Şifreleme dünyasının "Balina" dönüşü: Boğa koşusunun itici gücünden Ayı Piyasası'nın kaynağına

Grayscale, kuruluşundan bu yana şifreleme alanında önemli bir kurumsal yatırımcı olmuştur ve uzun süredir yatırımcılara uyumlu şifreleme para birimi yatırım kanalları sunmaktadır. Ancak, 11 Ocak'ta Grayscale GBTC tröstü nakit Bitcoin ETF'sine dönüştüğünde durum dramatik bir değişim yaşadı. Şu ana kadar, GBTC toplamda 3.45 milyar dolar çıkış yaşadı ve piyasada sürekli bir satış baskısı oluşturarak net çıkışta olan tek Bitcoin ETF'si haline geldi.

"Açık Kart Balina"dan Satış Baskısının Kaynağına

Grayscale, şifreleme dünyasında önemli bir kurumsal yatırımcı temsilcisi olmuştur. Dijital para grubu DCG'nin bir yan kuruluşu olarak, Grayscale, spot Bitcoin ETF'sinin ortaya çıkmasından önce, yatırımcılara uyumlu yatırım kanalları sunmak için güven fonları aracılığıyla hizmet vermiştir ve fonlarının %90'ından fazlası kurumsal yatırımcılardan ve emeklilik fonlarından gelmektedir.

11 Ocak'ta GBTC ETF'ye dönüşürken, yönetim ölçeği 25 milyar dolara kadar çıkmıştı ve o dönemdeki en büyük şifreleme varlık saklama kuruluşuydu. Grayscale'in yatırım portföyü ETH, BCH, LTC gibi ana akım varlıkları içermekte olup, sağlam yatırım tarzını yansıtmaktadır.

Bu yatırım fonları, "sadece giriş, çıkış yok" yatırım araçları olarak görülmüştü ve spot piyasaya olumlu etki yaptı. 2020 boğa koşusunda, Grayscale, yatırımcıların Bitcoin ETF'sine olan beklentilerini üstlenerek, piyasanın ana itici güçlerinden biri olarak bile kabul edildi.

Negatif prim yavaş yavaş ortadan kalkıyor

2023'ün Haziran ayında BlackRock'ın spot Bitcoin ETF'si hakkında haberler çıkmasından sonra, GBTC'nin negatif priminin daralmaya başladığı görüldü. 1 Temmuz 2023'te, GBTC trust'ının negatif prim oranı %30 iken, sonrasında ETF beklentisiyle yapılan oyunlarda bu rakam yavaş yavaş 0'a yaklaştı.

Negatif primin varlığı, Grayscale Trust'a erken katılan yatırımcılar üzerinde önemli bir etki yarattı, çünkü bu güven ürünlerinin belirli bir çıkış mekanizması yoktu. Three Arrows Capital gibi bazı yatırımcılar, GBTC'yi büyük miktarda satın alarak, gelecekte ETF'ye dönüştüğünde negatif primin ortadan kalkacağına bahis oynadılar.

Grayscale'in piyasa etkisi devam ediyor

GBTC, ETF'ye dönüştükten sonra sürekli bir BTC satışı baskısı yaratmaya başladı. Son zamanlarda, GBTC'nin tek günde çıkışı 640 milyon doları aştı ve bu, en büyük tek günlük para çıkış rekorunu kırdı. Buna karşılık, diğer 10 ETF net giriş durumunda.

Dikkate değer olan, GBTC'nin tüm spot Bitcoin ETF işlem hacminin yarısından fazlasını oluşturmasıdır; bu, mevcut ETF'lerin sağladığı ek fonların hala GBTC'nin devam eden çıkışlarına karşı bir hedge işlevi gördüğünü göstermektedir. FTX'in iflası nedeniyle tasfiye edilen GBTC payları da satış baskısının önemli bir nedenidir.

Gelecek Vizyonu

GBTC'nin %1.5 yönetim ücreti, diğer ETF'lerin %0.2-%0.9'luk ücret aralığından çok daha yüksektir, bu da muhtemelen sermaye çıkışının önemli bir nedeni olabilir. Şu anda GBTC hâlâ 500.000'den fazla BTC (yaklaşık 20 milyar dolar) tutuyor, piyasa katılımcıları uygun zamanı bekleyip pozisyon almayı düşünebilir.

Bu, GBTC'nin satış baskısının gelecekteki bir süre boyunca fon akışına olan isteği baskılamaya devam edebileceği anlamına geliyor. Daha önce "boğa koşusu motoru" olarak görülen Grayscale, artık potansiyel bir risk faktörü haline geldi.

Bu hızlı gelişen sektör için artık büyük kurumların stratejilerine aşırı bağımlı olmamak, bu özel dönem içerisindeki en önemli deneyimlerden biri olabilir. Piyasa katılımcılarının, kurumsal yatırımcıların rolünü daha rasyonel bir şekilde değerlendirmeleri ve farklı piyasa koşullarında aynı faktörün tamamen farklı etkiler yaratabileceğini anlamaları gerekiyor.