Piyasa Gözlem Haftalık Raporu: Makro Bozulmalar Dalgalanmayı Artırıyor, Fon Akışı Yapısal Riski Gizleyemiyor

Yapısal riskler, büyüme sinyalleri ve para akışı altında gizleniyor, piyasa yüksek seviyelerde dalgalanma dönemine girebilir

• Makro görünüm ılımlı: Derecelendirme düşüşü, vergi politikası değişiklikleri piyasa risk iştahının azalmasına neden oldu, altın büyük bir artış gösterdi
• Fon Hareketleri: Stabil coinler ve ETF'lere para girişi, yeni alım baskısı güçlü, ancak piyasa riskten kaçınma duygusu artıyor, sürdürülebilirliği gözlemlenmeye devam ediliyor.
• Fiyat ve Momentum Ayrışması: Bitcoin yükseliyor, fonlar, piyasa dışı primler, ETF'ler eş zamanlı olarak ısınırken, geri çekilme riski artıyor.
• Strateji Önerisi: Öncelikle savunmaya odaklanın, Bitcoin'in 103,000$ destek seviyesine ve ana kripto varlıkların görece güçlerine dikkat edin.

Bir. Makro ve Pazar Ortamı

Derecelendirme düşüşü ve vergi politikası değişiklikleri, ABD tahvillerinin getirisini artırarak borsa ve kripto para piyasasında dalgalanma yarattı.

Borsa geri çekilme yaşayabilir, teknoloji hisseleri baskı altında, finans ve savunma sektörleri ise nispeten dayanıklı; kripto para birimleri destek seviyelerine düşebilir, para politikası sinyallerine dikkat edilmelidir.

Mali teşvikler ve faiz indirimleri borsa ve kripto para için olumlu, ancak açığın genişlemesi ve doların konumu riski konusunda dikkatli olunmalıdır.

Eğer para politikası gevşerse ve doların egemenliği sağlam kalırsa, piyasa yukarı yönlü devam edecektir; aksi takdirde, dolar dışı varlık dağılımı artırılmalıdır.

Strateji: Ana akım kripto para birimlerini artırmak, küresel varlık dağılımını dinamik olarak ayarlamak.

İki, fon akış analizi & ana kripto para piyasası yapısı

Dış Fon Akışı

• ETF Fonları: Bu hafta 2.8 milyar dolar girişi oldu, giriş miktarı önemli ölçüde arttı.
• Stablecoin: Bu hafta 2.3 milyar artırıldı, günlük ortalama 321 milyon, yüksek bir seviyede.

Piyasa Duygu Göstergesi

• Piyasa Dışı Premium: Stabilcoin primleri sürekli artıyor

Bitcoin

• Teknik açıdan: Piyasa dalgalanma sırasında yukarı yönlü bir aralıkta.
• Zincir Üzerindeki Bahis Dağılımı: 10.3 bin dolar üzerindeki bahisler güçlendi

Ethereum

Bitcoin'dan daha zayıf bir hareket, Ethereum/Bitcoin dalgalanma devam ediyor, fonlar sürekli olarak Bitcoin'e geri akıyor.

Zincir Üzerindeki Hareket: Aktif adresler artıyor, bu da aşamalı dip yapımının tamamlandığını gösterebilir.

Makroekonomik Gözden Geçirme

Puan düşüşünün piyasaya etkisi

Arka Plan:

16 Mayıs 2025'te, bir derecelendirme kuruluşu ABD'nin kredi notunu Aaa'dan Aa1'e düşürdü; nedeni ise borç miktarının artması (36 trilyon dolar, GSYİH'nın %122'si) ve yüksek faiz giderleri (GSYİH'nın %3'ü). Bu, 2011 ve 2023'ten sonra ABD'nin üç büyük derecelendirme kuruluşundan AAA notunu kaybetmesi oldu. Not düşürülmesi ve vergi politikalarındaki değişiklikler, kısa vadede ABD tahvil piyasasındaki dalgalanmayı artıracak.

