2022 yılında, şifreleme sektörü zorlu bir sınavdan geçti: Luna'nın çöküşünden 3AC'nin iflasına, ardından FTX imparatorluğunun çöküşüne kadar, bir dizi olumsuz olay tüm sektörü gölgelemiştir.
Bu karmaşık dönemde, körü körüne inanca sadık kalmak akıllıca bir hareket değildir. Bu olaylardan ders almalı ve sektörün gelecekteki gelişim yönlerini rasyonel bir şekilde analiz etmeliyiz.
Son zamanlarda, bazı kıdemli profesyoneller FTX olayı gibi sıcak konuları derinlemesine tartıştı. İçerik, kara kuğu olaylarının ilişkisi, merkezi kuruluşların karar değişiklikleri, gelecekteki piyasa trendleri gibi birçok yönü kapsayarak bize değerli düşünce açıları sundu.
Aşağıda ilgili görüşlerin derlenmesi ve paylaşımı yer almaktadır:
Üç Siyah Kuğu, Borsa Alacakaranlığını Karıştırıyor
2022 yılında, şifreleme sektörü büyük bir dönüm noktasını karşılamaktadır. Luna, 3AC ve FTX üç büyük kara kuğu olayının yıkıcılığı ve etkisi önceki yıllardan çok daha fazladır. Sorunun kökenine inildiğinde, krizin çoktan tohumlarının atıldığını görüyoruz: FTX'in sorunları Luna'nın çöküşüne kadar uzanıyor, yakın zamanda ortaya çıkan iç belgeler de FTX'in açıklarının daha önceki dönemlere dayandığını doğruluyor.
Kaynağı gözlemleyerek, DeFi prensiplerini iyi bilen herkes, Luna'nın hızlı çöküşünün tipik bir Ponzi dolandırıcılığı olduğunu görebilir: Piyasalardaki anormallikler hızlı bir tasfiye başlatarak, yüz milyar dolarlık piyasa değerine sahip Luna'nın anında sıfıra inmesine neden oldu. Bu olayda, birçok merkezi kuruluş piyasa riskine yeterince hazırlıklı değildi ve bu da büyük risk açığının ortaya çıkmasına yol açtı; örneğin 3AC, risksiz bir hedge fonundan tek taraflı bir kumarbaz haline hızla dönüştü.
Sonraki krizler de peş peşe yaşandı. Haziran ayında, birçok kurum asimetrik pozisyonlar taşıyordu, yüksek kaldıraçla Bitcoin ve Ethereum'a uzun pozisyon açarak, bazı fiyatların aşamayacağına körü körüne inanarak, kurumlar arasında birbirlerine borç vermeye neden oldu ve nihayetinde 3AC olayını tetikledi. Eylül'de, Ethereum'un birleşmesinden sonra piyasada bir canlanma belirtisi görüldü, ancak beklenmedik bir olay FTX'in çöküşünü tetikledi.
FTX olayı bir açıdan bakıldığında belki de normal bir ticari rekabet, rakiplerin finansmanına yönelik bir saldırıdır. Ancak olayların gelişimi beklenenden fazla oldu, bu da piyasada panik yarattı, Sam'in mali sorunları ifşa edildi ve bu da büyük çapta bir para çekme işlemiyle sonuçlandı, nihayetinde FTX ticari imparatorluğunun hızlı bir şekilde çökmesine neden oldu.
Bu üç kara kuğu olayı, üzerinde düşünülmesi gereken bazı sorunları gün yüzüne çıkardı:
Kurumlar da iflas edebilir. Batılı büyük kurumlar, risk yönetimi ve şifreleme dünyasına dair yanlış anlamalar yaşıyor, bu da zincirleme reaksiyonlara yol açıyor. Kurumlar arası teminatsız kredi aktarımı son derece güçlüdür.
Kuantitatif ve piyasa yapıcı ekipler, aşırı piyasa koşullarında da büyük zarar görebilir. Piyasanın sert dalgalanması sırasında, kurumsal güvenin azalmış olması nedeniyle sermaye kaçışı yaşanır ve likidite ciddi şekilde azalır. Piyasa yapıcı ekipleri, yüksek likiditeye sahip varlıkları düşük likiditeye sahip varlıklara dönüştürmek zorunda kalır ve kilitlenmiş varlıkları çekememe durumu ile karşı karşıya kalır.
Varlık yönetimi ekipleri de aynı şekilde baskı altındadır. Piyasada düşük riskli getiriler aramaları gerekiyor, bunu esas olarak borç verme ve token ihraç etme yoluyla gerçekleştiriyorlar. Biriken borç varlıkları ve türevler, kurumların çökmesi durumunda zincirleme reaksiyonlar yaratabilir ve aşırı piyasa hareketlerine maruz kalabilir.
