Квартальный макроотчет о крипторынке за Q3: выборочный бычий рынок под руководством институциональных инвесторов

Один. Макроэкономический поворот уже наступил: синергия теплой политики и институциональных стимулов

В начале третьего квартала 2025 года макроэкономическая среда претерпела значительные изменения. Политическая среда, ранее отталкивавшая цифровые активы на обочину, теперь превращается в институциональный двигатель. На фоне завершения повышения процентных ставок Федеральной резервной системой, возвращения фискальной политики к стимулированию и ускорения глобального регулирования шифрования в рамках "принимающей структуры", крипторынок находится накануне структурной переоценки.

Во-первых, макроэкономическая ликвидная среда в США входит в критический момент поворота. Рынок пришел к консенсусу о том, что в 2025 году произойдет снижение процентных ставок, и ожидания расходятся с точечным графиком. Политическое давление может способствовать снижению реальной процентной ставки в США, открывая пространство для роста оценки цифровых активов.

В то же время, финансовое расширение, представленное «Законом о крупных инвестициях», высвобождает эффект капитала. Инвестиции, охватывающие традиционные отрасли и новые технологии, перестраивают структуру внутреннего обращения долларов, косвенно усиливая спрос на цифровые активы. Стратегия выпуска государственных облигаций Министерством финансов США становится более агрессивной, и "печать денег для роста" снова становится общим мнением.

Изменение регуляторной структуры имеет более фундаментальное значение. Изменение отношения SEC к крипторынку является качественным скачком, а одобрение ETF на стейкинг ETH знаменует собой первое признание регулятора доходных цифровых активов в традиционной финансовой системе. SEC начала разрабатывать единые стандарты для упрощения одобрения токенов ETF, стремясь создать воспроизводимый канал для соблюдения нормативных требований финансовых продуктов. Это суть перехода регуляторной логики от "защитной стены" к "инженерным трубопроводам".

В Азии наблюдается ускорение регулирования, начинается тенденция слияния суверенного капитала и интернет-гигантов. Стейблкоины больше не являются просто инструментом для торговли, они становятся частью платежной сети, корпоративных расчетов и даже финансовой стратегии государства.

Кроме того, восстановление аппетита к риску на традиционных финансовых рынках, оживление рынка IPO и повышение активности розничных платформ сигнализируют о возвращении капитала. Капитал больше не сосредоточен только на ИИ и биотехнологиях, но начинает переоценивать блокчейн, шифрование финансов и структурированные доходные активы на блокчейне.

Под воздействием двойного драйва политики и рынка, новая волна бычьего рынка не является результатом эмоций, а представляет собой процесс переоценки ценностей, движимый институтами. Весна крипторынка возвращается более мягким, но более мощным образом.

Два, структурный обмен: предприятия и учреждения ведут следующий бычий рынок

В текущем крипторынке наиболее важно обратить внимание на глубокую логику переноса активов от розничных инвесторов к долгосрочным держателям, корпоративным казначействам и финансовым учреждениям. После двух лет очистки и реконструкции пользователи, ориентированные на спекуляции, постепенно выходят на обочину, в то время как учреждения и компании, стремящиеся к диверсификации, становятся решающей силой, способствующей следующему бычьему рынку.

Биткойн начинает быстрее "замораживаться" в обращении. Недавние покупки биткойнов компаниями превышают чистые покупки ETF. Компании рассматривают биткойн как "стратегическую замену наличным", обладая большей устойчивостью к удержанию.

Финансовая инфраструктура устраняет препятствия для потока институциональных средств. Одобрение ETF на стейкинг ETH означает, что институции начинают включать "активы с доходом на блокчейне" в традиционные инвестиционные портфели. Ожидается, что ETF на Solana еще больше расширит горизонты. Грейскейл подала заявку на преобразование своего крупного криптофонда в форму ETF, барьеры между традиционным фондовым управлением и управлением активами блокчейна начинают разрушаться.

Компании напрямую участвуют в финансовом рынке на блокчейне, разрушая изоляцию между внебиржевыми инвестициями и миром блокчейна. Это уже не венчурные инвестиции в стартапы, а капитальные вложения с элементами промышленного слияния и стратегического планирования, направленные на закрепление прав на основные активы новой финансовой инфраструктуры и распределение доходов.

Традиционные финансовые учреждения активно развивают деривативы и ликвидность на блокчейне. На CME количество открытых контрактов по фьючерам на Solana достигло рекордного уровня, объем торгов фьючерсами на XRP побил все рекорды, что свидетельствует о том, что традиционные институты включили криптоактивы в свои стратегические модели. Вход новых игроков, таких как хедж-фонды и поставщики структурированных продуктов, усилит плотность и глубину ликвидности на рынке.

Активность розничных инвесторов снизилась, что усиливает вышеуказанную тенденцию. Данные на блокчейне показывают, что доля краткосрочных держателей продолжает снижаться, а активность ранних крупных инвесторов уменьшается, что указывает на то, что рынок находится в "периоде консолидации". Чипы больше не находятся в руках розничных инвесторов, и институциональные инвесторы тихо "формируют базу".