Tarihsel Gözden Geçirme:

• 2011: Kaçış duygusu ABD tahvili talebini artırdı, 10 yıllık getiri %1.7'ye düştü.
• 2023: Tahvil arzının artması nedeniyle satış baskısı, getiri %4.9'a yükseldi, ardından dalgalandı.
• 2025: 2023 yılına benzer şekilde, not düşüşü ve politik belirsizlikler getirileri artırıyor (30 yıllık %5'i aştı), kısa vadeli satış baskısı devam ediyor.

Arz tarafı:

• Vade baskısı düşük: Mayıs-Haziran döneminde ABD tahvili vadesi yüksek olanlar genellikle kısa vadeli hazine bonolarıdır (yüzde 80 oranında), yüzde 4 getiri alım ilgisini çekiyor, uzatma riski düşük.
• Borçlanma baskısı büyük: Yeni politikalar borçlanmayı artıracak, arzı yükseltecek ve getirilerin daha da artması muhtemel.

Talep Tarafı:

• Kısa vadede: Para politikası değişimi (her 25 baz puanda yaklaşık 90 milyar dolar faiz tasarrufu) ve bilanço daraltmanın durdurulması talebi artırabilir, getirileri düşürebilir.
• Uzun vadeli: ABD tahvillerine olan talep, doların egemenliğine bağlıdır; sert alımları sağlamak için doların uluslararası konumunu sürdürmek gerekir.

Borsa ve kripto para üzerindeki etkisi

Kısa Vadeli Etkiler (2025 Temmuz'a kadar)

1. Borsa

• Dalgalanma artışı: Derecelendirme indirimi, piyasalarda mali sürdürülebilirlik konusunda endişeleri artırarak, vergi politikalarındaki belirsizlikle birleştiğinde, kaçınma duygusunu körükleyebilir. Borç limiti artırımı, ABD tahvilleri arzını artırarak, getirileri yükseltiyor (30 yıllık %5'i aştı) ve şirketlerin finansman maliyetlerini artırıyor.
• Sektör farklılaşması:

Baskı altındaki sektörler: Teknoloji hisseleri ve yüksek değerli büyüme hisseleri faiz oranlarına duyarlıdır, getiri oranlarının yükselmesi değerlemeleri düşürecektir (örneğin, başlıca teknoloji hisseleri, yüksek F/K oranları). Tüketim malları ve perakende sektörü, gümrük vergilerinin maliyetleri artırmasından dolayı baskı altında kalabilir.

Faydalanacak sektörler: Finans sektörü yüksek faiz ortamından faydalanırken, savunma ve enerji sektörleri politika harcamalarının artması nedeniyle daha güçlü bir performans sergileyebilir.

• Politika sinyali: Eğer Temmuz ayında para politikası yön değiştirirse veya bilanço daraltmayı durdurursa, piyasa baskısını hafifletebilir ve özellikle küçük ve orta ölçekli hisse senetlerini destekleyebilir.

Strateji:

• Yüksek değerleme teknoloji hisselerini azaltın, finans, savunma ve enerji sektörlerine odaklanın.
• Politika sinyallerini dinamik bir şekilde takip edin ve gevşeme beklentileri altında toparlanma fırsatlarını yakalamaya hazırlanın.
• Savunma varlıkları (örneğin, temel tüketim ETF'leri veya altın) dalgalanmayı dengelemek için yapılandırın.

2. Kriptopara

• Faiz oranı baskısı: ABD tahvil getirilerinin artması, getirisi olmayan varlıkların cazibesini azaltıyor, bu nedenle fonlar yüksek getirili hazine bonolarına (yüzde 4 getiri) kayabilir.
• Potansiyel olumlu durum: Eğer Temmuz, para politikası değişikliğini işaret ederse, kripto piyasası önceden toparlanabilir, çünkü gevşek beklentiler riskli varlıkları destekliyor. Merkeziyetsiz finans projeleri, riskten korunma talebi nedeniyle bazı fonları çekebilir.