Bu, geleneksel finans piyasalarını akla getiriyor. Şifreleme piyasası 10 yılı aşkın sürede geleneksel finansın 200 yılı aşkın gelişim sürecini tamamladı; hem başarılı deneyimler var hem de FTX olayında görülen müşteri fonlarının kötüye kullanılması gibi geleneksel finans tarihindeki sorunlar yeniden yaşandı. Bu sorunlar, merkezi kurumların operasyonel sorunlarına doğrudan işaret ediyor.
FTX olayı, merkezi borsa çağının sona erdiğini işaret ediyor. Küresel ölçekte, şifrelemenin özellikle merkezi borsaların belirsizliği ve bunun yaratabileceği zincirleme reaksiyonlar nedeniyle büyük bir panik var. Veriler, son bir ayda zincir üzerinde büyük miktarda kullanıcının varlıklarını transfer ettiğini gösteriyor.
Alacakaranlık gelmeden önce, özel anahtar insan doğasıyla mücadelesinde yenildi: Şifreleme dünyasının temel varlık mülkiyeti özel anahtar tarafından garanti edilse de, son 10 yılda merkezi borsa, kullanıcılar ve borsa yöneticileri arasındaki varlık yönetiminde yardımcı olacak makul bir üçüncü taraf saklama kuruluşunun eksikliğinden muzdaripti ve borsa yöneticilerinin insan doğasındaki zayıflıklara karşı etkili bir şekilde direnemedi, bu da borsanın her zaman kullanıcı varlıklarına dokunma fırsatına sahip olmasına neden oldu.
FTX olayındaki insanlığın etkisi daha önce izlenebilir. Sam her zaman boş duramayan biriydi, sık sık geç saatlere kadar çalışır, kendisinin ve fonların boşta kalmasına izin vermezdi. DeFi'nin popüler olduğu dönemde, Sam sık sık borsa sıcak cüzdanından büyük miktarda varlık çıkararak çeşitli DeFi projelerinde madencilik yapardı.
İnsan doğası daha fazla fırsat arzu ettiğinde, çekici tekliflere karşı koymak da zorlaşır. Çok sayıda kullanıcı varlığı borsa sıcak cüzdanında tutulmakta ve bu varlıkları risksiz veya düşük riskli kazançlar elde etmek için kullanmak mantıklı görünmektedir. Staking yapmaktan DeFi madenciliğine katılmaya, erken aşama projelerine yatırım yapmaya kadar, kazançlar arttıkça, fonların kötüye kullanılması da artabilir.
Bu kara kuğu olayları sektöre derin dersler getirdi: Düzenleyici kurumlar ve büyük kuruluşlar için, geleneksel finans deneyimlerinden yararlanarak, merkezi borsa olarak işlem gören, aracılık yapan ve üçüncü taraf saklama hizmeti veren üç rolü aynı anda üstlenmelerini önlemek için uygun yollar bulmaları gerektiği ortaya çıkıyor. Aynı zamanda, üçüncü taraf saklama ve işlem faaliyetlerinin birbirinden bağımsız olmasını sağlamak için teknik önlemler alınması ve çıkarların birbirine bağlı olmaması sağlanması gerekiyor. Gerekirse düzenleyici kurumların da devreye girmesi düşünülebilir.
Merkezi borsa dışında, diğer merkezi kuruluşların da sektördeki büyük değişimlere ayak uydurması gerekmektedir.
Merkezileşmiş kuruluşlar, "büyük ama yıkılmaz" olmaktan yeniden inşa yoluna
Kara kuğu olayları yalnızca merkezi borsaları değil, ilgili merkezi kuruluşları da etkiledi. Bu kuruluşların yaşadığı şokun önemli bir nedeni, karşı taraf (, özellikle merkezi borsa ) riskini göz ardı etmeleridir. "Büyük ama devrilmez" ifadesi, insanların FTX hakkındaki izlenimiydi. Bu kavramı ikinci kez duyuyorum: Kasım ayının başlarında bazı grup sohbetlerinde, çoğu kişi FTX'in "büyük ama devrilmez" olduğunu düşündü.
Ve ilk kez SuZhu'nun kendi ağzından söylediği: "Luna büyük ve düşmez, düştüğünde birisi gelecek ve kurtaracak."
Mayıs'ta, Luna düştü.
Kasım, FTX'in sırası geldi.
Geleneksel finans dünyasında, son kredi veren vardır. Büyük finansal kuruluşlar bir krizle karşılaştığında, genellikle iflasın yeniden yapılandırılması için üçüncü taraf organizasyonlar veya hatta hükümet destekli kuruluşlar devreye girer ve risk etkisini azaltır. Ne yazık ki, şifreleme dünyasında böyle bir mekanizma yoktur. Temel şeffaflık nedeniyle, insanlar çeşitli teknik araçlarla zincir üzerindeki verileri analiz edebilir, bu da çöküşün çok hızlı bir şekilde gerçekleşmesine neden olur. İpucu sonrası, kaos başlar.