Финансовые учреждения быстро реализуют свою "продуктовую способность". Традиционные и новые финансовые платформы расширяют возможности торговли, залога, кредитования и платежей с криптоактивами. Это не только повышает доступность криптоактивов в фиатной системе, но и обогащает их финансовые свойства. В будущем BTC и ETH могут стать "конфигурируемым классом активов" с полной финансовой экосистемой.

По сути, этот структурный обмен является глубоким развитием "финансовой товаризации" криптоактивов и полной переработкой логики обнаружения ценности. Ведущие игроки рынка переключились на учреждения и компании с четким стратегическим планированием на средне- и долгосрочную перспективу, ясной логикой распределения и стабильной финансовой структурой. Институциональный и структурированный бычий рынок тихо назревает, он будет более прочным, долговечным и полным.

Три, новая эра «клонов»: от общего роста к «выборочному бычьему рынку»

"Сезон альткойнов" 2025 года вступил в новую стадию: общий рост цен больше не наблюдается, его заменяет "выборочный бычий рынок", движимый такимиNarratives, как ETF, реальные доходы и институциональное принятие. Это свидетельствует о процессе成熟ности крипторынка и является неизбежным результатом механизма отбора капитала после рационального возвращения.

Структурные сигналы показывают, что ключевые альткоины завершили новый этап накопления. Пара ETH/BTC демонстрирует сильный рост, крупные игроки активно накапливают, что указывает на переоценку ключевых активов основным капиталом. Эмоции розничных инвесторов по-прежнему находятся на низком уровне, создавая "низкоинтерференционную" среду для следующего раунда торгов. Рынок "вроде растет, но не растет, вроде стабилен, но не стабилен" часто порождает наибольшие трендовые возможности.

Этот рыночный тренд будет "каждый летит по-своему". Заявки на ETF стали новым структурным якорем. Особенно наличный ETF Solana рассматривается как "событие общего согласия на рынке". Инвесторы сосредоточатся на размещении стейкинговых активов, цены на токены управления выйдут на независимый рынок. Производительность активов будет зависеть от "потенциала ETF, реального распределения доходов, привлекательности институционального распределения", сильные будут становиться сильнее, а слабые будут исключены.

DeFi также вошел в новую стадию. Пользователи перешли от "воздушных баллов" к "потокам наличности" в DeFi, доходы от протоколов, доходы от стабильных монет и механизм повторного залога стали ключевыми показателями. Поставщики ликвидности больше обращают внимание на прозрачность стратегии, устойчивость доходов и структуру рисков. Это привело к всплеску инновационных проектов, которые привлекают постоянный приток капитала через структурированный дизайн продуктов.

Выбор капитала становится более "реалистичным". Стратегия стабильных монет, обеспеченных реальными активами (RWA), пользуется спросом у учреждений. Интеграция кросс-цепной ликвидности и унифицированный пользовательский опыт становятся ключевыми факторами, определяющими направление капитала. Инфраструктура и комбинируемые протоколы, построенные вокруг основных публичных цепочек, становятся новым ядром оценки.

Спекулятивная часть также меняется. Хотя мем-криптовалюты всё ещё популярны, стратегия "всеобщего подъёма" ушла в прошлое. Возникает стратегия "платформенной ротации торговли", но она несёт в себе высокие риски и не имеет устойчивости. Основные инвестиции более склонны к распределению средств в проекты, которые могут предоставить устойчивый доход, имеют реальных пользователей и сильную поддержку повествования.

В общем, в этом раунде сезона подделок основное внимание уделяется "каким активам возможно быть включенными в традиционную финансовую логику". От изменений в структуре ETF, модели повторного залога, упрощения межсетевых взаимодействий до интеграции RWA и инфраструктуры институционального кредитования, крипторынок вступает в период глубокого переоценивания ценности. Селективный бычий рынок — это не ослабление бычьего рынка, а его обновление. Будущее принадлежит тем, кто заранее понимает логические Narratives, понимает финансовую структуру и готов тихо накапливать активы на "тихом рынке".

Четыре, Инвестиционная рамка Q3: от основной конфигурации до событийного подхода

Стратегия инвестирования на третий квартал 2025 года должна найти баланс между "стабильностью основной конфигурации" и "локальными всплесками, вызванными событиями". От долгосрочной конфигурации BTC до торговых тем ETF SOL, а также до реальных доходных протоколов DeFi и ротации хранилищ RWA, необходимо построить четкую структуру распределения активов.

Биткойн по-прежнему является предпочтительной основной позицией. В условиях постоянного притока средств в ETF, наращивания запасов корпоративными казначействами и снижения жесткости политики Федеральной резервной системы, BTC демонстрирует сильную устойчивость к падению и эффект всасывания капитала. Даже если он не обновляет максимумы, его структура долей и атрибуты капитала по-прежнему делают его наиболее стабильным активом для базовой позиции.

