Истина о откате на рынке Криптоактивов: неопределенность в политике вызывает страхование рисков

На прошлой неделе рынок криптоактивов пережил значительный откат. Хотя в целом рынок связывает это с так называемыми «ястребиными» заявлениями председателя Федеральной резервной системы Пауэлла, глубокий анализ показывает, что это может быть лишь второстепенным фактором, вызвавшим панику капитала. Настоящее влияние исходит от сильного давления Трампа и Маска на Конгресс по краткосрочному бюджетному вопросу в среду, а также неопределенности, вызванной угрозой отмены правил предела долга, что и стало основной причиной, вызвавшей бегство капитала в безопасные активы.

Влияние высказываний Пауэлла ограничено, макроэкономические данные не поддерживают рыночную панику

Решение FOMC по процентной ставке, принятое в четверг рано утром на прошлой неделе, соответствовало ожиданиям рынка, снижение на 25 базисных пунктов. Рынок связывает падение рискованных активов с двумя аспектами: во-первых, график точек показывает, что на этом заседании не было единого мнения, некоторые члены склоняются к сохранению ставки без изменений. Во-вторых, медиана целевой ставки на 2025 год была повышена, ожидания снижения ставки были скорректированы с 4 до 2 раз.

Однако, при тщательном анализе изменений кривой доходности государственных облигаций США можно заметить, что дальние ставки действительно растут, но влияние на доходность по 1-летним облигациям незначительно. Это указывает на то, что рынок обеспокоен долгосрочными экономическими перспективами, но краткосрочные риски не столь очевидны.

Согласно цене 30-дневных фьючерсных контрактов на федеральные фонды, срок действия которых истекает 25 декабря, рынок уже в ноябре отреагировал на ожидания двух будущих снижений ставок. Таким образом, откат, по-видимому, в значительной степени обусловлен тем, что риски будущих решений ФРС по ставкам, похоже, не имеют достаточного обоснования.

Несколько ключевых макроэкономических данных также не поддерживают предположения о возобновлении инфляции или экономической рецессии. Индекс PCE остается стабильным, уровень безработицы не показывает значительного роста, данные о не сельскохозяйственной занятости даже несколько увеличились, рост ВВП также стремится к стабильности. Эти данные не могут поддерживать ожидания о усилении инфляции или экономической рецессии в следующем году.

Непрерывное падение индекса Доу-Джонса в основном связано с точечным риском компании UnitedHealth, а не с системным риском. Инцидент с убийством CEO компании привлек внимание к проблеме стоимости медицинского обслуживания в США, что соответствует направлению реформы медицинского страхования Трампа, что, в свою очередь, привело к резкому падению акций.

Обсуждение резервов биткойнов, отношение Пауэлла не является решающим фактором. Эта власть на самом деле принадлежит Конгрессу, а не Федеральной резервной системе. Ссылаясь на управленческую структуру резервов нефти и золота в США, соответствующие ведомства больше играют координирующую роль.

Трамп угрожает отменить потолок долгов, что вызывает бегство от риска на рынке

Основная причина резкой реакции рынка заключается в том, что на прошлой среде Трамп совместно с Маском оказал сильное давление на Конгресс по вопросу краткосрочного бюджета, а также угроза отмены правил по лимиту долга вызвала неопределенность, что и стало ключевым фактором, вызвавшим уклонение капитала от рисков.

В прошлый вторник спикер палаты представителей и демократы достигли краткосрочного соглашения по государственным расходам, чтобы избежать закрытия правительства. Однако затем Маск в социальных сетях раскритиковал это предложение, посчитав, что оно ущемляет права налогоплательщиков, что привело к его быстрому отклонению.

Трамп также выразил свою поддержку, заявив в социальных сетях, что Конгресс должен отменить правила по лимиту долга до его официального вступления в должность. Республиканцы сразу же изменили законопроект о расходах, добавив предложение об отмене или приостановке лимита долга, но это предложение не было принято в Палате представителей. В конечном итоге, новый временный законопроект о расходах был принят до истечения срока, что позволило избежать частичного закрытия правительства.

Несмотря на то, что новый законопроект о расходах принят, выраженная Трампом позиция по отмене предела долга вызвала беспокойство на рынке. Учитывая влияние Трампа в Республиканской партии, а также предстоящие назначения новых членов Палаты представителей, вероятность отмены предела долга значительно возросла.

Долговой лимит США — это максимальный законный предел, до которого федеральное правительство может занимать деньги, предназначенный для ограничения роста государственного долга. Это не только инструмент для установления финансовой дисциплины, но и важный козырь в двухпартийной игре. Исторически, США многократно приостанавливали долговой лимит, обычно для реагирования на особые события.

Однако в настоящее время соотношение государственного долга США к ВВП достигло исторического максимума, превышающего 120%. Если в это время отменить предел долга, это будет означать, что США на длительный срок не будут подчиняться финансовой дисциплине, и влияние этого на кредитную систему доллара трудно предсказать.

Трамп может надеяться преодолеть краткосрочный долговой кризис, отменив потолок долга. Хотя налоговая политика может стимулировать экономическую активность, в краткосрочной перспективе это приведет к снижению доходов правительства. Отменив потолок долга, администрация Трампа сможет продолжать заимствования для преодоления финансового кризиса.

Этот шаг оказал влияние на рынок криптоактивов, в основном подорвав нарратив о резервировании биткойнов для решения долгового кризиса. Если Трамп прямо отменит правило о потолке долга, это косвенно ослабит ценность этого нарратива, вызвав фиксацию прибыли и сделки на защиту.

В ближайшее время наблюдение за политикой команды Трампа станет основным объектом внимания рынка, его приоритет может превысить другие факторы. Инвесторам следует продолжать следить за соответствующими событиями, чтобы оценить их потенциальное влияние на рынок.