Нельзя игнорировать сегмент RWA: ценность, исследование и практика токенизации фондов

При обсуждении RWA мы часто сосредоточены на базовых активах, таких как американские облигации, фиксированный доход, ценные бумаги и т.д., но на самом деле, кроме стейблкоинов, крупнейшим проектом RWA по объему активов являются фонды денежного рынка. Три ведущих проекта: Franklin Templeton( 3,12 миллиарда долларов, государственные облигации), Centrifuge( 2,47 миллиарда долларов, обеспеченные активами) и Ondo Finance( 1,83 миллиарда долларов, государственные облигации).

Фонд Franklin Templeton полностью является токенизированным фондом, у Ondo Finance также есть два токенизированных фонда, а Centrifuge также создал токенизированный фонд в рамках проекта RWA, сотрудничающего с Aave. Это демонстрирует важность токенизированных фондов в соединении традиционных финансов и DeFi. В настоящее время мы обсуждаем RWA больше как одностороннее требование криптоиндустрии к захвату ценности реального мира, в то время как с точки зрения традиционных финансов, фонды, токенизированные с помощью блокчейна и технологии распределенного реестра, могут высвободить большую ценность.

В данной статье будет проанализирована стоимость фондовой токенизации на основе наблюдаемых на рынке случаев, а также исследования и практики участников рынка.

Один. Токенизация фонда

Токенизация обычно относится к цифровому выражению активов на блокчейне, с применением технологии распределённого реестра для учёта и расчётов. Токенизируемые активы включают такие финансовые инструменты, как акции, облигации, фонды, а также материальные активы, такие как недвижимость, и нематериальные активы, такие как авторские права на музыку. Токены, возникающие после токенизации активов, являются носителями стоимости активов и удостоверением прав на активы.

Это инновация также применяется к фондам, токенизированные фонды представляют собой фонды, доли которых фиксируются в цифровой форме токенов в распределенном реестре блокчейна, токены доступны для торговли на вторичном рынке. Эти токенизированные фонды отличаются от криптофондов, которые инвестируют только в первичный и вторичный рынки.

Глобальная индустрия управления активами сталкивается с множеством проблем. Хотя общий объем активов под управлением в отрасли растет вместе с ростом рынка, управляющие фонды сталкиваются с сокращением комиссий из-за конкуренции среди同行 и перехода к пассивным инвестиционным стратегиям. Помимо инвестиционного давления, рынок предъявляет более высокие требования к цифровым возможностям фондов для удовлетворения растущих онлайн-продаж, отчетности по активам, соблюдения нормативных требований и индивидуальных потребностей инвесторов. Темпы роста затрат на управление фондами опережают доходы, что сжимает прибыльность фондов.

Для частных инвестиционных фондов, из-за нехватки ликвидности и высоких инвестиционных порогов, их инвесторы долгое время ограничивались небольшим числом институциональных инвесторов. Рынок частных инвестиционных фондов остро нуждается в снижении инвестиционных порогов и необходимости разработки соответствующих продуктов, которые могли бы удовлетворить инвестиционные потребности некорпоративных клиентов, таких как малые и средние учреждения, семейные офисы и высокообеспеченные индивидуумы.

Токенизация фондов может решить множество проблем, с которыми в настоящее время сталкивается глобальная индустрия управления активами. Сторонники токенизированных фондов считают, что в будущем фонды на основе блокчейна и технологии распределенного реестра не только смогут увеличить масштаб управления активами фондов и инвестировать в более широкий спектр классов активов, но также привлекут новые категории инвесторов, улучшат пользовательский опыт инвестирования и помогут фондам преуспеть в конкуренции за цифровую модернизацию отрасли, одновременно значительно снижая их операционные и маркетинговые расходы.

Второе, токенизация окажет глубокое влияние на рынок фондов

2.1 Токенизация помогает продвигать цифровизацию фондового рынка

В настоящее время фонды и инвесторы разделены множеством посреднических учреждений. К каналу распределения фондов относятся: финансовые консультанты, платформы фондов и сети маршрутизации заказов; к сервисной стороне фондов относятся: платежные агенты, депозитарии и бухгалтеры фондов.

Переходный агент помогает фондам, координируя обе стороны, отвечает за понимание клиентов, проверку на отмывание денег, борьбу с финансированием терроризма и санкциями, расчет подписки и выкупа фонда, отчетность перед управляющими и ведение регистра инвесторов.