Солана является наиболее значимым активом в третьем квартале. Несколько ведущих организаций уже подали заявки на ETF с SOL в качестве базового актива, и окно одобрения, как ожидается, закроется около сентября. Механизм стейкинга, вероятно, будет включен в структуру ETF, а его свойства "прибыльных активов" привлекают средства для предварительного размещения. Этот нарратив будет способствовать росту SOL на спотовом рынке и в управлении токенами стейкинга. Текущая цена уже обладает высокой ценностью и гибкостью Бета, и может стать вариантом "дополнительного роста" или даже "лидером роста".

Дефи-комбинации стоит реконструировать. Необходимо сосредоточиться на протоколах с устойчивым денежным потоком, реальным распределением доходов и зрелыми механизмами управления. Конфигурируемые проекты, такие как SYRUP, LQTY, EUL, FLUID и др., используют равновесное распределение для захвата относительной прибыли. Такие протоколы часто имеют "медленный возврат капитала, отсроченный рост", и к ним следует относиться с мыслью о среднесрочном распределении.

Активы Meme должны строго контролироваться, ограничиваясь 5% от общего капитала, с управлением позицией в духе опционов. Учитывая риски манипуляций высокочастотных фондов, необходимо установить четкие механизмы стоп-лосс, правила фиксации прибыли и лимиты по позициям. Контракты, предлагаемые основными биржами, должны следовать стратегии "быстрый вход-выход". Активы Meme могут использоваться как инструмент для пополнения позиций на основе эмоций, но не следует ошибочно воспринимать их как основной тренд.

Ключ к третьему кварталу заключается в умении поймать момент для событийного инвестирования. Рынок переходит от "информационного вакуума" к "интенсивному высвобождению событий". Ускорение политической игры, изменения в регуляторной среде, рассмотрение ETF и другие факторы вызовут "резонанс политики и капитала". Инвестиции следует заранее предсказывать и постепенно наращивать позиции, чтобы избежать ловушек на пике.

Необходимо обратить внимание на объемы и динамику структурных альтернативных тем. Например, проект Robinhood L2 может разжечь новый нарратив интеграции "биржевой цепи" и RWA; такие пограничные проекты, как Humanity Protocol и SAHARA, могут стать новыми "точками взрыва". Эти ранние возможности могут быть частью стратегии с высокой волатильностью, но обязательно контролируйте позиции и соблюдайте управление рисками.

В общем, инвестиционная стратегия на Q3 должна отказаться от мышления «широкого полива» и перейти к смешанной стратегии «с ядром в качестве якоря и событиями в качестве крыльев». BTC является якорем, SOL — флагом, DeFi — структурой, Meme — дополнением, события — ускорителем, и каждая часть соответствует разным пропорциям позиций и темпу торговли. В новой среде с расширением фонда ETF рынок заново формирует новую систему оценки «основные активы + тематическое повествование + реальные доходы», ключ к успешным инвестициям заключается в понимании капитальной логики, стоящей за изменениями.

Пять, Заключение: Следующий этап миграции богатства уже на пути

Каждый раунд медвежьего и бычьего рынка по сути представляет собой периодическую переоценку ценностей, и настоящая миграция богатства часто происходит незаметно в хаосе. В настоящее время формируется избирательный бычий рынок, возглавляемый институциями, поддерживаемый соблюдением норм и реальными доходами. История уже написала предисловие, осталось только дождаться, когда небольшое количество людей, готовых к этому, войдут на рынок.

Роль биткойна претерпевает фундаментальные изменения, постепенно становясь новым резервным компонентом для балансов предприятий по всему миру и инструментом хеджирования от инфляции на уровне государств. Приток ETF изменил структуру ставок, создав резервный фонд для базового капитала. В будущем на цену BTC будут в основном влиять записи о покупке институциональных инвесторов, решения о распределении пенсионных фондов и переоценка рискованных активов в макроэкономической политике.

Инфраструктура и активы, представляющие собой финансовую парадигму следующего поколения, эволюционируют от "наративного пузыря" к "системному захвату". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, RWA-казначейства, повторное залоговое облигации и другие, представляющие собой шифрованные активы, переходят от "анархистского капитального эксперимента" к "предсказуемым институциональным активам". Это революция ценообразования, охватывающая границы активов, будущее принадлежит цепочечному сотрудничеству и цифровой собственности.

Новая волна "криптовалютных" сезонов будет глубже связана с реальной прибылью, ростом пользователей и институциональным доступом. Протоколы, способные обеспечить институциональным инвесторам стабильные ожидания доходности, активы, привлекающие стабильные средства через ETF-каналы, и DeFi проекты с возможностями отображения RWA станут «голубыми фишками» нового цикла. Это элитизация "криптовалют", выборочный бычий рынок, который исключит 99% псевдоактивов.

Для обычных инвесторов текущие рыночные условия все еще представляют собой мертвое море, но именно сейчас крупные капиталы тихо заканчивают накопление. Ключевым моментом является то, правильно ли выбрана структура.