Göz Ardı Edilemeyecek RWA Alt Sektörü: Fon Tokenizasyonunun Değeri, Keşfi ve Uygulaması

RWA hakkında konuştuğumuzda, genellikle ABD tahvilleri, sabit getirili menkul kıymetler ve diğer alt varlıklara odaklanırız, ancak gerçekte, stabilcoinler hariç, en büyük varlık ölçeğine sahip RWA projesi para piyasa fonlarıdır. Varlık ölçeği bakımından en büyük üç proje sırasıyla şunlardır: Franklin Templeton: 3.12 milyon dolar ( devlet tahvili ); Centrifuge: 2.47 milyon dolar ( varlık teminatı ); Ondo Finance: 1.83 milyon dolar ( devlet tahvili ).

Franklin Templeton tamamen bir Tokenizasyon fonu, Ondo Finance'in de iki Tokenizasyon fonu var, Centrifuge da Aave ile işbirliği yaptığı RWA projesinde bir Tokenizasyon fonu kurdu. Görüldüğü gibi Tokenizasyon fonları, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans arasında önemli bir bağlantı kuruyor. Biz, fon gibi bir varlık biçiminin, (1) kendisi düzenlenmiş olduğu için; (2) nispeten standartlaştırılmış dijital ifade biçimi, RWA varlıklarının en iyi taşıyıcısı olduğunu düşünüyoruz.

Şu anda konuştuğumuz RWA, daha çok kripto sektörünün gerçek dünya tarafından tek taraflı değer yakalama ihtiyacına odaklanıyor, ancak geleneksel finans perspektifinden bakıldığında, fonların blockchain ve dağıtık defter teknolojisi ile tokenleştirilmesi, çok daha büyük bir değeri serbest bırakma potansiyeline sahip.

Bu nedenle, bu makalede, mevcut pazarda gözlemlenen örnekler aracılığıyla, fonların tokenizasyonu sonrası değerini ve piyasa katılımcılarının aktif keşif ve uygulamalarını kademeli olarak analiz edeceğiz.

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon(Tokenization) genellikle varlıkların dijitalleştirilmesinden sonra blok zincirinde ifade edilmesi ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarının muhasebe ve hesaplama için kullanılmasıdır. Tokenize edilen varlıklar sadece hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, ayrıca gayrimenkul gibi somut varlıkları ve müzik akışı telif hakları gibi soyut varlıkları da içerebilir. Varlık tokenizasyonundan sonra üretilen token, varlık değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik ve devrim, fonlar için de geçerlidir; fonlar tokenizasyon yapıldığında, tokenizasyon fonu (Tokenized Fund) olarak adlandırılır ve bu, fon paylarının tokenlerin dijital formda blok zinciri dağıtık defterinde kaydedilmesi anlamına gelir; tokenler ikincil piyasalarda işlem görebilir. Bu tokenizasyon fonu, yalnızca birincil ve ikincil piyasalara yatırım yapan kripto fonlarından (Token Fund) ayrılır.

Küresel varlık yönetimi sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Sektörün genel varlık yönetim büyüklüğü piyasanın yükselmesiyle birlikte artmasına rağmen, fon yönetim ücretleri rakiplerin rekabeti ve sektörün pasif yatırım stratejilerine yönelmesi nedeniyle daralmaktadır. Yatırım baskısının yanı sıra, piyasa fonların dijital yeteneklerine yönelik daha yüksek taleplerle, yatırımcıların artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlama, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamalarını istemektedir. Fon yönetim maliyetlerinin artış hızı geliri geride bırakmakta, fon kar marjları sıkışmaktadır.

Özel sermaye fonları için, likiditenin düşük olması ve yatırım eşiğinin yüksek olması nedeniyle, yatırımcıları uzun süre boyunca az sayıda kurumsal yatırımcıyla sınırlıdır, özel sermaye fonu piyasası yatırım eşiğini düşürmek için acil bir ihtiyaç içindedir; uygun ürün tasarımı ile orta ve küçük ölçekli kuruluşlar, aile ofisleri ve hatta yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım ihtiyaçlarını karşılayacak alternatif ürünler sunulmalıdır.