Strateji:

• Eğer politika gevşeme sinyalleri verirse, ana akım kripto paraları veya DeFi tokenlarını artırmayı düşünebilirsiniz.

İkincisi, uzun vadeli etkiler (2025 sonrası)

1. Borsa

• Politika Tahrik Edici: Yeni politikalardaki vergi indirimleri ve harcama artışı ekonomik büyümeyi teşvik edecek, borsa performansını olumlu etkileyecek. Eğer gümrük gelirleri açığı etkili bir şekilde telafi ederse, piyasalardaki mali kötüleşme endişeleri hafifleyecek ve boğa piyasasının devamını destekleyecektir.
• Faiz oranları ve değerleme: Para politikası değişikliği, şirketlerin finansman maliyetlerini düşürebilir ve yüksek büyüme alanlarını destekleyebilir. Ancak, eğer açık sürekli genişler ve yüksek faiz oranları sürerse, değerleme baskısı artış alanını sınırlayacaktır.
• Dolar etkisi: Borsa uzun vadeli performansı doların uluslararası konumuna bağlıdır. Eğer doların egemenliği sağlam kalırsa, yabancı sermaye girişi borsayı destekleyecektir; eğer doların pozisyonu sarsılırsa, sermaye çıkışı piyasayı olumsuz etkileyebilir.

2. Kripto Para

• Gevşek politika avantajları: Eğer para arzı devam ederse, likiditedeki artış kripto paraların değer kazanmasını sağlayacak, 2020-2021 boğa piyasasına benzer şekilde. Uzun vadede, Bitcoin'in 150.000 doları aşması mümkün.
• Düzenleme ve benimseme: Eğer hükümet kripto para dostu olursa, bu kurumsal benimsemeyi teşvik edebilir ve piyasaya fayda sağlayabilir. Ancak, mali durumun kötüleşmesi doların güven krizine yol açarsa, kripto paralar bir değer saklama aracı olarak fon akışı elde edebilir.
• Risk Faktörleri: Politika değişiminin gecikmesi veya doların egemenliğinin sorgulanması durumunda, kripto piyasası risk iştahının azalması nedeniyle dalgalanma yaşayabilir.

Strateji:

• Ana akım kripto paraları uzun vadeli tutun, trendi belirlemek için zincir üstü verilere (aktif adresler, işlem hacmi gibi) dikkat edin.
• Potansiyel projelere (örneğin Layer 2 çözümleri, Web3) dağılmış yatırım yaparak tek varlık riskinden kaçının.
• Eğer doların durumu sarsılırsa, hedge olarak Bitcoin alımını artırın.

İkincisi. Zincir Üstü Veri Analizi

1. Bu hafta piyasa üzerinde etkili olan orta ve kısa vadeli piyasa verilerindeki değişiklikler

1.1 Stabil Kripto Para Fon Akışı Durumu

Bu hafta (16 Mayıs - 26 Mayıs), stabil coinlerin toplam miktarı hafif bir artışla 213,596,000,000'a yükseldi, arz artışı 2,340,000,000 ile önceki döneme göre belirgin bir yükseliş gösterdi. Yükselişin zaman dilimi esasen bu haftanın ikinci yarısından geldi. Stabil coinlerin toplam miktarına (213,596,000,000) bakıldığında, 2,340,000,000 yaklaşık %1,1'lik bir artışa denk geliyor ve bu, oldukça belirgin bir artış olarak değerlendirilebilir. Küçük piyasa değerine sahip coinler için bu, olumlu bir marjinal değişimdir. Arz artışı, "kripto pazara yatırılmak üzere daha fazla satın alma gücünün" yaratıldığı anlamına geliyor.