Процесс функционирования традиционных фондов по своей сути неэффективен:( доли фонда создаются для удовлетворения подписки и аннулируются для удовлетворения выкупа;) ценообразование фонда не основывается на покупке и продаже, а определяется чистой стоимостью активов, установленной бухгалтером фонда;( агент по передаче прав устанавливает цены на основе чистой стоимости активов, принимая и объединяя заказы, и осуществляет расчет заказов через централизованный реестр;) за три дня до освобождения долей фонда и расчетов наличными фонд и инвесторы сталкиваются с рыночной волатильностью и риском контрагента;( ликвидность фонда также заставляет управляющего фондом удерживать денежные позиции, чтобы покрыть расходы на ребалансировку чистой стоимости фонда.

В сравнении, токенизация может значительно упростить вышеупомянутые сложные процессы: ) когда фонды токенизации выпускаются и торгуются на блокчейне, этапы подписки и выкупа будут осуществляться через фондовые токены и платежные токены с прямым расчетом и попаданием на счета инвесторов, что обеспечивает окончательность расчетов и устраняет рыночные и контрагентские риски; ( поскольку все сделки записываются в распределенной бухгалтерской книге блокчейна, любые изменения права собственности будут автоматически фиксироваться, устраняя необходимость в централизованной регистрации; ) так как все посреднические учреждения могут получить доступ к данным на блокчейне, нет необходимости в многопартнерских отчетах и сверках.

В то же время, токенизация будет способствовать цифровому взаимодействию между управляющими фондами и инвесторами:( благодаря интеграции фильтрационной проверки KYC, AML, CFT и экономических санкций, скорость открытия счетов для инвесторов возрастет;) более эффективные атомарные расчеты на основе блокчейна обеспечат круглосуточное ценообразование в реальном времени и расчеты в реальном времени;( доступ к единой бухгалтерской книге для нескольких сторон обеспечит обмен данными в реальном времени, инвесторы смогут напрямую получать данные о фонде и проводить сделки;) управляющие фондами получат более полную информацию об инвесторах, а также информацию о сделках.

( 2.2 Платформа выпусков и сбора средств на основе блокчейна Solv Protocol

Основанный в 2020 году, Solv Protocol стремится предоставить финансовые инструменты на основе блокчейна и разнообразную инфраструктуру управления активами для криптоиндустрии и недавно завершил финансирование в размере 6 миллионов долларов. Последний продукт Solv Protocol, Solv V3, устанавливает новые стандарты для выпуска фондов на блокчейне. Токенизированные фонды, созданные с помощью Solv Protocol, могут осуществлять сбор, выпуск, подписку, выкуп, торговлю и расчет фондов на блокчейне, обеспечивая эффективное финансирование токенизированных фондов.

Мы увидели на официальном сайте, что Solv Protocol уже реализовал выпуск и сбор средств для 74 токенизированных фондов, включая открытые и закрытые фонды ), обслужив более 25 тысяч инвесторов и управляя активами на сумму более 160 миллионов долларов.

Основной механизм Solv Protocol позволяет управляющим фондами создавать фонд на блокчейне, в который собранные средства ( стабильные монеты, BTC, ETH и другие ) вносятся в смарт-контракт Solv протокола, а для инвесторов генерируются соответствующие NFT/SFT сертификаты, представляющие долю фонда, позволяя управляющим фондами использовать привлеченные средства в соответствии с их инвестиционной стратегией.

Например, мы видим, что Blockin GMX Delta Neutral Pool является открытым фондом, управляющим активами на сумму около 2,6 миллиона долларов, и формирует портфель в соответствии с инвестиционной стратегией управляющей компании Blockin; кроме того, другой открытый фонд RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, инициированный управляющей компанией Solv RWA, привлекает стабильные монеты USDT и инвестирует в активы RWA с облигациями США, предоставляя держателям стабильных монет доход от облигаций США.

Открытые фонды - это фонды, в которых общая сумма фондовых единиц или акций не фиксирована при создании фонда. Фонды могут выпускать акции в любое время и позволяют инвесторам регулярно выкупать их. Управляющие фондами, использующие стратегию высоколиквидного инвестиционного портфеля, обычно создают фонды в форме открытых акционерных обществ.

Полностью онлайновый фонд токенизации, выпущенный через Solv Protocol, привлекает средства в BTC/ETH/стабильных монетах, а активы для инвестиций также являются нативными криптоактивами или токенизируемыми активами (, такими как американские облигации RWA ). Такая структура полностью онлайнового фонда токенизации позволяет в максимальной степени наслаждаться ценностью, которую приносит токенизация. Например, токенизированный фонд Solv Protocol, (1) позволяет управляющим фондом напрямую общаться с инвесторами, получать больше данных о инвесторах, торговой информации; (2) устраняет многие трения посредников в фондовых услугах, снижая затраты; (3)募集, выпуск, торговля и расчет токенизированного фонда осуществляются через блокчейн и записываются в распределенный реестр, что обеспечивает эффективную прозрачность; ###4( Чистая стоимость активов (NAV) фонда обновляется в реальном времени, подписка/выкуп долей фонда возможны в любое время 7/24, и многие другие преимущества.

