Stablecoin Regülasyonları: Hong Kong ve ABD'nin Karşılaştırmalı Analizi

21 May'da Hong Kong Yasama Meclisi "Stablecoin Düzenlemesi Taslağı"nı onayladı, neredeyse aynı anda Amerika Senatosu "Stablecoin Tek Standart Güvencesi Yasası"nı (GENIUS) onayladı. Bu iki yasa tasarısı, kripto para dünyasında yoğun tartışmalara yol açtı, ancak birçok yorumcu yasa tasarılarının içeriğini derinlemesine incelemedi, hatta stablecoin, kripto para gibi kavramları karıştırdı. Bu yazıda bu iki yasa tasarısına kısa bir analiz yapılacak ve ilgili tarafların talepleri ele alınacaktır.

Yeni nesil finansal ürünler olarak, stablecoin'lerin elbette belirli işlevleri ve rolleri vardır, ancak inovasyonun taraflarının da ekonomik talepleri bulunmaktadır. Tarafların taleplerini karşılayıp karşılayamayacağı, finansal ürünlerin nihai başarısının anahtarıdır. Farklı stablecoin ihraç ve düzenleme yöntemleri, stablecoin gelişimi ve para politikası üzerinde farklı etkiler yaratacaktır.

I. Hong Kong "Stablecoin Tasarısı" Analizi

"Taslak" stabilcoin için açık bir tanım yapmıştır, toplam beş madde içerir:

1. Değer birimi veya ekonomik değer saklama biçimi ile ifade edilir.

2. Kullanım alanı ödeme, borç ödeme, yatırım ve alım satım ile sınırlıdır.

3. Elektronik olarak depolanabilir ve aktarılabilir.

4. Dağıtık defter veya benzeri bilgi depolarında işlem yapma.

5. Tek bir varlığa veya bir varlık sepetine sabitleme.

"Taslak" stabilcoin düzenlemesi gibi konularda spesifik hükümler getirmiştir:

• İhraççı, kâr amacı güden bir şirket olmalı, minimum sermaye 25 milyon Hong Kong Doları olmalıdır.

• Rezerv varlık gereksinimleri: Piyasa değeri, geri alınmamış stabilcoin nominal değerinden düşük olmamalıdır; şirketin diğer fonlarından izole edilmelidir; yüksek kaliteli, likit, düşük riskli olmalıdır; düzenli denetim ve risk yönetimi yapılmalıdır; kamuya ayrıntılar açıklanmalıdır.

• Risk yönetimi gereksinimleri: zamanında ödeme sağlamak; KYC, AML sistemleri kurmak; bilgi güvenliği yönetimi; şikayet ve bildirim mekanizmaları vb.

• Üst düzey yöneticilerin görev koşulları için gereksinimler bulunmaktadır.

• Beyaz kitap yayınlamak zorundasınız, kapsamlı bilgi sağlamalısınız.

• Stabilcoin faizi ödenemez; yalnızca stabilcoin işletmeciliği yapabilir.

Sonuç olarak, Hong Kong'un yeni ekonomi için yenilikçi ödeme araçları sağlaması ve mevcut sisteme risk etkisi yaratmaması umuluyor. Bu, düzenlenmiş bir ödeme aracıdır, yatırım varlığı değildir.

İki, ABD "Stablecoin Birleşik Standart Güvence Tasarısı" Analizi

Amerika Birleşik Devletleri'ndeki "tasarı" ile Hong Kong'daki "taslak" düzenleyici mantığı benzerlik gösteriyor, ancak kendine has özellikleri var:

Benzerlikler:

• Yasal para birimi ( dolar ) ile sabitlenmiştir, ödeme ve hesaplama için kullanılır.

• %100 ABD doları veya yüksek kaliteli varlıklarla desteklenmektedir.

• Aylık rezerv varlık raporu açıklaması, üçüncü taraf denetimi.

• Kara para aklama ve terörizmin finansmanı ile ilgili gerekliliklere uygun.

• Faiz veya gelir ödemek yasaktır.

• Düzenleyici kurumlara denetim yetkisi verme.

Farklılıklar:

• Düzenleyici çerçeve iki seviyeye ayrılmıştır: Piyasa değeri 10 milyar doları aşanlar federal düzenlemeye tabi; 10 milyar doların altındakiler eyalet düzenlemesini seçebilir.

• Rezerv varlık türleri için talepler daha net.

Genel olarak, her iki bölgede de yerel para birimi stablecoin'lerinin yasal hale getirilmesi düzenlemelere dahil edilmekte, bu yeni alan için ödeme araçları sağlanmakta ve aynı zamanda ulusal para birimlerine olumsuz etkilerin önlenmesi sağlanmaktadır. Anahtar, stablecoin'in doğasının netleştirilmesi, rezerv varlıklarının denetiminin güçlendirilmesi ve bilgi açıklığının artırılmasıdır.