1.2 ETF fon akış durumu

Bu hafta Bitcoin ETF'sine büyük miktarda giriş oldu, 2.8 milyar dolar girdi, bu güçlü bir sermaye sinyali ve kurumsal yatırımcıların Bitcoin'e yeniden olumlu baktığını gösteriyor. ETF'nin satın alabileceği Bitcoin sayısını 4/21 haftasındaki 33,462'den biraz daha az tahmin etsek de, son birkaç haftadan (özellikle geçen haftaki 5,849'dan) çok daha yüksek, bu da somut bir alım olduğunu gösteriyor, fiyat hareketleri ile sermaye uyumu oldukça iyi.

1.3 Dışarıda İskonto ve Prim

Bu hafta USDT ve USDC'nin piyasa dışı primleri hafif bir artış göstererek %100 seviyesine yükseldi, bu da piyasada stabil coin talebinin yeniden arttığını gösteriyor. Stabil coin verileriyle birleştirildiğinde, sadece zincir üzerindeki veriler iyimser bir görünüm sergilemekle kalmıyor, piyasa dışı fon akışında da hafif bir ısınma trendi var.

1.4 Kurumsal Satın Alma

Bu yükseliş (4.14'te başladı), bir kuruluş 48045 Bitcoin satın aldı ve toplamda yaklaşık 45.469 milyar dolar harcadı. Yukarıdaki stabilcoin verileri ve ETF verileri ile birleştirildiğinde, bu da bu yükselişin önemli bir finansman kanalı haline geldi. Ayrıca, geçen yılın nispeten yüksek seviyelerinden itibaren yapılan alımların sıklığı, 23-24 yılları ile kıyaslandığında belirgin bir artış gösterdi. Şu anda bu kuruluşun maliyeti 69726 dolara yükseldi ve Nisan ayındaki dip seviyeye yakın. Analiz açısından, bu kuruluş piyasa üzerinde önemli bir etki haline geldi ve gelecekte ilgili veri izlemeyi güçlendirmek gerekiyor.

1.5 Borsa Bakiyesi

Bu yükseliş sürecinin ikinci yarısında, yani fiyat 95000 olduğunda, piyasada Bitcoin ve Ethereum'un sürekli olarak borsalardan çekildiği bir durum ortaya çıktı; bu da yatırımcıların satış yapmayı istemediğini gösteriyor. Özellikle Ethereum, sıkıştırmalı bir artıştan sonra (2500'e kadar) fonların hızla borsalardan çekilmesiyle "kilitleme niyeti"ni güçlü bir şekilde serbest bıraktı ve bu da yatırımcıların yeniden güven kazandığını gösteriyor. Aslında bu, bu yükselişin ikinci yarısındaki önemli desteklerden biriydi. Ancak şu anda, bakiye azalmasının hızı yavaşladı; borsaların likiditesinin devam edip etmeyeceğini dikkatle izlemek gerekiyor.

2. Bu hafta piyasayı etkileyen orta vadeli piyasa verilerindeki değişiklikler

2.1 Coin tutma adresi, coin tutma oranı ve URPD

Bu haftaki cüzdan adreslerinin sahiplik oranındaki değişim verileri çok büyük bir farklılık göstermiyor, özellikle 100-1K aralığındaki adresler belirgin bir şekilde artırmadı. URPD, nispeten sağlıklı bir sütun yapısı sergiliyor, bu iki veriden bakıldığında anormallik verileri sunmuyor.

Veri açısından, bu haftaki mali durum ve zincir üstü veriler aslında iyi bir performans sergiledi. K çizelgesinin hareketi de görece akıcı, genel aşama hala güçlü bir durum olarak nitelendiriliyor (eğer gelecek hafta yıkıcı bir ayarlama olmazsa). Gelecek hafta ayarlama olsa bile, ne kadar derin olacağına dair öngörüde bulunmak ya da varsayımlarda bulunmak doğru olmaz.

![Piyasa Gözlem Haftalık Raporu: Makro Bozulmalar Dalgalanmayı Artırıyor, Fon Akışı Yapısal Riskleri Gizleyemiyor](https