HTX Ventures araştırma raporu: şifreleme Uyumluluğu "Yeni Merkezi Olmayan Finans" dönemini başlatıyor, RWAFi ve stablecoin ödemeleri yeni fırsatlar yaratıyor

2020 yılındaki Merkezi Olmayan Finans Yazı'ndan bu yana, otomatik piyasa yapıcılar, borç verme protokolleri, türev ticareti ve stablecoin, şifreleme ticaret alanının temel altyapısı haline geldi. Geçtiğimiz dört yıl içinde, birçok girişimci bu alanlarda sürekli olarak iterasyon ve yenilik yaparak Trader Joe ve GMX gibi projeleri yeni zirvelere taşıdı. Ancak, bu ürünler giderek olgunlaştıkça, şifreleme ticaret alanındaki büyü tavan noktasına ulaşmaya başladı ve yeni bir grup en iyi projenin doğması giderek daha zor hale geldi.

2024'teki ABD seçimlerinden sonra, şifreleme sektörünün yasallaşma ve uyumluluk sürecinin sektöre tamamen yeni gelişim fırsatları getirmesi bekleniyor. Geleneksel finans ile Merkezi Olmayan Finans'ın birleşimi hız kazanıyor: özel krediler, ABD Hazine bonoları ve emtia gibi fiziksel varlıklar (RWA), erken dönem basit tokenizasyon belgelerinden, yavaş yavaş sermaye verimliliğine sahip getiri odaklı stablecoin'lere dönüşerek, istikrarlı getiri arayan şifreleme kullanıcılarına yeni seçenekler sunuyor ve DeFi kredi verme ve ticaretinin yeni büyüme motoru haline geliyor. Aynı zamanda, stablecoin'lerin uluslararası ticaretteki stratejik konumu giderek daha belirgin hale geliyor, ödeme alanındaki üst ve alt yapı sürekli olarak gelişiyor. Geleneksel finans devleri, Trump ailesi, Stripe, PayPal ve BlackRock gibi, sektöre daha fazla olasılık katmak için hızla stratejik hamleler yapıyor.

Uniswap, Curve, dYdX ve Aave gibi "eski DeFi"nin ardından, yeni bir grup şifreleme ticareti alanında tek boynuzlu atlar hazırlanıyor. Bunlar, düzenleyici ortamın değişimine uyum sağlayarak, geleneksel finansın entegrasyonu ve teknolojik yenilikler sayesinde tamamen yeni pazarlar açacak ve sektörü "yeni DeFi" çağını başlatacak. Yeni girenler için bu, geleneksel DeFi üzerindeki küçük yeniliklere takılmak yerine, yeni ortam ve ihtiyaçlara uygun çığır açan ürünler inşa etmeye odaklanmak anlamına geliyor.

Bu makale, bu eğilim etrafında derinlemesine bir analiz yapacak, şifreleme ticareti alanındaki yeni dönüşümdeki potansiyel fırsatları ve gelişim yönlerini tartışacak, sektör katılımcılarına ilham ve referans sağlayacaktır.

Bu döngüsel ticaret ortamındaki değişiklikler

stablecoin Uyumluluk geçti, uluslararası ödemelerdeki benimseme oranı sürekli artıyor

ABD Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi'nin Maxine Waters ve başkan Patrick McHenry, kısa vadede bir stablecoin yasası sunmayı planlıyor. Bu, ABD'de stablecoin yasası konusunda nadir bir iki partili uzlaşıyı işaret ediyor. Her iki taraf da, stablecoin'in yalnızca doların küresel rezerv para birimi olarak konumunu pekiştirmekle kalmayıp, aynı zamanda ABD Hazine tahvillerinin önemli bir alıcısı haline geldiğini ve büyük bir ekonomik potansiyele sahip olduğunu kabul ediyor.

Bu yasa tasarısı, ABD Kongresi'nden geçen ilk kapsamlı şifreleme yasası olabilir ve geleneksel bankaların, işletmelerin ve bireylerin şifreleme cüzdanları, stablecoin'ler ve blok zinciri tabanlı ödeme kanallarına geniş ölçüde erişimini teşvik edebilir. Önümüzdeki birkaç yıl içinde, stablecoin ödemelerinin yaygınlaşması ve Bitcoin ETF'sinden sonra şifreleme pazarında bir "sıçrama gelişimi" daha yaşanması bekleniyor.