Fonların tokenizasyonu, mevcut küresel varlık yönetimi sektöründeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize fonların savunucuları, gelecekte blockchain ve dağıtık defter teknolojisine dayalı fonların, yalnızca fon varlık yönetim ölçeğini artırmakla kalmayıp, daha geniş varlık sınıflarına yatırım yapabileceğine; ayrıca yeni yatırımcı kategorilerini çekerek kullanıcıların yatırım deneyimini iyileştirebileceğine; ve fonların endüstrinin dijitalleşme yükselişi rekabetinde öne çıkmalarına yardımcı olabileceğine, aynı zamanda operasyon ve pazarlama maliyetlerini büyük ölçüde azaltabileceğine inanmaktadır.

İki, tokenizasyon fon piyasasında derin etkiler yaratacak

2.1 Tokenizasyon, fon piyasasının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok aracı kurum tarafından ayrılmış durumda. Fon dağıtım tarafı şunları içerir: mali danışmanlar, fon platformları ve sipariş yönlendirme ağları; fon hizmet tarafı ise şunları içerir: ödeme acenteleri, saklama hizmeti verenler ve fon muhasebecileri.

Devir temsilcisi, iki tarafı koordine ederek fonlara yardımcı olur, müşteriyi tanıma, kara para aklamayı önleme, terörizmin finansmanıyla mücadele ve ekonomik yaptırımların tarama doğrulamasını yürütme, fon alım-satımının hesaplanması, yöneticilere raporlama ve yatırımcı kayıtlarını koruma konularından sorumludur.

Geleneksel fonların işletim süreci esasen verimsizdir:(1) Fon payları, abonelik talebini karşılamak için oluşturulmuş, geri alım taleplerini karşılamak için iptal edilmiştir;(2) Fon fiyatlaması, alım ve satıma göre değil, fon muhasebecisinin belirlediği varlık net değerine göre yapılmaktadır;(3) Devir aracıları, varlık net değeri temelinde siparişleri alıp birleştirerek fiyatlama yapar ve merkezi kayıtlarda muhasebeleştirerek siparişleri çözer, ardından siparişleri yatırımcılar ve fonun nakit pozisyonları ile karşılaştırır;(4) Fon payları ve nakit çözümlemesi serbest bırakılmadan üç gün önce, fonlar ve yatırımcılar piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riskiyle karşı karşıya kalacaktır;(5) Fonun likiditesi, fon yöneticilerini yeniden dengelemek için nakit pozisyonlarını korumaya zorlar ve bu da fon net değerinin maliyetini üstlenmeyi gerektirir.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıda bahsedilen karmaşık süreçleri büyük ölçüde basitleştirebilir: ( Tokenize edilmiş fonlar blockchain üzerinde ihraç edildiğinde ve işlem gördüğünde, abonelik ve geri alım aşamaları doğrudan fon token'ı ile ödeme token'ı arasında hesaplanacak ve yatırımcı hesaplarına girecektir, işlem kesin bir sonuca sahiptir, böylece piyasa ve karşı taraf riskleri ortadan kalkar; ) Tüm işlemler blockchain'in dağıtılmış defterinde kaydedildiğinden, herhangi bir mülkiyet değişikliği otomatik olarak kaydedilecek, böylece merkezi kayıt gereksinimi ortadan kalkar; ( Tüm ara kurumlar blockchain üzerinde verilere erişebilir ve görebilir, bu nedenle çok taraflı raporlama ve mutabakat gerekmemektedir.

Aynı zamanda, tokenizasyon fon yöneticileri ile yatırımcılar arasında etkileşimin dijitalleşmesine yardımcı olacaktır:)1( KYC, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonu sayesinde yatırımcıların hesap açma hızı artacaktır;)2( Blockchain'e dayalı daha verimli atomik uzlaşma ile 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve uzlaşma sağlanacaktır;)3( Çok taraflı ortak defter erişimi ile verilerin anlık paylaşımı sağlanabilir, yatırımcılar doğrudan fon verilerine erişebilir ve işlem yapabilirler;)4( Fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgileri ve işlem bilgileri elde edecektir.