Bu fenomen çift taraflı bir kılıçtır, hem faydaları hem de zararları vardır. Faydası, kötü balonların patlamasını hızlandırarak var olmaması gereken şeylerin hızlı bir şekilde yok olmasını sağlamasıdır; zararı ise neredeyse duyarsız yatırımcılara hiçbir fırsat penceresi bırakmamasıdır.
Bu tür bir piyasa gelişimi sürecinde, önceki değerlendirmemizi sürdürüyoruz: FTX olayı, merkezi borsa döneminin sona erdiğini temel olarak işaret ediyor; gelecekte bunlar, fiat para dünyası ile şifreleme dünyasını bağlayan köprüler olarak yavaş yavaş geri plana düşecek ve KYC ve para yatırma gibi sorunları geleneksel yöntemlerle çözmeye çalışacaklar.
Geleneksel yöntemlere kıyasla, zincir üzerinde daha açık ve şeffaf bir işlem yöntemini daha umut verici buluyoruz. 2012'de, topluluk zincir üzerindeki finans hakkında tartışmalara başlamıştı, ancak o zamanlar teknoloji ve performans sınırlamaları nedeniyle uygun taşıma araçları eksikti. Blockchain performansı ve temel özel anahtar yönetim teknolojisinin gelişimi ile, zincir üzerindeki merkeziyetsiz finans, merkeziyetsiz türev borsa dahil, yavaş yavaş ortaya çıkacaktır.
Oyun ikinci yarıya geçiyor, merkezi kuruluşların kriz sonrası yeniden inşa edilmesi gerekiyor. Yeniden inşanın temeli hala varlık mülkiyetini elinde tutmaktır.
Bu nedenle, mevcut popüler MPC tabanlı cüzdan teknolojisi çözümlerini borsa ile etkileşimde kullanmak iyi bir seçimdir. Büyük kurumların kendi varlık sahipliğini elinde tutarak, üçüncü taraflarca yönetim ve borsa ile eş imza ile varlık güvenli transferi ve işlemi gerçekleştirmek, yalnızca çok kısa bir zaman diliminde işlem yapmak, karşı taraf riskini ve üçüncü tarafların neden olabileceği zincirleme reaksiyonları mümkün olduğunca azaltmak.
Merkeziyetsiz Finans, Krizde Fırsat Arayışı
Merkezi borsa ve kurumlar zarar gördüğünde, DeFi durumu daha mı iyi olacak?
Kripto dünyasında büyük miktarda para çıkışı ve makro çevrelerin faiz artışı ile karşı karşıya kalmasıyla, DeFi büyük bir darbe alıyor: Genel getiri oranlarına bakıldığında, DeFi şu anda ABD tahvillerinin gerisinde kalıyor. Ayrıca, DeFi'ye yatırım yaparken akıllı sözleşmelerin güvenlik risklerini de göz önünde bulundurmak gerekiyor. Riskler ve getiri dikkate alındığında, DeFi'nin mevcut durumu olgun yatırımcılar açısından pek de olumlu görünmüyor.
Genel ortamın oldukça karamsar olduğu bir durumda, piyasa hala yenilikler geliştirmeye devam ediyor. Örneğin, finansal türevler etrafında merkeziyetsiz borsalar yavaş yavaş ortaya çıkıyor, sabit gelir stratejilerinin yenilikleri de hızlı bir şekilde ilerliyor. Kamu blok zincirinin performans sorunlarının kademeli olarak çözülmesiyle, tüm DeFi'nin etkileşim biçimlerinin ve mümkün olan şekillerinin de yeni bir yineleme sürecine gireceğine dair iyimseriz.
Ancak bu güncelleme ve iterasyon bir anda gerçekleşmiyor, mevcut pazar hâlâ hassas bir aşamada: Kara kuğu olayları nedeniyle, şifreleme piyasa yapıcıları zarar gördü ve bu, tüm pazarın ciddi şekilde likidite eksikliği yaşamasına neden oldu, aynı zamanda piyasa manipülasyonunun aşırı durumlarının da sıklıkla meydana geldiği anlamına geliyor.
Erken dönemde likiditesi yüksek olan varlıklar, şimdi kolayca manipüle edilebiliyor; bir kez fiyat manipüle edildiğinde, DeFi protokolleri arasında büyük miktarda kombinasyon bulunduğundan, birçok varlık, üçüncü taraf token fiyat dalgalanmalarından sebepsiz yere etkilenebilir ve masum bir şekilde borçlanabilir.
Böyle bir piyasa ortamında, ilgili yatırım işlemleri daha temkinli hale gelebilir.
