Ethereum'in RWA pazarındaki hakimiyeti: Gelecek görünümü

Önemli Noktaların Özeti

• Ethereum, öncelikli avantajı, kurumsal deneyimi, derin zincir üzerindeki likiditesi ve merkeziyetsiz yapısıyla şu anda RWA pazarını domine ediyor.

• Ancak, daha hızlı ve daha ucuz genel blok zincirleri ile düzenleyici uyum için tasarlanmış RWA özel zincirleri, Ethereum'un maliyet ve performans kısıtlamalarını çözmektedir. Bu yeni platformlar, mükemmel teknik ölçeklenebilirlik veya yerleşik uyum işlevselliği sunarak bir sonraki nesil altyapı olarak konumlandırılmaktadır.

• RWA büyümesinin bir sonraki aşaması, üç unsuru başarılı bir şekilde entegre eden bir zincir tarafından yönlendirilecektir: zincir üzerindeki düzenlemelere uyumluluk, gerçek varlık etrafında bir hizmet ekosistemi ve anlamlı zincir üzerindeki likidite.

1. RWA Pazar Durumu

Gerçek dünya varlıklarının ( RWA ) tokenizasyonu, blockchain endüstrisinin en popüler konularından biri haline geldi. Küresel danışmanlık şirketleri, piyasa perspektifine dair geniş tahminler yaparak bu alanın giderek artan önemini vurguladı.

RWA, gayrimenkul, tahvil ve emtia gibi somut varlıkların dijital token'lara dönüştürülmesini ifade eder. Bu süreç, blockchain altyapısının desteğini gerektirir, şu anda Ethereum ana destek platformudur.

Rekabetin artmasına rağmen, Ethereum RWA pazarında hâlâ hakimiyetini sürdürüyor. Profesyonel RWA blok zincirleri ortaya çıkarken, Solana gibi olgun DeFi platformları da RWA alanına genişlemekte. Yine de, Ethereum pazar faaliyetinin toplam miktarının %50'sinden fazlasını elinde tutarak, durumunu sağlamlaştırıyor.

Bu rapor, Ethereum'un mevcut RWA pazarındaki hakimiyetinin anahtar faktörlerini analiz etmekte ve bir sonraki büyüme rekabet aşamasını şekillendirebilecek koşulların evrimini tartışmaktadır.

2. Ethereum'un Önde Olma Sebepleri

2.1 Öncelikli Avantaj ve Kurumsal Güven

Ethereum'in kurum tokenleştirme varsayılan platformu olmasının net nedenleri var. Akıllı sözleşmeleri ilk olarak tanıttı ve RWA piyasası için aktif olarak hazırlık yaptı.

Aktif geliştirici topluluğu desteğiyle, Ethereum rekabetçi platformlar ortaya çıkmadan önce ERC-1400 ve ERC-3643 gibi kritik token standartlarını oluşturdu. Bu, pilot projelere gerekli teknik ve düzenleyici temeli sağladı.

Bu nedenle, birçok kurum alternatif çözümler düşünmeden önce Ethereum'u değerlendirmeye başladı. 2010'ların sonundaki birkaç ünlü proje, Ethereum'un kurumsal finansal alandaki rolünü doğruladı:

• Büyük bir banka, kurumsal kullanım durumlarını desteklemek için Ethereum'un bir izinli çatısını geliştirdi. Ardından, veri koruma ve uyumlulukla ilgili düzenleyici gereksinimleri karşılayabileceğini gösteren, bankalar arası transferler için bir token piyasaya sürdü; bu, Ethereum mimarisinin ( özel formunun bile ) gereksinimleri karşılayabileceğini ifade ediyor.

• Bir banka Ethereum kamu ana ağında 100 milyon euro değerinde teminatlı tahvil ihraç etti. Bu, düzenlenmiş menkul kıymetlerin kamu blok zincirinde ihraç edilebileceğini ve tasfiye edilebileceğini, aynı zamanda aracılık faaliyetlerini en aza indirdiğini göstermektedir.

• Bir yatırım bankası, birçok banka ile işbirliği yaparak Ethereum üzerinde 100 milyon Euro değerinde dijital tahvil ihraç etti. Bu tahvil, bir ülkenin merkez bankası tarafından ihraç edilen CBDC ile tasfiye edilmektedir ve Ethereum'un tamamen entegre sermaye piyasalarındaki potansiyelini vurgulamaktadır.

