Getiri Tabanlı RWA: ABD tahvilleri yükselişi destekliyor, yerel şifreleme kullanıcı talebi patlıyor

Blok zincirinde çeşitli RWA'lar bulunmaktadır ve her biri farklı senaryolar için hizmet vermektedir. Stabilcoinler ve tokenleştirilmiş altın gibi varlıklar yıllardır mevcuttur, oysa ABD Hazine bonoları gibi RWA'lar son zamanlarda artan faiz oranları bağlamında ortaya çıkmıştır. Bu makalede aşağıdaki getiri odaklı RWA'lar kısaca özetlenecektir:

• Gayrimenkul
• Özel kredi
• Hazine bonosu

Not: Analiz, RWA tokenleştirilmiş varlıkları ve bunların piyasa değerlerine odaklanmaktadır, alt protokoller veya yardımcı hizmet bilgilerini içermemektedir. Rapor, diğer düşük piyasa değerine sahip RWA'ların yükselişini gizlememek için stablecoin'leri kapsamaz.

Gerçek dünya ile dijital dünyanın entegrasyonu

RWA, ihraç eden tarafından aşağıdaki şekilde oluşturulur:

• Gerçek dünya varlıklarını edinme
• Varlıkları tokenleştirip zincire eklemek
• Zincir üstü kullanıcılara RWA tokenleri dağıtmak

Bir ihraççı yoksa, RWA zincir üzerinde var olmayacaktır.

Bazı ana RWA ihracatçıları şunlardır:

• Centrifuge: En büyük zincir üzerindeki özel kredi vereni, aktif olarak 2.38 milyar dolarlık RWA değerinde tahsis ediyor.
• Franklin Templeton: Tokenleştirilmiş devlet tahvilleri çıkaran geleneksel finans kuruluşu, RWA değerinde 3.1 milyar dolar aktif olarak ihraç ediyor.
• Wisdom Tree: Hükümet tahvili izleyen fonları çıkaran kurum, 1100 milyon dolarlık RWA değerinde aktif olarak çıkarım yapıyor.

Franklin Templeton ve WisdomTree gibi geleneksel finans şirketleri, tokenleştirilmiş devlet tahvilleri gibi geleneksel finansal araçlar aracılığıyla kurumsal müşteri taleplerini karşılıyor. Henüz erken aşamada olmasına rağmen, bu girişim, büyük sayıda yeni kullanıcıyı şifreleme alanına çekme potansiyeline sahip.

kazanç türü RWA yükseliş

30 Eylül itibarıyla, RWA piyasa değeri 2.49 milyar dolara ulaştı ve 19 Nisan'daki 2.75 milyar dolarlık zirveden %9.6 düştü. Devlet tahvili ile ilişkili RWA'ların güçlü bir şekilde yükselmesine rağmen, özel kredi ihraç edenlerin aktif kredileri önemli ölçüde azaldı ve bu durum piyasa değerinin tarihsel zirvelerin altında kalmasına neden oldu.

31 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar, istikrarsız RWA'nın değeri 10.5 milyar dolar yükseliş gösterdi, bunun 8.557 milyar doları tahvil, gayrimenkul ve özel kredilerden geldi.

Özel Kredi

Özel krediler, banka dışı kuruluşlar tarafından sağlanan borçlardır. 2008 finansal krizinden bu yana, düzenlemelerin sıkılaşması özel kredi pazarında önemli bir yükseliş sağlamıştır. Mevcut faiz oranı döngüsünde bu trend daha da genişlemiştir. Özel krediler, borçlulara esneklik sunarken, alacaklılara faiz oranı koruması sağlamaktadır. 2023 Ağustos itibarıyla, global özel kredi pazarının değeri 1.5 trilyon dolardır.

1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar, zincir üzerindeki özel kredi kredilerinin aktif değeri 2.105 milyon dolar (84% ) arttı. Bu artışın büyük bir kısmı (74% ) Centrifuge'den geldi, tahsil edilmemiş kredi bakiyesi 1.557 milyon dolar arttı. Clearpool bu süre zarfında kredi bakiyesini %966 artırarak 23.96 milyon dolara ulaştı.

2023'te bir yükseliş olmasına rağmen, zincir üstü özel kredi kredilerinin toplam değeri hala 2022'de 15,4 milyar dolar olan tarihi zirvenin %70 altında. Fed'in faiz artırmasının ardından, aktif kredilerde büyük bir azalma oldu ve vade getirileri yükseldi.

Kullanıcılar, stabilcoin yatırarak zincir üstü özel kredilerden elde ettikleri kazançların Aave ve Compound gibi DeFi borç verme protokollerinden elde ettikleri kazançlardan belirgin şekilde daha yüksek olduğunu görebilirler. 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar, ikisi arasındaki ortalama günlük faiz farkı %7,7'dir.

Dikkat edilmesi gereken nokta, merkeziyetsiz borç verme protokollerine yatırılan varlıkların ve özel kredi tokenlerinin farklı risklerle karşılaştığıdır. Çoğu DeFi kredisi aşırı teminatlıdır, oysa özel kredi tokenleri teminatsız olabilir.

gayrimenkul

Gayrimenkul, konut, ticari binalar ve arazi gibi unsurları içerir ve kira gibi yollarla pasif gelir sağlar. 2023'te küresel gayrimenkul pazarının değeri yaklaşık 613 trilyon USD'dir.