Şu anda daha sağlam yatırım yöntemleri aramayı tercih ediyoruz, Staking aracılığıyla yeni varlık artışları elde etmeye çalışıyoruz. Aynı zamanda, ( yarı ) otomatik olarak genel operasyon verimliliğini artırmak için çeşitli zincir üzerindeki anormallikleri gerçek zamanlı izlemek amacıyla Argus adında bir sistem geliştirdik. Sektördeki deneyimli kişiler DeFi'ye karşı giderek daha temkinli iyimser bir tutum sergilerken, tüm piyasanın ne zaman bir dönüş yapacağını merak ediyoruz.
Pazarın tersine dönmesini bekliyoruz, iç ve dış nedenler birbirini tamamlamalı.
Hiç kimse krizden sürekli olarak keyif almaz. Aksine, hepimiz bir dönüm noktası bekliyoruz. Ancak rüzgarın ne zaman değişeceğini tahmin etmek için, rüzgarın nereden estiğini anlamamız gerekiyor.
Piyasanın bir önceki dalgalanmasının muhtemelen 2017'de gelen geleneksel yatırımcılardan kaynaklandığını düşünüyoruz. Getirdikleri varlık miktarının büyük olması ve makro ortamın oldukça gevşek olması, bir heyecan dalgasını beraberinde getirdi. Şu anda, faiz oranlarının belirli bir seviyeye düşmesini ve sıcak paranın şifreleme pazarına yeniden akmasını beklemek gerekebilir; ancak o zaman ayı piyasası tersine dönebilir.
Ayrıca, önceki kabaca tahminlere göre, tüm şifreleme endüstrisi, madencilik makineleri ve çalışanlar dahil olmak üzere, günlük toplam maliyetin yaklaşık on milyon ile bir milyar dolar arasında olduğu tahmin edilmektedir; oysa mevcut zincir üzerindeki fon akış durumu, günlük fon girişinin tahmin edilen maliyetin çok altında olduğunu göstermektedir, bu nedenle tüm piyasa hâlâ mevcut stok oyun aşamasındadır.
Likidite sıkışması, mevcut oyunlar ve sektör içindeki ve dışındaki olumsuz genel ortam, piyasanın tersine dönememesinin bir dış faktörü olarak görülebilir. Ancak şifreleme sektörünün yukarı doğru gelişmesini sağlayan içsel motivasyon, katil uygulamaların patlamasıyla gelen büyüme noktasından kaynaklanmaktadır.
Son boğa piyasasından sonra birçok anlatı yavaş yavaş sessizliğe büründü, şu anda sektörde henüz yeni bir büyüme noktası net olarak görünmüyor. ZK gibi ikinci katman ağları yavaş yavaş piyasaya sürüldüğünde, yeni teknolojilerin getirdiği değişiklikleri belirsiz bir şekilde hissediyoruz; kamu blok zincirlerinin performansı bir üst seviyeye çıkıyor, ancak aslında belirgin bir öldürücü uygulama henüz göremiyoruz; kullanıcı düzeyinde ise, büyük ölçekli sıradan kullanıcıların varlıklarını şifreleme dünyasına çekebilecek uygulama biçiminin ne olduğu konusunda hala net değiliz. Bu nedenle, ayı piyasasının sona ermesi için iki ön koşul var: biri dış makro ortamda faiz artırımlarının sona ermesi, diğeri ise bir sonraki yeni öldürücü uygulamanın patlama büyüme noktasını bulmak.
Ancak dikkat edilmesi gereken bir nokta var ki, piyasa trendlerinin tersine dönmesi de şifreleme sektörü içindeki doğası gereği döngülerle eşleşmelidir. Bu yıl Eylül ayında gerçekleşen Ethereum birleşim olayını ve 2024'te Bitcoin'in bekleyen bir sonraki yarılanmasını göz önünde bulundurursak, ilki zaten gerçekleşti ve ikincisi sektörel açıdan çok da uzak değil. Bu döngüde, sektördeki uygulama atılımları ve anlatı patlamaları için kalan zaman aslında çok da fazla değil.
Eğer dış makro ortam ve iç yenilik ritmi yetişmezse, sektördeki 4 yıllık döngüsel mevcut algılar da kırılabilir. Ayı piyasasının döngüleri aşarak daha uzun hale gelip gelmeyeceği ise gözlemlenip öğrenilmeyi gerektiriyor. Pazarın dönüşünü sağlayan iç ve dış faktörlerin her birinin gerekli olduğu durumlarda, sabır biriktirmeye ve kendi yatırım stratejilerimizi ve beklentilerimizi zamanında ayarlamaya da başlamalıyız, daha fazla belirsizlikle yüzleşmek için.
Hiçbir şey sorunsuz gitmez, umarım her bir şifreleme sektörü katılımcısı, fırsatları kaçıran bir izleyici değil, sağlam bir inşaatçı olur.
Soru-Cevap Bölümü Özeti
şifreleme pazarının gelecekteki ana yenilik yönleri
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Şifreleme sektörü 2022 özeti: Kara kuşlar sıkça ortaya çıkıyor, Merkezi Borsa akşamüstüne geliyor, Merkezi Olmayan Finans yeni bir fırsat olabilir.