Bu başarılı pilot uygulamalar, Ethereum'un güvenilirliğini artırdı. Kurumlar için güven, doğrulanmış kullanım senaryoları ve diğer düzenlenmiş katılımcıların referanslarına dayanır. Ethereum'un geçmiş kaydı, dikkat çekmeye devam ediyor ve güçlendirilmiş bir benimseme döngüsü oluşturuyor.

Örneğin, 2018 yılında bir şirket, Ethereum üzerinde dijital menkul kıymetlerin tüm yaşam döngüsünü yöneten bir araç geliştireceğini duyurdu. Bu, şu anda Ethereum üzerinde en büyük tokenleştirilmiş fonun piyasaya sürülmesi için bir temel oluşturdu.

2.2 Gerçek sermaye akışlarının platformu

Ethereum'un RWA pazarında sürekli olarak hakim olmasının bir diğer önemli nedeni, zincir içi likiditeyi gerçek satın alma gücüne dönüştürme yeteneğidir. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi sadece bir teknik süreç değildir. İşlevsel bir pazar, bu varlıklara aktif olarak yatırım yapabilen ve ticaretini gerçekleştirebilen sermaye gerektirir. Bu açıdan, Ethereum, derin ve dağıtılabilir zincir içi likiditeye sahip olan tek platformdur.

Bu, birçok platformda belirgindir, hepsi Ethereum üzerinde büyük miktarda tokenleştirilmiş fon tutmaktadır. Bu platformlar, tokenleştirilmiş ABD Hazine tahvillerine dayalı ürünler, stabil coin tabanlı kredi ve sentetik faiz getiren dolar araçları sunarak yüz milyonlarca doları kendilerine çekmiştir.

• Belirli bir platform, devlet tahvilleriyle desteklenen ürünleri aracılığıyla 6 milyar dolardan fazla toplam kilitli değer (TVL) biriktirmiştir.

• Diğer bir platform, belirli bir protokolün stabilcoin likiditesini kullanarak, 24 milyar dolardan fazla gerçek dünya hazine bonosu satın aldı.

• Ayrıca, platformlar Ethereum üzerinde sentetik stabilcoin kullanarak bankasız gelir altyapısı oluşturdu ve bu da kurumsal talep ve DeFi likiditesini çekti.

Bu örnekler, Ethereum'un sadece bir varlık tokenizasyon platformu olmadığını göstermektedir. Gerçek yatırım ve varlık yönetimini gerçekleştirebilen güçlü bir likidite temeli sunar. Buna karşılık, birçok yeni RWA platformu, ilk token ihraçlarından sonra sermaye akışını veya ikincil piyasa faaliyetlerini sağlamakta zorluk çekmektedir.

Sebep çok açık. Ethereum, stablecoin'leri, DeFi protokollerini ve uyumlu altyapıyı entegre etti. Bu, tamamen zincir üzerinde ihraç, ticaret ve uzlaşmanın yapılabileceği bir finansal ortam yarattı.

Bu nedenle, Ethereum, tokenleştirilmiş varlıkları gerçek satın alma faaliyetlerine dönüştürmek için en etkili ortamdır. Bu, ona basit piyasa payının ötesinde yapısal bir avantaj sağlar.

2.3 Merkeziyetsizleşme ile güven inşa etmek

Merkeziyetsizlik, güven inşasında kritik bir rol oynamaktadır. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi, yüksek değerli varlıkların mülkiyetinin ve işlem kayıtlarının dijital sistemlere aktarılmasını içerir. Bu süreçte, kurumlar sistemin güvenilirliği ve şeffaflığına odaklanmaktadır. İşte bu, Ethereum'un merkeziyetsiz mimarisinin önemli avantajlar sunduğu noktadır.

Ethereum, kamu blok zinciri olarak çalışır ve dünya genelinde binlerce bağımsız düğüm tarafından desteklenmektedir. Bu ağ, herkesin erişimine açıktır ve değişiklikler katılımcıların mutabakatıyla belirlenir, merkezi bir kontrol yoktur. Bu nedenle, tekil bir arıza noktasını önler, hacker saldırılarına ve sansüre karşı dayanıklılığı sağlar ve kesintisiz çalışma süresini korur.

RWA pazarında, bu yapı somut değer yaratır. İşlemler değiştirilemez bir deftere kaydedilir, dolandırıcılık riskini azaltır. Akıllı sözleşmeler aracısız güvenli işlemleri mümkün kılar. Kullanıcılar merkezi bir onaya ihtiyaç duymadan hizmetlere erişebilir, protokolleri uygulayabilir ve finansal etkinliklere katılabilir.