Uyumluluk gereksinimlerine rağmen, kurumsal yatırımcılar doğrudan stablecoin'lerin değer artışından yararlanamazlar, ancak stablecoin ile ilişkili altyapıya yatırım yaparak kazanç elde edebilirler. Örneğin, çok sayıda stablecoin arzını destekleyen ana akım blok zincirleri (, Ethereum, Solana gibi ) ve stablecoin ile etkileşimde bulunan çeşitli Merkezi Olmayan Finans uygulamaları, stablecoin'lerin büyümesinden faydalanacaktır. Şu anda, stablecoin'ler blok zinciri işlemlerinin %3'ten %50'den fazlasına yükseldi. Temel değer, kesintisiz sınır ötesi ödemelerdir; bu özellik, gelişen pazarlarda özellikle hızlı bir şekilde büyümektedir. Örneğin, Türkiye'de stablecoin işlem hacmi, GSYİH'nın %3.7'sini oluşturmaktadır; Arjantin'de ise stablecoin primleri %30.5'e kadar çıkmaktadır. Zarpay ve MentoLabs gibi yenilikçi ödeme platformları, yerel aracılar ve ödeme sistemleri aracılığıyla, tabandan yukarıya pazarlama stratejisi ile kullanıcıları blok zinciri ekosistemine çekmekte, stablecoin'in benimsenmesini daha da teşvik etmektedir.

Şu anda, geleneksel ödeme kanalları tarafından işlenen sınır ötesi B2B ödeme pazarının büyüklüğü yaklaşık 40 trilyon dolara ulaşırken, küresel tüketici havale pazarının her yıl binlerce milyar dolarlık gelir elde ettiği belirtiliyor. Stabilcoin'ler, bu pazara şifreleme kanalları aracılığıyla etkin sınır ötesi ödemeleri gerçekleştirmek için yeni bir yöntem sunuyor, benimseme oranı hızla artıyor ve bu pazarın içine girmesi ve devrim yaratması bekleniyor, küresel ödeme yapısında önemli bir güç haline gelmesi hedefleniyor.

Bir ticaret platformu tarafından sunulan RLUSD stablecoin, işletme ödemeleri için özel olarak tasarlanmıştır ve ABD Doları cinsinden işlem taleplerini karşılamak için sınır ötesi ödemelerin verimliliğini, istikrarını ve şeffaflığını artırmayı hedeflemektedir. Bu arada, Stripe, stablecoin platformu Bridge'i 1.1 milyar dolara satın alarak, kripto para endüstrisinin tarihindeki en büyük satın almayı gerçekleştirmiştir. Bridge, işletmelere fiat para birimi ile stablecoin arasında kesintisiz dönüşüm sağlayarak, stablecoin'in küresel ödemelerdeki kullanımını daha da ileriye taşımaktadır. Bridge'in sınır ötesi ödeme platformu yıllık olarak 5 milyar dolardan fazla ödeme işlemi gerçekleştirmektedir ve SpaceX de dahil olmak üzere yüksek profilli müşterilere küresel fon uzlaşması sağlamaktadır. Bu durum, stablecoin'in uluslararası ticaretteki kolaylık ve etkinliğini göstermektedir.

Ayrıca, PEXX bir yenilikçi stablecoin sınır ötesi ödeme platformu olarak, USDT ve USDC'nin 16 farklı itibari para birimine çevrilmesini desteklemekte ve doğrudan banka hesaplarına para transferi yapılmasına olanak tanımaktadır. Kolaylaştırılmış kayıt süreci ve anlık dönüşüm sayesinde, PEXX kullanıcıların ve işletmelerin sınır ötesi ödemeleri etkili ve düşük maliyetle gerçekleştirmelerini sağlamaktadır, geleneksel finans ile şifreleme arasındaki engelleri kaldırmaktadır. Bu yenilik, daha hızlı ve maliyet etkin sınır ötesi ödeme çözümleri sunmanın yanı sıra, küresel fon akışının merkeziyetsizleşmesini ve kesintisiz bağlantısını da teşvik etmektedir. Stablecoin, dünya çapında ödemenin önemli bir parçası haline gelmekte ve ödeme sisteminin verimliliğini ve yaygınlığını artırmaktadır.

süresiz sözleşme ticaretinin düzenlemelerinin gevşetilmesi bekleniyor

Sürekli sözleşme ticaretinin yüksek kaldıraç özellikleri, müşterilerin kayıplarına neden olabileceğinden, ülkelerin düzenleyici kurumları uyumluluk gereksinimlerine oldukça katı yaklaşmaktadır. Amerika Birleşik Devletleri de dahil olmak üzere birçok yargı alanında, yalnızca merkezi borsa (CEX), sürekli sözleşme hizmeti sunması yasaklanmakla kalmayıp, merkeziyetsiz sürekli sözleşme borsası (PerpDEX) da aynı kaderden kaçamamaktadır. Bu durum, PerpDEX'in piyasa alanını ve kullanıcı ölçeğini doğrudan daraltmaktadır.

