Görüş: GENIUS yasası getiri odaklı stablecoin'leri öldürüyor ya da Merkezi Olmayan Finans'ı kurtarabilir.

Bu hafta, ABD Kongresi on yılın en etkili şifreleme yasasını geçirebilirken, merkeziyetsizlik (DeFi) alanındaki en belirsiz bölgelerden biri olan kazanç sağlayan stablecoin'lerin sınırlarını net bir şekilde belirleyecek.

Yazı: Ben Nadareski, Coindesk

Derleyen: Shaw Altın Finans

Özet

• Amerika Kongresi, stabilcoin'leri düzenleyecek ve faiz ödemelerini yasaklayacak önemli bir şifreleme yasası olan "GENIUS Yasası"nı geçirmeye hazırlanıyor.
• Bu yasa, uyumlu stablecoin'lerin nakit ve kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ile desteklenmesi gerektiğini, böylece Kripto Varlıklar rezervlerinin ABD para politikası ile uyumlu olmasını sağlamaktadır.
• Bu yasa, gelir getiren stablecoin'leri yasaklayarak ABD bankalarını korumayı ve Merkezi Olmayan Finans'ı (DeFi) daha şeffaf ve sürdürülebilir finansal uygulamalara yönlendirmeyi amaçlamaktadır.

Bu hafta, ABD Kongresi on yılın en etkili Kripto Varlıklar yasasını geçirebilirken, Merkezi Olmayan Finans (DeFi) alanındaki en belirsiz alanlardan birinin sınırlarını da net bir şekilde belirleyecek: getiri sağlayan stablecoin.

İlk bakışta, "GENIUS Yasası" doğrudan bir düzenleyici zafer gibi görünüyor. Nihayetinde, 120 milyar dolardan fazla fiat para destekli stablecoin'ler için yasal bir gelişim alanı sağlayacak ve uyumlu ödeme stablecoin'leri için net düzenlemeler belirleyecek.

Ancak detaylara derinlemesine bakıldığında, bu durumun tam bir serbest bırakma olmadığını göreceksiniz. Aslında, bu yasaların sıkı gerekliliklerine göre - bağımsız rezerv, yüksek kaliteli likit varlıklar, kabul edilen muhasebe standartları

(GAAP) Kanıtı - Şu anda yalnızca yaklaşık %15'lik bir stablecoin gerçekten gereklilikleri karşılayabiliyor.

Daha dikkat çekici olan, bu yasanın stablecoinlerin faiz veya getiri ödemesini açıkça yasaklamasıdır. Bu, ABD'li yasama organlarının stablecoinleri bir ödeme aracı olarak ve stablecoinleri bir getiri varlığı olarak kesin bir şekilde ayırdığı ilk kezdir. Bir gecede, yıllardır süren kripto varlıklar alanındaki deneyleri altüst etti ve Merkeziyetsiz Finans (DeFi)'ın ya evrim geçirmesini ya da tekrar gölgede kalma riski ile karşı karşıya kalmasını zorunlu kıldı.

Getiri Sağlayan Stablecoin'lerin Zorunlu Durdurulması

Yıllardır, Merkezi Olmayan Finans, görünüşte "istikrarlı" varlıklar sunmayı, aynı zamanda sessizce kazanç elde etmeyi ve menkul kıymet düzenlemesinden kaçınmayı hedefliyor. "GENIUS Yasası" bu belirsizliği ortadan kaldırdı. Yeni yasaya göre, herhangi bir staking mekanizması aracılığıyla doğrudan veya sahte merkeziyetsiz finans tasarruf hesapları aracılığıyla dolaylı olarak kazanç elde eden stablecoin'ler artık açıkça uyum dışı olarak kabul ediliyor. Kısacası, gelir getiren stablecoin'ler terkedilmiştir.

Kongre bunu, Amerikan bankalarını korumanın bir yolu olarak görüyor. Stabilcoin'lerin faiz üretimini yasaklayarak, yasama organı, geleneksel mevduatlardan trilyonlarca doların çıkmasını önlemeyi umuyor, çünkü bu mevduatlar küçük işletmelere ve tüketicilere kredi teminatı sağlıyor. Stabilcoin'leri getirisi olmayan tutmak, Amerikan kredi sisteminin temel yapısını korumaya yardımcı oluyor.

Ama daha derin bir dönüşüm gerçekleşiyor. Bu artık sadece bir uyum meselesi değil, aynı zamanda büyük ölçekli teminatların güvenilirliğine yönelik kapsamlı bir yeniden değerlendirme.