![Göz ardı edilmemesi gereken RWA alt segmenti: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

) 2.2 Solv Protocol'un zincir üzerindeki fon ihraç ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto endüstrisine blockchain tabanlı finansal araçlar ve çeşitlendirilmiş varlık yönetim altyapısı sağlamaya adanmıştır ve yakın zamanda 6 milyon dolarlık bir finansman tamamlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fon ihraçları için yeni bir standart belirlemiştir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan tokenizasyon fonları, fonların zincir üzerinde toplanmasını, ihraç edilmesini, abone olunmasını, geri alınmasını, işlem görmesini ve hesaplanmasını sağlayarak tokenizasyon fonlarının etkili bir şekilde finansmanını gerçekleştirmektedir.

Resmi web sitemizden Solv Protocol'ün 74 adet Tokenleşmiş fonun ihracını ve toplanmasını gerçekleştirdiğini, bunların arasında açık uçlu fonlar ve kapalı uçlu fonlar bulunduğunu, (, 25.000'den fazla yatırımcıya hizmet verdiğini ve 160 milyon doların üzerinde varlık yönettiğini gördük.

Solv Protokol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerindeki fonları oluşturmasına izin vermek, toplanan fonları ) stabilcoin, BTC, ETH gibi ### Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırmak ve yatırımcılara fon paylarını temsil eden NFT/SFT belgeleri oluşturmasıdır. Bu sayede fon yöneticileri, toplanan fonlarla kendi yatırım stratejilerine göre yatırım planlaması yapabilirler.

Örneğin Blockin GMX Delta Nötr Havuzu, yaklaşık 2,6 milyon dolar varlık yöneten bir açık fon olup, fon yöneticisi Blockin'in yatırım stratejisine göre konumlandırılmıştır; ayrıca, başka bir açık fon olan RWA: Stabil Coin'lerinizle Getiri Elde Edin, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmıştır, USDT stabil coin'lerini toplayarak, ABD tahvili RWA varlıklarına yatırım yaparak stabil coin sahiplerine ABD tahvillerinin faiz gelirini sağlamaktadır.

Açık uçlu fonlar, fon yöneticisinin fon kurarken fonun toplam birim veya hisse sayısının sabit olmadığı, fonun herhangi bir zamanda hisse senedi ihraç edebildiği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alımına izin verdiği fonlardır. Yüksek likiditeye sahip portföyü yatırım stratejisi olarak benimseyen fon yöneticileri genellikle açık şirket yapısı altında fon kurarlar.

Solv Protocol tarafından çıkarılan tam zincir üstü tokenizasyon fonu, fon toplama kaynakları BTC/ETH/stablecoin olup, yatırılan varlıklar da yerel kripto varlıklar veya tokenize varlıklar arasındadır. Bu tür bir tam zincir üstü tokenizasyon fonu yapısı, tokenizasyonun getirdiği değerden en üst düzeyde faydalanma imkanı sağlar. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonu, (, fon yöneticisinin yatırımcılarla doğrudan yüz yüze gelmesini ve daha fazla yatırımcı verisi, işlem bilgisi elde etmesini sağlar; ), birçok fon hizmeti aracısının sürtünmesini ortadan kaldırarak maliyetleri düşürür; ( tokenizasyon fonunun toplanması, çıkarılması, ticareti ve uzlaşması blockchain üzerinden gerçekleştirilir ve dağıtık defterde kaydedilir, verimli ve şeffaf bir şekilde; ) fonun net değeri gerçek zamanlı olarak güncellenir, fon payı alım/satımı her yerden 7/24 mümkündür, ve daha birçok avantaj.