Şifreleme sektörünün alacakaranlığı ve şafağı
2022 yılında, şifreleme sektörü zorlu bir sınavdan geçti: Luna'nın çöküşünden 3AC'nin iflasına, ardından FTX imparatorluğunun çöküşüne kadar, bir dizi olumsuz olay tüm sektörü gölgelemiştir.
Bu karmaşık dönemde, körü körüne inanca sadık kalmak akıllıca bir hareket değildir. Bu olaylardan ders almalı ve sektörün gelecekteki gelişim yönlerini rasyonel bir şekilde analiz etmeliyiz.
Son zamanlarda, bazı kıdemli profesyoneller FTX olayı gibi sıcak konuları derinlemesine tartıştı. İçerik, kara kuğu olaylarının ilişkisi, merkezi kuruluşların karar değişiklikleri, gelecekteki piyasa trendleri gibi birçok yönü kapsayarak bize değerli düşünce açıları sundu.
Aşağıda ilgili görüşlerin derlenmesi ve paylaşımı yer almaktadır:
Üç Siyah Kuğu, Borsa Alacakaranlığını Karıştırıyor
2022 yılında, şifreleme sektörü büyük bir dönüm noktasını karşılamaktadır. Luna, 3AC ve FTX üç büyük kara kuğu olayının yıkıcılığı ve etkisi önceki yıllardan çok daha fazladır. Sorunun kökenine inildiğinde, krizin çoktan tohumlarının atıldığını görüyoruz: FTX'in sorunları Luna'nın çöküşüne kadar uzanıyor, yakın zamanda ortaya çıkan iç belgeler de FTX'in açıklarının daha önceki dönemlere dayandığını doğruluyor.
Kaynağı gözlemleyerek, DeFi prensiplerini iyi bilen herkes, Luna'nın hızlı çöküşünün tipik bir Ponzi dolandırıcılığı olduğunu görebilir: Piyasalardaki anormallikler hızlı bir tasfiye başlatarak, yüz milyar dolarlık piyasa değerine sahip Luna'nın anında sıfıra inmesine neden oldu. Bu olayda, birçok merkezi kuruluş piyasa riskine yeterince hazırlıklı değildi ve bu da büyük risk açığının ortaya çıkmasına yol açtı; örneğin 3AC, risksiz bir hedge fonundan tek taraflı bir kumarbaz haline hızla dönüştü.
Sonraki krizler de peş peşe yaşandı. Haziran ayında, birçok kurum asimetrik pozisyonlar taşıyordu, yüksek kaldıraçla Bitcoin ve Ethereum'a uzun pozisyon açarak, bazı fiyatların aşamayacağına körü körüne inanarak, kurumlar arasında birbirlerine borç vermeye neden oldu ve nihayetinde 3AC olayını tetikledi. Eylül'de, Ethereum'un birleşmesinden sonra piyasada bir canlanma belirtisi görüldü, ancak beklenmedik bir olay FTX'in çöküşünü tetikledi.
FTX olayı bir açıdan bakıldığında belki de normal bir ticari rekabet, rakiplerin finansmanına yönelik bir saldırıdır. Ancak olayların gelişimi beklenenden fazla oldu, bu da piyasada panik yarattı, Sam'in mali sorunları ifşa edildi ve bu da büyük çapta bir para çekme işlemiyle sonuçlandı, nihayetinde FTX ticari imparatorluğunun hızlı bir şekilde çökmesine neden oldu.
Bu üç kara kuğu olayı, üzerinde düşünülmesi gereken bazı sorunları gün yüzüne çıkardı:
Kurumlar da iflas edebilir. Batılı büyük kurumlar, risk yönetimi ve şifreleme dünyasına dair yanlış anlamalar yaşıyor, bu da zincirleme reaksiyonlara yol açıyor. Kurumlar arası teminatsız kredi aktarımı son derece güçlüdür.
Kuantitatif ve piyasa yapıcı ekipler, aşırı piyasa koşullarında da büyük zarar görebilir. Piyasanın sert dalgalanması sırasında, kurumsal güvenin azalmış olması nedeniyle sermaye kaçışı yaşanır ve likidite ciddi şekilde azalır. Piyasa yapıcı ekipleri, yüksek likiditeye sahip varlıkları düşük likiditeye sahip varlıklara dönüştürmek zorunda kalır ve kilitlenmiş varlıkları çekememe durumu ile karşı karşıya kalır.
Varlık yönetimi ekipleri de aynı şekilde baskı altındadır. Piyasada düşük riskli getiriler aramaları gerekiyor, bunu esas olarak borç verme ve token ihraç etme yoluyla gerçekleştiriyorlar. Biriken borç varlıkları ve türevler, kurumların çökmesi durumunda zincirleme reaksiyonlar yaratabilir ve aşırı piyasa hareketlerine maruz kalabilir.
