Ethena-USDe önemli bir yükseliş gerçekleştirdi, Merkezi Olmayan Finans ekosistemi yeni fırsatlar ile karşılaşıyor

Son günlerde, USDe'nin toplam arzı güçlü bir yükseliş trendi sergiliyor ve bir ay içinde 2.4 milyar USD'den 3.8 milyar USD'ye yükseldi, aylık artış oranı %58'i geçti. Bu artış, Bitcoin fiyatlarının yeni zirvelere ulaşmasının ardından piyasalardaki alım duygusunun artması, sermaye maliyet oranlarının yükselmesini sağladı ve böylece USDe'nin staking getirilerini artırdı. Önceki dönemlere göre bir düşüş yaşansa da, 26 Kasım'da USDe'nin yıllık getirisi hala %25 civarında yüksek seviyelerde kalıyor.

USDe'nin hızlı yükselişiyle birlikte, MakerDAO da bu dalgalanmanın faydalanıcısı oldu. Şu anda, MakerDAO'nun günlük gelirleri bir ay öncesine göre %200'den fazla artarak tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Bu, Ethena'nın gelişimi ile yakından ilişkilidir: USDe'nin yüksek staking getirisi, sUSDe ve PT varlıkları için büyük bir borçlanma talebi yarattı. Morpho örneğinde olduğu gibi, sUSDe ve PT teminat olarak kullanılarak DAI borçlanmanın toplam hacmi 570 milyon USD'ye ulaştı, borç kullanım oranı %80'in üzerinde, mevduat yıllık getirisi %12'ye kadar yükseldi. Geçtiğimiz ay, MakerDAO, Morpho platformunda D3M modülü aracılığıyla yeni verilen kredilerin toplam tutarı 300 milyon USD'yi aştı.

Doğrudan etki dışında, sUSDe ve PT'nin borçlanma talebi ayrıca diğer kanalların DAI kullanım oranını dolaylı olarak artırmıştır. Örneğin, bir borç verme platformunda DAI'nin mevduat faizi %8.5'e ulaşmıştır. MakerDAO'nun bilançosu, D3M modülü aracılığıyla iki ana borç verme platformuna verilen DAI kredilerinin toplamının 2 milyar USD'ye ulaştığını ve varlık tarafının neredeyse %40'ını oluşturduğunu göstermektedir. Sadece bu iki iş, MakerDAO'ya yıllık 203 milyon USD gelir sağlamış olup, bu da günde 550.000 USD katkıda bulunmakta ve toplam yıllık gelirinin %54'ünü temsil etmektedir.

Ethena, Merkezi Olmayan Finans'ın (DeFi) yeniden doğuşunu destekleyen temel güç haline geldi. Büyüme yolu net bir şekilde görünmekte: Bitcoin fiyatlarının yeni zirvelere ulaşması, piyasalarda yükseliş beklentilerini artırmakta, bu da fon maliyet oranlarını yükselterek USDe staking getirilerini artırmaktadır. MakerDAO, tam fon akış zinciri ve D3M modülünün sağladığı "merkez bankası özellikleri" ile USDe ekosisteminin önemli bir destekçisi olmuştur. Bir borç verme protokolü ise bu süreçte "yağlayıcı" rolü oynamıştır. Bu üç protokol, büyümenin temel motorunu oluşturmaktadır.

Bu arada, dış ekosistemdeki diğer protokoller, örneğin bir borç verme platformu, bir merkezi olmayan borsa vb., USDe'nin yükselişinden farklı oranlarda faydalanıyor. Örneğin, bir borç verme platformunda DAI borç alma oranı %50'yi aşıyor, USDS yatırımlarının toplamı 400 milyon USD'ye yaklaşmıştır. USDe ile ilgili işlem çiftleri, bir merkezi olmayan borsa üzerindeki işlem hacmi sıralamasında birçok ön sırada yer alıyor. Bu durumdan etkilenen birçok ilgili tokenin aylık artışı %50'yi geçmiştir.

Bu yükseliş modelinin sürdürülebilir olup olmadığı, USDe ile DAI arasındaki faiz farkının uzun vadede var olup olamayacağına bağlıdır. DAI'nın nispeten istikrarlı para politikası göz önüne alındığında, odak noktası esas olarak USDe üzerindedir. USDe'nin gelişimini etkileyen faktörler arasında: boğa piyasası duygusunun sürekliliği, Ethena ekonomik modelinin iyileştirilmesi ve pazar payının artırılması ve diğer ticaret platformlarından benzer ürünlerin piyasaya sürülmesinin getirdiği rekabet baskısı bulunmaktadır.

Ancak, yükselişle birlikte D3M'in güvenliği ile ilgili endişeler de ortaya çıkıyor. D3M, doğrudan dinamik olarak DAI üretmesine izin verse de, bilanço açısından bu DAI'ler sDAI'nin teminat olarak kullanıldığıdır. sDAI'nin nihayetinde USDe olarak ödünç verildiği göz önüne alındığında, teminat aslında %110'dan fazla teminat oranına sahip uzun-kısa sentetik varlık pozisyonlarına dönüşüyor.

D3M'nin doğrudan DAI'yi teminatsız bir stablecoin haline getirmeyeceği doğru olsa da, bazı potansiyel riskler getirmektedir: D3M modülünün aşırı oranı DAI'nin yeniden "gölge stablecoin" haline gelmesine neden olabilir; Ethena'nın çeşitli riskleri DAI'ye yansıyabilir; aynı zamanda DAI'nin genel teminat oranını da düşürebilir. Bu faktörler, piyasa katılımcılarının dikkatle izlemeleri ve ihtiyatlı değerlendirmeleri gereken unsurlardır.