Fonlama oranının evrimi: Dalgalanma yoğunluğundan sabitliğe

Sonsuz sözleşmeler, geleneksel vadeli işlemlerin belirli bir tarihte sona ermesi kısıtlamasını ortadan kaldırarak, yenilikçi bir kripto türevi olarak hızla piyasanın ana akım ürünü haline geldi. Sonsuz sözleşme fiyatının spot fiyatla uyumlu kalmasını sağlamak için, tasarımcılar fonlama oranı mekanizmasını devreye soktu: belirli bir dönem içinde, eğer sözleşme fiyatı spot fiyatın üzerindeyse, alıcılar satıcılara fonlama ücreti ödemek zorundadır; aksi takdirde durum tersine döner. Pozitif fonlama oranı genellikle yükseliş duygusunun bir işareti olarak görülürken, negatif oran satıma daha güçlü bir baskı olduğu anlamına gelir. Bu nedenle, fonlama oranı yalnızca arbitrajcılar için önemli bir gelir kaynağı değil, aynı zamanda piyasa duygusunu yansıtan gerçek zamanlı bir gösterge olarak da değerlendirilir.

Bu makale, son 9 yılda XBTUSD'nin fonlama oranı değişimlerini derinlemesine analiz etmektedir. Araştırma, XBTUSD fonlama oranının erken dönemlerde yüksek dalgalanma gösterirken, eşsiz bir istikrara doğru evrildiğini ve 2024-2025 yıllarında Bitcoin'in 100.000 doların üzerinde yeni bir zirveye ulaşması durumunda bile istikrarlı kaldığını ortaya koymaktadır.

Dokuz Yıllık Evrim Panorama: "Vahşi"dan "Kurumsal"a

Dokuz yıllık verileri incelediğimizde, aşırı fonlama oranı olaylarının sıklığının tarihsel zirvelerden %90 azaldığı, yıllık dalgalanmanın ise +/- %10'luk dar bir aralığa sıkıştırıldığı görülmektedir. Bu tür bir istikrar, Bitcoin türevleri tarihinde eşi benzeri görülmemiştir.

Son on yıl içindeki bu değişim üç aşamaya ayrılabilir ve günümüzdeki fonlama oranı yapısını şekillendirmiştir:

Birinci Aşama: Vahşi Batı Dönemi(2016-2018)

İlk tanıtımından sonraki 2 yıl (2016-2018) boyunca, fonlama oranı piyasa özellikleri son derece verimsiz ve şaşırtıcı dalgalanma ile karakterize edilmiştir:

• fonlama oranı sık sık ±0.3%'yi aşar, bu da yıllık oranın ±1000%'yi aşması anlamına gelir.
• 2017 yılında boğa piyasasında Bitcoin tarihindeki aşırı olayların en yüksek yoğunluğu yaşandı.
• 2017 yılında 250'den fazla aşırı fonlama olayı kaydedildi, neredeyse her gün gerçekleşti.
• Aşırı fonlama dönemi 6-8 arası süre boyunca devam ediyor ( 2-3 gün ), sürekli piyasa verimsizliğini göstermektedir.

İkinci Aşama: Aşamalı Olgunlaşma(2018-2024)

2018-2024 yılları arasında, XBTUSD fonlama oranı piyasası kendini düzeltmeye başladı:

• Yıllık aşırı olaylar 2017'de 250'den fazla önemli olaydan 2019'da yaklaşık 130'a düştü.
• Fonlama oranı dağılımı yavaş yavaş normal aralığa sıkışıyor.
• Önemli piyasa şokları hala belirgin dalgalanma yaratıyor, ancak frekansı daha düşük.

Üçüncü Aşama: Devlerin Girişi(2024'ten günümüze)

2024'ün başında iki önemli gelişme piyasa dinamiklerini yeniden tanımladı:

1. 2024 Ocak: Bitcoin ETF'si piyasaya sürülecek

   • Kurumsal arbitraj ilgisi artıyor, spot ETF'ler büyük ölçekli spot-futures arbitrajını mümkün kılıyor.
   • ETF, sözleşme fiyatını spot fiyatına daha sıkı bir şekilde sabitler ve fonlama oranını sıkıştırır.

2. 2024 Şubat: Bir protokolün lansmanı

   • Sentezlenmiş stabilcoinler aracılığıyla sistemik fonlama oranı arbitrajı getirildi, büyük ölçüde benimseme sağlandı
   • Kurumsal ve perakende arbitraj fonlarının akışı, fonlama oranını sıfıra daha da yaklaştırdı.

fonlama oranı arbitraj efsanevi getirisi

Fonlama oranı arbitraj stratejilerine katılan traderlar için, tarihsel getiriler dikkat çekici. XBTUSD fonlama oranı verilerinin tamamını kapsayan 9 yıllık kapsamlı bir geri test analizi şunu ortaya koyuyor: 2016 yılında fonlama oranı arbitrajına yapılan 100.000 dolarlık yatırım, bugüne kadar 8.000.000 dolara dönüşmüş.

fonlama oranı arbitrajı (, basit bir Bitcoin tutmaya kıyasla ) yıllık %873 getiri sağlıyor, mükemmel bir kayda sahip: kayıp yılı yok, büyük düzeltme yok, sadece sürekli kâr birikimi ile makul altı haneli yatırımı büyük bir servete dönüştürüyor.

Bir ticaret platformu, fonlama oranını Bitcoin ile değil, ABD doları sabit parası ile ödemektedir; bu da arbitrajcılar için zenginlik çarpanı fırsatları yaratmaktadır. 2016 yılında 500 dolarlık Bitcoin karşılığında alınan herhangi bir fonlama ödemesi, 2024 yılında Bitcoin 100.000 dolara ulaştığında 200 kat değer kazanmıştır.