Bu, geleneksel finans piyasalarını akla getiriyor. Şifreleme piyasası 10 yılı aşkın sürede geleneksel finansın 200 yılı aşkın gelişim sürecini tamamladı; hem başarılı deneyimler var hem de FTX olayında görülen müşteri fonlarının kötüye kullanılması gibi geleneksel finans tarihindeki sorunlar yeniden yaşandı. Bu sorunlar, merkezi kurumların operasyonel sorunlarına doğrudan işaret ediyor.
FTX olayı, merkezi borsa çağının sona erdiğini işaret ediyor. Küresel ölçekte, şifrelemenin özellikle merkezi borsaların belirsizliği ve bunun yaratabileceği zincirleme reaksiyonlar nedeniyle büyük bir panik var. Veriler, son bir ayda zincir üzerinde büyük miktarda kullanıcının varlıklarını transfer ettiğini gösteriyor.
Alacakaranlık gelmeden önce, özel anahtar insan doğasıyla mücadelesinde yenildi: Şifreleme dünyasının temel varlık mülkiyeti özel anahtar tarafından garanti edilse de, son 10 yılda merkezi borsa, kullanıcılar ve borsa yöneticileri arasındaki varlık yönetiminde yardımcı olacak makul bir üçüncü taraf saklama kuruluşunun eksikliğinden muzdaripti ve borsa yöneticilerinin insan doğasındaki zayıflıklara karşı etkili bir şekilde direnemedi, bu da borsanın her zaman kullanıcı varlıklarına dokunma fırsatına sahip olmasına neden oldu.
FTX olayındaki insanlığın etkisi daha önce izlenebilir. Sam her zaman boş duramayan biriydi, sık sık geç saatlere kadar çalışır, kendisinin ve fonların boşta kalmasına izin vermezdi. DeFi'nin popüler olduğu dönemde, Sam sık sık borsa sıcak cüzdanından büyük miktarda varlık çıkararak çeşitli DeFi projelerinde madencilik yapardı.
İnsan doğası daha fazla fırsat arzu ettiğinde, çekici tekliflere karşı koymak da zorlaşır. Çok sayıda kullanıcı varlığı borsa sıcak cüzdanında tutulmakta ve bu varlıkları risksiz veya düşük riskli kazançlar elde etmek için kullanmak mantıklı görünmektedir. Staking yapmaktan DeFi madenciliğine katılmaya, erken aşama projelerine yatırım yapmaya kadar, kazançlar arttıkça, fonların kötüye kullanılması da artabilir.
Bu kara kuğu olayları sektöre derin dersler getirdi: Düzenleyici kurumlar ve büyük kuruluşlar için, geleneksel finans deneyimlerinden yararlanarak, merkezi borsa olarak işlem gören, aracılık yapan ve üçüncü taraf saklama hizmeti veren üç rolü aynı anda üstlenmelerini önlemek için uygun yollar bulmaları gerektiği ortaya çıkıyor. Aynı zamanda, üçüncü taraf saklama ve işlem faaliyetlerinin birbirinden bağımsız olmasını sağlamak için teknik önlemler alınması ve çıkarların birbirine bağlı olmaması sağlanması gerekiyor. Gerekirse düzenleyici kurumların da devreye girmesi düşünülebilir.
Merkezi borsa dışında, diğer merkezi kuruluşların da sektördeki büyük değişimlere ayak uydurması gerekmektedir.
Merkezileşmiş kuruluşlar, "büyük ama yıkılmaz" olmaktan yeniden inşa yoluna
Kara kuğu olayları yalnızca merkezi borsaları değil, ilgili merkezi kuruluşları da etkiledi. Bu kuruluşların yaşadığı şokun önemli bir nedeni, karşı taraf (, özellikle merkezi borsa ) riskini göz ardı etmeleridir. "Büyük ama devrilmez" ifadesi, insanların FTX hakkındaki izlenimiydi. Bu kavramı ikinci kez duyuyorum: Kasım ayının başlarında bazı grup sohbetlerinde, çoğu kişi FTX'in "büyük ama devrilmez" olduğunu düşündü.
Ve ilk kez SuZhu'nun kendi ağzından söylediği: "Luna büyük ve düşmez, düştüğünde birisi gelecek ve kurtaracak."
Mayıs'ta, Luna düştü.
Kasım, FTX'in sırası geldi.
Geleneksel finans dünyasında, son kredi veren vardır. Büyük finansal kuruluşlar bir krizle karşılaştığında, genellikle iflasın yeniden yapılandırılması için üçüncü taraf organizasyonlar veya hatta hükümet destekli kuruluşlar devreye girer ve risk etkisini azaltır. Ne yazık ki, şifreleme dünyasında böyle bir mekanizma yoktur. Temel şeffaflık nedeniyle, insanlar çeşitli teknik araçlarla zincir üzerindeki verileri analiz edebilir, bu da çöküşün çok hızlı bir şekilde gerçekleşmesine neden olur. İpucu sonrası, kaos başlar.