Devlet Tahvilleri ve Paranın Kendini Güçlendirme Etkisi

"GENIUS" yasasına göre, tüm uyumlu stablecoin'ler nakit ve 93 gün içinde vadesi dolan kısa vadeli devlet tahvilleri ile desteklenmelidir. Bu durum, şifreleme varlıklarının rezerv stratejisini kısa vadeli ABD mali araçlarına yönlendirmekte ve DeFi'yi ABD para politikasıyla çoğu insanın kabul etmek istediğinden daha sıkı bir şekilde ilişkilendirmektedir.

Şu anda yaklaşık 28.7 trilyon dolarlık işlem gören tahvil piyasasından bahsediyoruz. Bu arada, stablecoin piyasasının dolaşımı 250 milyar doları aşmış durumda. Dolayısıyla, eğer bunun sadece yarısı (yaklaşık 125 milyar dolar) kısa vadeli hazine bonolarına yönelirse, bu da önemli bir dönüşüm anlamına geliyor ve Kripto Varlıkların likiditesini doğrudan ABD borç piyasasına enjekte ediyor.

Normal koşullarda, bu sistemin düzgün çalışmasını sağlar. Ancak faiz oranı şokları durumunda, bu fon akışları aniden tersine dönebilir ve USDC veya USDP'yi sözde "risksiz varlıklar" olarak kullanan borç verme protokollerinde likidite sıkışıklığına yol açabilir.

Bu, yeni bir para yansıma türüdür: DeFi, günümüzde devlet tahvili piyasasının sağlığıyla senkronize bir şekilde dalgalanıyor. Bu, hem istikrar sağlamakta hem de sistemik risklerin yeni bir kaynağı haline gelmektedir.

Neden Bu DeFi'nin En Sağlıklı Anı Olabilir

İronik olan şu ki: stabilcoin kazançlarını yasaklayarak, "GENIUS" yasası aslında Merkezi Olmayan Finans'ı daha şeffaf ve kalıcı bir yöne yönlendirebilir.

Stabilcoin'lerin getirilerini doğrudan entegre etmenin mümkün olmaması nedeniyle, protokol dışarıdan getiri oluşturmak zorunda kalıyor. Bu, tarafsız stratejiler, fon arbitrajı, dinamik hedge staking veya herkesin risk ve getirileri denetleyebilmesi için açık likidite havuzları kullanmayı gerektirir. Bu, rekabetin "En yüksek yıllık getiriyi kim taahhüt edebilir?" sorusundan "En akıllı ve en sağlam risk motorunu kim inşa edebilir?" sorusuna dönüşmesini sağlayacaktır.

Bu, yeni bir koruma sağlayacaktır. Akıllı uyum protokollerini benimseyerek, kara para aklamayı önleme (AML) yollarını, doğrulama katmanlarını ve token akış beyaz listelerini entegre ederek, bu yeni ortaya çıkan sermaye koridorunu açacak ve kurumsal likiditeden yararlanacaktır.

Diğerleri ne? Denetim engelinin diğer tarafında izole edilmiş, gölge para piyasasının onları desteklemesini umuyorlar.

Çoğu girişimci, Kripto Varlıklar pazarının düzenleyici riskleri yeniden fiyatlandırma hızını hafife alıyor. Geleneksel finans alanında, politika sermaye maliyetini belirliyor. Oysa Merkezi Olmayan Finans (DeFi) alanında, politika artık sermayenin erişim kanallarını belirleyecek. Bu sınırları göz ardı edenler, iş birliklerinin durakladığını, halka arz fırsatlarının kaybolduğunu ve çıkış likiditesinin buharlaştığını gözleriyle görecekler, çünkü düzenleme kimin oyunda kalacağını sessizce belirliyor.

Uzun vadede, sınırlar daha net, sistem daha sağlam

"GENIUS Yasası" DeFi'nin sonu değil, ama belirli bir yanılsamayı gerçekten yıkıyor: pasif gelirler, şeffaflık veya uzlaşma gerektirmeden, stablecoin'ler üzerinde süresiz olarak eklenemez. Artık bu gelirler gerçek bir kaynaktan gelmeli, teminat sağlanmalı, bilgi açıklanmalı ve sıkı stres testleri yapılmalıdır.

Bu belki de DeFi'nin mevcut durumda yapabileceği en sağlıklı dönüşüm. Çünkü eğer DeFi, geleneksel finansal sistemi tamamlamak ya da onunla rekabet etmek istiyorsa, belirsiz sınırlar ve düzenleyici gri alanlara güvenemez. Getirilerin nereden geldiğini, nasıl yönetildiğini ve nihai riskin kim tarafından üstlenildiğini kesin bir şekilde kanıtlamalıdır.

Uzun vadede, bu sektör için şimdiye kadar yaşanan en iyi şeylerden biri olabilir.