Анализ экспертов Web3: Инновации и споры вокруг проекта токенов акций Robinhood

Недавно известный интернет-брокер объявил о запуске для европейских пользователей "акций Токенов", связанных с несколькими ведущими частными компаниями, снова выведя на передний план актуальную тему токенизации реальных активов (RWA). Однако одна из частных компаний быстро выпустила официальное заявление, в котором ясно указала, что она не имеет никакого отношения к токенам, выпущенным брокером, и предупредила, что "эти токены не представляют собой реальные акции компании".

Это событие не только выявило глубокие противоречия между финансовыми инновациями и традиционным управлением акционерным капиталом, но и предоставило глобальным регулирующим органам и участникам рынка случай, который стоит глубоко обдумать. В данной статье будет подробно проанализировано влияние и значение данного дела.

Один. Фон события

1. Описание эмитента

Этот интернет-брокер является финансовой компанией США, расположенной в Калифорнии. Компания в основном предлагает приложения и сайты для торговли акциями для розничных инвесторов и известна своей торговлей без комиссии. В ее услуги входят торговля акциями, опционами, ETF и токенами.

Компания открыла европейский центр в Литве и получила лицензии на финансовое брокерство и предоставление услуг по криптоактивам, выданные местным центральным банком, что позволяет предоставлять соответствующие услуги в Европейской экономической зоне.

2. Обзор события

Этот брокер на европейском криптофинансовом саммите объявил о запуске продукта "акционные токены" для пользователей ЕС, позволяя инвесторам торговать более чем 200 американскими акциями и ETF в токенизированной форме круглосуточно. Наибольшее внимание привлекает токенизация акций непубличных компаний, а также распределение части токенов среди пользователей ЕС в качестве вознаграждения.

Однако одна из непубличных компаний сразу же выпустила заявление, в котором говорится, что эти токены не являются долей в компании, компания не сотрудничала с этим брокером и не поддерживает его, подчеркивая, что любое передача доли требует одобрения компании.

Два, анализ модели работы

1. Суть токена

Эти "акции токенов" по сути являются токенизированным контрактом на блокчейне, который связан с долями, принадлежащими эмитенту в специальном целевом учреждении (SPV). Эмитент связывает цену токена с ценностью акций целевой компании в SPV, удерживая акции SPV, контролирующие определенное количество акций целевой компании.

Таким образом, базовым активом токена являются акции, принадлежащие эмитенту его SPV-компании. При покупке токена пользователи не покупают реальные акции целевой компании, а приобретают контракт, который следует за его ценой и фиксируется в блокчейне. Между держателями токенов и реальными акциями существует два уровня изоляции, и цена токена будет изменяться в зависимости от колебаний стоимости акций в SPV.

2. Соответствие заявлений эмитента и целевой компании

Из вышеизложенной модели работы видно, что утверждения эмитента и целевой компании не противоречат друг другу. Целевая компания отрицает, что Токен является ее акцией, и не уполномочивала на любые связанные с акцией продукты. Эмитент также признает, что Токен не является настоящей акцией, а просто предоставляет инвесторам косвенные возможности участия через SPV. Разногласия сторон касаются того, соответствует ли такая косвенная привязка нормам, а не описания механизма работы.

3. Анализ мотивации запуска

Эмитент выпускает такие токен-продукты, пытаясь решить несколько болевых точек текущего инвестиционного рынка:

• Низкая доступность участия в акциях качественных未上市公司.
• Традиционные инвестиции в частный капитал имеют высокий порог входа
• Инвесторы испытывают резкий рост спроса на инновационные активы

С помощью токенизированной торговли эмитент стремится предоставить розничным инвесторам новый инвестиционный канал, основанный на рыночном консенсусе. Выбор известных технологических компаний в качестве объектов может привлечь внимание инвесторов благодаря эффекту их бренда.

4. Регуляторная ситуация

Данный продукт в настоящее время в основном регулируется Центральным банком Литвы и Европейским Союзом. Центральный банк Литвы начал расследование, требуя предоставить соответствующие детали для оценки соблюдения норм. Этот токен выпускается как производный финансовый инструмент в рамках MiFID II, и с увеличением объема торговли может потребоваться соблюдение регуляций ESMA. Если продукт выйдет на рынок США, он также может подпадать под регулирование SEC.

Три. Анализ доходов и рисков для всех сторон

1. Инвестор

Доход:

• Получение доступа к инвестиционным возможностям в незарегистрированные компании
• Можно извлечь прибыль из роста оценки целевой компании

Риск:

• Не обладает настоящими правами акционера
• Цена токена может не точно отражать стоимость компании
• Оценка не上市анных компаний колеблется сильно

2. Эмитент

Доход:

• Цена акций растет, рыночная капитализация увеличивается
• Увеличение доли рынка, расширение клиентской базы

Риск:

• Снижение оценки целевой компании влияет на цену токена и репутацию
• Недостаточная способность к выполнению обязательств может нанести ущерб интересам инвесторов

Четыре. Отличия от традиционных проектов RWA

• Объект активов: акции непубличной компании против физических активов
• Эмитент: традиционные финансовые учреждения против проектов на блокчейне
• Регуляторная среда: относительно ясная vs недостаточно четкая
• Права инвесторов: косвенное экономическое воздействие против представления собственности
• Ликвидность: высокая vs низкая
• Ценообразование: зависит от оценки эмитента против рыночного ценообразования

Пять, Мнение экспертов

1. Это событие вызвало сильный резонанс, в основном из-за того, что эмитентом является традиционный финансовый институт, а объектом является известная технологическая компания.

2. Для других акционерных учреждений односторонняя токенизация может нарушить общие интересы и затруднить сотрудничество.

3. Токенизация выхода, если станет нормой, может усилить колебания цен на акции и увеличить спекулятивность.

4. Безграничные характеристики токенов сталкиваются с национальными ограничениями правил листинга.

5. Операции с токенами вызывают споры на юридическом уровне, такие как разделение, регулирование и другие проблемы, которые могут нанести ущерб интересам акционеров.

6. Как исследование инноваций Web3 имеет определенное положительное значение, но оказывает значительное влияние на традиционные финансы.

7. Инвесторы и заинтересованные учреждения должны осторожно относиться к этому и взвесить все за и против.