Bu fenomen çift taraflı bir kılıçtır, hem faydaları hem de zararları vardır. Faydası, kötü balonların patlamasını hızlandırarak var olmaması gereken şeylerin hızlı bir şekilde yok olmasını sağlamasıdır; zararı ise neredeyse duyarsız yatırımcılara hiçbir fırsat penceresi bırakmamasıdır.
Bu tür bir piyasa gelişimi sürecinde, önceki değerlendirmemizi sürdürüyoruz: FTX olayı, merkezi borsa döneminin sona erdiğini temel olarak işaret ediyor; gelecekte bunlar, fiat para dünyası ile şifreleme dünyasını bağlayan köprüler olarak yavaş yavaş geri plana düşecek ve KYC ve para yatırma gibi sorunları geleneksel yöntemlerle çözmeye çalışacaklar.
Geleneksel yöntemlere kıyasla, zincir üzerinde daha açık ve şeffaf bir işlem yöntemini daha umut verici buluyoruz. 2012'de, topluluk zincir üzerindeki finans hakkında tartışmalara başlamıştı, ancak o zamanlar teknoloji ve performans sınırlamaları nedeniyle uygun taşıma araçları eksikti. Blockchain performansı ve temel özel anahtar yönetim teknolojisinin gelişimi ile, zincir üzerindeki merkeziyetsiz finans, merkeziyetsiz türev borsa dahil, yavaş yavaş ortaya çıkacaktır.
Oyun ikinci yarıya geçiyor, merkezi kuruluşların kriz sonrası yeniden inşa edilmesi gerekiyor. Yeniden inşanın temeli hala varlık mülkiyetini elinde tutmaktır.
Bu nedenle, mevcut popüler MPC tabanlı cüzdan teknolojisi çözümlerini borsa ile etkileşimde kullanmak iyi bir seçimdir. Büyük kurumların kendi varlık sahipliğini elinde tutarak, üçüncü taraflarca yönetim ve borsa ile eş imza ile varlık güvenli transferi ve işlemi gerçekleştirmek, yalnızca çok kısa bir zaman diliminde işlem yapmak, karşı taraf riskini ve üçüncü tarafların neden olabileceği zincirleme reaksiyonları mümkün olduğunca azaltmak.
Merkeziyetsiz Finans, Krizde Fırsat Arayışı
Merkezi borsa ve kurumlar zarar gördüğünde, DeFi durumu daha mı iyi olacak?
Kripto dünyasında büyük miktarda para çıkışı ve makro çevrelerin faiz artışı ile karşı karşıya kalmasıyla, DeFi büyük bir darbe alıyor: Genel getiri oranlarına bakıldığında, DeFi şu anda ABD tahvillerinin gerisinde kalıyor. Ayrıca, DeFi'ye yatırım yaparken akıllı sözleşmelerin güvenlik risklerini de göz önünde bulundurmak gerekiyor. Riskler ve getiri dikkate alındığında, DeFi'nin mevcut durumu olgun yatırımcılar açısından pek de olumlu görünmüyor.
Genel ortamın oldukça karamsar olduğu bir durumda, piyasa hala yenilikler geliştirmeye devam ediyor. Örneğin, finansal türevler etrafında merkeziyetsiz borsalar yavaş yavaş ortaya çıkıyor, sabit gelir stratejilerinin yenilikleri de hızlı bir şekilde ilerliyor. Kamu blok zincirinin performans sorunlarının kademeli olarak çözülmesiyle, tüm DeFi'nin etkileşim biçimlerinin ve mümkün olan şekillerinin de yeni bir yineleme sürecine gireceğine dair iyimseriz.
Ancak bu güncelleme ve iterasyon bir anda gerçekleşmiyor, mevcut pazar hâlâ hassas bir aşamada: Kara kuğu olayları nedeniyle, şifreleme piyasa yapıcıları zarar gördü ve bu, tüm pazarın ciddi şekilde likidite eksikliği yaşamasına neden oldu, aynı zamanda piyasa manipülasyonunun aşırı durumlarının da sıklıkla meydana geldiği anlamına geliyor.
Erken dönemde likiditesi yüksek olan varlıklar, şimdi kolayca manipüle edilebiliyor; bir kez fiyat manipüle edildiğinde, DeFi protokolleri arasında büyük miktarda kombinasyon bulunduğundan, birçok varlık, üçüncü taraf token fiyat dalgalanmalarından sebepsiz yere etkilenebilir ve masum bir şekilde borçlanabilir.
Böyle bir piyasa ortamında, ilgili yatırım işlemleri daha temkinli hale gelebilir.