Bu özellikler—şeffaflık, güvenlik ve erişilebilirlik—Ethereum'u varlık tokenizasyonu kurumlarını keşfetmek için dikkat çekici bir seçenek haline getiriyor. Merkeziyetsiz sistemi, yüksek riskli finansal ortamlarda faaliyet göstermenin temel gereksinimlerini karşılıyor.

3. Yenilikçi Zorluklar ile Yeniden Şekillendirme

Ethereum ana ağı, tokenleştirilmiş finansmanın uygulanabilirliğini kanıtladı. Ancak, başarıyla birlikte, daha geniş kurumsal benimsemeyi engelleyen yapısal sınırlamaları da ortaya çıkardı. Temel engeller arasında sınırlı işlem hacmi, gecikme sorunları ve öngörülemeyen maliyet yapısı bulunmaktadır.

Bu zorluklarla başa çıkmak için birden fazla Layer 2 Rollup çözümü ortaya çıktı. Önemli güncellemeler, ölçeklenebilirlik iyileştirmeleri getirdi. Bununla birlikte, ağ hala geleneksel finansal altyapıyı geride bırakmayı başaramadı. Yüksek frekanslı ticaret veya gerçek zamanlı uzlaşma gerektiren kurumlar için bu performans farkları hala kritik kısıtlayıcı faktörlerdir.

Gecikmeler zorluklar da getiriyor. Blok oluşturma ortalama 12 saniye sürüyor, ek güvenlik onayı gerektiren işlemlerle birlikte nihai sonuç genellikle üç dakikaya kadar çıkabiliyor. Ağ tıkanıklığı durumunda gecikme daha da artabilir - bu da zaman hassasiyeti olan finansal işlemler için zorluklar yaratıyor.

Daha önemlisi, Gas ücretlerindeki dalgalanma hala endişe verici bir sorun. Yoğun dönemlerde işlem ücretleri 50 doları aşmıştı, normal koşullarda bile maliyetler sık sık 20 doların üzerine çıkıyor. Bu tür bir işlem ücreti belirsizliği, ticari planlamayı karmaşık hale getiriyor ve Ethereum tabanlı hizmetlerin rekabetçiliğini zayıflatabilir.

Bir şirket bu dinamiği çok iyi bir şekilde açıklamıştır. Ethereum'un sınırlamalarıyla karşılaştıktan sonra, şirket diğer platformlara genişlemiş ve kendi zincirini geliştirmiştir. Ethereum, erken dönem kurumsal deneyleri kolaylaştırmada kritik bir rol oynamış olsa da, şimdi daha olgun ve performansa daha duyarlı pazarların taleplerini karşılama konusunda artan bir baskı ile karşı karşıyadır.

3.1 Hızlı, Verimli ve Maliyet Etkili Genel Blok Zincirinin Yükselişi

Ethereum'un sınırlamalarının giderek belirginleşmesiyle birlikte, kurumlar, Ethereum'un genel blok zincirine ek olarak işlem hızı, maliyet istikrarı ve nihai süre gibi kritik performans darboğazlarına alternatif avantajlar sunmayı giderek daha fazla keşfetmektedir.

Ancak, kurumsal katılımcılarla sürekli iş birliğine rağmen, bu platformlarda ( stabil coin ) tokenleştirilmiş varlıkların gerçek sayısı Ethereum ile kıyaslandığında hala çok daha düşüktür. Birçok durumda, genel bir zincirde piyasaya sürülen tokenleştirilmiş varlıklar hala Ethereum'un hakim olduğu çok zincirli dağıtım stratejisinin bir parçasıdır.

Yine de, somut ilerleme belirtileri var. Özel kredi alanında, yeni tokenleştirme girişimleri ortaya çıkıyor. Örneğin, bir platformda, bir ticaret platformu dikkat çekti ve bu alandaki faaliyetlerin %18'inden fazlasını kapsıyor - sadece Ethereum'un ardından.

Şu aşamada, genel blok zinciri henüz kendine bir yer edinmeye başladı. Bazı platformların DeFi ekosistemleri hızlı bir büyüme yaşadı, şimdi stratejik sorunlarla karşı karşıyalar: Bu ivmeyi RWA alanında sürdürülebilir bir konuma nasıl dönüştürebiliriz? Sadece mükemmel teknik performans yeterli değil. Ethereum ile rekabet edebilmek için, kurumsal yatırımcıların güven ve uyum beklentilerini karşılayacak altyapı ve hizmetler sunmak gerekiyor.

