Strateji CEO'su Bitcoin alımını duraklatmayı ima etti, piyasa kritik bir dönüm noktasına mı geliyor?
Strategy şirketinin CEO'su geçen pazar anlamlı bir tweet attı ve "Bazen sadece tutmanız gerekir" dedi. Pazar, bu ifadenin şirketin Bitcoin satın almayı durdurma sinyali olarak yorumlandığını genel olarak kabul etti.
Dünyada en fazla Bitcoin bulunduran halka açık şirket olan Strategy, yatırım felsefesi olarak "Bitcoin her şeydir" ilkesini benimsemiştir ve piyasa, sürekli alım yapma eylemine alışkındır. Bu nedenle, şirketin herhangi bir satın alma durdurma eylemi, özellikle de önceki 13 hafta boyunca Bitcoin alımını artırdığı bir ortamda, piyasanın hassas bir tepki vermesine neden olabilir.
8 Temmuz itibarıyla, Strategy'nin elinde bulundurduğu Bitcoin miktarı 597.000 adede ulaşarak toplam arzın %2,84'ünü oluşturuyor ve diğer halka açık şirketlerden çok daha fazlasını elinde tutuyor. Hatta elindeki coin miktarı diğer ilk 100 halka açık şirketin ( Strategy hariç ) toplamından 2,3 kat daha fazla. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na sunulan belgelere göre, 30 Haziran itibarıyla Strategy'nin elinde bulundurduğu dijital varlıkların değeri 64,36 milyar dolar olup, ortalama maliyeti 70.982 dolar/coin. 2025'in ikinci çeyreğinde, Bitcoin'inin gerçeğe uygun değerinin toplam değeri 14 milyar dolar arttı.
Bu, Strategy'nin yalnızca Bitcoin pazarında büyük bir oyuncu değil, aynı zamanda piyasa duygusu üzerinde önemli bir etken olduğunu ifade ediyor. Şirketin her hareketi, piyasa tepkisini tetikleme potansiyeline sahip. 2025'ten bu yana Strategy'nin birkaç kez alımları durdurması, neredeyse her zaman kısa vadeli bir düzeltmeyi işaret etti. Peki, bu sefer farklı olacak mı?
Sürekli Bitcoin satın almak için, Strategy'nin büyük bir sermaye desteğine ihtiyacı var. Şirket, fon toplamak için imtiyazlı hisse senedi ihraç etmeyi seçti. 2025 yılının Şubat ayından itibaren, Strategy üç tür imtiyazlı hisse senedi ihraç etti; bunlar STRF, STRK ve STRD olup, farklı getiri mekanizmaları ve risk önceliklerine karşılık gelmektedir.
Bu yapı tasarımının temelinde, Strateji'nin adi hisse senedi sahiplerinin haklarını aşırı seyreltmeden sürekli yeni sermaye elde ederek Bitcoin satın alabilmesini sağlamak, böylece "hisse ihraç etme - coin satın alma - hisse fiyatını artırma" olumlu döngüsünü sürdürmektir.
Piyasa performansına göre, Strategy'nin hisse senedi (MSTR) açıkça Bitcoin'in kendisinden daha iyi performans gösteriyor, özellikle son zamanlardaki "kripto Amerikan borsa" dalgasının etkisiyle. STRK ve STRF, daha önce ihraç edilen öncelikli hisseler olarak, piyasa performansı açısından oldukça başarılıydı, aynı zamanda daha geç ihraç edilen STRD de dikkate değer bir potansiyel sergiliyor.
Dikkate değer olan, bu yıl Mart ayında Strategy'nin iç üst düzey yöneticilerinin de öncelikli hisse senedi alımına katılmış olmasıdır. CEO, CFO gibi birçok üst düzey yönetici şirketin yeni ihraç ettiği öncelikli hisseleri satın almıştır. Bu tür bir "kendinden satın alma" davranışı hem bir sinyal hem de şirket yönetiminin gelecekteki getirilerle ilgili yüksek beklentilere sahip olduğunu göstermektedir.