Üç, Banka Çekleri ve Stablecoin

Regülasyona göre, stablecoinlerin ihraç ve yönetim kuralları banka senetleriyle temelde aynıdır ve aynı zamanda para basma yetkisine benzer. Hong Kong'da para basma yetkisine sahip olan kurum, Hong Kong Doları ihraç etmek için eşdeğer miktarda ABD Doları'nı Para Otoritesi'ne yatırmak zorundadır. Banka senedi kuralları şunlardır: Müşteri, eşdeğer para birimi karşılığında senet alır, senet sahibi ödemelerde veya nakit değişiminde kullanabilir, banka senedi görünce ödemeyi yapar.

Erken dönem kağıt paralar ve bono bu şekilde ortaya çıkmıştır. Yasal para stabilcoin, yasal para koşullarında bir tür para olarak tanımlanabilir. Bono, nakit taşımak zor olduğu için ortaya çıkmıştır, stabilcoin ise bir ödeme aracı olarak, spesifik uygulama ihtiyaçları hala keşfedilmeyi beklemektedir.

JPMorgan, daha önce Morgan Coin'i çıkardı, kuralları stablecoin'lere benziyor, ancak yıllar içinde uygun bir senaryo bulamadı. Western Union'un modeli de benzer şekilde bir bono gibidir. Bunlar, değer ölçeğini net bir şekilde belirlemeyi, güvenli ve pratik olmayı gerektiren tarihi ödeme araçlarıdır; ihraççıların fazla basım yapma isteği vardır, bu da risk yaratma eğilimindedir.

Maalesef, teknoloji insan doğası ve sermayenin açgözlülüğünü çözemez. Amerika için, stablecoin'lerin tasfiye riski gerçektir. Bu nedenle, her iki yerde de yasal düzenlemeler rezerv varlıklar için sıkı gereksinimler getirmektedir.

Dört, stablecoin ile ilgili tarafların talepleri

Stablecoin ile ilgili taraflar ve talepleri şunlardır:

1. Ödeyici: Yasal para biriminden daha hızlı ve kullanışlı; 1:1 dönüştürme maliyetsiz; kullanım maliyeti yasal para biriminden daha düşük.

2. Alıcı: İşlemesi kolay; 1:1 itibari paraya dönüştürülebilir; diğer ödeme senaryolarında kullanılabilir.

3. İhraççı: Makul kazanç gerektirir; döviz işlem ücretleri, rezerv varlık yatırımları vb. gibi kaynaklardan gelebilir.

4. Teknik destek kuruluşu: Gelir paylaşımı gereklidir.

5. Hükümet ve düzenleyici kurumlar: Ekonomik büyümeyi teşvik etmek; yasal para biriminin istikrarını korumak; finansal güvenliği sağlamak.

Tarafların taleplerinin karşılanıp karşılanamayacağı, stablecoin'in başarısının anahtarıdır. Şu anda stablecoin'ler belirli dijital ekonomi alanlarında rol oynamaktadır, ancak uygulama kapsamı genişlemekte ve yönetmelik gerektiren bir aşamaya ulaşmıştır.

Beş, stablecoin ve para politikası ile dolaşım yönetimi

Stablecoin, bir para türü olarak, para arzını etkileyebilir. İhracat ölçeği ve düzenleme modeli para politikası dikkate alınmalıdır. Stabilcoin, dağıtılmış defter teknolojisine dayanmaktadır ve nakit ile farklı bir dolaşım düzenine sahip olabilir.

Sınır ötesi ödemeler, stablecoin'lerin bir odak noktasıdır. Ancak stablecoin'ler nihayetinde yasal paraya dönüştürülmeli ve bankacılık sistemiyle entegre olmalıdır. Stablecoin'lerin gerçek başarısı, bankacılık sisteminden bağımsız olmak değil, verimli ve kesintisiz bir şekilde entegre olmaktır.

Eğer birçok kurum geniş çapta stablecoin ihraç ederse, bu karmaşa ve verimsizlik getirebilir. Sonunda piyasa ve düzenleyiciler, makul bir merkeziyete yönelmiş olabilir. Stablecoin'in yasallaştıktan sonraki gelişim modeli ve ölçeği, piyasada test edilmelidir.

Altı, Çin'e Öneriler

1. Teknik tarafsızlığı sürdürmek, finansal yeniliği teşvik etmek.

2. Stabilcoinlerin gerçek ihtiyaçlardan kaynaklandığını anlamak.

3. Stabilcoinler için yasal düzenlemeler yapmak, yeniliği teşvik etmek ve riskleri önlemek.

4. Renminbi stabilcoin'inin tahvil yönetimine dahil edilmesi veya ayrı bir yasayla düzenlenmesi düşünülebilir.

5. Çin Yuanı stabilcoin'leri dijital Yuan uygulama senaryolarını genişletmeye yardımcı olur.

6. Yenilikçi inşaat ve banka hesabı sistemi ile entegre edilmiş stablecoin ödeme sistemi.

7. Uluslararası para rekabetinin anahtarı, kapsamlı güçtedir; renminbi stabilcoininin, yeni ortaya çıkan ekonomilere ve renminbi uluslararasılaştırmasına hizmet etmesi gerekmektedir.