Ancak, Trump'ın seçimdeki zaferiyle birlikte, şifreleme sektöründeki uyumluluk sürecinin hızlanması bekleniyor ve PerpDEX'in gelişiminde bir bahar dönemi yaşanması muhtemel. Son günlerde dikkat çekici iki olay var: İlk olarak, Trump tarafından atanan şifreleme ve AI danışmanı David Sacks, bu alanda eski bir oyuncu olan dYdX'e yatırım yapmıştı; ikincisi, Amerika Birleşik Devletleri Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC), Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC)'yi geçerek şifreleme sektörünün ana düzenleyicisi olma yolunda ilerliyor. CFTC, Chicago Ticaret Borsası (CME)'nde Bitcoin vadeli işlem ticareti başlatma konusunda zengin bir deneyim biriktirdi ve SEC'e kıyasla PerpDEX'in düzenleyici tutumu daha dostane. Bu olumlu sinyaller, PerpDEX için yeni piyasa fırsatları açabilir ve gelecekte uyumlu bir çerçevede büyümesi için daha elverişli koşullar yaratabilir.

RWA'nın stabil gelir değeri, şifreleme kullanıcıları tarafından keşfediliyor.

Bir zamanlar, yüksek risk ve yüksek getiri sunan şifreleme pazarı ortamı, RWA( gerçek dünya varlıkları) için istikrarlı getirileri bir süre kimsenin ilgisini çekmemişti. Ancak, geçtiğimiz ayı piyasası döngüsünde, RWA pazarı ters yönde büyüdü ve kilitlenmiş değer( TVL) bir milyondan fazla dolara yükseldi ve şimdi yüz milyar dolarlık seviyeye ulaştı. Diğer şifreleme varlıklarından farklı olarak, RWA'nın değeri şifreleme pazarı duygusundan etkilenmiyor. Bu özellik, sağlam bir Merkezi Olmayan Finans ekosistemini şekillendirmek için kritik öneme sahip: RWA, yalnızca yatırım portföyünün çeşitlendirme derecesini etkili bir şekilde artırmakla kalmaz, aynı zamanda çeşitli finansal türevler için sağlam bir temel sağlayarak yatırımcıların yoğun piyasa dalgalanmalarında risklerini hedge etmelerine yardımcı olur.

RWA.xyz verilerine göre, 14 Aralık itibarıyla RWA'nın 67.187 sahipliği bulunmakta, varlık ihraççı sayısı 115'e ulaşmakta ve toplam piyasa değeri 139,9 milyar dolara kadar çıkmaktadır. Bir ticaret platformu da dahil olmak üzere, Web3 devlerinin 2030 yılına kadar RWA pazarının 16 trilyon dolara kadar genişlemesi beklenmektedir. Bu büyük potansiyele sahip pazar yapısı ve istikrarlı gelirlerinin sağladığı yatırım çekiciliği, giderek Merkezi Olmayan Finans ekosisteminde vazgeçilmez bir parça haline gelmektedir.

Üç Ok Capital'in çöküşünden sonra, şifreleme endüstrisi bir anahtar sorunu ortaya çıkardı: varlıkların sürdürülebilir getiri senaryolarından yoksun olması. Federal Rezerv'in faiz artırma sürecine girmesiyle birlikte, küresel piyasalarda likiditenin daralması, yüksek riskli varlıklar olarak tanımlanan kripto paraları özellikle etkiledi. Buna karşılık, gerçek dünya varlıkları ( gibi ABD Hazine tahvilleri )'in getirileri 2021 sonundan bu yana istikrarlı bir şekilde yükselerek piyasanın dikkatini çekti. 2022'den 2023'e, Merkezi Olmayan Finans (DeFi) getiri medyanı %6'dan %2'ye düşerek, aynı dönemde ABD Hazine tahvillerinin risksiz getirisi %5'in altına düştü ve bu durum yüksek net değerli yatırımcıların zincir üzerindeki getirilerden ilgisini kaybetmesine yol açtı. Zincir üzerindeki getirilerin tükenmesi durumunda, sektör RWA'ya yönelmeye başladı ve dışarıdaki istikrarlı getirileri entegre ederek piyasa canlılığını yeniden canlandırmayı umuyor.