5 Haziran'da, Strategy 11,764,700 adet %10.00 A serisi sürekli Stride öncelikli hisse senedini halka arz ettiğini duyurdu, hisse başına fiyat 85 dolar olarak belirlendi ve 10 Haziran'da teslimat tamamlandı, yaklaşık 980 milyon dolar toplandı. Son günlerde, Strategy yeni bir satış anlaşması imzaladığını tekrar duyurdu, STRD hisse senedi ile 4.2 milyar dolar toplama planı var ve "gereksinimlere göre, aşamalı" olarak sürekli finansman sağlamayı bekliyor. Bu finansman döngüsü sürekli olarak hız kazanıyor.
Ancak, yüksek kaldıraç kullanımı riskler de getirdi. Strategy, öncelikli hisseler, dönüştürülebilir tahviller ve adi hisseler aracılığıyla yaklaşık 10 milyar dolar fon topladı ve bunun neredeyse tamamını Bitcoin'e yatırdı. Bu işlem, Bitcoin'in artışından elde edilen muhasebe kazançlarını büyütse de, özellikle öncelikli hisselerin getirdiği yıllık %8-10 faiz gideri nedeniyle nakit akış baskısını artırdı.
Gelir açısından bakıldığında, şirketin kendi "kan üretme" kabiliyeti oldukça zayıf. 2024 yılında şirketin yazılım işinden elde ettiği gelir yalnızca 463 milyon dolar, 2010 yılından bu yana en düşük seviye. 2025 yılının ilk çeyreğinde toplam gelir 111,1 milyon dolar, bir önceki yıla göre %3,6 azalma gösterdi. Ancak, abonelik hizmetlerinden elde edilen gelir 37,1 milyon dolar, yıllık %61,6 artış göstererek bulut hizmetleri ve abonelik modeline geçişin belirli bir başarı elde ettiğini gösteriyor.
Stratejinin karşılaştığı bir diğer zorluk, muhasebe standartlarındaki değişikliklerin etkisidir. 2025'in ilk çeyreğinde, şirket yeni muhasebe standartlarını (ASU 2023-08) ile ilk kez uygulamaya alacak ve kripto varlıkları gerçeğe uygun değerle ölçecektir. Bu durum, şirketin Q1'de 5,9 milyar dolarlık gerçekleşmemiş kaybı açıkladığı anlamına geliyor ve MSTR hisse senedi fiyatının bu çeyrekte %8 düşmesine neden oldu.
Daha da zor bir durum, şirketin bu kayıplar risklerini zamanında ve kapsamlı bir şekilde açıklayamamakla suçlanmasıdır, bu nedenle toplu davayla karşı karşıyadır. Şu anda dava süreci devam ediyor, yatırımcılar 15 Temmuz'a kadar toplu davaya katılmak için başvurabilirler. Strategy, aktif bir şekilde karşılık vereceğini belirtti, ancak dava sonucuna dair bir tahminde bulunmadı.
Birçok zorlukla karşılaşmasına rağmen, bazı analiz kuruluşları Strategy'ye karşı olumlu bir tutum sergiliyor. TD Cowen, araştırma raporunda Strategy'ye yönelik "al" derecelendirmesini yineleyerek hisse başına 590 dolarlık hedef fiyatını korudu. Onlar, Strategy'nin "hisse-BTC döngüsü" modelinin, hisse ihraç gelirlerini daha fazla Bitcoin satın almak için kullanmasına olanak tanıdığını ve böylece daha yüksek hisse senedi fiyatlarını ve daha fazla Bitcoin alımını teşvik ederek olumlu bir döngü oluşturduğunu düşünüyor.
Bununla birlikte, bazı analistler bu modelin boğa piyasasında sorunsuz çalıştığını, ancak bir ayı piyasasına girildiğinde borç yapılandırmasının, tercihli hisse senedi faizinin ve nakit akışının istikrarının büyük bir sınavla karşılaşacağını belirtiyor.
Mevcut verilere göre, Strategy'nin kısa vadeli nakit akışı hâlâ "zar zor sürdürülebiliyor", Bitcoin varlıkları ise şirketin bilançosundaki temel varlık. Ancak bu, en büyük riskin de burada yattığı anlamına geliyor: Şirketin refahı neredeyse tamamen Bitcoin fiyatının istikrarlı veya artış gösterdiği varsayımına dayanıyor. Bir bakıma, Strategy artık geleneksel anlamda bir teknoloji şirketi değil, daha çok bir yazılım işine sahip "Bitcoin yüksek kaldıraçlı varlık yönetim platformu" gibi.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Strateji veya Bitcoin alımını durdurma, piyasa bir dönüş noktasına geliyor.