Sonunda, bu blok zincirlerinin RWA pazarındaki başarısı, daha az orijinal işlem hacmine, daha çok sundukları somut değer sağlama yeteneklerine bağlı olacaktır. Her bir zincirin benzersiz avantajları etrafında inşa edilen farklılaştırılmış ekosistem, bu yeni alandaki uzun vadeli konumlarını belirleyecektir.

3.2 RWA'ya özel blok zincirinin ortaya çıkışı

Artan sayıda blok zinciri platformu genel tasarımı bir kenara bırakıp belirli alanlara özgü uzmanlaşmayı benimsemekte. Bu eğilim RWA alanında da oldukça belirgin, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi için optimize edilmiş yeni tür özel blok zincirleri ortaya çıkıyor.

RWA'ya özel blok zincirinin nedenleri oldukça açıktır. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi, mevcut finansal düzenlemelerle doğrudan entegrasyon gerektirir, bu da birçok durumda genel blok zinciri altyapısının yetersiz olduğu anlamına gelir. Özellikle düzenleyici uyumluluk etrafındaki belirli teknik gereksinimler, temelden itibaren ele alınmalıdır.

Anahtar bir alan, uyum süreçleridir. KYC ve AML prosedürleri, tokenizasyon iş akışları için hayati öneme sahiptir, ancak bunlar geleneksel olarak zincir dışında işlenir. Bu yaklaşım, yeniliği sınırlamaktadır çünkü sadece geleneksel finansal varlıkları blok zinciri formatında paketlemekle kalır ve temel uyum mantığını yeniden tasarlamaz.

Şu anda dönüşüm, bu uyum işlevlerini tamamen zincire aktarmaktır. Blok zincirleri için talep artıyor, bu ağlar sadece mülkiyeti kaydetmekle kalmıyor, aynı zamanda protokol katmanında yerel olarak düzenleyici gereklilikleri zorunlu kılıyor.

Cevap olarak, RWA'ya odaklanan bazı zincirler, zincir üzerinde uyum modülleri sunmaya başlamıştır. Örneğin, bir platform, altyapı katmanında uyum sağlamayı destekleyen merkeziyetsiz kimlik (DID) işlevini içermektedir. Diğer özel zincirlerin de benzer bir yolu izlemesi beklenmektedir.

Uyumluluğun yanı sıra, birçok bu tür platform da derin alan uzmanlığını belirli varlık sınıflarına yönelik kullanmaktadır. Bazıları kurumsal kredi verme ve varlık yönetimine odaklanırken, bazıları ticari finansmana, bazıları ise düzenlemeye tabi menkul kıymetlere odaklanmaktadır. Bu zincirler, geniş ölçekte tokenleştirilen egemen tahviller veya stabilcoinler gibi yaygın olarak tutulan varlıklar değil, dikey uzmanlaşmayı rekabet stratejisi olarak benimsemektedir.

Bunu söylemekle birlikte, birçok platform hala erken aşamalarda. Bazıları henüz ana ağlarını piyasaya sürmemişken, çoğu ölçek ve benimseme açısından hala sınırlı. Genel zincirlerin RWA alanında dikkat çekmeye başladığından bahsediliyorsa, özel zincirler hala başlangıç aşamasındadır.

4. Kim bir sonraki aşamayı yönlendirecek?

Ethereum'un RWA pazarındaki dominantlığı mevcut haliyle sürdürülebilir görünmüyor. Günümüzde, tokenleştirilmiş varlık pazarının büyüklüğü, beklenen potansiyelinin %2'sinden daha az ve bu, sektörün hala erken aşamada olduğunu gösteriyor. Şimdiye kadar, Ethereum'un avantajı esas olarak erken keşfedilmiş ürün-pazar uyumundan kaynaklanıyor (PMF). Ancak, pazar olgunlaştıkça ve ölçeklendikçe, rekabet ortamının önemli ölçüde değişmesi bekleniyor.

Bu değişimin belirtileri oldukça belirgin hale geldi. Kurumlar artık sadece Ethereum'a odaklanmıyor. Genel ve RWA'ya özel blok zincirleri değerlendiriliyor, giderek daha fazla hizmet özel zincirlerin dağıtımını araştırıyor. Başlangıçta Ethereum üzerinde ihraç edilen tokenleştirilmiş varlıklar şimdi genişliyor.