Eğer USDT ile ödeme yapılırsa, 800 milyon dolarlık kâr yaklaşık 80 milyon dolara daha yakın olacaktır - hala etkileyici, ancak Bitcoin ödemeleri ile yaratılan bileşik etkiden çok daha az; bu da fonlama oranlarını kripto para tarihindeki en kârlı stratejilerden biri haline getiriyor.

9,941 fonlama döngüsünde, XBTUSD'nin %71,4'ü pozitif fonlama oranına sahip, bu da yaklaşık her 4 fonlama döngüsünde 3'ünün karlı olduğu anlamına geliyor.

Fonlama oranı: Kaybolan yüksek oranlar nereye gitti?

2017 ve 2021 boğa piyasalarıyla karşılaştırıldığında, 2024-2025 yıllarında Bitcoin'in yeni zirvelere ulaşırkenki fonlama oranı oldukça sakin: en yüksek değer sadece 0.1308%, geçmişteki birçok döngünün yarı zirvesinin altında ve genellikle ortaya çıktıktan sonra hızla siliniyor. Verilere göre, ortalama oran yalnızca 0.0173%, birçok trader'ın psikolojik beklentilerinin oldukça altında.

Geçmiş boğa piyasası performansı:

• 2017 Boğa Piyasası: fonlama oranı sık sık 0.2%'yi aşıyor, zirve 0.3%'yi aşıyor.
• 2021'deki ilk zirve: Birkaç hafta boyunca süren fonlama oranı yaklaşık %0,2-0,3
• 2021'in ikinci zirvesi: Yükseliş sırasında hala %0,07-0,1'e ulaşmak

2024'ün gerçeği:

• Maksimum oran: 0.1308%( geçmiş boğa piyasasının yarısından daha az)
• Sürekli yüksek fonlama oranı: neredeyse yok
• Ortalama oran:0.0173%( Bitcoin fiyatı 70.000 doların üzerine çıktı)

Bu, arbitraj ticaretçilerini gelecekteki karlılık konusunda sorgulamaya itiyor veya gelir üreten protokollerin "fonlama oranı alpha"nın kaybolup kaybolmadığını sorgulamasına neden oluyor.

İki ana teori bu fenomeni açıklamaya çalışıyor:

1. Kurumsal İstila Teorisi: Büyük ölçekli kurumlar ve DeFi arbitraj sermayesi hızla fonlama oranı sapmalarını dengelemektedir. ETF'nin piyasaya sürülmesi ve bazı protokoller, finansal anormallikleri hızlı bir şekilde düzeltmektedir ve bu da piyasada doygunluk ve nötr fonlama oranına hızlı bir geri dönüşe yol açmaktadır.

2. Verimlilik Devrimi Teorisi: Piyasa yapısı kalıcı olarak kurumsal düzeyde verimliliğe evrildi. Gelişen piyasa derinliği, likidite ve piyasa içi arbitraj, sürekli aşırı olayları ortadan kaldırdı.

fonlama oranı'nın mevcut durumu: veriler ortaya koyuyor

Fonlama arbitrajının sonlandığını açıklamadan önce, üç ilginç olgu tespit edildi:

1. Yüksek fonlama oranları kısa süreli hale geldi: 2024 ile 2021 boğa piyasasında 53,000 dolarlık Bitcoin karşılaştırması, yüksek fonlama oranlarının hala meydana geldiğini, ancak daha kısa ve daha öngörülebilir olduğunu gösteriyor. Fırsatlar kaybolmadı, aksine evrildi.

2. ETF sonrası fonlama oranı fırsatları hâlâ mevcut: "doygunluk" teorisinin aksine, Bitcoin ETF onayı aslında ilk 3 ayda fonlama oranını artırdı, bu da daha fazla kurumsal arbitrajda fonlama oranının hâlâ sürebileceğini gösteriyor.

   • ETF öncesi (2023 yılı Ekim - 2024 yılı Ocak ):0.011% ortalama
   • ETF sonrası dönem (2024 yılı 1. ay - 2024 yılı 3. ay ):0.018% ortalama
   • Net etki:+69% fonlama oranı artışı

3. Sürekli pozitif fonlama oranı: Kurumsal katılımın artmasına ve ana baz ticaret fırsatlarının ortaya çıkmasına rağmen, fonlama oranı sürekli pozitif kaldı. Bu, piyasanın yeni bir denge bulduğunu gösteriyor - sürekli pozitif fonlama oranının karmaşık arbitraj faaliyetleri ile bir arada var olduğu bir denge.

Sonuç

Dokuz yıllık evrimin ardından, Bitcoin fonlama oranı "spekülatif rollercoaster" dan "kurumsal seviyede salıncak" a dönüşümünü tamamladı. Spot ETF'nin getirdiği baz ticareti ve DeFi protokollerinin sistematik arbitrajı, daha derin, daha istikrarlı ve daha verimli bir türev ürün ekosistemini birlikte inşa etti. Vahşi Batı dönemi artık tarih olsa da, fonlama oranı arbitrajı yok olmaya gitmedi - sadece yüksek hızlı yürütme, hassas risk yönetimi ve borsa entegrasyonu ile merkezde yer alan yeni bir çağa adım attı.

Hala fonlama oranı ile aşırı getiri elde etmek isteyen traderlar için gerçek rekabet avantajı, yüksek dalgalanmaya körü körüne katlanmak yerine, altyapı hızı, sermaye verimliliği ve strateji iterasyon yeteneğinin her yönüyle geliştirilmesidir. Ancak bu şekilde, giderek kurumsallaşan piyasalarda kendilerine ait Alpha'yı keşfetmeye devam edebilirler.