Strateji CEO'su Bitcoin alımını duraklatmayı ima etti, piyasa kritik bir dönüm noktasına mı geliyor?
Strategy şirketinin CEO'su geçen pazar anlamlı bir tweet attı ve "Bazen sadece tutmanız gerekir" dedi. Pazar, bu ifadenin şirketin Bitcoin satın almayı durdurma sinyali olarak yorumlandığını genel olarak kabul etti.
Dünyada en fazla Bitcoin bulunduran halka açık şirket olan Strategy, yatırım felsefesi olarak "Bitcoin her şeydir" ilkesini benimsemiştir ve piyasa, sürekli alım yapma eylemine alışkındır. Bu nedenle, şirketin herhangi bir satın alma durdurma eylemi, özellikle de önceki 13 hafta boyunca Bitcoin alımını artırdığı bir ortamda, piyasanın hassas bir tepki vermesine neden olabilir.
8 Temmuz itibarıyla, Strategy'nin elinde bulundurduğu Bitcoin miktarı 597.000 adede ulaşarak toplam arzın %2,84'ünü oluşturuyor ve diğer halka açık şirketlerden çok daha fazlasını elinde tutuyor. Hatta elindeki coin miktarı diğer ilk 100 halka açık şirketin ( Strategy hariç ) toplamından 2,3 kat daha fazla. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na sunulan belgelere göre, 30 Haziran itibarıyla Strategy'nin elinde bulundurduğu dijital varlıkların değeri 64,36 milyar dolar olup, ortalama maliyeti 70.982 dolar/coin. 2025'in ikinci çeyreğinde, Bitcoin'inin gerçeğe uygun değerinin toplam değeri 14 milyar dolar arttı.
Bu, Strategy'nin yalnızca Bitcoin pazarında büyük bir oyuncu değil, aynı zamanda piyasa duygusu üzerinde önemli bir etken olduğunu ifade ediyor. Şirketin her hareketi, piyasa tepkisini tetikleme potansiyeline sahip. 2025'ten bu yana Strategy'nin birkaç kez alımları durdurması, neredeyse her zaman kısa vadeli bir düzeltmeyi işaret etti. Peki, bu sefer farklı olacak mı?
Sürekli Bitcoin satın almak için, Strategy'nin büyük bir sermaye desteğine ihtiyacı var. Şirket, fon toplamak için imtiyazlı hisse senedi ihraç etmeyi seçti. 2025 yılının Şubat ayından itibaren, Strategy üç tür imtiyazlı hisse senedi ihraç etti; bunlar STRF, STRK ve STRD olup, farklı getiri mekanizmaları ve risk önceliklerine karşılık gelmektedir.
Bu yapı tasarımının temelinde, Strateji'nin adi hisse senedi sahiplerinin haklarını aşırı seyreltmeden sürekli yeni sermaye elde ederek Bitcoin satın alabilmesini sağlamak, böylece "hisse ihraç etme - coin satın alma - hisse fiyatını artırma" olumlu döngüsünü sürdürmektir.
Piyasa performansına göre, Strategy'nin hisse senedi (MSTR) açıkça Bitcoin'in kendisinden daha iyi performans gösteriyor, özellikle son zamanlardaki "kripto Amerikan borsa" dalgasının etkisiyle. STRK ve STRF, daha önce ihraç edilen öncelikli hisseler olarak, piyasa performansı açısından oldukça başarılıydı, aynı zamanda daha geç ihraç edilen STRD de dikkate değer bir potansiyel sergiliyor.
Dikkate değer olan, bu yıl Mart ayında Strategy'nin iç üst düzey yöneticilerinin de öncelikli hisse senedi alımına katılmış olmasıdır. CEO, CFO gibi birçok üst düzey yönetici şirketin yeni ihraç ettiği öncelikli hisseleri satın almıştır. Bu tür bir "kendinden satın alma" davranışı hem bir sinyal hem de şirket yönetiminin gelecekteki getirilerle ilgili yüksek beklentilere sahip olduğunu göstermektedir.