1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar, zincir üzerindeki gayrimenkulün toplam değeri 178 milyon dolar oldu. RealT %49 pazar payına sahip. Tangible en güçlü yükselişi gösterdi, 100 bin dolardan 64 milyon dolara çıktı.

Hazine bonoları ve diğer tahviller

Amerikan devlet tahvilleri, en güvenli ve güvenilir gelir varlıkları olarak kabul edilmektedir. Buna karşılık, şirket tahvilleri daha yüksek risk taşırken, getirileri de daha yüksek olabilir. 2022 yılında küresel tahvil piyasasının değeri 133 trilyon dolar olarak tahmin edilmektedir.

1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar, tokenleştirilmiş devlet tahvilleri ve diğer tahvillerin değeri 5.5705 milyon dolar yükseliş gösterdi. Ondo Finance, Franklin Templeton ve Matrixdock, toplamda 5.7205 milyon dolar değerinde ( varlık ihraç eden ilk 3 ihraççı olup, bu miktar 85%)'dir.

Frigg.eco, sürdürülebilir altyapı geliştiricileri ile ilgili tahviller çıkarıyor, bu daha çok şirket tahvillerine benziyor. stUSDT, Tron üzerinde ilk RWA projesidir, piyasa değeri yaklaşık 1.8 milyar dolar, ancak şeffaflık eksikliği nedeniyle eleştirilmektedir.

Son 18 ayda, 3 yıldan kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinin ortalama getirisi, stabilcoin mevduatlarının üzerinde. 2023 yılında, bu Hazine tahvili faiz oranları ile Aave ve Compound stabilcoin faiz oranları arasındaki ortalama günlük fark yaklaşık %3.

ön görünüm

Şifreleme yerel kullanıcıların kazanç talebi, zincir üzerindeki RWA'nın yükselişini tetikledi. Bu yıl RWA'nın yarattığı yeni değerlerin yaklaşık %82'si kazanç getirici RWA'dan geliyor. Toplam RWA piyasa değerinde, kazanç getiren RWA payı 1 Ocak'taki %31'den neredeyse iki katına çıkarak %53'e ulaştı.

2021 ile 2023 yılları arasında, Fed'in büyük faiz artırımları, yüksek getiri arayan DeFi kullanıcıları için yeni bir talep yarattı.

Çoğu RWA talebi, yeni kullanıcılar veya geleneksel yatırımcılar yerine az sayıda şifreleme yerel kullanıcıdan gelmektedir. Ortalama RWA sahipleri, zincir üzerinde bir süredir işlem yapmaktadır.

2023年8月31 itibarıyla, toplam 3232 benzersiz adres ana RWA varlıklarını tutmaktadır. Bu adreslerin ortalama yaşı 882 gündür ( 2.42 yıl ), RWA varlıklarının ortalama yaşı ise 375 gündür. RWA etkileşim adreslerinin %20'si 2023 yılından önce zincir üzerinde işlem yapmaya başlamıştır.

Franklin Templeton ve WisdomTree tarafından çıkarılan RWA, bazı yeni kullanıcıları (34%, 188 adres ) ile çekti, ancak çoğu RWA kullanıcısı hala yerel şifreleme kullanıcıları.

RWA'nın gerçek dünya riskleri ve sınırlamaları

Her ne kadar kamu blok zincirinde yayımlansa da, RWA kullanıcılarına finansal ürünlere erişim izni sağlamamaktadır. Kullanıcıların hâlâ KYC/AML gibi doğrulamaları tamamlaması gerekmekte ve minimum bakiye gereksinimlerini karşılamaları gerekebilir. RWA, benzer veya daha fazla kısıtlamaya tabidir ve finansal araçların erişilebilirliğini artırmamıştır.

RWA, benzersiz risklerle karşı karşıyadır. Örneğin, özel kredi token'ları, zincir dışı borçluların temerrüde düşmesi nedeniyle zincir içi mevduat sahiplerinin kayıplarına yol açabilir. İhraç edenlerin, riskleri dengelemek için risk/getiri ayarlaması ve şeffaf yönetişim yoluyla hareket etmesi gerekmektedir.

Fed politikalarının etkisi

Fed'in faiz artırımı, RWA'nın yaygınlaşmasını sağladı. Faiz oranlarının yükselmesi, zincir dışı getirileri zincir üzerindeki kullanıcılar için daha çekici hale getirirken, aynı zamanda RWA türlerini de değiştirdi. 2022'nin ikinci çeyreğinde özel kredi RWA toplamın %56'sını oluşturuyordu, devlet tahvili RWA ise %0'dı. 2023'ün üçüncü çeyreğinde, ilki %18'e düşerken, ikincisi %27'ye yükseldi. Fed politikası, RWA DeFi alanının genişlemesini ve yapılandırılmasını etkiliyor.

sonuç

RWA yükselişi, esas olarak yerel şifreleme kullanıcı talebinden kaynaklanmaktadır, ancak geleneksel finans şirketlerinin katılımı, yeni kullanıcılar çekme potansiyelini göstermiştir. 2023'te RWA'nın ivmesi güçlü, birçok varlık piyasa değeri yeni zirvelere yaklaşmaktadır. Makro çevre değişiklikleri ve kullanıcı talepleri, bu alanın gelişimini etkilemeye devam edecektir.