Solv Protocol, şu anda çoğu kripto varlık yönetim hizmetinin merkezi kuruluşlardan geldiğini belirtiyor. Bu kuruluşların varlık oluşturma ve fon yönetim süreçleri şeffaf olmadığından güven sorunları ortaya çıkıyor. Daha iyi merkeziyetsiz çözümler, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sunarken, varlık yönetimi şirketlerinin güven ve likidite kazanmasına yardımcı oluyor. Solv, oluşturma, ihraç etme, pazarlama ve risk yönetimi dahil olmak üzere kapsamlı hizmetler sunan altyapı ve ekosistem inşa ediyor. Bu, Web3'e katılım engellerini azaltırken, kripto pazarının olgunlaşmasını teşvik ediyor.

Solv Protocol yatırımcısı Nomura Securities Olivier Deng, "Solv, aracılar, ihraççılar, piyasa yapıcılar ve saklayıcıları entegre eden, güvene ihtiyaç duymayan kurumsal düzeyde bir merkeziyetsiz finans platformu inşa etti ve merkeziyetsiz finans, merkezi finans ve geleneksel finansı blockchain üzerinde köprüleyen ilk likit finansal altyapıyı yarattı."

Üç, tokenizasyon fonlarının hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracılık kurumlarının yerini alabilir ve fon piyasasının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak piyasa bir anda oluşmaz. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun kaçınılmaz olarak fon alım satım ve geri ödeme işlemlerinin hesaplama yöntemini değiştireceğidir.

( 3.1 Tokenizasyon fonunun hesaplanması

Mevcut fonlar genellikle varlık net değerine göre fiyatlandırılmakta, fon yöneticisi banka sistemi aracılığıyla nakit alım veya satımı yaparak, üç gün sonra fon paylarının ihraç veya iptal edilmesi yöntemine göre hesaplama yapmaktadır. Ancak tokenizasyon fonlarının fiyat hesaplama yöntemi günde birden fazla kez gerçekleşmekte ve abonelik ile geri alımın blockchain üzerinde "otomatik" olarak hesaplanması nedeniyle, banka sistemi üzerinden hesaplama yöntemi yerini alacaktır. Solv Protocol örneğinde, tamamen blockchain tabanlı tokenizasyon fonlarının gerçekleştirebildiği gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı hesaplama ile 7/24 piyasa görebiliyoruz.

Bu, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi kullanılarak yapılan bir uzlaşma yöntemi olarak adlandırılır: atomik uzlaşma, nakit eşdeğerleri ile fon paylarının ticaretinin doğrudan ilişkili olduğu anlamına gelir; yani bir varlık transferi gerçekleştiğinde, diğer varlığın transferi de aynı anda gerçekleşir. Başka bir deyişle, uzlaşmanın ön koşulu, alıcının ve satıcının elektronik cüzdanlarında takas için kullanılabilir nakit ve fon paylarının olmasıdır; uzlaşma nihayetinde eşzamanlı takasa bağlıdır. Eğer nakit veya paylar teslim edilmezse, işlem gerçekleşmez. Bu uzlaşma yöntemi, karşı taraf riskini ortadan kaldırırken, anlık uzlaşmayı mümkün kılar ve işlemlerin verimliliğinde büyük bir artış sağlar.

Bitcoin, tasarımının başında merkeziyetsiz bir eşler arası elektronik nakit ödeme sistemi gerçekleştirmek için ortaya çıkmıştır. Bitcoin ödemeleri, kullanıcılar arasında doğrudan para transferine olanak tanır; bu sayede bankalar, takas merkezleri ve elektronik ödeme platformları gibi üçüncü taraf kuruluşlar aracılığıyla işlem yapmaya gerek kalmaz ve böylece yüksek maliyetler ve karmaşık transfer süreçlerinden kaçınılır. Bu atomik uzlaşma yöntemi, uluslararası ödemeler alanında geleneksel uluslararası ödemelerdeki yüksek maliyet, düşük verimlilik ve yüksek maliyet gibi sorunları çözebilir.

Diğer ilginç bir kullanım durumu, tokenizasyon sayesinde borsa yatırım fonlarının daha etkili bir şekilde tasfiye edilmesidir. Çünkü ETF, fiziksel alım ve satım yoluyla gerçekleştirilir ve eğer altyapı menkul kıymetleri tokenleştirilirse, ETF'nin altyapı belgelerini büyük ölçüde basitleştirebilir.