5 Haziran'da, Strategy 11,764,700 adet %10.00 A serisi sürekli Stride öncelikli hisse senedini halka arz ettiğini duyurdu, hisse başına fiyat 85 dolar olarak belirlendi ve 10 Haziran'da teslimat tamamlandı, yaklaşık 980 milyon dolar toplandı. Son günlerde, Strategy yeni bir satış anlaşması imzaladığını tekrar duyurdu, STRD hisse senedi ile 4.2 milyar dolar toplama planı var ve "gereksinimlere göre, aşamalı" olarak sürekli finansman sağlamayı bekliyor. Bu finansman döngüsü sürekli olarak hız kazanıyor.
Ancak, yüksek kaldıraç kullanımı riskler de getirdi. Strategy, öncelikli hisseler, dönüştürülebilir tahviller ve adi hisseler aracılığıyla yaklaşık 10 milyar dolar fon topladı ve bunun neredeyse tamamını Bitcoin'e yatırdı. Bu işlem, Bitcoin'in artışından elde edilen muhasebe kazançlarını büyütse de, özellikle öncelikli hisselerin getirdiği yıllık %8-10 faiz gideri nedeniyle nakit akış baskısını artırdı.
Gelir açısından bakıldığında, şirketin kendi "kan üretme" kabiliyeti oldukça zayıf. 2024 yılında şirketin yazılım işinden elde ettiği gelir yalnızca 463 milyon dolar, 2010 yılından bu yana en düşük seviye. 2025 yılının ilk çeyreğinde toplam gelir 111,1 milyon dolar, bir önceki yıla göre %3,6 azalma gösterdi. Ancak, abonelik hizmetlerinden elde edilen gelir 37,1 milyon dolar, yıllık %61,6 artış göstererek bulut hizmetleri ve abonelik modeline geçişin belirli bir başarı elde ettiğini gösteriyor.
Stratejinin karşılaştığı bir diğer zorluk, muhasebe standartlarındaki değişikliklerin etkisidir. 2025'in ilk çeyreğinde, şirket yeni muhasebe standartlarını (ASU 2023-08) ile ilk kez uygulamaya alacak ve kripto varlıkları gerçeğe uygun değerle ölçecektir. Bu durum, şirketin Q1'de 5,9 milyar dolarlık gerçekleşmemiş kaybı açıkladığı anlamına geliyor ve MSTR hisse senedi fiyatının bu çeyrekte %8 düşmesine neden oldu.
Daha da zor bir durum, şirketin bu kayıplar risklerini zamanında ve kapsamlı bir şekilde açıklayamamakla suçlanmasıdır, bu nedenle toplu davayla karşı karşıyadır. Şu anda dava süreci devam ediyor, yatırımcılar 15 Temmuz'a kadar toplu davaya katılmak için başvurabilirler. Strategy, aktif bir şekilde karşılık vereceğini belirtti, ancak dava sonucuna dair bir tahminde bulunmadı.
Birçok zorlukla karşılaşmasına rağmen, bazı analiz kuruluşları Strategy'ye karşı olumlu bir tutum sergiliyor. TD Cowen, araştırma raporunda Strategy'ye yönelik "al" derecelendirmesini yineleyerek hisse başına 590 dolarlık hedef fiyatını korudu. Onlar, Strategy'nin "hisse-BTC döngüsü" modelinin, hisse ihraç gelirlerini daha fazla Bitcoin satın almak için kullanmasına olanak tanıdığını ve böylece daha yüksek hisse senedi fiyatlarını ve daha fazla Bitcoin alımını teşvik ederek olumlu bir döngü oluşturduğunu düşünüyor.
Bununla birlikte, bazı analistler bu modelin boğa piyasasında sorunsuz çalıştığını, ancak bir ayı piyasasına girildiğinde borç yapılandırmasının, tercihli hisse senedi faizinin ve nakit akışının istikrarının büyük bir sınavla karşılaşacağını belirtiyor.
Mevcut verilere göre, Strategy'nin kısa vadeli nakit akışı hâlâ "zar zor sürdürülebiliyor", Bitcoin varlıkları ise şirketin bilançosundaki temel varlık. Ancak bu, en büyük riskin de burada yattığı anlamına geliyor: Şirketin refahı neredeyse tamamen Bitcoin fiyatının istikrarlı veya artış gösterdiği varsayımına dayanıyor. Bir bakıma, Strategy artık geleneksel anlamda bir teknoloji şirketi değil, daha çok bir yazılım işine sahip "Bitcoin yüksek kaldıraçlı varlık yönetim platformu" gibi.