Solv Protocol заявляет: в настоящее время большинство услуг по управлению криптоактивами предоставляются CeFi-организациями, у которых процессы создания активов и управления фондами непрозрачны, что вызывает проблемы с доверием. Лучшие децентрализованные решения предоставляют прозрачный и безопасный инвестиционный опыт, одновременно помогая компаниям по управлению активами завоевывать доверие и ликвидность. Solv строит инфраструктуру и экосистему, предлагая полный спектр услуг, включая создание, выпуск, маркетинг и управление рисками. Это снижает барьеры для участия в Web3, одновременно способствуя зрелости крипторынка.

Инвестор Solv Protocol, Оливье Дэнг из Nomura Securities, заявил: "Solv создает бездоверительную инфраструктуру DeFi уровня института, интегрирующую брокеров, андеррайтеров, маркетмейкеров и кастодианов, создавая первую ликвидную финансовую инфраструктуру, которая соединяет DeFi, CeFi и TradFi на блокчейне."

![Необходимые сегменты RWA: ценность, исследование и практика токенизации фондов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Три. Рассчет токенизированного фонда

Токенизация фондов может в определенной степени заменить некоторые посреднические учреждения ), такие как дистрибьюторы фондов (, и повысить уровень цифровизации фондового рынка, однако рынок не формируется мгновенно. Для управляющих фондами и инвесторов самым реальным моментом является то, что токенизация, безусловно, изменит способ расчета подписок и выкупов фондов.

) 3.1 Токенизация фонда

В настоящее время фонды обычно оцениваются по чистой стоимости активов, а управляющие фондами осуществляют расчет наличными через банковскую систему, производя расчет через три дня (T+3) в соответствии с выпуском или аннулированием долей фонда. Однако в токенизированных фондах цена рассчитывается более одного раза в день, и поскольку подписка и выкуп будут "автоматически" рассчитываться на блокчейне, способ расчета, основанный на банковской системе (T+3), будет заменен. Мы можем видеть на примере Solv Protocol, что полностью основанные на блокчейне токенизированные фонды могут обеспечить реализацию реального времени и расчета в режиме реального времени на круглосуточном рынке (7/24).

Этот способ расчетов, использующий технологии блокчейна и распределенного реестра, называется: атомарные расчеты ( Atomic Settlement ), что означает, что сделки с денежными эквивалентами и долями фондов непосредственно связаны, т.е. когда происходит передача одного актива, одновременно происходит передача другого актива. Другими словами, условием для расчета является наличие денежных средств и долей фондов в электронных кошельках покупателя и продавца для обмена, окончательный расчет зависит от одновременного обмена. Если наличные деньги или доли не были переданы, сделка не состоится. Этот способ расчетов позволяет осуществлять расчеты в реальном времени, устраняя риск контрагента и значительно повышая эффективность сделок.

Биткойн изначально был разработан для реализации децентрализованной одноранговой электронной денежной платёжной системы. Платежи в биткойнах позволяют пользователям производить прямые переводы друг другу без необходимости обращаться к третьим лицам, таким как банки, клиринговые центры и электронные платёжные платформы, что позволяет избежать высоких сборов и сложных процессов передачи. Этот атомарный расчет применяется в области трансграничных платежей и может решить такие проблемы традиционных трансграничных платежей, как высокая стоимость, низкая эффективность трансграничных переводов и высокие затраты.

Другой интересный случай использования заключается в том, что токенизация позволяет более эффективно осуществлять расчеты по биржевым фондам (ETF). Поскольку ETF основаны на физическом подписании и выкупе, токенизация базовых ценных бумаг в (ETF, состоящих из корзины ценных бумаг ), может значительно упростить процесс расчетов по базовым ценным бумагам ETF и обеспечить расчеты в реальном времени.

3.2 Примеры расчетов токенизированного фонда

Этот способ атомных расчетов уже получил одобрение SEC США и применяется в фонде Franklin OnChain U.S. Government Money Fund с активами на сумму 310 миллионов долларов. В то же время мы видим, что Управление денежного обращения Сингапура также сотрудничает с UBS.