд Ethereum знижує поріг для валідації до 1ETH, захищаючи ідеали децентралізації.

Коли понад 4,6 мільярда доларів реальних світових активів токенізовані на Ethereum, займаючи 90% ринку RWA на блокчейні, глобальна фінансова система непомітно переходить до цього "світового реєстру". Майбутнє Ethereum переписується завдяки постійному накопиченню ETH у корпоративних скарбницях.