Circle IPO sektörde tartışmalara neden oldu: şifreleme fonları ihmal edildi, TradFi tercih edildi

Son günlerde, USDC stabilcoin ihraççısı Circle, ilk halka arzını (IPO) gerçekleştirdi ve fiyatı 31 dolar olarak belirlendi, bu da başlangıçta beklenen 24 ile 26 dolar aralığının üzerinde. İlk gün kapanış fiyatı 84 dolara ulaştı, bir hafta sonra hisse senedi fiyatı 107 doları geçti. Bu IPO, yatırım bankalarının Circle'ın piyasa değerini ciddi şekilde düşük değerlendirdiğini göstermenin yanı sıra, Wall Street'in şifreleme varlıklarına, özellikle de stabilcoinlere olan yoğun ilgisini de yansıtıyor.

Circle, şu anda piyasada stabilcoin büyümesine odaklanan tek halka açık yatırım aracı olarak, yatırım perspektifi umut verici. Stabilcoin piyasasının 1 trilyon doları aşacağı öngörülüyor, USDC'nin şu anda 60 milyar dolarlık varlık yönetim ölçeği var ve yıllık büyüme oranı %91.

Ancak, Circle'ın iş modelinin bazı potansiyel riskleri de bulunmaktadır. Şirket tamamen faiz gelirine bağımlıdır ve Coinbase ile BlackRock gibi ortaklarla kazancının büyük bir kısmını paylaşmaktadır. Son üç buçuk yılda şirketin gelir ve kâr artışı sınırlı kalmıştır. Mevcut 107 dolarlık hisse senedi fiyatı da yüksek bir değerleme olarak görülmektedir; yaklaşık 30 kat brüt kâr, 110 kat gelir ve 59 kat düzeltilmiş EBITDA( 2025 yılının birinci çeyreği için yıllıklandırılmış).

Bu IPO, şifreleme endüstrisi içinde geniş bir tartışma yarattı. Birçok sektör uzmanı, Circle'ın tahsisat sürecinde geleneksel finans kurumlarına yanaştığını ve uzun süre USDC'yi destekleyen şifreleme yerel fonları göz ardı ettiğini eleştirdi. Bu uygulamanın, şifreleme endüstrisinin "çıkar birliği" temel ilkesinden saptığı ve erken destekçilere geri dönüş sağlama ile endüstrinin sağlıklı bir döngüsünü teşvik etme fırsatını kaçırdığı görüşü var.

Destekçiler, Circle'ın üretimci olarak tahsisat alacakları belirleme hakkına sahip olduğunu düşünüyor. IPO'nun 25 kat fazla talep gördüğünü, tahsisat oranlarının genel olarak sıkıştırıldığını belirtiyorlar. Ancak eleştirmenler, işlemlerin başlangıçta sorunsuz olmadığını, ancak en sonunda birdenbire büyük ilgi gördüğünü, erken alıcıların daha fazla pay alması gerektiğini savunuyor.

Bu tartışma, şifreleme endüstrisinin ana akıma geçiş sürecinde karşılaştığı zorlukları yansıtıyor. Geleneksel finans sermayesi ile endüstrinin yerel gücü arasında nasıl bir denge kurulacağı, ticari çıkarlar ile endüstri idealleri arasında nasıl bir denge bulunacağı, Circle ve tüm endüstrinin derinlemesine düşünmesi gereken konular. Gelecekte Circle IPO'nun USDC üzerindeki pratik etkisi hala gözlemlenmelidir.