Ağustos 2023'te, MakerDAO borç verme protokolü Spark Protocol'de DAI mevduat faiz oranı DSR (DAI Savings Rate)'yi %8'e çıkardı ve bu, uzun süredir sessiz kalan DeFi pazarının canlanmasına neden oldu. Sadece bir hafta içinde, protokolün DSR mevduat miktarı neredeyse 1 milyar dolar arttı ve DAI'nin dolaşımdaki arzı da 800 milyon dolar yükseldi ve son üç ayın en yüksek seviyesine ulaştı. Bu büyümeyi tetikleyen ana faktör ise RWA(gerçek dünya varlıkları). Veriler, 2023 yılında MakerDAO'nun %80'den fazlasının ücret gelirinin RWA'dan geldiğini gösteriyor. 2023 Mayıs'ından bu yana, MakerDAO RWA yatırımlarını artırdı ve Monetalis, Clydesdale ve BlockTower gibi kuruluşlar aracılığıyla ABD Hazine tahvilleri satın aldı ve Coinbase Prime ile Centrifuge gibi RWA borç verme protokollerine fon sağladı. 2023 Temmuz itibarıyla, MakerDAO'nun neredeyse 2.5 milyar dolarlık bir RWA portföyü bulunuyor ve bunun 1 milyar dolardan fazlası ABD Hazine tahvillerinden geliyor.

MakerDAO'nun başarılı keşifleri, yeni bir RWA heyecanını tetikledi. Mavi çip stablecoin'lerin yüksek getirileriyle desteklenen DeFi ekosistemi hızla yanıt verdi. Örneğin, Aave topluluğu sDAI'nin teminat olarak listelenmesini önerdi ve RWA'nın DeFi'deki uygulamalarını daha da genişletti. Benzer şekilde, 2023 Haziran'ında, Compound kurucusunun yeni şirketi Superstate, tahvil gibi gerçek dünya varlıklarını blok zincirine entegre etmeye odaklanarak kullanıcılara gerçek dünya benzeri istikrarlı getiriler sunuyor.

RWA, gerçek varlıklar ile zincir üzerindeki finans arasında önemli bir köprü haline geldi. Daha fazla inovasyon sahibi RWA'nın potansiyelini keşfettikçe, Merkezi Olmayan Finans ekosistemi, istikrarlı gelir ve çeşitlendirilmiş gelişim için yeni bir yol bulmaya başladı.

Lisanslı Kurumların Zincire Eklenmesi Pazar Büyüklüğünü Artırıyor

Bu yıl Mart ayında, BlackRock, kamu blok zincirinde çıkarılan ilk ABD tahvili tokenleştirilmiş fonu BUIDL'i tanıttı ve piyasa ilgisini çekti. Bu fon, nitelikli yatırımcılara ABD tahvilleri aracılığıyla gelir elde etme fırsatı sunuyor ve öncelikle Ethereum blok zincirinde dağıtıldı, ardından Aptos, Optimism, Avalanche, Polygon ve Arbitrum gibi birçok blok zincirine genişletildi. Şu anda, $BUIDL bir token getiri sertifikası olarak işlev görmüyor, ancak bu simgesel lansman, tokenleştirilmiş finans için önemli bir adım atıldı.

Bu arada, Wyoming Valisi Mark Gordon, eyalet hükümetinin 2025 yılında dolara bağlı bir stablecoin çıkarmayı planladığını ve bunun desteklenmesi için ABD Hazine tahvilleri ve geri alım anlaşmaları kullanacağını açıkladı. Bu stablecoin'in 2025'in ilk çeyreğinde bir ticaret platformuyla iş birliği içinde piyasaya sürülmesi bekleniyor, bu da hükümet düzeyinde bir stablecoin denemesinin piyasanın yeni bir odak noktası haline geleceğini gösteriyor.

Geleneksel finans alanında, State Street( olarak bilinen State Street), dünyanın önde gelen varlık yönetim şirketlerinden biri olarak, blok zinciri ödeme ve uzlaşma sistemlerine entegre olmanın çeşitli yollarını aktif bir şekilde araştırmaktadır. Kendi stablecoin'ini çıkarma düşüncesinin yanı sıra, State Street ayrıca blok zincirindeki müşteri mevduatlarını temsil eden mevduat token'ları sunmayı planlamaktadır. Dünyanın ikinci en büyük fon saklama bankası olarak, 40 trilyon dolardan fazla birikimi yönetmektedir.