Şu anda daha sağlam yatırım yöntemleri aramayı tercih ediyoruz, Staking aracılığıyla yeni varlık artışları elde etmeye çalışıyoruz. Aynı zamanda, ( yarı ) otomatik olarak genel operasyon verimliliğini artırmak için çeşitli zincir üzerindeki anormallikleri gerçek zamanlı izlemek amacıyla Argus adında bir sistem geliştirdik. Sektördeki deneyimli kişiler DeFi'ye karşı giderek daha temkinli iyimser bir tutum sergilerken, tüm piyasanın ne zaman bir dönüş yapacağını merak ediyoruz.
Pazarın tersine dönmesini bekliyoruz, iç ve dış nedenler birbirini tamamlamalı.
Hiç kimse krizden sürekli olarak keyif almaz. Aksine, hepimiz bir dönüm noktası bekliyoruz. Ancak rüzgarın ne zaman değişeceğini tahmin etmek için, rüzgarın nereden estiğini anlamamız gerekiyor.
Piyasanın bir önceki dalgalanmasının muhtemelen 2017'de gelen geleneksel yatırımcılardan kaynaklandığını düşünüyoruz. Getirdikleri varlık miktarının büyük olması ve makro ortamın oldukça gevşek olması, bir heyecan dalgasını beraberinde getirdi. Şu anda, faiz oranlarının belirli bir seviyeye düşmesini ve sıcak paranın şifreleme pazarına yeniden akmasını beklemek gerekebilir; ancak o zaman ayı piyasası tersine dönebilir.
Ayrıca, önceki kabaca tahminlere göre, tüm şifreleme endüstrisi, madencilik makineleri ve çalışanlar dahil olmak üzere, günlük toplam maliyetin yaklaşık on milyon ile bir milyar dolar arasında olduğu tahmin edilmektedir; oysa mevcut zincir üzerindeki fon akış durumu, günlük fon girişinin tahmin edilen maliyetin çok altında olduğunu göstermektedir, bu nedenle tüm piyasa hâlâ mevcut stok oyun aşamasındadır.
Likidite sıkışması, mevcut oyunlar ve sektör içindeki ve dışındaki olumsuz genel ortam, piyasanın tersine dönememesinin bir dış faktörü olarak görülebilir. Ancak şifreleme sektörünün yukarı doğru gelişmesini sağlayan içsel motivasyon, katil uygulamaların patlamasıyla gelen büyüme noktasından kaynaklanmaktadır.
Son boğa piyasasından sonra birçok anlatı yavaş yavaş sessizliğe büründü, şu anda sektörde henüz yeni bir büyüme noktası net olarak görünmüyor. ZK gibi ikinci katman ağları yavaş yavaş piyasaya sürüldüğünde, yeni teknolojilerin getirdiği değişiklikleri belirsiz bir şekilde hissediyoruz; kamu blok zincirlerinin performansı bir üst seviyeye çıkıyor, ancak aslında belirgin bir öldürücü uygulama henüz göremiyoruz; kullanıcı düzeyinde ise, büyük ölçekli sıradan kullanıcıların varlıklarını şifreleme dünyasına çekebilecek uygulama biçiminin ne olduğu konusunda hala net değiliz. Bu nedenle, ayı piyasasının sona ermesi için iki ön koşul var: biri dış makro ortamda faiz artırımlarının sona ermesi, diğeri ise bir sonraki yeni öldürücü uygulamanın patlama büyüme noktasını bulmak.
Ancak dikkat edilmesi gereken bir nokta var ki, piyasa trendlerinin tersine dönmesi de şifreleme sektörü içindeki doğası gereği döngülerle eşleşmelidir. Bu yıl Eylül ayında gerçekleşen Ethereum birleşim olayını ve 2024'te Bitcoin'in bekleyen bir sonraki yarılanmasını göz önünde bulundurursak, ilki zaten gerçekleşti ve ikincisi sektörel açıdan çok da uzak değil. Bu döngüde, sektördeki uygulama atılımları ve anlatı patlamaları için kalan zaman aslında çok da fazla değil.
Eğer dış makro ortam ve iç yenilik ritmi yetişmezse, sektördeki 4 yıllık döngüsel mevcut algılar da kırılabilir. Ayı piyasasının döngüleri aşarak daha uzun hale gelip gelmeyeceği ise gözlemlenip öğrenilmeyi gerektiriyor. Pazarın dönüşünü sağlayan iç ve dış faktörlerin her birinin gerekli olduğu durumlarda, sabır biriktirmeye ve kendi yatırım stratejilerimizi ve beklentilerimizi zamanında ayarlamaya da başlamalıyız, daha fazla belirsizlikle yüzleşmek için.
Hiçbir şey sorunsuz gitmez, umarım her bir şifreleme sektörü katılımcısı, fırsatları kaçıran bir izleyici değil, sağlam bir inşaatçı olur.
Soru-Cevap Bölümü Özeti
şifreleme pazarının gelecekteki ana yenilik yönleri